你有没有这种感觉——大家都在说"消费降级"，但你周围的人好像该吃吃该喝喝，没见得省了多少。

我也有这个疑惑，所以我去翻了一些上市公司的财报。

结论有点复杂，不是消费降级，是消费在分裂！有人在大幅压缩开支，有人在悄悄升级。

谁在降，谁在升？

先看几个对比数据：

拼多多2025年营收同比增长超过30%，美团外卖客单价持续下行，名创优品、瑞幸咖啡这些"极致性价比"品牌的门店还在疯狂扩张。

这是降级的信号——消费者在找更便宜的选择。

但同时，另一边是另一番景象。

高端白酒茅台、五粮液还在增长，山姆会员店、Costco在中国的新店开一家火一家。

出境游和高端酒店的预订量屡创新高。

不是所有人都没花钱，是不同的人在花不同的钱！

为什么会出现这种分裂

我梳理了一下，三个原因：

第一，收入分化在加剧

过去几年，高收入群体的收入并没有受太大影响——投资性收入、企业经营性收入保持了增长。

但中低收入群体受到了冲击——就业市场压力大、工资增长放缓、对未来预期变差。

收入分化直接导致了消费分化。！有钱人继续消费升级，普通人在降级。两个人群的消费行为朝着相反的方向走。

第二，房产财富效应消失了

以前房价涨，大家觉得自己有钱了，敢花钱。现在房价跌了，哪怕收入没变，安全感受到了影响，一套房子跌了几十万，今晚吃火锅都不香了。

房地产的财富效应是中国消费的重要杠杆，杠杆方向变了，消费预期也跟着变。

第三，消费观念在改变

这不是降级，是"消费理性化"。

年轻人不再盲目追求品牌溢价，一个168块的国货护肤品的成分表，可以吊打398块的国际品牌。消费者变聪明了，知道自己要什么，不为溢价买单。

这不是消费降级，是智商升级

哪些行业在结构性增长？

搞清楚分化的原因之后，我注意到一些趋势——有些行业，不管经济怎么走，都在增长。

第一个是银发消费

前面那篇文章写了，7万亿的市场还在快速增长，这是一个确定性极高的增量。

第二个是宠物经济

中国宠物市场已经突破3000亿，年轻人不结婚不生娃，养猫养狗成了替代性情感消费。

越是经济压力大的时候，宠物消费反而越坚挺——因为它是情感刚需。

第三个是户外运动

 露营、骑行、滑雪——这些品类在过去三年增长了100%以上，这不是跟风，是生活方式的长期变迁。

搞清楚这件事之后，我自己的判断是——

"消费降级"这个说法太粗糙了，准确说是消费K型分化——高收入人群往上走，中低收入人群往下走，中间那个"大肚子"在消失。

所以不要问"大家还花不花钱"，要问"谁在花钱，花在哪"！

这个问题的答案，决定了未来五年哪些行业能跑赢大盘。