宁德时代2026年第一季财报纵横分析-20260606

2026-06-06 23:17

宁德时代2026年第一季财报纵横分析-20260606

宁德时代2026年第一季财报纵横分析

第1章概述

1.1摘要

宁德时代2026年第一季度财报于4月15日晚披露，各项核心指标全面超出机构预期。从市场背景来看，此前12家券商的平均预测为营收约920亿元、净利润约165亿元，而实际公布结果分别为1291.31亿元和207.38亿元，双双大幅突破预期上限。

利润表：增收增利，质效均优

营业收入方面，本季度实现1291.31亿元，同比增长52.45%，增速较上年同期大幅提升46.26个百分点，创历史新高。增长驱动力出现结构性切换，并非依赖传统国内动力电池修复，而是由储能业务爆发（排产占比已升至历史峰值41.3%）与海外动力电池放量共同拉动，匈牙利工厂于本季度启动量产，海外收入占比持续稳定在30%以上。从长周期看，2016至2025年累计年复合增速达45.08%，持续领先电气部件与设备行业均值约29个百分点，尽管增速在长期维度因基数庞大而趋于放缓，但短期重新加速的态势令市场振奋。

成本管控方面，本季度营业成本为970.86亿元，成本率为75.18%，较上年同期下降0.41个百分点，显示尽管面临碳酸锂价格同比大幅上涨的压力，公司仍通过产品结构优化（高毛利储能占比提升）、涨价传导与库存管理维持了毛利率稳定。费用端同样表现出色，销售费用率、管理费用率与研发费用率分别降至0.72%、2.39%和4.12%，三者均实现同比下降，规模效应在本季度得到充分体现。值得一提的是，研发费用绝对额仍达53.14亿元，同比增长10.38%，体现了公司在增效降费的同时始终维持高强度创新投入。财务费用方面出现短期波动，由去年同期的大幅汇兑收益翻转为本季度小幅的汇兑损失（0.62亿元），使财务费用率由负转正，但影响有限。

净利润方面，本季度实现净利润227.37亿元，同比增长52.99%，归属于母公司股东净利润为207.38亿元，同比增长48.52%，折合每日净赚约2.3亿元。净利率为17.61%，较上年同期微升0.06个百分点，在规模快速扩张的同时盈利质量依然坚守，长期净利率均值14.89%亦高出电气部件与设备行业约7个百分点。2016至2025年归母净利润年复合增长率高达43.81%，远超行业整体。所得税率维持在14.78%，较行业均值低约2个百分点，高新技术企业税收优惠持续发挥作用。

资产负债表：扩张有序，结构优化

本季度末总资产达10463.29亿元，较年初增长7.33%，同比增速提升3.08个百分点，进一步夯实万亿资产规模基础。资产结构上，货币资金维持在3519.97亿元（占总资产33.64%），较行业均值高出约15个百分点，显示公司拥有极为充裕的流动性储备。存货较年初增长15.25%至1089.41亿元，主动备货反映订单排产饱和、产能利用率维持80%至90%高位的经营现实。长期股权投资增至678.75亿元，持续推进全产业链纵向延伸布局。在建工程较年初增长17.23%至348.55亿元，体现产能扩充仍在有序推进。

负债率方面，本季度末资产负债率为62.32%，较上年同期下降2.42个百分点，显示2025年港股IPO募集大量资金、叠加持续高盈利驱动的权益增厚，已开始显著优化公司资本结构。应付账款与应付票据合计达3004亿元，占总资产比重约28.7%，体现宁德时代对上下游供应链的高度资金占用能力，此为其强势市场地位的财务映射。预计负债达942.12亿元，主要由质保金和销售返利构成，占总资产比重（9.00%）远高于行业均值，系其全球超大装机基数下的正常业务特征。长期借款则较年初小幅下降至762.21亿元，有息负债结构持续优化。

股东权益方面，本季度末达3942.32亿元，TTM净资产收益率（ROE）为21.48%，同比提升1.53个百分点，十年平均ROE达18.96%，远超电气部件与设备行业约9.68个百分点，是兼具规模壁垒与资本效率的稀缺企业特征。

