本报告由“亚思维”制作提供。任何对本报告的阅读、使用的行为，都被视作已无条件接受本声明所载的全部内容。

一、公司简介：

深圳市豪鹏科技股份有限公司（股票代码：001283），成立于2002年10月8日，注册地址位于深圳市龙岗区平湖街道新厦大道68号第一栋，法定代表人为潘党育。公司前身为深圳市豪鹏科技有限公司，2020年11月整体变更为股份有限公司，2022年9月在深圳证券交易所主板上市。公司属于电气机械和器材制造业，主要从事锂离子电池、镍氢电池的研发、设计、制造和销售，产品涵盖消费类应用场景新能源解决方案产品和储能类应用场景新能源解决方案产品两大板块。公司下游应用覆盖笔记本电脑及周边设备、智能平板（含AI学习机等）、智能穿戴（含AI眼镜、AI耳机、智能手表、TWS/OWS耳机等）、智能手机、机器人、AI玩具、无人机、个人护理设备、蓝牙音箱、医疗仪器、轻型动力设备、便携储能、高端备用电源、民用零售、车载T-Box、工商业储能、户用储能及通讯基站储能等多个领域。公司目前拥有多家全资子公司，包括博科能源系统（深圳）有限公司、曙鹏科技（深圳）有限公司、惠州市豪鹏科技有限公司、广东省豪鹏新能源科技有限公司、深圳市豪鹏供应链管理有限公司等，并在香港、新加坡、越南、荷兰等地设有境外子公司，形成了全球化的产业布局。

二、公司目前所处的发展阶段：

公司目前正处于战略转型升级的关键成长期，从传统的消费电子电池供应商向"AI端侧电池+固态"双轮驱动的综合能源解决方案提供商跃迁。2025年，公司将战略定位明确升维为"AI端侧电池+固态"，致力于通过聚焦AI端侧硬件需求与固态电池等技术创新，为全球头部品牌客户提供安全、优质、高效的电池解决方案。公司已完成潼湖产学研基地的战略性功能建设，形成覆盖"技术孵化—中试验证—规模量产"全链条的一体化智能制造中心，同时越南生产基地已深度嵌入国际头部客户的全球供应链网络。在业务结构上，公司正从消费电子基本盘向AI端侧硬件、机器人、储能等新兴赛道延伸，储能业务已确立为第二增长曲线，2025年营收同比大幅增长251.63%，展现出强劲潜力。公司还启动了定增募资计划，拟投入约4亿元专项建设储能电池产能，全力开拓户用储能、工商业储能及数据中心储能市场。从技术储备看，公司已构建覆盖液态高硅、固液态到全固态的阶梯式技术矩阵，固液态电池已商用并获得头部客户订单，处于行业前列的产业化进度。

三、财报及研报要点：

1、业绩情况：

2、核心竞争力：

第一，战略客户资源优势。公司已构建起深厚且持续扩大的战略客户矩阵，与惠普、戴尔、索尼、谷歌、大疆、哈曼、飞利浦、亚马逊、博朗等全球知名科技企业建立了长期稳定的协同创新关系。此类科技企业在未来发展战略上均有着力发展AI硬件的前瞻性布局，公司通过联合实验室共建、下一代产品共研、全生命周期服务嵌入等深度协作模式，不仅巩固了在消费电子与智能终端领域的供应链核心地位，更在AI穿戴设备、AI服务器电源（BBU）、机器人及低空经济等前沿赛道实现了客户黏性与技术协同的双向增强。

