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中国石油企业海外资本投资收购情况分析报告

在全球能源格局深度重构、国内能源需求持续刚性增长的背景下，保障能源安全已成为国家核心战略任务。自1993年我国确立“利用国内外两种资源、两个市场”能源战略以来，国内石油企业持续推进国际化布局，以资本投资、股权收购、资产并购为核心手段，深度参与全球油气资源配置与产业合作。历经三十余年深耕，中石油、中石化、中海油三大央企及头部民营油企已形成规模化、体系化的海外资本运作格局，海外投资收购覆盖全球多区域、全产业链条，既有效弥补国内油气资源缺口，也大幅提升我国在全球能源市场的话语权与影响力。本报告结合行业发展历程、投资模式、布局现状、战略价值及现存风险，系统分析中国石油企业海外资本投资收购整体情况，并提出优化发展对策。

一、行业整体发展历程

中国石油企业海外资本投资收购发展大致可分为三个阶段，整体呈现从试水探索、规模扩张到提质增效的演进趋势，逐步实现从资源跟随者到全球能源参与者的身份转变。

第一阶段为1993—2000年的起步探索期。1993年我国成为原油净进口国，能源供需结构性失衡问题凸显，正式开启石油工业“走出去”战略。这一阶段国内油企以小额投资、项目合作、区块勘探为主，资本运作模式相对单一。中石油率先破冰，落地秘鲁塔拉拉油田项目，开启海外油气开发先河，后续陆续布局哈萨克斯坦、苏丹等国油气项目；中石化、中海油则以工程服务、技术输出为切入点，积累海外运营经验，尚未开展大规模资本收购，整体布局以试水蓄力、搭建基础为主。

第二阶段为2001—2014年的规模扩张期。依托国际高油价窗口期，国内三大石油央企掀起海外并购浪潮，累计投入并购资金约1428亿美元，集中收购全球优质油气资产。期间涌现出多个标志性资本收购案例，中石油收购哈萨克斯坦PK石油公司、中海油151亿美元收购加拿大尼克森公司、中石化并购巴西盐下油气资产等，快速实现海外储量与产量跨越式增长。截至2014年，国内油企海外剩余可采权益储量突破45亿吨油当量，海外权益产量飙升至1.65亿吨，业务覆盖全球42个国家，初步形成全球化布局格局。同时，头部民营油企逐步入局，形成央企主导、民企补充的多元化出海格局。

第三阶段为2015年至今的提质增效与高质量发展期。2014年后国际油价持续低位震荡，叠加全球低碳转型、地缘风险加剧，行业告别粗放式规模扩张。国内石油企业全面调整资本战略，摒弃盲目并购扩张模式，聚焦核心区域、优质资产，主动剥离高成本、低收益、高风险低效资产，优化海外资产结构。同时依托“一带一路”深化能源合作，兼顾资源保障与低碳转型，推动海外资本投资从“规模优先”向“质量、效益、安全并重”转型，布局韧性与抗风险能力显著提升。截至2025年末，我国石油企业海外权益油气总产量达2.05亿吨油当量，海外可采权益储量突破67亿吨油当量，全球布局覆盖48个国家、420个油气项目。

二、海外资本投资收购主要模式

国内石油企业结合自身战略定位与海外市场特点，形成了财务投资、股权收购、资产并购、产业链整合投资等多元化资本运作模式，覆盖油气全产业链，适配不同区域、不同阶段的布局需求。

一是财务性股权投资。该模式以盘活企业闲置资金、获取稳健投资收益为核心，属于轻量化、低风险布局方式。主要包括参股海外中小型油气企业、投资全球能源产业基金、参与境外油气企业二级市场投资等，不追求控股权与运营主导权，重点依托全球能源行业发展红利实现资产增值，优化企业整体营收结构，为核心油气业务提供资金支撑，是企业平衡经营风险、稳健拓展海外市场的常规手段。

二是控股权及全资资产收购。这是国内油企获取核心油气资源、掌控项目运营权的核心模式，也是战略性资本运作的核心载体。通过收购海外油气公司控股权、全资并购整装油气田、获取区块独家开采权等方式，直接掌握油气资源储量、产能及产业链配套资产。典型案例为中海油收购加拿大尼克森公司，一举获得加拿大、英国、尼日利亚等多国优质油气资产，快速拓宽全球资源布局；中石油收购哈萨克斯坦阿克纠宾油气公司股权，扎根中亚核心油气产区，形成长期稳定的资源供给基地。该模式优势在于掌控力强、资源储备提升快，是快速补齐资源短板、构筑战略支点的关键方式。

三是产业链一体化投资并购。区别于单一资源收购，该模式聚焦全产业链布局，围绕上游勘探开发、中游储运管道、下游炼化销售开展系统性资本投资与并购。上游聚焦油气区块、勘探资产收购；中游并购跨境油气管道、储运设施资产，打通能源运输通道；下游收购海外炼化厂、油品销售网络，完善终端市场布局。目前国内头部油企已在中亚、中东、巴西等核心区域形成“勘探-开采-储运-炼化”一体化产业布局，大幅提升产业链协同能力与综合盈利能力。

四是技术换权益、工程换资源的轻资本模式。针对部分资源国投资门槛高、股权收购受限的特点，国内油企依托自身成熟的油气勘探开发、老油田增产技术，通过技术服务、工程总包、产能建设等方式，换取海外油气区块勘探权、开采权益及股权份额。该模式资金投入低、风险可控，是民营油企及中小项目出海的主流方式，有效拓宽了海外资源获取渠道。

