摘要：近年来，股市"小作文"已成为扰乱资本市场秩序的重要隐患。本报告基于对近期市场典型案例的梳理，结合监管执法数据与学术分析，系统研究了"小作文"对股市走势的严重扰动现状，深入剖析其配合主力资金吸筹与出货的畸形炒作模式。研究发现，"小作文"呈现低成本、批量化、可复用的特征，通过AI技术赋能和社交媒体病毒式传播，能够在极短时间内引发个股剧烈波动，严重扭曲资产定价体系，损害中小投资者合法权益。
报告从提高违法成本、完善前置回应机制、压实平台责任、强化监管协同与投资者教育五个维度提出治理建议，以期为净化资本市场信息生态提供决策参考。
关键词： 股市"小作文"；信息操纵；市场扰动；畸形炒作；投资者保护
一、研究背景与问题提出
资本市场是基于信息定价的市场，信息的真实、准确、完整与公平是资金合理配置和市场有效运行的基础。然而，近年来股市"小作文"愈发猖獗，已成为扰乱市场秩序的一大隐患。
据市场观察，仅在2026年5月31日至6月1日两天内，就有粤电力A、春秋电子、中际旭创、风华高科、宝鼎科技等5家上市公司发布公告澄清相关市场传闻[1]。这一现象并非孤例，而是A股"小作文"泛滥的缩影。统计数据显示，2026年4月A股市场出现了8条"小作文"案例，截至5月27日，5月就出现了11条此类案例[1]。从炒作热点来看，"小作文"高度集中于少数高景气赛道，包括商业航天、算力、工业AI、机器人、玻璃基板、英伟达合作等领域[1]。
一则捕风捉影的重大利好"小作文"，能让上市公司股价在短时间暴涨，待公司辟谣后又应声大跌；一则无实据的利空截图流言，亦能诱发个股非理性暴跌[1]。这些"小作文"不仅加剧了个股急涨急跌，扭曲了资产定价体系，更破坏了资本市场的公平与秩序，给众多投资者带来了惨重损失。
二、"小作文"扰动市场的现状与特征
2.1 爆发式增长与题材集中化
当前，"小作文"已从零星个案演变为系统性扰动市场的隐患。其传播内容呈现明显的题材集中特征，主要聚焦于科技成长赛道，利用市场对"硬科技"和新经济叙事的高度敏感性进行精准打击[1]。这些题材本身具备高关注度、高波动性和信息不对称性强的特点，为"小作文"的传播提供了天然土壤。
2.2 传播机制的技术赋能
随着各类AI工具的兴起，"小作文"生成的门槛显著下降，呈现出低成本、批量化的鲜明特征[1][3]。部分"小作文"甚至将真实的碎片信息进行选择性拼接、夸大乃至诱导性解读，极具迷惑性[1]。A股市场散户众多，对所谓"内部消息""重大利好"高度敏感，跟风心理较强，客观上为"小作文"提供了发酵温床，使其能在极短时间内实现病毒式扩散[1]。
AI谣言的传播逻辑可概括为"利用信息差、放大恐慌感、撬动情绪盘"，其攻击偏好具有清晰指向：题材热度高、政策敏感度高的板块，流通市值偏小、流动性一般的中小盘股，以及处于业绩窗口期或资本运作敏感期的公司[3]。这类标的股价极易被虚假政策、虚构项目、不实限产等信息左右，形成"小作文"与市场情绪的共振放大效应。
2.3 典型市场冲击案例
"小作文"对个股和市场的冲击具有即时性、剧烈性和破坏性。2025年3月，雪球平台用户发布关于弘信电子的不实信息，恶意捏造该公司股东大会"有关银行授信及担保的重大议案未获通过"的虚假内容，引发市场恐慌性抛售，当日股价大幅下跌8.98%，严重扰乱证券市场秩序[2][6]。2023年7月，彩讯股份遭遇一则"小作文"袭击，蒸发市值约20亿元，即便公司紧急发布澄清公告也未能挽回股价颓势，随后在二季度遭到公募基金大幅减持[8]。另有案例显示，东方甄选曾在"小作文"影响下股价先飙升再跳水，仅一小时蒸发市值上百亿，市场猜测背后存在做空基金利用虚假信息操纵股价[9]。