第二，研发创新优势。公司始终将研发创新作为驱动战略发展的核心引擎，系统导入集成产品开发（IPD）流程，构建起以市场驱动、跨部门协同、全生命周期运行的研发管理体系。在固态电池等前沿领域，公司已逐步攻克高离子电导率固态电解质、电极-电解质界面兼容性等核心难题，开发出兼具高能量密度与优异安全性的固态电池样品，并通过穿刺、过充、热箱等严苛安全测试，率先在AI终端、可穿戴设备等对体积与安全性要求极高的场景完成初步验证，技术成熟度与产业化进度处于行业前列。截至2025年12月31日，公司已获得授权且有效的专利1180项，其中境内外授权且有效的发明专利264项，实用新型专利843项，外观专利73件。公司组建了跨学科的研发团队，由电化学与人工智能专家、院士领衔，覆盖物理、化学、材料、机械自动化、电子软件等多维技术方向。2025年度研发投入金额为3.42亿元，研发投入占营业收入比例为5.83%。公司当前研发聚焦于高电压正极材料、硅基负极应用、钢壳叠片工艺、固态电池技术等核心战略研发方向。

第三，智能制造及规模交付优势。公司持续深化以高品质敏捷交付为导向的智能制造战略，打造了一套适配自身业务运行的T-1（Today-1）智能制造系统，在工艺优化与及时交付方面形成了显著的核心竞争力。公司已积极布局与新技术、新工艺相匹配的量产产能，并在生产运营中全面引入AI驱动的智能调度与绿色能源管理系统，实现了制造精度与一致性的跨越式提升。潼湖产学研基地已完成战略性功能建设，形成覆盖"技术孵化—中试验证—规模量产"全链条的一体化智能制造中心；越南生产基地已深度嵌入国际头部客户的全球供应链网络，增强了公司在复杂国际经贸环境中的风险抵御能力。

第四，全球化产能布局优势。公司已完成潼湖产学研基地的产能整合并实现越南生产基地的顺利投产，形成了响应更灵活、风险更分散的全球化产能网络。越南基地不仅能灵活满足国际头部客户全球化订单需求，也进一步增强了公司在复杂国际经贸环境与供应链波动中的风险抵御能力。

3、重要财务指标分析：

1）营业总收入：2025年营业总收入为58.67亿元，相较于2024年的51.08亿元增长14.84%。评价：公司营收保持稳健增长，增速较2024年的12.50%有所提升，显示业务扩张能力增强，市场份额或产品需求持续向好。

2）归母净利润：2025年归母净利润为2.03亿元，相较于2024年的0.91亿元增长122.54%。评价：利润增速远超营收增速，表明公司盈利质量大幅改善，可能得益于成本控制、产品结构优化或规模效应释放。

3）净资产收益率(ROE)和投入资本回报率(ROIC(TTM))：2025年ROE为7.31%，ROIC为4.05%；2024年ROE为3.62%，ROIC为1.87%。两项指标均显著提升。评价：公司对股东和资本投入的回报能力明显增强，盈利效率改善，资本使用效益提高。

4）销售毛利率：2025年销售毛利率为19.78%，2024年为18.23%，同比提升1.55个百分点。评价：毛利率上升反映产品附加值提升或原材料成本控制良好，盈利能力增强。

5）期间费用率：2025年期间费用率为14.86%，2024年为15.69%，同比下降0.83个百分点。评价：费用管控有效，在营收增长的同时降低了费用占比，有助于利润释放。

6）销售成本率：2025年销售成本率为80.22%，2024年为81.77%，同比下降1.55个百分点。评价：与毛利率提升对应，成本率下降说明公司单位收入所需成本降低，经营效率提升。

7）净利润现金含量：2025年净利润现金含量为372.62%，2024年为513.65%，虽有所下降但仍处于极高水平。评价：净利润的现金保障能力非常强，盈利质量高，经营现金流充沛，但相比上年有所回落，需关注是否因营运资本变化所致。

8）存货周转率和应收账款周转率：2025年存货周转率为5.87次（2024年5.31次），应收账款周转率为4.33次（2024年3.46次），均有所提升。评价：存货和应收账款的周转速度加快，运营效率提高，资金回笼能力增强。

