随着AI训练和推理对算力需求的快速增长，数据中心对HBM、大容量DDR5及企业级SSD的存储需求快速增长，行业景气度持续提升。

兴业证券预计，此轮周期和过去几轮存储周期有本质的不同，此轮存储景气周期是由AI驱动而非消费电子，而存储配置直接关系到AI系统的认知能力、功能实现及运行效率。

当前，全球CSP大厂持续加大AI基础设施投入，单颗GPU搭载的HBM、DRAM、企业级SSD用量和容量显著增加，AI训练与推理过程中产生的海量数据（token）及输入输出文件，进一步推高了对存储的需求，形成持续且强劲的驱动力。

需求端：AI推理需求爆发是存储需求的主要驱动力。

虽然存储涨价对消费电子需求存在较大冲击，但本轮周期是由AI数据中心和云服务商主导，AI推理需求爆发是存储需求的主要驱动力，且AI对存储需求拉动明显高于消费电子下滑对存储需求的影响。

供给端：2026年存储原厂目前新建的产能相对有限，新增产能大部分在27H2释放。

NAND方面，2026年海外存储大厂仅有铠侠K2，三星西安X2产线、海力士清州M15等厂小幅扩产。DRAM方面，2026年仅有三星P4、海力士M15X等厂小幅扩产。

资本开支方面，海外存储大厂资本开支未来主要聚焦AI方向，例如HBM、DDR5以及企业级SSD，而消费电子已不再是未来资本开支的重心。

价格端：

在前期价格涨幅大、行业看接下来2年供需紧张的情况下，对合约价的跟踪会从“从价格还能涨多少”转向“价格高位保持多久”，预计合约价26年全年上涨，27年至少保持高位，客户与原厂签多年长协拉长周期。

现货价占市场10%左右：近期部分现货市场价格有回调10-20%左右，主要系存储模组的现货价与合约价价差大，贸易商获利了结心理强。

合约价占市场90%左右：目前北美CSP因担心拿不到产能，陆续与原厂签订3-5年长约，国内模组厂也有签，客户与原厂基本达成价格共识，周期能见度拉长。

此前周期中合约价上涨3-4个季度就会回落，主要系由消费电子库存周期主导，本轮周期由AI需求驱动，服务器占存储的敞口达到50%-60%，行业供需高度紧张，预计26年全年价格上涨，但是逐季价格收敛，预计27年价格也保持高位。

存储是AI硬件板块中短期业绩确定性最强，供需在可见的2年内持续紧张，同时估值中枢有提升的潜在可能性。

东北证券表示，HBM涨价预计至少持续到2027年，三大巨头与客户签订长期协议以提高需求可见性、降低资本支出风险，有利于提升存储厂的估值。

近期英伟达正式推出rubin系列芯片，rubin成为首款集成HBM4内存芯片的GPU，其带宽为22TB/s，而BlackwellNVL72HBM3E为16TB/s；

其同时推出了RubinNVL72架构系统，其HBM4容量达到20.7TB，而BlackwellNVL72HBM3E为13.4TB/s，Rubin系列在带宽和容量上都对HBM提出了更高的要求。

未来看点

AI加速存储需求爆发，持续看好存储超级周期随着AI训练和推理对算力需求的快速增长，数据中心对HBM、大容量DDR5及企业级SSD的存储需求快速增长，行业景气度持续提升。

预计此轮周期和过去几轮存储周期有本质的不同，此轮存储景气周期是由AI驱动，存储配置直接关系到AI系统的认知能力、功能实现及运行效率。

当前，全球CSP大厂持续加大AI基础设施投入，单颗GPU搭载的HBM、DRAM、企业级SSD用量和容量显著增加，AI训练与推理过程中产生的海量数据（token）及输入输出文件，进一步推高了对存储容量的需求，形成持续增长的拉动力。