每日公司深度报告 | 第13期：猫眼娱乐

说实话，很多人对猫眼的印象还停留在“买电影票的APP”。但看完财报我发现，这家公司悄悄变脸了。

行业：电影回血，演出爆发
2025年电影票房预计520-550亿，观影人次回到12亿。演出市场更猛，2024年大型演唱会票房296亿，同比+66%，2025年继续狂飙。电影+演出合计规模奔着1200亿去了。

竞争格局：双雄争霸
猫眼电影票务市占率55%-60%，稳居第一。演出票务大麦占57%-70%，猫眼只有15%-20%。抖音靠内容+票务快速切走份额，市占率已超12%。

企业面：从美团分拆，光线掌舵
2016年从美团独立，光线传媒王长田持股41.45%，2025年9月还增持了。CEO郑志昊美团背景，2025年获授1000万份购股权，利益绑得死死的。

商业模式：票务是入口，内容才是印钞机
以前靠卖票抽佣，现在自己做宣发、出品。2025年上半年，娱乐内容收入12.09亿，占比48.9%，首次超过票务（11.8亿）。春节档主控《唐探1900》拿亚军，暑期档服务80%头部影片。

产品技术：C端+B端通吃
C端：APP+小程序累计用户超6亿，付费会员3000万，会员购票占比45%。B端：猫眼专业版行业覆盖95%，票房预测准确率92%。AI工具“神笔马良”已上线。

财务核心：营收回暖，但毛利率承压
2025上半年营收24.72亿，同比+13.9%。但毛利率从50.1%降到37.9%，内容成本拖累。账上现金22.2亿，覆盖有息负债8倍以上，财务稳。

总结展望：
短期看下半年片单——《刺杀小说家2》《浪浪人生》能拉动盈利。中期看演出票务和IP衍生能不能扛大旗。风险也有：内容项目波动大（2025Q2盈利跌过37%），大麦、抖音夹击，研发费用率降到4%低于行业。

今日带你重温：猫眼娱乐！