9）应收账款和存货：2025年末应收账款为12.91亿元（2024年14.19亿元），存货为7.40亿元（2024年8.64亿元），双降。评价：公司加强了对客户回款和库存的管理，资产结构优化，降低了坏账和跌价风险。

10）资产负债率：2025年资产负债率为58.94%，2024年为72.41%，大幅下降13.47个百分点。评价：偿债能力显著增强，财务结构更稳健，长期经营风险降低。

总体评价：

该公司2025年经营表现全面向好。营收实现两位数增长，归母净利润大幅翻倍，盈利能力和运营效率显著提升。毛利率上升、成本率和费用率下降，显示出良好的成本控制和产品竞争力。现金流极其充裕，净利润含金量高。资产周转加快，应收账款和存货规模有效压降。最突出的是资产负债率从72.41%大幅降至58.94%，财务结构显著优化，抗风险能力增强。整体来看，公司已从2024年的恢复期进入高质量增长阶段，经营质量和财务健康度均有实质性提升。

4、品牌质量及客户资源：

品牌质量方面：公司及子公司凭借在行业的突出表现，荣获深圳市人工智能产业协会颁发的"2025年AI天马领军企业"，惠州市工业和信息化局颁发的"省级绿色工厂"，Ecovadis颁发的"EcoVadis可持续性-铜牌"；同时荣膺中兴通讯2025年度"最佳质量表现奖"，华宝新能"卓越交付先锋奖"，PHILIPS"Supplier Sustainability Performance Program Sustainability Improvement Award"等认可。公司产品质量达到国际领先水平，能够满足世界五百强及细分行业头部品牌客户的严苛要求，在安全性、能量密度、循环寿命等核心指标上达到或超过同类型国外产品水准。公司已通过ISO14001和QC080000管理体系认证，致力于打造环境友好型产品。

客户资源方面：公司坚持以技术协同研发驱动市场拓展，聚焦服务世界五百强及细分领域头部品牌客户。具体客户包括：惠普、戴尔、索尼、谷歌、大疆、哈曼、飞利浦、亚马逊、博朗、中兴通讯、华宝新能等全球知名科技企业。在消费电子领域，公司深度绑定笔记本电脑、智能手机、智能穿戴等头部品牌；在新兴领域，公司积极拓展AI端侧硬件、机器人、低空经济、储能、AI服务器电源（BBU）等潜力市场。前五名客户合计销售金额20.39亿元，占年度销售总额比例34.75%，客户集中度适中，其中最大单一客户占比10.18%。

四、行业情况及公司的市场地位和竞争格局：

1、行业的总体情况：

公司所处行业属于"C制造业"之"C38电气机械和器材制造业"，其中锂离子电池业务属于"C3841锂离子电池制造"，镍氢电池业务属于"C3842镍氢电池制造"。行业上游主要包括正极材料（钴酸锂、三元材料等）、负极材料（石墨、硅碳等）、电解液、隔膜、铜箔、铝箔等原材料供应商；下游应用极为广泛，涵盖消费电子、新能源汽车、储能系统、电动工具、医疗器械、无人机、机器人等众多领域。

当前，人工智能正从云端向终端深度迁移，端侧AI已成为驱动消费电子需求结构性增长的核心引擎。终端智能化浪潮不仅扩大了市场容量，更因其对"高算力、低功耗"的极致追求，对核心电源部件提出了更高要求。在全球能源转型与AI算力需求爆发的双重驱动下，储能产业正迎来确定性的高速增长新周期。行业竞争维度正从单一的产能规模，向"技术储备深度、场景响应速度与生态整合能力"等综合实力演进。