三、"小作文"配合主力吸筹与出货的畸形炒作模式分析
3.1 黑色利益链：从编造到变现的完整闭环
"小作文"屡禁不止的根源在于其背后存在低成本、高收益的利益驱动，且已形成相对成熟的黑色利益链。据市场分析，部分"小作文"背后隐藏着"互联网战法"的恶劣逻辑：一些游资机构、操盘方与"消息贩子"合作，在需要配合拉升或配合出货时，将虚假消息包装成"小作文"，分发给各个渠道（如股票博主等），利用其影响力疯狂造势，吸引散户跟风追涨，而主力则趁机完成出货或吸筹[1]。
这一模式形成了"编造—传播—跟风—变现"的完整闭环。在具体操作层面，有市场截图显示，疑似"小作文"的制作者与买家之间存在明确的分工与利益分配，制作者负责生成内容并评估传播效果，买家则负责在各类投资群中扩散，双方甚至就内容真实性及"稿费"支付产生纠纷[10]。这种分工细化、链条清晰的运作模式，使得"小作文"从偶发的个体行为演变为有组织的产业化操作。
3.2 成本收益分析：极端不对称的畸形模式
"小作文"炒作模式的核心特征在于其成本与收益之间的极端不对称，呈现出"成本低、收效高、可复用"的畸形属性。
第一，生产成本趋近于零。 传统虚假信息的编造需要一定的人力与信息搜集成本，但在AI技术深度融入内容生产的当下，违法者可以借助技术工具抓取热点关键词，借助人工智能技术批量生产低质、雷同的虚假内容[3]。传统谣言是"单人作案、有限危害"，而AI谣言则是"工具赋能、规模化违法、系统性扰动"，其违法边际成本趋近于零[3]。
第二，传播成本极低。 社交媒体和移动互联网的高度发达，使"小作文"能够以近乎零成本的方式实现病毒式传播。A股拥有全球最庞大的散户群体，相比机构投资者，其信息获取能力较弱、容易情绪化，为"小作文"提供了肥沃的土壤[9]。一旦"小作文"在部分投资者中发酵，往往会在技术形态上留下痕迹，进而被程序化交易工具快速捕捉，触发工具跟进交易，进一步放大行情波动[4]。
第三，收益规模巨大。 "小作文"能够在短时间内引发股价剧烈波动，为幕后操盘方创造巨大的套利空间。以中通客车为例，受"小作文"影响，该股曾出现早盘涨停、午后持续回落的走势，日内振幅高达15.47%，为日内交易者提供了巨大的操纵空间[10]。在更极端的案例中，"小作文"可导致市值数十亿甚至上百亿元的蒸发或虚增[8][9]。
第四，违法成本相对收益仍显不足。 尽管监管部门持续加大处罚力度，但相较于部分不法主体通过"小作文"操纵市场所获的巨额收益，现有处罚的威慑力仍显不足。2026年5月，北京证监局披露的一份行政处罚决定书显示，两位编造、传播"相关方大量追加某上市公司芯片订单"等虚假信息的自媒体运营者，非法所得合计不足300元，却分别被处以20万元和25万元罚款，罚款力度高达非法所得的1500倍[4]。然而，这种针对末端传播者的处罚，并未完全覆盖链条上游的操盘方和主要受益者。2025年，证监会对"网络大V"金某某"抢帽子"操纵32只股票的违法行为，罚没8300余万元并实施市场禁入[3]，但此类重罚案例相对于庞大的市场乱象仍属少数。
第五，模式高度可复用。 "小作文"的炒作套路具有极强的可复制性和可迁移性。同一套叙事模板、同一批传播渠道、同一类操盘手法，可以反复应用于不同的个股和不同的题材热点。从"商业航天"到"算力"再到"英伟达合作"，只要市场存在热点，"小作文"就能迅速切换标的，实现"低成本炮制—多标的复用—高频次收割"的恶性循环[1]。
3.3 吸筹与出货的具体配合机制
"小作文"配合主力资金的运作，主要体现为三个阶段：
