每日公司深度报告 | 第28期：越疆科技

近期机器人赛道热度走高，今天拆解越疆科技，和大家一起将越疆科技的核心逻辑、壁垒与风险盘清楚。

一、先看行业赛道：全球协作机器人稳步增长，2025 年市场规模突破13 亿美元，国内市场增速远超全球，2025 年销量达4.95 万台，国产厂商份额超 90%。当下行业格局高度集中，越疆 2025 年出货量登顶全球第一，全球市占率约13%。更大看点在具身智能赛道，国内市场 2034 年有望突破千亿，也是公司估值溢价的核心来源。

二、再聊企业基本面：越疆 2015 年成立，2024 年登陆港股，连续 8 年拿下国产协作机器人出口冠军，全球机器人累计部署超 10 万台。公司研发实力突出，研发人员占比39%，2025 年研发投入 1.15 亿元，近四成资金投向具身智能领域，同时启动 A 股上市辅导，成长路径清晰。

三、商业模式/核心壁垒：2025 年总营收4.92 亿元，六轴协作机器人是基本盘，收入占比 61.4%；具身智能业务爆发，收入增速高达418.8%。公司手握四重护城河：自研安全皮肤、VLA 大模型等独家技术，核心零部件自研率超 90%；成本比行业低 15%-20%；渠道覆盖 100 多个国家，海外收入占比47%；十万级设备积累的真实场景数据，更是同行难以复刻的优势。

四、产品与财务亮点：产品线覆盖工业、商用、人形机器人全品类。财务方面持续改善，2025 年亏损大幅收窄，毛利率45.9% 高于行业均值；手握22.9 亿元现金，零有息负债，资产负债率仅15.5%，现金流安全垫极厚，合同负债大增也预示后续订单充足。

五、最后说投资逻辑与风险：核心看点是全球龙头地位稳固、具身智能高速放量、双资本市场预期加持。风险主要来自行业价格战、公司尚未盈利、解禁减持压力。