新势力26年Q1财报出来后，最意外的不是小米亏损，也不是零跑销量第一，而是蔚来开始赚钱，理想却亏了23亿。

蔚来，终于熬到体系开花了

交付量：83,465辆

营业收入：255.327亿元

毛利率：19.0%

经营亏损：3.088亿元

经调整经营利润：0.668亿元

蔚来第一季度交付83465辆，比零跑和理想都低，营收达到255.327亿元，同比大增129.2%，蔚来的数据最亮眼

更重要的是毛利率，毛利率19.0%，单车毛利率18.8%。

这个数字很重要，因为过去很多人担心，乐道和萤火虫价格更低，会不会把蔚来的利润率拖下来，结果并没有。

反而说明了：蔚来的体系能力正在发挥作用，换电网络，供应链管理，平台化研发，规模效应。这些过去被认为投入过大的东西，终于开始体现价值。

过去几年，蔚来一直被质疑：换电太重，服务太贵。投入太大，烧钱太狠。但现在看，这些东西不是没有价值，只是兑现得慢。

财报显示，蔚来第一季度经营亏损3.088亿元，但扣除股权激励后，经调整经营利润达到0.668亿元。

这意味着什么？蔚来不是突然靠一款爆车翻身，而是靠体系慢慢把经营质量拉起来了，这比单纯爆款更难，也更值得高看一眼。

理想，最会赚钱的人设塌得太快

交付量：95,142辆

营业收入：229.829亿元

毛利率：7.9%

净利润：-22.76亿元

理想的财报让人有些意外。第一季度交付95142辆，同比增长仅2.5%，销量看起来还行，但真正的问题藏在利润表里。

理想汽车在25年第三季度之后亏损之后，26年第一季度再次陷入亏损，营收229.829亿元，净亏损22.76亿元。

更可怕的是毛利率只有7.9%，单车毛利率更是跌到6.1%。

这个数字有多夸张？甚至已经低于零跑，而零跑卖的大部分还是十万元级别车型。过去几年，理想最大的优势不是销量，而是利润。

L7、L8、L9巅峰时期，单车毛利率一度超过20%，可以说是整个中国新能源行业最会赚钱的车企之一。

结果到了今天，利润护城河正在快速消失，毛利率从高位跌到个位数，这已经不是简单的季度波动，而是一个危险信号。

原因其实不难理解，增程红利正在减弱，市场竞争越来越激烈，高端SUV市场也开始被越来越多玩家切割。

更关键的是，理想至今仍然没有找到第二增长曲线，L系列还是基本盘，但L系列已经不再具备几年前那种统治力。

如果今年的新产品无法重新拉起利润率，那么理想面临的就不是短期亏损问题，而是商业模式的挑战，因为一家靠利润著称的公司，一旦失去利润优势，市场会重新评估它的价值。

小米卖了8万辆，为何还亏31亿

交付量：80,856辆

营业收入：199亿元

毛利率：20.1%

经营亏损：31亿元

小米也很有代表性，第一季度交付80856辆，对于一家成立没多久的车企来说，这个成绩已经相当夸张，更何况期间还经历过产能调整。

但财报显示，小米智能电动汽车及AI等创新业务第一季度营收199亿元，毛利率20.1%，经营亏损31亿元。

很多人会疑惑：卖这么多，怎么还亏？

原因很简单，规模还不够，汽车行业从来都不是一个靠爆款就能赚钱的行业，工厂建设，研发投入，销售体系，服务网络，每一个环节都在烧钱。

小米现在不是车卖不动，而是规模还没有大到能完全摊薄前期投入，所以小米的亏损不算意外，只要销量继续往上走，亏损收窄只是时间问题。

零跑继续卷规模

销量：110,155辆

营业收入：108.2亿元

毛利率：9.4%

权益持有人应占亏损：-3.9亿元

第一季度交付110155辆，是几家里销量最高的，营收108.2亿元，毛利率9.4%，同比下降5.5个百分点，亏损3.9亿元。相较于2025年第一季度亏损扩大2.6亿元。

零跑的问题很清楚：销量够猛，但价格太卷。靠性价比冲量没问题，但想长期赚钱，还得往更高价格带走。

小鹏在等爆款

交付量：62,628辆

营业收入：130.3亿元

毛利率：20.6%

经营亏损：17.8亿元

小鹏则相反，第一季度交付62628辆，营收130.3亿元，同比下降33.3%。小鹏集团是是所有上市新势力车企中唯一交付量同比下降的。

第一季度营收130.3亿元，同比下降17.6%。毛利率20.6%，同比上升5个百分点。单车毛利率12.1%，同比上升1.6个百分点。

销量压力有，但毛利率还撑得住，小鹏接下来能不能重新起势，就看新车能不能再打出一个爆款。

写在最后

这次一季度财报，真正的信号不是谁卖得最多，而是新势力的竞争逻辑变了。

以前看销量，现在看盈利，以前看爆款，现在看体系。

蔚来开始证明，长期投入不是白烧钱。理想则必须证明，自己还能重新找回高毛利。如果这种趋势继续下去，新势力的座次，可能真的要重新排了。

你觉得未来三年，新势力第一梯队会是谁？是蔚来、小米继续向上，还是理想能够重新找回曾经的统治力？