截至2026年6月13日，钨市场处于“V型反转”后的高位盘整期，整体呈现“强预期、弱现实”特征。经历3月暴涨与4-5月深度回调后，价格体系已重塑。当前65%黑钨精矿主流报价集中在51.8万-52.75万元/吨，仲钨酸铵（APT）主流报价稳定在80万元/吨左右。市场核心驱动因素已从情绪主导转向供需基本面博弈：供给端受“11.5万吨开采红线”及新《矿产资源法实施条例》趋严影响，原料端惜售挺价意愿强烈；需求端则呈现结构性分化，光伏钨丝与军工刚需支撑底部，而一般工业加工端受制于终端去库压力，接货意愿偏弱。此外，受“两用物项”管制影响，中国对日高端钨品出口归零，导致国内外价差持续扩大，外盘价格维持在内盘2倍以上的高位，全球供应链重构正在加速。

2026年上半年，钨行业经历了一场惊心动魄的价格过山车行情，市场情绪在极度亢奋与深度冰点之间反复拉锯。这一阶段的市场走势不仅反映了供需关系的剧烈波动，更深刻体现了政策调控、地缘政治博弈以及产业链上下游博弈对价格机制的重塑。

行情的起点可追溯至2025年底至2026年初。受中国对钨资源战略管控预期增强、海外矿山投产延期以及下游光伏钨丝需求爆发等多重因素共振，钨价开启了上涨周期。2026年3月成为本轮行情的巅峰时刻，市场情绪被彻底引爆，65%黑钨精矿价格一度冲高至104.6万元/吨，较2025年初涨幅高达633%，较2026年初涨幅逼近128%[1]。这一阶段被市场称为“疯牛”行情，上游惜售、中游抢货、下游恐慌性备库成为当时的主旋律。

然而，物极必反。进入4月，随着高价对需求端的抑制效应显现，叠加部分囤货商户在高位套现离场，市场流动性瞬间枯竭，钨价开启了惨烈的“崩盘”模式。4月至5月中旬，价格自历史高点一路狂泻，跌幅一度达到50%左右，部分品种甚至触及40万元/吨的成本支撑线[2][3]。这一阶段市场恐慌情绪蔓延，下游硬质合金企业暂缓接单，加工企业开工意愿降至冰点。

进入6月，市场终于迎来转折点。经过两个月的深度调整，供需关系开始寻求新的平衡。一方面，矿山端在触及成本线后惜售挺价情绪浓厚，叠加南方雨季影响及安全监管趋严，现货流通量维持紧平衡；另一方面，下游刚需补库需求开始释放，头部企业长单价格的上调为市场注入了强心剂。截至2026年6月12日，市场已确立了“V型”反转的态势，整体进入高位盘整阶段，但产业链上下游的博弈依然激烈且充满不确定性。

钨精矿作为产业链的源头，其价格波动直接决定了整个行业的成本基调。6月中旬，钨精矿市场呈现出“底部坚实、顶部受阻”的特征。

根据2026年6月12日的最新市场数据，65%品位黑钨精矿的主流报价区间为51.8万元/吨至52.75万元/吨，周环比涨幅约为5.0%，较年初上涨了14.1%[4][5]。白钨精矿价格表现与其高度一致，65%品位白钨精矿报价约为52.4万元/吨。这一价格水平虽然较3月份的高点（104.6万元/吨）回撤了约50.5%，但仍处于历史相对高位。

市场参与者对原料价格的分歧主要体现在对未来的预期上。矿山端普遍认为当前价格仍处于“地板价”水平，惜售心理极重，导致散单现货流通性较差[6]。而下游冶炼厂则处于观望状态，虽然刚需补库必不可少，但对高价货源的接受程度有限。此外，品位差异也导致了价格的分化，高品位（65%）货源相对紧缺，价格支撑更强；而低品位或杂质较高的货源则面临更大的折价压力。

仲钨酸铵（APT）作为连接上游矿山与下游粉末加工的关键中间品，其价格走势对上下游均具有风向标意义。截至6月12日，国内APT主流报价已回升至80万元/吨左右，周环比上涨约3.9%，较年初上涨19.4%[4][7]。

值得注意的是，APT价格的回升并非一蹴而就。在5月下旬，市场曾出现过“原料大涨大跌、下游跟涨不跟跌”的现象[2]。由于上游矿价暴跌，部分冶炼厂面临巨大的成本倒挂风险，挺价意愿异常坚决。6月上半月，随着头部企业长单价格的上调（如章源钨业将APT长单价上调至76万元/吨，含税甚至更高），市场信心得到修复[3]。

然而，APT价格的上涨正面临严峻的成本传导挑战。尽管原料价格已经翻倍，但下游硬质合金和钨粉企业的调价相对迟缓。数据显示，APT价格自高位回落幅度约为47.4%，而同期硬质合金的回落幅度虽然也在收窄，但整体仍滞后于原料端的波动[8]。这种“剪刀差”使得中游企业的利润空间受到严重挤压，部分依赖外购原料的企业经营压力陡增。