2、行业的市场容量及未来增长速度：

消费类市场：笔记本方面，国际数据公司（IDC）预测2024年全球AI PC出货量超过5000万台，预计到2027年将迅速增长至1.674亿台，2024年至2027年间复合年增长率高达59.1%。Canalys预测2025年AI PC出货量将突破1亿台，并在2028年达到2.05亿台的规模。Counterpoint Research指出，AI PC在新机出货中的渗透率将快速提升，预计在2027年达到43%。智能穿戴设备方面，Omdia数据显示2025年全球AI眼镜出货量达870万台，同比大幅增长322%，预计2026年全球智能眼镜出货量有望突破2300万台，其中AI眼镜突破千万台。Research and Markets报告显示全球智能穿戴设备市场规模预计将从2025年的293.5亿美元增长至2026年的313.9亿美元。智能手机方面，Counterpoint Research数据显示2024年生成式AI手机出货量已超过1亿部，预计到2027年出货量将进一步达到5.5亿部，在整体智能手机中占比提升至43%，2023至2027年间年均复合增长率高达49%。机器人领域，IDC等机构预测全球市场预计到2032年规模将接近千亿美元（2025年约321.2亿美元），其中中国厂商预计到2026年全球出货量占比将超过85%，人形机器人等前沿细分领域2026年全球出货量年增长率预计超过700%。无人机方面，IDTechEx预测全球无人机市场预计将从2026年的约690亿美元增长至2036年的1478亿美元。AI玩具领域，Statista及Market Research Future等机构预测全球AI玩具市场规模预计将从2024年的110亿美元增长至2030年的580-600亿美元，年复合增长率接近30%。

储能类市场：根据国金证券研究，预计2026年全球储能新增装机将达到438GWh，同比大幅增长62%。其中中国市场预计2026年新增装机为250GWh。AI数据中心（AIDC）配套储能方面，高工产业研究院（GGII）预测全球AIDC储能锂电出货量预计到2030年将突破300GWh，相当于2025年15GWh的20倍。户用储能方面，中信证券研报显示未来三年全球户储装机复合增长率预计接近15%，DI Research报告显示2025年全球家庭储能系统（HESS）市场规模预计将达到123.64亿美元。工商业储能方面，国盛证券测算欧洲、东南亚和非洲地区的工商储远期市场空间合计可达约146GWh，中金公司研究指出欧洲工商储市场预计到2029年装机量将达到20GWh，2024至2029年间年复合增长率预计高达55%。

3、公司的市场地位：

公司在全球高端消费级能源生态中已构建起深厚且持续扩大的战略客户矩阵，与多家世界五百强及细分行业头部品牌客户建立了长期稳定的协同创新关系。在消费类电池领域，公司是惠普、戴尔、索尼、谷歌、大疆、哈曼、飞利浦、亚马逊、博朗等国际知名品牌的核心供应商，在笔记本电脑、智能穿戴、智能手机等细分市场占据重要份额。在储能领域，公司储能业务2025年实现营收6.50亿元，同比大幅增长251.63%，虽然绝对规模尚不及行业龙头，但增速远超行业平均水平，显示出强劲的发展势头。在固态电池技术方面，公司已逐步攻克高离子电导率固态电解质、电极-电解质界面兼容性等核心难题，技术成熟度与产业化进度处于行业前列，率先在AI终端、可穿戴设备等场景完成初步验证。

从具体经营数据看，2025年公司电池产品销售量5.43亿只，同比增长5.77%；生产量5.38亿只，同比增长0.44%；库存量0.65亿只，同比下降8.04%，产销基本平衡，库存控制良好。公司境外收入30.38亿元，占比51.78%，境内收入28.29亿元，占比48.22%，内外销结构相对均衡。

4、公司的竞争对手：

在消费类锂离子电池领域，公司的主要竞争对手包括：欣旺达、德赛电池、珠海冠宇、亿纬锂能、ATL（新能源科技，非上市公司）等国内领先企业，以及三星SDI、LG化学、松下等国际巨头。在储能电池领域，竞争对手包括宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、鹏辉能源、派能科技等。在固态电池前沿技术领域，国内外众多企业如宁德时代、比亚迪、卫蓝新能源、清陶能源、辉能科技、三星SDI、丰田等均在积极布局。

