一、核心结论

•国内存储产业链已经形成“介质制造、芯片设计、模组品牌、服务器内存接口芯片”四类主体。财务可比性最强的是A股上市公司，长江存储和长鑫存储因未上市且未披露完整报表，适合做技术和产能跟踪，不适合纳入收入利润排名。

•2025年收入规模看，江波龙、佰维存储、德明利等模组与品牌类公司收入体量靠前，但毛利率明显低于澜起科技、聚辰股份等高壁垒芯片设计公司。

•利润质量看，澜起科技凭借服务器内存接口芯片形成高毛利和高净利率；兆易创新受Nor Flash、MCU及利基存储修复带动，盈利改善明显。

•周期判断看，2026年一季报显示存储价格和需求修复仍在延续，多家企业毛利率、净利润较2025全年水平显著改善，但这类弹性也意味着周期下行时利润波动会更大。

•技术战略看，真正决定国产存储长期竞争力的是长江存储的3D Nand、长鑫存储的DRAM，以及澜起科技在DDR5/CXL上的平台级芯片能力；模组企业的核心是供应链、客户认证、固件和渠道效率。

二、产业链分层

三、2025年上市公司财务对比

单位：亿元；毛利率为百分比；归母净利润采用上市公司披露口径。

从2025年报看，样本企业分化明显：模组公司收入规模大但毛利率普遍在15%-22%左右；澜起科技、聚辰股份等偏平台芯片或细分存储芯片企业毛利率高，盈利质量更强；东芯股份仍处亏损区间，说明中小容量通用存储的竞争压力和价格周期仍然存在。

四、2026年一季报趋势观察

单位：亿元；用于观察最新季度景气度，不与全年数据直接相加或替代。

一季报显示，多家存储链公司毛利率出现显著抬升，尤其是江波龙、佰维存储、兆易创新等受存储价格和库存周期影响较大的公司，利润弹性突出。这说明2026年初行业处于较强修复阶段，但也应警惕价格上涨后的补库存透支和原厂供给扩张。

五、重点企业画像

兆易创新（603986.SH）

•主营技术与产品：国内Nor Flash龙头，覆盖SPI Nor、SLC Nand、利基型DRAM与通用MCU；面向消费电子、工业、汽车电子和物联网。

•2025年营业收入：92.03亿元；归母净利润：16.48亿元；毛利率：40.22%。

•分析判断：盈利修复明显，产品组合较均衡，存储与MCU双轮驱动，受价格周期与下游库存影响仍较大。

江波龙（301308.SZ）

•主营技术与产品：以存储模组、嵌入式存储、企业级和消费级存储产品为主，运营Lexar等品牌，产品覆盖eMMC、UFS、SSD、内存条和移动存储。

•2025年营业收入：227.66亿元；归母净利润：14.23亿元；毛利率：19.40%。

•分析判断：收入规模居样本前列，对上游Nand/DRAM价格、渠道库存和品牌出货弹性敏感，利润率低于设计类芯片公司。

佰维存储（688525.SH）

•主营技术与产品：聚焦嵌入式存储、消费级存储、工业级和企业级存储模组，同时向先进封装、测试和定制化方案延伸。

•2025年营业收入：113.02亿元；归母净利润：8.53亿元；毛利率：21.44%。

•分析判断：受益于存储价格回升和出货改善，规模提升较快；但商业模式仍偏模组和方案，毛利率受原厂价格波动约束。

澜起科技（688008.SH）

•主营技术与产品：全球领先的内存接口芯片供应商，核心产品包括DDR4/DDR5 RCD、DB、时钟芯片、内存模组配套芯片，并布局CXL内存扩展控制器。

•2025年营业收入：54.56亿元；归母净利润：22.36亿元；毛利率：62.23%。

•分析判断：毛利率和净利率显著高于模组公司，受益于服务器DDR5渗透和AI算力平台升级，周期属性相对弱于存储介质价格。

北京君正（300223.SZ）

•主营技术与产品：通过ISSI等资产形成车规和工业存储产品线，覆盖SRAM、DRAM、Flash及模拟互联芯片，同时保留嵌入式CPU芯片业务。

•2025年营业收入：47.41亿元；归母净利润：3.76亿元；毛利率：34.09%。

•分析判断：车规和工业客户粘性较强，产品生命周期长；成长性取决于汽车电子复苏、车规存储份额与新产品导入。

东芯股份（688110.SH）

•主营技术与产品：聚焦中小容量通用存储芯片，产品包括SLC Nand、Nor Flash、DRAM等，面向网络通信、安防、工业控制和消费电子。

•2025年营业收入：9.21亿元；归母净利润：-1.95亿元；毛利率：24.51%。

•分析判断：2025年仍亏损，说明中小容量通用存储竞争和价格压力较大；2026Q1转正显示周期边际改善。

聚辰股份（688123.SH）

•主营技术与产品：以EEPROM为基本盘，覆盖SPD、汽车电子、摄像头模组、工控等应用，并拓展Nor Flash和音圈马达驱动等产品。

•2025年营业收入：12.21亿元；归母净利润：3.64亿元；毛利率：57.29%。

•分析判断：细分存储芯片毛利率较高，盈利质量好；规模小于模组和主流存储厂，成长依赖细分市场扩容与新品类放量。

普冉股份（688766.SH）

•主营技术与产品：以Nor Flash、EEPROM和MCU为主，面向TWS、显示、摄像头模组、物联网和消费电子等场景。

•2025年营业收入：23.20亿元；归母净利润：2.08亿元；毛利率：28.37%。

•分析判断：具备消费电子弹性，2025年盈利恢复但毛利率仍低于高壁垒接口芯片；需关注价格竞争和客户集中度。

德明利（001309.SZ）

•主营技术与产品：产品覆盖SSD、移动存储、存储卡、嵌入式存储等，具备控制器固件、模组设计、封测协同和渠道能力。

•2025年营业收入：107.89亿元；归母净利润：6.88亿元；毛利率：14.81%。

•分析判断：收入增长弹性较强，但毛利率偏低，体现模组企业对上游颗粒价格和渠道竞争的高敏感度。

六、未上市核心厂商

      长江存储和长鑫存储是国内存储介质国产化的核心变量。它们的战略意义不主要体现在短期财务报表，而在于工艺节点迭代、良率、产能、客户认证和生态协同。由于未披露完整收入和利润，报告不对其进行财务排名。

七、投资与经营风险

•价格周期风险：Nand、DRAM及Nor Flash价格波动会快速传导至模组公司库存收益或跌价损失，也会影响设计公司订单节奏。

•技术迭代风险：DDR5、LPDDR、UFS、PCIe、CXL等标准持续升级，企业需要持续研发和平台认证，否则容易被海外供应链锁定。

•供应链与合规风险：先进设备、EDA、IP、客户认证和跨境供应链均可能影响国产存储扩产和高端市场进入。

•客户集中与渠道风险：模组和品牌企业对大客户订单、渠道库存和上游颗粒采购价格敏感，利润弹性强但稳定性弱。

•财务可比性风险：不同企业处在晶圆制造、设计、接口芯片和模组不同环节，收入规模、毛利率和净利润不能简单线性比较。

八、结论

     国内存储企业的竞争力不能只看收入规模。江波龙、佰维存储、德明利体现了模组和品牌渠道的规模弹性；澜起科技、聚辰股份、兆易创新体现了芯片设计和平台认证带来的盈利质量；长江存储和长鑫存储则决定国产存储介质的底层供给能力。短期看，2026年初行业景气仍处修复区间；中长期看，具备核心技术、稳定客户认证、较强库存管理和高附加值产品结构的企业更值得持续跟踪。