现金流量表：造血能力强劲，投资审慎收敛

本季度经营活动产生的现金流量净额为336.81亿元，同比增长2.47%。尽管增速低于营收，但绝对规模仍高度可观，显示高速增长在现金层面得到真实落地。收现比（销售商品、提供劳务收到现金/营业收入）为95.55%，较上年同期有所回落，主要因应收账款随销售规模扩大有所增加，短期波动属正常范围。购商品付现比率则降至59.50%，反映应付票据及应付账款的规模扩大对现金流出形成了有力缓冲，显示出公司极强的上游占款能力。支付职工与税款的现金分别为96.92亿元和95.02亿元，同比增幅34.81%和33.43%，与营收增速基本相符，对应费用率均出现同比下降。

投资活动方面，本季度净流出146.24亿元，较上年同期明显收窄，主要因短期权益投资大幅减少。资本开支为124.16亿元，同比增长20.05%，但占营收比率降至9.62%，体现前期密集建设高峰已过、产能效率释放阶段性到来。同日，公司宣布拟注册资本300亿元设立全资子公司"时代资源集团"，向上游矿产资源延伸，强化供应链韧性，此举为中长期战略布局的重要信号，短期财务影响尚待观察。筹资活动方面，本季度净流入87.62亿元，较上年同期大幅改善，主要因公司首次发行债券（79.98亿元）及港股IPO后续配套融资（吸收投资11.21亿元），显示公司在现金流充裕的前提下仍积极利用多元化融资渠道以支持战略性扩张。

估值：历史低位，具备修复空间

本季度末总市值为18333.84亿元，较年初增长9.38%，市盈率（TTM）约为23.2倍（截至发稿日约23.61倍）。横向来看，同期电气部件与设备行业TTM市盈率均值约为45.4倍，宁德时代的估值比行业均值低约22个倍数；纵向来看，公司2018至2025年历史平均市盈率约为31.3倍，当前水平明显低于历史中枢。结合近52%的净利润增速与21.48%的ROE，当前PEG远低于1，估值对高成长的定价明显不足。公司同步公告2025年度分红方案，每10股派发69.57元（含税），A股实际派发分红约304.45亿元，分红率为50.34%，股息率约2.17%，股东回报力度持续提升，既体现经营层对未来现金流稳定性的高度信心，也对长期价值投资者构成较强的配置吸引力。

主要风险提示

尽管基本面全面向好，文件亦明确列出需警惕的中长期风险：全球宏观经济波动与新能源补贴政策退坡带来的需求不确定性；整车厂自建电池产能与新进入者规模扩产加剧行业价格竞争；全固态电池、钠离子电池等替代技术路线若加速成熟，可能对现有锂电技术体系形成冲击；锂、镍、钴等核心原材料价格大幅波动及供应链地缘政治风险；以及随着总资产与营收规模跨越万亿量级，增速向高质量稳健增长回归的内生性压力。

1.2优劣

一、竞争优势

宁德时代最核心的优势，首先体现在无可争辩的全球规模主导地位。2026年第一季度，宁德时代以50.1%的动力电池市占率重返巅峰，时隔五年再度拿下"半壁江山"，与比亚迪共同构成两家合计约68%份额的双强主导格局。这种市占率的结构性修复，并非依靠价格让利，而是在储能爆发与海外放量的双重拉动下实现的，含金量明显高于此前的份额博弈。从财报数字印证来看，储能电芯排产占比已提升至41.3%，创下历史新高，而匈牙利工厂于2026年第一季度启动量产，海外业务收入占比持续稳定在30%以上，成为核心增长推力，验证了其全球竞争力。这是宁德时代区别于国内二线竞争者的根本差异所在——它是当前唯一在全球主要市场均建立起量产能力与客户壁垒的中国电池企业。