5、公司对于竞争对手的竞争优势：

第一，战略客户绑定深度优势。公司与惠普、戴尔、索尼、谷歌等世界五百强及细分行业头部品牌客户建立了"联合实验室共建、下一代产品共研、全生命周期服务嵌入"的深度协作模式，从"供应商"进化为"战略共创伙伴"，客户粘性极强。这种深度绑定使得公司能够提前介入客户产品定义阶段，精准把握技术演进方向。

第二，AI端侧场景先发优势。公司战略聚焦"AI端侧电池+固态"，精准卡位AI PC、AI眼镜、AI耳机、机器人等 fastest-growing 细分市场。在AI硬件渗透率快速提升的产业浪潮中，公司凭借与头部客户的联合开发机制，能够最快响应市场需求，抢占技术制高点。

第三，固态电池技术领先。公司已构建覆盖液态高硅、固液态到全固态的阶梯式技术矩阵，全面布局硫化物、聚合物、氧化物三条主流固态电池技术路线。固液态电池已商用并获得头部客户订单，全固态电池能量密度目标1000Wh/L（380Wh/kg），处于行业前列的产业化进度。

第四，全球化产能布局优势。公司越南生产基地已深度嵌入国际头部客户的全球供应链网络，能够有效应对国际贸易摩擦风险，保障供应链安全。同时潼湖产学研基地形成"技术孵化—中试验证—规模量产"全链条一体化智能制造中心。

第五，精益制造与成本控制能力。公司导入T-1智能制造系统和HBS豪鹏精益生产系统，全面推行"一个流"布局，通过AI驱动的智能调度与绿色能源管理，实现制造精度与一致性的跨越式提升，持续优化能耗结构，构建成本竞争优势。

五、AI分析的未来三年（2026年、2027年和2028年）的利润可能的增长情况：

基于对公司年报的深入分析，结合行业发展趋势和公司战略部署，对未来三年利润增长情况进行如下推测：

2026年利润增长预测：预计归母净利润约2.8-3.2亿元，同比增长38%-58%，中值约3.0亿元，同比增长约48%。增长驱动因素：第一，行业自然增长贡献约15%-20%。AI PC渗透率持续提升，2026年全球AI PC出货量预计突破1亿台；AI眼镜市场2026年预计突破千万台级别；全球储能新增装机预计达到438GWh，同比增长62%。这些行业红利将带动公司消费类业务和储能业务自然增长。第二，产能扩张与项目落地贡献约20%-25%。公司潼湖产学研基地已于2024年第三季度投产，2025年为产能爬坡期，2026年将进入满产运营阶段，规模效应进一步释放；越南基地持续深化嵌入国际客户供应链，订单份额有望提升；公司启动的定增募资约4亿元专项建设储能电池产能，预计2026年下半年开始贡献增量。第三，产品结构优化贡献约8%-13%。储能业务2025年基数较低但增速高达251.63%，2026年有望继续保持50%以上高增长，占比提升将带动整体盈利能力改善；固态电池产品开始小批量出货，高附加值产品占比提升。

2027年利润增长预测：预计归母净利润约3.8-4.5亿元，同比增长27%-50%，中值约4.2亿元，同比增长约40%。增长驱动因素：第一，行业自然增长贡献约18%-22%。AI PC预计到2027年达到1.674亿台，2024-2027年复合增长率59.1%；AI手机预计到2027年出货量达5.5亿部，占比43%；全球智能眼镜出货量预计突破2300万台；AIDC储能锂电出货量预计持续爆发。第二，产能全面释放贡献约15%-20%。定增储能产能项目预计2027年满产，储能业务营收有望突破15亿元；潼湖基地二期或扩建项目可能启动，消费类产能进一步扩张；越南基地可能启动二期建设，深化东南亚布局。第三，技术溢价兑现贡献约10%-15%。全固态电池预计2027年进入商用初期，公司在AI终端、可穿戴设备场景的先发优势将转化为定价权和毛利率提升；硅基负极、高电压平台等新技术大规模应用，产品均价提升。第四，规模效应与精益管理贡献约5%-8%。随着营收规模突破70亿元，单位制造费用和管理费用摊薄，净利率有望从3.5%左右提升至4.5%-5%。