三、核心布局区域与现状

经过三十余年布局，国内石油企业已形成以中亚、中东、非洲、南美、北美为核心的五大海外油气合作区，各区域布局定位清晰、优势互补，形成稳定的海外产能供给体系。

中亚区域为传统核心战略区，以哈萨克斯坦、土库曼斯坦为核心，地缘优势显著、合作稳定性强。中石油深耕该区域多年，通过多轮股权收购与项目投资，形成油气开采、管道运输、炼化一体化布局，是哈萨克斯坦能源领域核心合作伙伴，为国内提供稳定的陆上油气供给。中东区域为增量核心区，聚焦伊拉克、阿联酋等国，依托大型整装油田项目实现稳产增产，振华石油在伊拉克勘探发现88.35亿桶轻质原油巨型区块，标志着国内企业在中东从投资参与转向自主勘探主导。

南美区域聚焦巴西盐下油气资源，是近年核心增长极，中石化、中海油通过资产收购获取多个优质盐下油田权益，依托深水勘探技术实现产能快速释放，2025年巴西区域海外权益产量占比达15.6%。非洲区域以成熟油田改造、中小型区块投资为主，布局稳健、风险可控；北美及欧洲区域则以优质资产筛选、轻量化布局为主，重点优化资产质量、规避地缘风险。整体来看，当前海外布局已实现“核心区域深耕、新兴区域突破、风险区域收缩”的良性格局。

四、海外资本投资收购的战略意义

中国石油企业海外资本投资收购绝非单纯的市场化盈利行为，而是保障国家能源安全、推动产业升级、提升国际竞争力的核心战略举措，具备多重深远价值。

第一，筑牢国家能源安全底线，缓解国内资源供需矛盾。我国油气资源禀赋不足、对外依存度长期处于高位，通过海外资本收购与投资，直接掌控海外油气权益储量与产能，构建多元化、稳定的海外资源供给体系，有效对冲国际能源市场波动、地缘冲突带来的供给风险，摆脱单一进口依赖，为国内经济稳定发展提供能源保障。

第二，推动企业转型升级，提升全球产业话语权。通过海外并购整合全球优质资源、先进技术与高端管理经验，国内油企快速补齐深水勘探、盐下油气开发、高端炼化等技术短板，打破海外技术垄断。同时，全球化资本布局推动企业从国内单一运营商转变为跨国综合能源企业，三大央企长期稳居全球石油公司50强，大幅提升我国在全球能源治理、能源规则制定中的话语权。

第三，优化全球能源合作格局，助力对外开放战略落地。海外油气资本合作是“一带一路”能源合作的核心载体，通过股权合作、项目共建、利益共享，深化我国与资源国的战略合作关系，实现互利共赢。同时带动国内油气工程、装备制造、技术服务等产业出海，形成资本输出、技术输出、产业输出联动格局，助力我国能源产业链全球化布局。

第四，对冲行业周期风险，提升企业抗波动能力。通过全球跨区域资产布局，分散单一市场油价波动、政策变动带来的经营风险，不同区域、不同类型油气资产形成风险对冲，有效平滑行业周期波动，保障企业经营稳定性与可持续发展能力。

五、当前面临的主要风险与挑战

尽管我国石油企业海外资本布局成果显著，但当前全球地缘局势复杂、能源转型加速、国际监管趋严，海外投资收购仍面临多重风险与挑战。一是地缘政治风险，部分资源国政策变动频繁，国有化、税收调整、投资限制等风险突出，地缘冲突易导致项目停工、资产减值。二是市场与低碳转型风险，全球新能源替代提速，油气资产长期估值承压，低油价周期易导致高成本并购项目盈利能力下滑。三是合规运营风险，海外项目面临当地环保、劳工、税务、反垄断等严苛监管，合规成本高、管控难度大。四是资本运作风险，部分早期并购项目存在估值偏高、资产协同性不足等问题，叠加跨境资金流转、汇率波动影响，增加经营压力。

六、优化发展对策与未来展望

针对当前发展现状与现存风险，未来中国石油企业海外资本投资收购需坚持“稳规模、优结构、防风险、促转型”的核心原则，推动海外业务高质量可持续发展。一是优化资本布局结构，聚焦中亚、中东、南美等核心优质产区，持续剥离低效高风险资产，重点布局低成本、高储量、长周期的优质油气资产，提升资产整体质量。二是创新资本运作模式，减少单一全资并购的重资产模式，推广股权参股、联合体并购、技术换权益等轻量化、低风险模式，降低投资压力与运营风险。三是健全风险防控体系，建立地缘政治、市场波动、合规运营全维度风险预警机制，强化跨境合规管理、汇率风险管理，提升海外资产安全保障能力。四是推进低碳协同转型，依托海外资本布局，同步拓展海外天然气、新能源资产投资，适配全球低碳发展趋势，实现传统油气业务与绿色能源业务协同发展。五是深化差异化协同，央企聚焦大型核心资产与全产业链布局，民企深耕细分领域、中小型区块与技术服务领域，形成优势互补、协同出海的良好格局。

未来，随着全球能源合作持续深化与国内能源战略稳步推进，中国石油企业海外资本投资收购将更加注重质量与效益、安全与转型的平衡，持续夯实全球能源布局体系，进一步提升我国能源供应链稳定性与产业核心竞争力，为国家能源安全和高水平对外开放提供坚实支撑。

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