位于产业链下游的粉末及合金制品市场，受制于终端制造业的复苏节奏，价格波动相对温和，呈现出“跟涨乏力、跟跌抗跌”的特征。

截至6月12日，钨粉主流报价约为1280元/公斤，碳化钨粉约为1230元/公斤[4]。从年初至今，这两个品种分别上涨了18.5%和18.3%。相较于上游50%以上的跌幅，下游产品的价格弹性较小。这主要归因于下游应用领域的结构性差异：

1. 刚需支撑：在军工、航天以及光伏钨丝等高端领域，钨是不可替代的战略资源或核心耗材，客户对价格敏感度较低，主要关注供应的稳定性。
2. 加工费博弈：在普通切削刀具等民用领域，终端需求疲软导致下游企业难以将原料成本的上涨完全转嫁给客户，只能通过压缩利润或控制库存来应对。

此外，废钨回收市场也出现了一定程度的分化。废钨棒材价格约为826元/公斤，废钨钻头约为774元/公斤[5]。虽然价格较年初有显著上涨（废钨棒材涨幅达35%），但近期受原料价格企稳影响，部分低成本持货者开始获利兑现，导致局部出现回调迹象[8]。

与国内市场的“高位震荡”不同，国际市场正经历着一场由政策引发的“供给休克”。受中国将25种钨品纳入“两用物项”出口管制清单的影响，中国对部分高端钨制品的出口几乎停滞。

这一政策效应在数据上表现得淋漓尽致。截至6月12日，欧洲APT价格折合人民币高达175.6万-190.9万元/吨，较年初暴涨230%以上，是国内价格的2倍以上[4][7]。同样，欧洲钨铁价格也维持在100万-115万元/吨的高位。

这种巨大的国内外价差（套利空间）不仅吸引了海外买家加大对欧美地区（如美国Towanda工厂）产能的采购力度[9]，也使得中国国内的出口型企业面临“有订单、无货源”的尴尬局面。对于无法从中国获得货源的海外买家而言，即便承担高昂的溢价，也只能转向其他渠道或忍受供应短缺。

2026年钨市场的供给端呈现出前所未有的刚性约束特征。这种约束不仅来自于总量的行政管控，更来自于政策执行层面的深化以及地缘政治带来的贸易壁垒。

根据自然资源部2026年的最新指令，中国钨矿开采总量被严格限制在11.5万吨以内，同比降幅达到8%，较2024年累计缩量幅度高达14%[1]。这一政策直接锁死了供给的“天花板”。

从执行层面来看，这一红线并非一纸空文。随着6月15日新《矿产资源法实施条例》的正式实施，矿山企业的开采行为受到了更为严格的监管[2]。安全环保检查的常态化使得部分不合规的小型矿山被迫停产整顿，大型矿山的产能释放节奏也受到季节性检修和合规性要求的制约。数据显示，2025-2026年国内钨精矿月均产量较上年同期下降了约15%-20%[2]，供给端的收缩已成为确定性事件。

2026年，中国对钨产品的出口管制政策进行了重大升级，将25种钨品纳入“两用物项”管理清单。这一政策在2026年1-4月产生了立竿见影的效果：中国对日本的高纯钨粉、碳化钨出口连续三个月为零[1]。

这一变化对全球供应链造成了深远影响：

• 日本市场的焦虑：作为全球高端硬质合金和切削工具的重要产地，日本严重依赖中国上游原料。面对断供风险，日本企业已发布预警，若7月1日后仍无法获得稳定货源，将面临减产甚至停产的风险[8]。
• 全球价格割裂：由于海外（尤其是非洲和南美）几乎没有新增产能释放，这种供给缺口只能通过推高价格来弥补充分。刚果（金）将钨列为战略矿产并提高税率，以及澳洲Mt Carbine项目的延期，进一步加剧了海外市场的恐慌情绪[9]。

在上述政策背景的烘托下，上游矿山企业的市场心态发生了根本性转变。经历了5月份的价格暴跌后，矿山企业深刻意识到“低价”时代已成过去。

当前，矿山普遍采取“挺价惜售”的策略。在江西等主产区，即使面对下游冶炼厂的询盘，矿主们也极少低价出货，除非价格触及其心理底线（通常在成本线附近）。这种惜售行为直接导致了现货市场的流动性枯竭，使得市场更多地依赖于长单交易，散单成交极为困难[6]。此外，南方雨季的持续也对矿山开采造成了一定程度的物理阻碍，进一步加剧了原料的阶段性紧张。

与供给端的“一枝独秀”不同，钨市场的下游需求呈现出明显的结构性分化特征。一方面，光伏、军工等领域的刚性需求持续增长；另一方面，传统制造业的复苏之路依然漫长。

在所有下游应用中，光伏钨丝无疑是最具爆发力的增长点。随着光伏产业对切割耗材性能要求的提升，钨丝金刚线的渗透率已突破90%[1]。

这一领域的增长逻辑在于：

• 性能不可替代：钨丝具有高硬度、高脆性、不断线等优异特性，是当前光伏硅片切割的最优解。
• 需求刚性：光伏产业的扩产速度远超预期，且钨丝细线化趋势仍在持续，这直接拉动了对高品质APT和钨粉的需求。
• 国产化替代：中国企业在全球光伏钨丝市场占据主导地位，全球市占率高达70%以上，这使得国内钨需求具有极强的内生动力[1]。