技术壁垒是第二条护城河。宁德时代2025年全年研发投入达221亿元，过去十年累计研发投入超900亿元，财报显示研发费用率长期维持在行业均值以上约1.5个百分点，并在2026年第一季度营收大幅增长的同时仍保持53.14亿元的绝对研发规模。更重要的是，这套研发体系的产出具体而密集：二代神行超充电池、骁遥双核电池等前沿产品在本季度密集落地并获全球客户广泛认可；在固态电池领域，公司已有10余年研发积累，2026年起将在换电、乘用车、商用车、储能等多个领域大规模应用钠电池，有望形成"钠锂双星闪耀"的新趋势，而固态电池的商业化则秉持"综合性能与安全性全面领先且具备成熟商业化条件时才推向市场"的审慎原则。在全固态电池技术路线上，宁德时代依托全产业链布局与规模优势，覆盖硫化物、氧化物等多技术路线，具备"技术—产能—市场"全闭环能力，被业界评估为具备长期配置价值的生态型巨头。

极限制造能力与规模成本优势构成第三个维度。财报显示，本季度营业成本率仅为75.18%，较行业均值低约3个百分点，而这一成绩是在碳酸锂价格大幅上涨的逆风中取得的。公司通过深度全产业链纵向布局——从矿产资源、电池材料到回收再生——对冲了上游原材料价格波动的冲击。截至2025年末，公司已在全球设立六大研发中心、24家电池工厂，锂电池产能达772GWh，在建产能321GWh，形成"研发+生产"的全球化布局网络。这种规模效应使其能在行业价格战中维持远超同行的利润率，净利率17.61%较电气部件与设备行业均值高出约7个百分点，TTM净资产收益率高达21.48%，均为财务层面的有力佐证。

现金储备的战略价值同样不可忽视。本季度末货币资金达3519.97亿元，占总资产33.64%，较行业均值高出约15个百分点。这笔规模庞大的现金池产生了两重效应：其一，大额利息收入长期压低甚至翻转财务费用，使公司的利润质量显著优于一般制造业；其二，在行业剧烈洗牌期，这为宁德时代提供了发动战略性投资、抵御经营波动、维持高强度研发的充足弹药。与此配套的是极强的获现能力，本季度经营活动净现金流336.81亿元，长期经营净现金流与营收之比均值约为26%，远高于行业均值约15个百分点，盈利质量有真实现金流支撑。

全球客户关系的黏性构成第五项优势。海外车企电池认证周期长、性能要求高，国内进入海外主流车企供应链且大规模放量的电池厂极少；2023年宁德时代在欧洲市场份额达35.1%，而新一轮2026年至2030年欧洲车企定点中，其份额预计可超40%，国内二线企业较难切入并获得份额。大众、奔驰、宝马、Stellantis等欧系主流车企与其深度绑定，换供应商的认证成本与时间成本极高，这种关系黏性在技术迭代时期反而会进一步加深，因为车企不会轻易将本已稀缺的新平台定点资格给予未经验证的新进入者。从财报数据印证，长期股权投资达678.75亿元且持续增长，也体现了公司通过参股战略合作伙伴构建更深层利益共同体的布局思路。

二、结构性挑战与劣势

尽管优势突出，宁德时代面临的结构性压力同样不容回避，且部分挑战具有系统性特征。

最直接的挑战来自国内市场的激烈竞争与产能过剩风险。随着中创新航、蜂巢能源、国轩高科等第二梯队企业产能持续释放，行业产能过剩风险逐步显现，预计2026年产能过剩率将升至30%，这对行业整体利润空间构成系统性压制。与此同时，宁德时代与比亚迪之间的"双寡头"博弈已高度白热化，比亚迪凭借全产业链垂直整合持续压低成本，对铁锂电池市场形成定价锚定效应。对宁德时代而言，更为棘手的是来自下游的垂直整合压力——部分整车厂通过自建电池产能或深度合资来降低对外部供应商的依赖，这在中长期维度上构成对其动力电池订单基本盘的蚕食风险。

地缘政治与贸易壁垒是第二项深层劣势，且短期内难以有效化解。美国市场几乎完全封闭，欧盟贸易政策的不确定性持续上升，财政部、税务总局已宣布取消光伏、电池等产品的增值税出口退税，对于中国头部电池企业而言，面对欧美贸易壁垒，本地化制造已从可选项变为必选项。这意味着宁德时代必须在海外持续投入重资本建厂，而海外建厂面临的用工成本、合规要求与供应链本地化压力均远高于国内，短期内必然对利润率形成侵蚀。从财报数字可以观察到此趋势的端倪：本季度财务费用因汇兑损失由负转正，反映出多货币经营环境下的汇率风险正在逐步显化，且随着海外业务占比提升，这一波动风险将长期存在。

