煤炭行业深度分析:供给收缩与旺季共振,煤价中枢有望持续上移
2026-06-12 18:13
煤炭行业深度分析:供给收缩与旺季共振,煤价中枢有望持续上移
当前煤炭市场核心矛盾：供给端“复产缓慢”与需求端“旺季提前”双重博弈（一）供给端：山西煤矿复产进度不及预期，产能释放持续受限截至2026年6月11日，山西自5月23日起累计停产的137座煤矿中，已复产77座，产能共计9045万吨，但仍有约半数产能（6975万吨）处于停产状态。更值得关注的是，已复产煤矿的实际产量远不及停产前水平——复产前原煤日产33.25万吨，复产后仅21.4万吨，降幅高达35.64%。这意味着即便煤矿复工，产能恢复也需要较长时间。从全国范围看，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率仅为69.6%，环比下降1.9个百分点，精煤日均产量67.4万吨，环比减少1.8万吨。供应端的阶段性收紧已成为当前煤炭市场的核心支撑因素。（二）需求端：迎峰度夏旺季提前，电力需求韧性超预期今年的高温天气来得比往年更早、更猛烈。受厄尔尼诺现象持续发酵影响，全国大范围高温天气提前来袭，南方、华东、华中地区用电负荷快速攀升。广东电网用电负荷较往年提前两个月刷新历史峰值，5月下旬南方电网最高负荷已达2.75亿千瓦。据Mysteel数据，五大钢材表观需求虽连续三周下降至848万吨，但电力端的强劲需求正在对冲工业端的疲软。预计今夏全国最高用电负荷将达到16亿千瓦左右，较去年增加约9000万千瓦，相当于多出一个河南省的用电负荷。受中东地缘冲突影响，国际原油价格持续高位震荡。截至6月11日，WTI原油期货徘徊在89美元附近，布伦特原油期货徘徊在92美元附近。更关键的在于，油价涨幅远超煤价涨幅，导致“油煤价差”持续拉大——煤制烯烃、煤制甲醇、煤制尿素等化工路线的经济性显著优于石油化工路线。方正证券指出，煤价虽然上涨，但油价上涨幅度更大，成本剪刀差持续扩大，煤制路线相比油制路线的盈利优势显著，替代效应带来的盈利弹性更为突出。与电力煤的季节性波动不同，化工煤需求属于全年刚性需求，仅受设备检修小幅影响。截至6月5日，甲醇、尿素开工率分别高达104.27%和109.74%，处于近年高位水平。当前正值化工企业生产旺季，下游订单充足，企业多满负荷生产，刚需采购持续支撑煤价。这意味着煤炭市场已告别过去“一煤独大”的局面，形成了“电力季节性刚需+化工持续性增量”的双轮驱动新模式。化工煤需求将成为2026年全年煤炭消费的核心增量支柱。印尼作为全球最大的动力煤出口国，2026年不仅将煤炭总产量配额同比下调24%至6亿吨，还推出出口专营新规——自2027年1月起所有煤炭出口将由国企PTDSI独家运营。过渡期内，所有出口业务需线上报备、流程趋严。这直接影响了我国煤炭进口：2025年我国自印尼进口煤炭2.11亿吨，占国内总进口量的43%，而2026年1-4月自印尼煤进口量已同比下降8.1%。国际煤炭价格同步走高。澳大利亚纽卡斯尔6月交割的煤炭期货价格上涨至每吨148.75美元，创下2024年8月以来近月合约的最高水平。进口3800卡动力煤报价已涨至75美元/吨以上，连续多日大幅上涨。内外价差的持续倒挂，进一步抑制了进口煤的补充作用。当前黑色产业链的矛盾进一步显现。受阶段性供应收紧推动，焦煤价格大幅上涨，独立焦化企业顺势完成第六轮焦炭提涨，利润保持平稳。然而，焦炭价格向下游钢厂传导明显受阻——受螺纹钢等长材价格跟涨乏力影响，钢厂盈利承压。Mysteel数据显示，钢厂不含税平均铁水成本已升至2376元/吨，环比上期增加14元/吨。终端需求方面，地产和基建步入传统淡季，五大钢材表观需求从5月14日的911万吨降至6月4日的848万吨，不到一个月下降超过60万吨。方正中期期货指出，此前煤价上涨主要通过挤压钢厂利润和压制铁矿石价格的方式实现若后续焦煤、焦炭价格想再创新高，则需要钢价上涨提供支撑，否则价格走势在前期高点附近将面临一定压力。产业链利润失衡的格局亟待破解。短期来看，煤炭市场多空博弈将加剧。利好方面：煤矿复产进度偏慢，已复产煤矿实际产量仍处偏低水平，对现货价格具支撑；迎峰度夏旺季需求持续释放，电厂日耗有望再创阶段新高。利空方面：陕西保供政策释放稳产稳供信号，对市场预期冲击明显；甘其毛都口岸蒙煤库存偏高，高库存抑制持续涨价预期；铁水产量已现见顶回落迹象，终端消费步入淡季。综合来看，短期内焦煤期货价格大概率呈震荡格局，方向取决于煤矿复产节奏与成材需求边际变化之间的博弈。中长期维度，煤炭行业供给瓶颈将持续至“十五五”期间。信达证券指出，西进开发叠加绿色技改推高边际成本，支撑煤价中枢维持高位运行。2026年全国原煤产量预计在48.5亿吨左右，同比增长1.4%，但进口量预计同比下降9.6%至4.9亿吨。更重要的是，“十五五”时期，煤炭消费将进入峰值平台期，煤炭发展将从“增产保供”进入“控量提质”的新阶段。煤炭在能源体系中的角色将从兜底保障能源向支撑性能源转变，从单一燃料向多元原料转变，从传统高碳能源向低碳利用能源转变。- 主线一：动力煤弹性标的。关注煤价弹性较强的企业，如晋控煤业、华阳股份、新集能源等。在供给收紧和需求旺季共振下，动力煤价格有望突破1000元/吨。
- 主线二：煤化工受益标的。国际油价高位难以快速扭转，煤化工经济性将长期维持。重点关注兖矿能源、中煤能源、中国旭阳集团等。其中兖矿能源未来有望达成3亿吨原煤产量目标，且拥有钾盐、钼矿等增量项目。
- 主线三：冶金煤与高分红标的。山西焦煤、平煤股份、淮北矿业、潞安环能等炼焦煤企业受益于供给偏紧。同时，多家煤企保持高分红意愿，已有6家上市煤企发布中期分红方案，煤炭股兼具周期弹性与红利属性。
安全生产风险、国际形势变动风险、宏观经济波动风险、商品价格大幅波动风险、项目建设进度不及预期风险、政策支持力度不及预期风险。（本文基于公开信息整理，不构成任何投资建议，投资者据此操作，一切后果自负。）