吸筹阶段：利空打压，制造恐慌。主力资金在低位吸筹时，可能通过散布利空"小作文"打压股价，制造市场恐慌情绪，迫使持仓信心不足的散户割肉离场，主力则趁机在低位收集筹码。弘信电子案例中，关于"授信担保未获通过"的虚假利空信息，引发恐慌性抛售，即为典型的利空打压模式[2][6]。
拉升阶段：利好造势，吸引跟风。在吸筹完成后，主力需要拉升股价。"小作文"此时扮演"催化剂"角色，通过释放虚构的订单、合作、政策等利好信息，吸引散户跟风买入，为主力拉升提供流动性支持。2026年以来频发的"订单小作文"，即属于此类操作[4]。
出货阶段：维持热度，暗中派发。当股价处于高位，主力需要出货时，"小作文"继续释放利好以维持市场热度和散户的持股信心，主力则暗中派发筹码。一旦出货完成，"小作文"停止更新或转向利空，股价便失去支撑迅速回落。东方甄选股价在一小时内先飙升再跳水、蒸发上百亿市值的案例，疑似存在做空基金利用"小作文"完成高位出货或做空获利[9]。
四、"小作文"危害的多维分析
4.1 对资产定价体系的扭曲
资本市场定价依赖于真实、准确、完整的信息。"小作文"通过注入虚假或误导性信息，人为制造供需失衡和情绪波动，导致股价严重偏离内在价值。这种基于谣言而非基本面的定价扭曲，不仅损害了市场的价格发现功能，还导致资源错配，使资金流向被虚假叙事包装的劣质标的，而非真正具备价值的优质企业[1]。
4.2 对中小投资者权益的侵害
中小投资者是"小作文"乱象最主要的受害者。由于信息获取能力有限、专业分析能力不足，散户往往成为"小作文"传播末端的跟风者，在股价被拉高后接盘，或在恐慌性抛售中割肉。弘信电子案例中，虚假信息经网络迅速传播并发酵，导致众多投资者遭受经济损失[2]。更严峻的是，受损散户往往面临维权难、索赔难的困境，违法者低成本造谣与投资者高代价受损之间形成鲜明反差[3]。
4.3 对监管执法的挑战
"小作文"的匿名性、跨平台性和瞬时性，给监管执法带来巨大挑战。首先，溯源困难。"小作文"多通过匿名账号发布，跨平台传播，源头隐蔽，当监管介入时，最初源头可能已将痕迹抹除，短线资金也已撤离[9]。其次，定性与取证困难。信息是"虚假"还是"不准确"，是"恶意编造"还是"过度解读"，"讨论"与"操纵"的界限有时模糊不清，证据链难以完整取得[9]。再次，责任认定复杂。AI时代下，违法链条更碎片化，涉及AI开发者、服务提供者、平台方和使用者等多方主体，共同责任认定更为复杂[3]。
4.4 对市场信心与公信力的侵蚀
频繁爆发的"小作文"乱象，严重削弱了资本市场的公信力与稳定性[6]。当投资者无法辨别信息真伪，市场对任何传闻都可能产生过度反应，导致正常的公司公告和信息披露被淹没在谣言的噪音中。长此以往，将侵蚀投资者对市场的信任基础，增加市场系统性风险。
五、治理建议
5.1 大幅提高违法惩戒成本，让违法者真正"肉疼"
当前，监管部门虽已严厉打击编排股市"小作文"等恶性违法行为，但处罚力度相较于部分不法主体巨额违法所得，威慑力仍显不足[1]。建议监管层面穿透"小作文"背后的资金账户，追缴违法所得，并大幅提高行政罚款金额。对情节恶劣、严重扰乱市场的主体，应移送司法机关追究刑事责任。只有将"造谣成本"抬升到令违法者无法承受的程度，才能从源头遏制该乱象[1][3]。同时，应进一步完善证券集体诉讼制度，依托投资者保护机构建立快速赔付机制，大幅降低投资者维权成本，真正实现"违法者担责、受损者受偿"[3]。
5.2 完善上市公司前置回应机制，压缩谣言发酵窗口期