资产负债结构的双重性是第三个值得审视的维度。资产负债率62.32%本身并不算异常，且报告已充分说明其主体为经营性负债而非有息债务，但预计负债高达942.12亿元（占总资产9%），主要由质保准备金和销售返利构成，其绝对规模随出货量扩大而同步膨胀。这意味着随着全球装机量的不断累积，未来几年到期的质保义务将形成持续性的现金流压力。与此同时，存货本季度较年初大幅增长15.25%至1089.41亿元，在订单饱和、产能爬坡的当下，库存管理的精细化程度直接影响资产周转效率，若需求出现阶段性波动，存货跌价风险亦不容忽视。

全固态电池技术路线的不确定性是第四项结构性风险，且具有颠覆性潜力。尽管宁德时代在固态电池领域同样是第一阵营的代表，但其对外披露的时间表为"2027年小批量生产"，核心是工艺验证、供应链磨合和极限测试阶段，距离大规模量产普及仍有本质差距，且当前全固态电池成本可能是高端液态电池的4倍以上。行业内正呈现硫化物、氧化物、聚合物三足鼎立的技术路线格局，宁德时代的多线布局虽分散了押注风险，但也意味着在任何单一路线上的研发资源未必最为集中。若车企自建固态电池产能实现突破、或日本丰田等深耕硫化物路线多年的对手率先实现商业化，将对宁德时代的技术溢价形成正面冲击。在智能化趋势下，"芯片+软件"的价值链重心迁移也是一个中长期结构性挑战——宁德时代作为核心零部件供应商，能否在智能化时代维持今日在电动化时代的中心地位，是一个仍有待观察的开放性命题。

最后，基数效应与增速自然回归是一个不可忽视的内生约束。过去十年营收年复合增速45%、净利润年复合增速43.81%的成绩，建立在从百亿级到万亿级的跨越式规模扩张之上。如今宁德时代已是营收超4200亿元的万亿量级企业，粗放式规模扩张的时代已然结束，企业必须转向高质量发展才能稳固地位。从财报数据亦可印证：经营现金流增速（2.47%）已明显低于营收增速（52.45%），总资产周转率（0.45次）低于行业均值，说明在追求规模扩张的同时，资产的运营效率尚有提升空间。这种从"量的高速扩张"向"质的稳健增长"的转型期，对管理体系、战略定力和组织能力均提出了远比以往更高的要求。

综合来看，宁德时代的优势是真实的、多层次构筑的，其技术、规模、客户、现金四重壁垒在可见的未来仍难以被全面超越；但其面临的挑战同样是结构性的而非周期性的，地缘政治的长期压制、固态电池赛道的技术不确定性、以及内卷化国内市场的持续价格竞争，构成了三条在财务数字背后难以通过短期努力消解的风险主线。以当前约23倍的TTM市盈率而言，市场对上述挑战已有部分定价，但如何在新的竞争格局中将"全球能源科技巨头"的叙事从愿景落地为可持续的盈利增长，将是决定其长期价值重估能否兑现的核心变量。

第2章利润表

营业收入增长率：2026年第一季，宁德时代的营业收入为1291.31亿元，同比增长52.45%，增速同比上升46.26个百分点；2016-2025年(9年)增长2747.65%，年复合增长45.08%，增速比电气部件与设备行业的高28.65个百分点，长期呈下降趋势。增速短期上升主要由于主营业务的持续强劲增长，特别是公司动力电池和储能电池产品的产销两旺，新技术如二代神行超充电池、骁遥双核电池等前沿产品的密集落地并获得全球客户的广泛认可，同时伴随着海外市场拓展的显著加速以及与全球战略客户合作关系的进一步深化，推动了业绩在2026年第一季度的爆发式增长。增速长期下降主要由于随着公司营业收入规模从百亿级跨越至千亿级，增长基数已变得极其巨大，业务自然进入从爆发式扩张向高质量稳健增长转型的阶段，加之新能源行业补贴政策的逐步退出、全球市场竞争的日趋激烈以及宏观经济环境波动带来的复杂挑战，使得收入增速在长期维度上呈现出放缓趋势。增速高于电气部件与设备行业的复合增速主要由于宁德时代作为全球领先的新能源科技公司，拥有极具竞争力的研发体系和持续高强度的研发投入，其动力电池和储能电池销量已连续多年蝉联全球第一，建立了极高的行业壁垒；同时，公司凭借深度的全产业链布局、极限制造带来的成本优势以及最广泛的全球客户基础，在行业整体发展的浪潮中始终保持着大幅领先于同行的市场获取能力和规模扩张速度。

