债券市场日报

2026年06月12日

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一、资金面

周五（06月12日），央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，中国央行公开市场今日开展了3930亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。此次逆回购操作全额满足了一级交易商的需求。

今日银行间市场主要回购利率整体上行。隔夜加权平均利率收盘于1.4158%，上日的收盘价为1.4158%，上行1.91BP；14天收盘价为1.4397%，相比较昨天的收盘价格1.4132%，上行2.65BP。

今日上海银行间同业拆放利率(Shibor)整体上行。隔夜Shibor上行0.10BP，报1.3980%。7天期Shibor上行1.20BP，报1.4530%，1个月Shibor上行0.70BP，报1.4030%。

二、市场面

1. 利率债方面

国债5年期带动曲线对应期限下行3.63BP，至1.4195%；7年期带动曲线对应期限下行5.30BP，至1.5510%。

国开债曲线今天收益整体下行，3年期带动曲线对应期限下行5.23BP，至1.4460%；5年期带动曲线对期限下行5.17BP，至1.5514%；10年期带动曲线对应期限下行5.73BP，至1.7592%。

中债进出口金融债曲线整体下行，10年期带动曲线对应期限下行4.74BP，至1.7897%。

2. 信用债

中债中短期票据收益率曲线（AAA）1年期收益率下行1.73BP，至1.4614%，3年期收益率下行3.75BP，至1.6235%。

三、政策动向

1、在全球金融条件收紧与“资产荒”加剧的背景下，资本市场定价逻辑可能会出现与常规认识不同的新特征。油价上涨带来的“滞胀”压力将逐步体现；中性情境下，通胀压力或在8月前后达到阶段性高点，带动中短期全球金融条件的继续收紧。油价飙涨之下，全球经济极化更为突出，AI革命重塑全球格局的同时，也在加剧区域分化，放大全球“资产荒”问题。国内市场，关注非典型复苏背景下的估值修复，以及债市低利率环境下的“高波动陷阱”。

2、从企业微观视角，理解宏观演绎及“周期阶段”，2025年三季度经济周期的“大底”已出现，年初以来经济延续修复态势。但是，由于非典型“复苏”下结构分化过于突出，经济修复初期易现波折且预期稳定性差，市场对经济定价的信心不足。4月数据波折，有多重因素影响，部分可能源于中短期因素扰动。其中，油价飙涨对企业生产与利润的冲击或集中在二季度体现，全年经济或呈“N型”走势，宏微观之间、微观企业之间的结构分化可能进一步加大。

3、中东地缘风险可能是年内市场低估的“尾部风险”，要警惕中东地缘风险“二次暴露”对市场情绪的集中冲击。中东地缘对市场影响的关键问题，在于霍尔木兹海峡实质性封锁对全球石油供给能力的冲击，以及库存降至绝对低位之后价格波动或将显著放大。二三季度之交，石油问题或对全球市场产生二次集中冲击。油价飙涨或加大全球极化，市场影响也可能不同过往；对中国而言机遇与挑战同在，油价飙涨或进一步加大宏微观之间、微观企业之间的结构分化。

4、继续从美伊冲突后全球产业变迁寻找后续景气方向，重点关注基础化工、新能源和新能源汽车。中国供应链安全、能源安全，新能源相对竞争力毋庸置疑，在霍尔木兹海峡时开时闭的阶段，中国出口份额提升是中期方向。而挑战在于美伊冲突缓和阶段，全球贸易摩擦可能再升温，抑制中国竞争优势发挥。目前基础化工出口高增正在验证，新能源产业链出口改善还有待观察。同时，地缘冲突、贸易限制多发是时代背景，战略资源也是大周期上行的主线资产。新消费国内供给创造需求，新产品亮点可期待，打开出海空间已经验证，资本市场强化对现代服务业和新型消费的支持是重要政策方向，未来更多优质新消费企业可能登陆A股；在长时间业绩消化估值后，新消费已具备相对较大的修复空间。

5、整体方向上，结构性上涨行情演绎已接近高位区域，全面上涨空间尚待打开，6—7月可能是快速调整窗口。后续全面上涨打开空间，更多结构融入大周期上行行情，需要行情拉长时间，拓展大周期上行的逻辑纵深，2026年下半年还有新一轮上涨行情的判断不变。，市场仍处于基本面确定性比估值弹性更重要的阶段。结构性上涨行情迫近高位区域，业绩消化估值能力是生命线，景气赛道需基于业绩高增验证高举高打。而提前抢跑了拐点预期的方向，也需要业绩改善验证来支撑估值。而随着时间的推移，能够验证周期性改善的方向增加，构成大周期上行行情百花齐放的基础。

四、当日观点

美丽中国建设是一项系统工程，要抓好重点攻坚，深入打好蓝天、碧水、净土保卫战，全面实施固体废物和新污染物治理行动，统筹推进生态系统优化，积极应对气候变化，加快形成绿色生产生活方式。要夯实科技强国建设根基，进一步明确基础研究主攻方向和重点领域，健全多元投入机制，深化评价机制改革，发挥协同育才引才聚才作用，营造有利于原始创新的科研生态，加快实现高水平科技自立自强。要锚定科技强国建设目标，高效组织实施国家重大科技任务，促进重大设施高效利用，强化国家战略科技力量体系化协同攻关，充分发挥科技创新对中国式现代化建设的战略支撑作用。首先，可以强化财政引导与精准调控。政府层面应强化财政投入的战略引导与精准调控功能。具体而言，一是建立科技研究投入稳定增长机制，确保中央财政科技支出持续增长，稳步提高基础研究占全社会研发经费的比重；二是完善竞争性支持和稳定支持相结合的资助模式，对重点科研机构、国家实验室、高水平研究型大学及优势学科给予更多稳定经费支持，以保障长期探索性研究的持续开展；三是建立中央与地方共同投资、共担风险、共同管理、共享收益的管理模式，并探索跨省联合资助及差异化领域基础研究基金等创新形式。要强化企业科技创新主体地位。持续优化并加大研发费用加计扣除、高新技术企业税收优惠等政策的实施力度，探索基础研究投入专项税收抵扣政策，并在公共服务配套方面为科研人员提供优厚条件。同时，引导企业加大长期研发投入：鼓励龙头企业设立企业研究院；支持产业链上下游企业组建创新联合体，围绕共性技术和关键核心技术开展联合攻关；支持企业牵头承担国家重大科技任务。要大力引导社会力量投入基础研究。持续优化税收激励政策，延长基础研究捐赠税前扣除年限，探索专项税收抵扣政策，在规模、深度和强度上持续加大社会资金投入力度。搭建基础研究专项捐赠平台，引导社会资金资助高风险、非共识的原创性研究。鼓励企业家及高收入群体设立基础研究专项资金，完善相关法规体系，规范捐赠资金使用，形成对社会资金的撬动效应。要构建全方位科技金融支撑体系。拓宽创业投资资金来源，引导保险资金、理财资金等更多参与创业投资；扩大金融资产投资公司股权投资试点范围；健全创业投资退出渠道，完善私募股权基金份额转让试点，推广实物分配股票试点，依托多层次资本市场为科技创新提供持续金融支持。优化创投基金考核机制，按照基金全生命周期进行考核，建立容错纠错机制，培育耐心资本。创新科技信贷产品，探索知识产权质押、科技保险等新型融资工具，建立科技型企业信贷风险补偿机制。