2028年利润增长预测：预计归母净利润约5.2-6.2亿元，同比增长24%-48%，中值约5.7亿元，同比增长约36%。增长驱动因素：第一，行业自然增长贡献约15%-18%。AI PC预计2028年达到2.05亿台；AI手机渗透率预计达47%-50%；全球储能市场持续高速增长，AIDC储能成为最明确产业趋势；机器人市场预计2032年接近千亿美元，2028年为高速增长期。第二，新业务板块成熟贡献约15%-20%。储能业务预计2028年成为公司第二大业务板块，营收占比可能达20%-25%，形成稳定的利润贡献；AI服务器电源（BBU）业务可能从样品阶段进入量产，开辟全新增长极；机器人电池模组业务随着具身智能机器人出货量爆发（2026年预计增长率超700%），有望实现规模化收入。第三，全球化运营红利贡献约8%-12%。越南基地可能实现本地化供应链深度整合，成本优势凸显；欧洲、北美等海外市场直接销售占比提升，规避关税壁垒，提升海外业务毛利率。第四，技术迭代红利贡献约8%-12%。全固态电池预计2028年进入规模化商用阶段，能量密度较液态电池实现大幅提升，产品溢价能力显著增强；公司"回收—再生—利用"一体化资源循环体系成熟，原材料成本波动抵御能力增强。

三年年均增长率推测：2026-2028年归母净利润年均复合增长率约为41%-47%，中值约44%。这一增长预期基于以下关键假设：全球AI终端渗透率提升符合IDC、Canalys等机构预测；储能行业保持50%以上年均增速；公司定增项目按期投产；固态电池技术产业化进度符合预期；国际贸易环境不发生极端恶化；原材料价格波动可控。

需要特别说明的是，上述预测存在不确定性风险：若AI终端市场渗透率不及预期，或下游消费电子市场整体复苏乏力，可能导致增长低于预期；若固态电池技术产业化进度延迟，或主要竞争对手技术突破更快，可能影响公司技术溢价；若国际贸易摩擦升级，美国对华关税政策进一步收紧，可能冲击公司在美国市场的收入与利润；若主要原材料价格大幅波动，可能压缩短期利润空间。但从公司"稳固基本盘、发力新赛道、培育增长极"的三层战略架构，以及"技术—产能—生态"的战略闭环来看，公司具备穿越周期、实现可持续高质量增长的坚实基础。

预测公司发展速度：

1、PEG估值法：

静态PE、动态PE、最新价分别为：30.13、38.18、47.18

注：$豪鹏科技$非为亚思维持仓股。

注意：

1、本股是按《科学投资法------价值投资4.0》选择产生，未来不可预测，没有人可以押中一支股一定挣钱，投资需要组合来规避押宝的风险，股票评估报告只是完成了股票投资的第一步，用本方法选择的股票，也只适合科学投资法来进行投资操作。

2、文中的K线图以及“今天最新市场估值”均为亚思维撰写此报告时的即时数据，可能与当天的收盘行情有出入，敬请注意。

3、估值并不是恒定不动的数据，而是会随着时间的推移而发生变动，这是亚思维最新的研究成果，道理很简单：市场风险偏好对估值有一定的影响------理论上最科学的估值方法自由净现金流折现法的折现率就是因为人们的风险偏好而发生变动的，并非一个定值，尽管在一定时期内变化不大，但是随着时间周期的拉长或者市场风险偏好的变动；同时随着人们对股票三年发展预期的变化，等等因素的影响，估值就会发生较大的偏移。