营业成本：2026年第一季，宁德时代的营业成本为970.86亿元，同比增长51.63%，与营业收入的比例为75.18%（营业成本率，即1-毛利率），同比下降0.41个百分点；2016-2025年(10年)，此项合计为13778.79亿元，平均比例为76.29%，比电气部件与设备行业的均值低3.17个百分点，长期呈上升趋势。

销售费用：2026年第一季，宁德时代的销售费用为9.24亿元，同比增长8.42%，与营业收入的比例为0.72%（销售费用率），同比下降0.29个百分点；2016-2025年(10年)，此项合计为329.88亿元，平均比例为1.83%，比电气部件与设备行业的均值低1.92个百分点，长期呈下降趋势。

管理费用：2026年第一季，宁德时代的管理费用为30.80亿元，同比增长17.38%，与营业收入的比例为2.39%（管理费用率），同比下降0.71个百分点；2016-2025年(10年)，此项合计为488.34亿元，平均比例为2.70%，比电气部件与设备行业的均值低1.1个百分点，长期呈下降趋势。

研发费用：2026年第一季，宁德时代的研发费用为53.14亿元，同比增长10.38%，与营业收入的比例为4.12%（研发费用率），同比下降1.57个百分点；2017-2025年(9年)此项合计为924.96亿元，平均比例为5.12%，比电气部件与设备行业的均值高1.48个百分点，长期呈下降趋势。

财务费用：2026年第一季，宁德时代的财务费用为0.62亿元，与营业收入的比例为0.05%，同比上升2.75个百分点；2016-2025年(10年)，此项合计为-220.92亿元，平均比例为-1.22%，比电气部件与设备行业的均值低1.93个百分点，长期呈下降趋势。比例短期上升主要由于公司持有的外币货币性项目受汇率变动影响，在2026年第一季度产生了汇兑损失，而去年同期为较大的汇兑收益基数，这种波动直接导致了当期财务费用由负转正及占比的提升。比例长期下降主要由于随着公司业务规模持续扩张，其极强的盈利及获现能力带动了货币资金储备规模呈爆发式增长，使得利息收入逐年大幅增加并远超利息支出，导致财务费用常年为负且占收入比重的绝对值在长期维度上不断扩大。比例低于电气部件与设备行业的均值主要由于宁德时代作为全球领先的新能源科技公司，拥有极高的市场地位和资金实力，其货币资金占总资产的平均比例显著高于行业均值约15.12个百分点，这种超大规模的资金储备为公司带来了远超同行的资金净收益；同时，公司凭借卓越的信用评级和极限制造带来的规模效应，在维持较低筹资成本的同时实现了财务费用的极佳控制，使其财务稳健性显著优于行业平均水平。

所得税率：2026年第一季，宁德时代的所得税为39.44亿元，同比增长56.93%，与利润总额的比例为14.78%（所得税率），同比上升0.32个百分点；2016-2025年(10年)，此项合计为375.42亿元，平均比例为13.02%，比电气部件与设备行业的均值低2.17个百分点，长期呈上升趋势。

