2026年6月25日｜市场观察

一、美光交出几乎无可挑剔的财报

昨晚，美光公布2026财年第三季度业绩。

市场原本最担心的是：经历过去一年股价大涨之后，AI存储需求是否开始降温？HBM价格是否见顶？数据中心资本开支是否进入放缓阶段？

答案是否定的。

美光不仅全面超过市场预期，而且四季度指引再次远超市场一致预测，证明AI存储需求仍在持续加速。

几个核心看点：

* 营收、EPS均大幅超过市场预期。
* 毛利率继续创新高，显示HBM和高端DRAM仍供不应求。
* 四季度营收及利润指引继续超预期。
* 管理层明确表示AI相关需求仍然非常强劲，HBM产品持续满产，数据中心业务成为最主要增长来源。

受此刺激，美光盘后股价一度上涨约13%—14%，几乎收复此前市场大跌造成的全部跌幅。(The Wall Street Journal⁠)

二、真正值得关注的，并不是美光

如果只把昨晚理解成”一家公司的业绩超预期”，那就低估了这份财报，真正重要的是：

整个AI存储产业景气度再次得到验证。

过去市场一直担心几个问题：GPU是否开始放缓？云厂商Capex是否见顶？HBM价格还能涨多久？

而美光财报实际上回答了这些问题，答案只有一句：

目前没有看到需求放缓。HBM仍然处于供给紧张状态，AI服务器DRAM需求继续快速增长，企业SSD需求同步改善。

整个存储行业仍然运行在历史最高景气区间。

三、这意味着什么？

很多投资者仍然认为：AI = GPU。实际上，现在已经进入第二阶段。

AI服务器每增加一块GPU，就必须配套更多HBM、更大的DDR、更快的SSD。

GPU决定算力，Memory决定效率。随着推理（Inference）快速普及，每单位GPU所需存储容量反而持续增加。

因此，未来几年，HBM很可能仍然是整个半导体产业最紧缺的产品之一。

这也是为什么三星、SK海力士、美光，最近不断提高资本支出，却依然无法完全满足客户需求。

四、美股昨夜走势

在美光公布财报之前，美股整体表现仍然偏谨慎。盘后，美光强劲业绩明显改善了市场情绪。

存储板块集体上涨：

* 美光（MU）
* Sandisk
* Western Digital
* Seagate

均出现明显反弹。对于整个AI产业链而言，这是近期最重要的情绪修复因素。

五、今日亚洲盘前重点

今天亚洲市场预计关注以下几个方向：

① 韩国存储股

预计：SK海力士、三星电子有望受美光财报带动高开。其中，海力士弹性预计仍然大于三星。

原因仍然没有变化：海力士仍是全球HBM领先供应商，而三星HBM认证及先进制程进展仍落后于市场预期，因此资金可能继续偏好海力士。

② 日本半导体设备

如果AI链条重新回暖，预计：

* Tokyo Electron
* Advantest
* Lasertec

都有望获得资金回流。

③ A股AI硬件

重点关注：

* HBM产业链
* 光模块
* 半导体设备
* 高端封装

如果今日北向资金回流，这几个方向预计仍然是资金首选。

六、今日需要继续关注的风险

虽然美光财报非常强，但市场并非没有风险。

主要仍有三个：

第一，美联储政策。

近期市场重新开始交易”加息预期”，美元持续走强，对高估值科技股仍然构成压力。(Reuters⁠)

第二，估值。

经过过去一年上涨之后，整个AI板块估值已经明显提高。

未来股价能否继续上涨，将越来越依赖盈利兑现，而不是估值扩张。

第三，市场风格。

近期资金明显提高了波动率偏好。

短期仍可能出现快速轮动，而不是全面普涨。

七、投资展望

昨晚最大的意义，并不是美光涨了多少。真正重要的是：AI资本开支没有减速，HBM没有降温，云计算公司没有停止采购。

整个AI基础设施周期仍然在继续。

过去一年，市场一直讨论：“AI是不是泡沫？”

而昨晚，美光给出的答案更加清晰：至少从存储需求来看，这轮AI投资周期仍然没有结束。

对于未来数个季度而言，AI产业链的主线依然没有改变。

GPU决定算力上限。

而HBM、DRAM和高速存储，决定AI真正能够跑得有多快。

从这个角度来看，美光这份财报，更像是整个AI半导体产业的一次景气度确认，而不仅仅是一家公司的季度业绩。