方向都踩在国产替代的风口上,但25年财报却是——旧主业暴跌72%,新主业卖一米亏一米…_展会资讯_资讯

方向都踩在国产替代的风口上,但25年财报却是——旧主业暴跌72%,新主业卖一米亏一米…

2026-06-18 20:11

方向都踩在国产替代的风口上,但25年财报却是——旧主业暴跌72%,新主业卖一米亏一米…

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据时代周报6月16日报道，裕兴股份2025年交出上市以来最差成绩单：营收 8.90 亿，归母净亏损2.56亿元，整体产能利用率仅约31%，综合毛利率跌至-15.15%。

中诚信再度下调公司评级至A。更令人警惕的是，这不是单一业务的周期性低谷，而是新旧两线同时失血——老业务光伏PET薄膜被双玻组件技术替代浪潮吞噬，新业务电子光学膜产能爬坡远不及预期。

一家膜企的转型样本，正在揭示一个残酷命题：当旧赛道加速崩塌，新赛道又迟迟跑不通时，企业该如何熬过这段“青黄不接”的至暗时刻？

光伏薄膜崩塌：不是周期下行，是技术替代

裕兴股份的旧主业——光伏背板用PET薄膜，曾是公司的现金牛。但2025年，这一业务营收仅1.23亿元，同比暴跌72.61%，毛利率-14.6%。这已不是供需周期的波动，而是技术路线的降维打击。

双玻组件正在大规模替代单玻组件。双玻组件用玻璃替代背板，直接消灭了背板用PET薄膜的需求。当一项业务的下滑不是因为竞争对手抢份额，而是下游客户根本不需要这种产品时，任何降本增效都是徒劳。裕兴股份光伏薄膜的产能闲置近七成，固定资产折旧和固定成本仍在持续吞噬现金流。这是一场没有回程票的告别。

电子光学膜：转型方向对了，但卡在“爬坡关”

面对光伏薄膜的断崖式下滑，裕兴股份把赌注压在了电子光学用薄膜上。2025年，这一业务营收同比增长31.97%，跃升为公司第一大收入板块。方向似乎是对的。但翻开利润表，电子光学用薄膜毛利率为-16.41%，对应毛亏6662.46万元——卖得越多，亏得越狠。

问题的症结在公告中写得很清楚：产能爬坡慢、良率低，导致售价低于成本。电子光学膜对洁净度、厚度均匀性、表面粗糙度等指标要求远高于普通PET薄膜，一条新产线从投产到满产良率爬坡，通常需要12至18个月甚至更长。裕兴股份的产线仍在爬坡期，固定成本分摊压力大，成品率不足以覆盖成本，陷入了“有营收无利润”的煎熬期。

新增长极远水难解近渴

在电子光学膜尚未盈利的同时，裕兴股份布局的多个前沿产品仍处于早期阶段。

MLCC超薄离型膜、高端PCB基材等产品，方向都踩在国产替代的风口上，但材料行业的残酷之处在于——从“能做”到“能稳定批量供货”，中间隔着漫长的工程化验证鸿沟。这些产品技术壁垒高、客户验证周期长，短期内难以贡献实质营收。远水难解近渴。

产能利用率仅31%：重资产模式的极致承压

裕兴股份2025年整体产能利用率仅约31%。膜材制造是典型的重资产行业，产线投资规模大、折旧固定，产能利用率是生命线。31%意味着近七成产能在空转，每平方米产品的固定成本被大幅推高。

中诚信再度下调评级，进一步加剧了融资压力。当资本市场对一家企业的偿债能力产生疑虑，银行授信和融资渠道都将收紧。对于正处于转型期、急需资金支撑新业务爬坡的裕兴股份而言，评级下调的影响可能比账面亏损更为深远。

转型期的活法：慢不得，也急不得

裕兴股份的困境是中国传统膜企转型的极端缩影。光伏背板膜的辉煌期，企业赚的是规模扩张的钱；如今转型电子光学膜，赚的是技术精密的钱。新旧赛道之间横着一条巨大的能力鸿沟——产能爬坡和良率提升有其客观规律，投入时间和资源不可跨越，但市场不一定有耐心。裕兴股份需要在两条战线上同时作战——一边安抚债权人、维持现金流、守住评级；一边加速新产线爬坡、突破良率瓶颈、等待新业务越过盈亏平衡点。这需要极高超的资源腾挪能力和战略定力。

结语

裕兴股份的财报，是一份新旧动能切换失败的典型样本。 老业务被技术替代浪潮卷走，新业务方向对了却深陷爬坡亏损，中间横亘的产能空转和评级下调，让转型之路加倍艰难。对于所有身处类似处境的材料企业而言，一个残酷的启示是：转型窗口期比想象中更短，技术储备和市场验证必须在新旧业务切换之前完成。裕兴股份能否熬过这段至暗时刻，取决于电子光学膜产能爬坡的速度能否跑赢现金流消耗的节奏。卖一米亏一米的日子，不会给企业留下太多时间。