净利率：2026年第一季，宁德时代的净利润为227.37亿元，同比增长52.99%，与营业收入的比例为17.61%（净利率），同比上升0.06个百分点；2016-2025年(10年)，此项合计为2508.37亿元，平均比例为13.89%，比电气部件与设备行业的均值高7.14个百分点，长期呈下降趋势。比例短期上升主要由于公司在2026年第一季度实现了强劲的营业收入增长，规模效应进一步显现，使得期间费用率显著优化，其中销售、管理及研发费用率均实现同比下降；同时，公司该季度的营业成本率同比下降了0.41个百分点，反映了良好的成本管控能力，且部分参股公司净利润提升带动了投资收益同比翻倍增长，进一步增厚了利润空间。比例长期下降主要由于随着全球新能源产业从高速成长期逐步向成熟阶段过渡，锂离子电池市场竞争日趋激烈，大量新进入者涌入及现有企业纷纷扩充产能，导致市场头部效应虽明显但竞争压力不断增大；此外，受新能源汽车补贴政策逐步退坡、宏观经济波动以及锂、镍、钴等核心原材料价格波动剧烈的影响，行业整体利润空间在长期维度上受到一定程度的挤压。比例高于电气部件与设备行业的均值主要由于宁德时代作为全球领先的新能源科技公司，拥有极强的技术研发壁垒和持续高额的研发投入，其动力电池和储能电池市占率已连续多年蝉联全球第一，具备显著的产品溢价能力；同时，公司通过深度的全产业链纵向布局，进入电池材料及矿产资源领域，有效保障了供应链安全并实现了更强的成本控制能力；加之公司凭借全球规模最大的产能优势及“极限制造”带来的高品质与高效率，在生产制造端形成了行业领先的成本护城河，使其盈利水平显著优于行业平均水平。

净利润增长率：2026年第一季，宁德时代的净利润为227.37亿元，同比增长52.99%，增速同比上升20.25个百分点；2016-2025年(9年)增长2531.08%，年复合增长43.81%，增速比电气部件与设备行业的高30.34个百分点，长期呈上升趋势。

归属于母公司股东的净利润：2026年第一季，宁德时代的归属于母公司股东的净利润为207.38亿元，同比增长48.52%，与净利润的比例为91.21%，同比下降2.74个百分点；2016-2025年(10年)，此项合计为2339.88亿元，平均比例为93.28%，比电气部件与设备行业的均值低0.12个百分点，长期呈下降趋势。

第3章资产负债表

总资产增长率：2026年第一季末，宁德时代的总资产为10463.29亿元，对比年初增长7.33%，增速同比(去年同期)上升3.08个百分点；2016-2025年(9年)增长3309.88%，年复合增长48.01%，增速比电气部件与设备行业的高30.43个百分点，长期呈下降趋势。增速短期上升主要由于公司主营业务持续强劲增长带动了经营性资产的快速积累，特别是2026年第一季度营业收入同比增长达52.45%，规模效应下货币资金储备进一步增厚，且为了应对市场需求的持续扩张，公司加大了存货储备及固定资产、在建工程的投入力度。增速长期下降主要由于随着公司总资产规模从2016年末的不足300亿元爆发式增长至如今的万亿量级，增长基数已变得极其巨大，资产扩张自然进入从“量”的极速飞跃向“质”的稳健提升转型的阶段，加之新能源行业逐步步入成熟期及市场竞争加剧，使得资产增速在长期维度上呈现出向常态化回归的趋势。增速高于电气部件与设备行业的复合增速主要由于宁德时代作为全球领先的新能源科技公司，拥有极强的技术研发壁垒和持续领先的产能规模，其动力电池及储能电池出货量多年蝉联全球第一，建立了显著的竞争优势。同时，公司通过深度的全产业链纵向布局，在锂、镍、磷等核心资源领域及电池回收领域进行大规模战略投入，并利用资本市场平台（如港股IPO等）持续获得稳健的资金支持，使其在生产基地建设、供应链掌控及全球化服务网络完善方面的资产扩张速度大幅领先于行业平均水平。