以往上市公司通常遵循异动披露规则，往往要等股价连续几个交易日触发异动标准后才发布公告澄清，存在明显滞后性[1]。建议上市公司建立热点传闻快速研判机制，紧盯市场异动与传闻，在"小作文"传播初期快速核查、及时回应，击碎不实传言，将谣言的破坏力控制在最小范围[1]。
5.3 压实互联网平台主体责任，切断传播链条
社交平台、财经投资社区已成为资本市场重要信息枢纽，不能沦为虚假消息的流转温床[1]。平台需依托算法优化风控体系，完善热门个股关键词、批量同质化荐股传闻、导流营销账号筛查规则，对蓄意编造、引流散播内幕谣言的账号及时限流、封禁，从传播源头切断谣言扩散路径[1][3]。2025年12月，国家网信办会同证监会深入整治涉资本市场网上不实信息，依法处置了一批违规账号，此类行动应常态化、制度化[7]。
5.4 强化跨部门协同，实现全链条溯源打击
整治"小作文"需要监管、平台、上市公司多方协同发力[1]。监管部门应加快推进监管科技建设，实现对造谣账号、IP地址、资金流向、传播链条的全流程溯源，破解匿名造谣难题[3]。强化证监会、公安、网信等多部门、多平台协同办案机制，实现行政查处、刑事侦查、平台管控无缝衔接，从造谣、传谣、牟利全链条打击[3][6]。
5.5 加强投资者教育，提升信息甄别能力
投资者应增强信息甄别能力，避免轻信来源不明的网络推荐、所谓"内幕消息"或高收益承诺[3]。监管机构与媒体应通过典型案例剖析、风险警示教育等方式，帮助投资者识别"小作文"的常见套路，树立理性投资、价值投资理念，减少盲目跟风行为。
六、结论
股市"小作文"已从早期的零星个案演变为当前扰乱市场秩序的一大隐患，其背后隐藏的低成本、高收益、可复用的畸形炒作模式，严重破坏了资本市场的公平、公正与公开。AI技术的普及进一步降低了"小作文"的生产门槛，使其呈现出批量化、产业化、智能化的发展趋势，对监管执法和市场生态构成了前所未有的挑战。
从根本上治理"小作文"乱象，不能仅依靠上市公司事后的一纸澄清公告，而必须构建"严刑峻法—快速响应—平台管控—协同执法—投资者教育"的多维治理体系。唯有全方位压缩造谣获利空间，大幅抬高造谣违法成本，让"小作文"黑色产业链无利可图、无处藏身，才能净化市场投资生态，保护中小投资者合法权益，引导资本持续流向优质上市公司，助力资本市场高质量发展。
参考文献
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[2] 第一财经. "小作文"引发股价大跌，造谣者被行政拘留[N]. 2025-03-25.
[3] 新华财经. AI"小作文"搅动A股如何破解"造谣低成本"困局[N]. 2026-04-23.
[4] 21世纪经济报道. 订单"小作文"频传，AI谣言"滚雪球"何时休[N]. 2026-05-14.
[5] 新浪财经. 误导公众认知、操纵股价！媒体：不给"小作文"容身之地[N]. 2024-10-23.
[6] 证券日报. 常态化严打股市虚假"小作文" 力斩荐股黑产利益链[N]. 2025-03-17.
[7] 第一财经. 壹快评｜"小作文"屡屡坑害投资者，谁来管？何时休[N]. 2026-04-15.
[8] 财联社. 一则"小作文"蒸发市值20亿，紧急澄清也没能挽回股价[N]. 2023-07-26.
[9] 虎嗅网. 牛市全靠"小作文"？[EB/OL]. 2025.
[10] 新浪财经. 注意了！股市虚假"小作文"横行，四种主要方式散播[N]. 2022-11-05.
[11] 中国投资者网. 第八集《股市"小作文"引爆的股价谜云》[EB/OL]. 2025-10-16.