钨被誉为“工业牙齿”，在国防和军工领域具有不可替代的战略地位。

• 军工刚需：无论是穿甲弹、导弹制导系统还是喷气发动机叶片，都必须使用钨及钨合金材料。这一领域的消耗属于刚性支出，对价格波动不敏感，是维持钨价底部的重要基石[1]。
• 高端替代：随着制造业升级，高端数控机床刀具、石油钻探钻头等产品的国产替代进程加速，对高性能硬质合金的需求逐年上升[10]。

相比之下，传统的工程机械、汽车零部件及一般制造业对钨的需求复苏显得较为缓慢。

• 终端去库：受全球经济增速放缓影响，终端制造业仍处于去库存阶段，开工率未现明显回升。
• 利润挤压：对于下游硬质合金加工厂而言，原料成本的翻倍上涨对其利润构成了巨大挑战。在缺乏终端涨价传导机制的情况下，部分企业选择通过降低开工率、消耗库存甚至使用替代材料来应对成本压力，这在短期内对钨价的进一步上涨形成了制约[2]。

在价格波动剧烈和供需错配的背景下，产业链各环节企业的博弈进入了白热化阶段。头部企业凭借资源掌控能力和全产业链布局，在洗牌中占据了主动权。

目前市场交易主要分为“长单”和“散单”两种模式，两者的博弈体现了产业链上下游对价格走势的不同预期。

• 长单（稳价派）：以章源钨业、翔鹭钨业为代表的头部企业，为了保障供应链稳定，通常会与下游大客户签订月度长单。
  • 价格特征：长单价格通常作为市场的“锚”，其波动相对平滑。例如，章源钨业6月上半月将黑钨精矿长单价上调至50.5万元/吨（含税），APT上调至76万元/吨[3]。
  • 战略意义：长单的稳定有助于锁定货源或成本，规避现货市场的极端波动风险。
• 散单（博弈派）：现货市场散单交易量萎缩，主要由投机性贸易商参与。
  • 价格特征：散单报价极为坚挺，往往高于长单价，反映了持货商强烈的惜售和看涨情绪。
  • 现状：由于下游加工厂普遍采取“按需小批量补库”策略，散单市场的流动性极低，成交困难[11]。

贸易商群体目前的心态呈现出显著的两极分化：

• 挺价派：资金实力雄厚的大型贸易商，看好中长期供需缺口带来的上涨逻辑，选择在低位吸纳库存，坚定挺价。
• 出货派：资金压力较大的中小贸易商，在经历了前期的暴跌后，风险偏好降低，心态转为谨慎，一旦价格上涨便倾向于获利了结，这在一定程度上抑制了价格的进一步上涨[8]。

在资源收紧的背景下，拥有自有矿山的全产业链企业优势愈发明显。

• 章源钨业：作为赣南钨都的核心标的，拥有五座自有钨矿山，其资源优势使其在成本控制和原料保障上具有绝对护城河。2026年Q1其营收大增121.76%的数据证明了其抗周期能力[1]。
• 中钨高新/江西铜业：这些行业龙头通过打通“钨矿—冶炼—高端硬质合金”的全产业链，不仅享受了上游涨价的红利，还在深加工领域赚取了更高的附加值。相比之下，仅从事单一环节（如单纯贸易或外购原料加工）的企业则面临巨大的经营风险。

综上所述，2026年6月的钨市场正处于一个关键的转折点。经历了从“情绪驱动”到“基本面回归”的洗礼后，市场结构正在发生深刻变化。

核心观点总结：

1. 价格中枢上移：虽然价格较3月份的历史高点腰斩，但较年初仍有14%-20%的涨幅，且远高于过去几年的常态水平。这表明钨价的底部中枢已经永久性上移，80万元/吨的APT价格已成为新的常态。
2. 供需缺口刚性：2026年全球钨供需缺口预计达2.3万吨，叠加中国11.5万吨的开采红线和出口管制，供给端的刚性约束将长期存在。
3. 分化将是主旋律：未来市场将不再是普涨普跌，而是结构性分化。光伏钨丝、军工等高端领域将维持高景气度，而普通工业领域将面临激烈的去库存和价格博弈。

后市展望：

• 短期（6-7月）：市场将维持“高位震荡、弱势盘整”的格局。虽然矿山惜售提供了底部支撑，但下游加工厂的高库存和弱需求将限制价格的上方空间。预计钨精矿价格将在50万-53万元/吨区间运行，APT在76万-82万元/吨区间波动。
• 中期（2026年下半年）：随着光伏需求的持续放量以及出口管制政策效应的进一步发酵，若海外供给无法有效替代，国内外价差可能进一步扩大，利好国内龙头企业扩大在全球市场的份额。
• 风险提示：需密切关注下游终端制造业的复苏节奏，若房地产或基建投资大幅下滑，可能导致需求端失速，进而引发产业链价格的二次回调。