负债率：2026年第一季末，宁德时代的总负债为6520.97亿元，对比年初增长8%，与总资产的比例为62.32%（负债率），同比下降2.42个百分点；2016-2025年(10年)，此项与总资产的平均比例为65.17%，比电气部件与设备行业的均值高8.53个百分点，长期呈上升趋势。比例短期下降主要由于公司在2025年成功实现港股IPO上市并发行新股，募集了大量资本金，直接推动了股本及资本公积的显著增长；同时，公司持续保持高水平的盈利能力，2026年第一季度净利润同比增长52.99%，带动未分配利润快速积累，使得所有者权益的增速在短期内超过了负债的增长速度，从而优化了资本结构并降低了资产负债率。比例长期上升主要由于公司在过去十年间处于极速扩张期，为了维持全球领先的产能优势，在生产基地建设、购建长期资产等方面投入了巨额资金，导致固定资产及在建工程规模呈爆发式增长；为满足庞大的资金需求，公司不仅通过银行借款和发行债券等方式增加了有息负债，更凭借其强大的市场地位和规模效应，显著增加了对供应商的资金占用，使得应付票据及应付账款等经营性负债规模随营业规模同步扩大。比例高于电气部件与设备行业的均值主要由于宁德时代拥有极强的产业链议价能力和行业话语权，其应付票据、应付账款等无息性经营负债占总资产的比例显著高于行业平均水平，反映出其对上下游资金的高度占用能力；此外，由于其动力电池及储能业务的领先地位，客户预付货款形成的合同负债规模也远超同行，这种高负债率在很大程度上是由经营性负债支撑的，且公司始终维持着极其充裕的货币资金储备，这种独特的财务结构使其在保持高杠杆运作的同时，依然拥有远超行业均值的财务稳健性和经营效率。

总资产周转率：2026年Q1 TTM，宁德时代的总资产周转率为0.45次，同比略微下降；2016-2025年(10年)，平均总资产周转率为0.48次，比电气部件与设备行业的均值低0.12次，长期呈上升趋势。

净资产收益率：2026年第一季末，宁德时代的股东权益为3942.32亿元，对比年初增长6.25%，净利润与股东权益的比例为21.48%（TTM净资产收益率），同比上升1.53个百分点；2016-2025年(10年)，净利润与股东权益的平均比例为18.96%，比电气部件与设备行业的均值高9.68个百分点，长期呈上升趋势。

货币资金：2026年第一季末，宁德时代的货币资金为3519.97亿元，对比年初增长5.54%，与总资产的比例为33.64%，同比下降5.54个百分点；2016-2025年(10年)，此项与总资产的平均比例为34.93%，比电气部件与设备行业的均值高15.12个百分点，长期呈上升趋势。

应收账款：2026年第一季末，宁德时代的应收账款为777.10亿元，对比年初增长1.71%，与总资产的比例为7.43%，同比上升0.09个百分点；2016-2025年(10年)，此项与总资产的平均比例为8.59%，比电气部件与设备行业的均值低7.76个百分点，长期呈下降趋势。

存货：2026年第一季末，宁德时代的存货为1089.41亿元，对比年初增长15.25%，与总资产的比例为10.41%，同比上升2.41个百分点；2016-2025年(10年)，此项与总资产的平均比例为9.30%，比电气部件与设备行业的均值低3.96个百分点，长期呈上升趋势。

固定资产：2026年第一季末，宁德时代的固定资产为1500.43亿元，对比年初增长2.49%，与总资产的比例为14.34%，同比上升0.67个百分点；2016-2025年(10年)，此项与总资产的平均比例为14.89%，比电气部件与设备行业的均值低4.67个百分点，长期呈下降趋势。

应付票据：2026年第一季末，宁德时代的应付票据为1198.21亿元，对比年初增长16.02%，与总资产的比例为11.45%，同比上升1.72个百分点；2016-2025年(10年)，此项与总资产的平均比例为12.93%，比电气部件与设备行业的均值高4.12个百分点，长期呈下降趋势。比例短期上升主要由于公司在2026年第一季度主营业务延续强劲增长态势，营业收入同比大幅增长52.45%，带动了采购规模和生产投入的同步扩张。为了进一步提高资金使用效率，公司在支付环节增加了对应供方的票据结算比例，导致应付票据余额在季度末较年初增长16.02%，其增速显著超过了同期总资产的增长速度（7.33%），从而推高了占比。比例长期下降主要由于随着公司总资产规模从2016年末的不足300亿元爆发式增长至2025年末的近万亿量级，九年间年复合增长率高达48.01%，这种极其庞大的资产基数对各项负债占比产生了显著的稀释作用。与此同时，公司近年来持续保持高水平的盈利和获现能力，特别是2025年通过港股IPO募集了大量资本金，使得所有者权益增速在长期维度上与资产规模同步飞跃，对应付票据这一经营性融资工具的相对依赖程度随资产结构的优化而逐步向稳健水平回归。比例高于电气部件与设备行业的均值主要由于宁德时代作为全球领先的新能源科技公司，拥有极强的产业链议价能力和行业话语权，其动力电池和储能电池销量已连续多年蝉联全球第一。凭借极高的市场地位和极限制造带来的巨大采购规模，公司能够通过大规模使用应付票据等无息性经营负债来有效占用上下游资金，这种独特的财务结构反映了其对供应链金融的卓越掌控力；此外，由于其生产经营规模远超同行，对零部件及原材料的采购体量巨大，使得其应付票据占总资产的平均比例长期显著领先于电气部件与设备行业的平均水平。

应付账款：2026年第一季末，宁德时代的应付账款为1806.25亿元，对比年初增长12.66%，与总资产的比例为17.26%，同比上升1.57个百分点；2016-2025年(10年)，此项与总资产的平均比例为15.62%，比电气部件与设备行业的均值高1.63个百分点，长期呈上升趋势。

长期借款：2026年第一季末，宁德时代的长期借款为762.21亿元，对比年初减少2.57%，与总资产的比例为7.28%，同比下降3.06个百分点；2016-2025年(10年)，此项与总资产的平均比例为8.98%，比电气部件与设备行业的均值高1.93个百分点，长期呈上升趋势。

预计负债：2026年第一季末，宁德时代的预计负债为942.12亿元，对比年初增长10.42%，与总资产的比例为9.00%，同比上升0.04个百分点；2016-2025年(10年)，此项与总资产的平均比例为6.74%，比电气部件与设备行业的均值高5.11个百分点，长期呈上升趋势。比例短期上升主要由于公司业务规模的持续扩张，特别是2026年第一季度营业收入实现了52.45%的高速增长，由于预计负债主要由计提的售后综合服务费及销售返利构成，其计提金额与产品销量和收入水平直接挂钩，销售规模的强劲增长带动了质保准备金和返利准备金的同步增加。比例长期上升主要由于随着公司动力电池及储能系统全球出货量的连年攀升，处于质保期内的电池产品累计销量基数不断扩大，使得售后质量保证义务的预计支出随之稳步增长；同时，为了在日趋激烈的市场竞争中稳固领先地位并深化客户合作，公司与客户签署的包含销售返利条款的合同持续增加，导致期末计提的预计负债余额占总资产的比重在长期维度上呈现上升趋势。比例高于电气部件与设备行业的均值主要由于宁德时代作为全球锂电池行业巨头，其动力电池和储能电池的市场占有率已连续多年蝉联全球第一，这种极高的装机量使得公司承担的售后维护责任和质量保证义务规模远超行业平均水平；此外，公司生产的电池系统属于高价值、高技术壁垒且质保周期较长的核心部件，且公司基于审慎性原则，根据可能产生最大损失的最佳估计数进行计提，加之其针对全球战略客户实施了更具竞争力的销售返利政策，这种独特的业务特性和行业领先的市场地位使其预计负债占资产的比例显著高于电气部件与设备行业的一般水平。

资本公积：2026年第一季末，宁德时代的资本公积为1571.27亿元，对比年初增长0.56%，与总资产的比例为15.02%，同比上升0.77个百分点；2016-2025年(10年)，此项与总资产的平均比例为15.92%，比电气部件与设备行业的均值低1.25个百分点，长期呈下降趋势。

未分配利润：2026年第一季末，宁德时代的未分配利润为1953.71亿元，对比年初增长11.88%，与总资产的比例为18.67%，同比上升1.52个百分点；2016-2025年(10年)，此项与总资产的平均比例为14.57%，略高于电气部件与设备行业的均值，长期呈上升趋势。

第4章现金流量表

销售商品、提供劳务收到的现金：2026年第一季，宁德时代的销售商品、提供劳务收到的现金为1233.79亿元，同比增长11.01%，与营业收入的比例为95.55%，同比下降35.66个百分点；2016-2025年(10年)，此项合计为19200.60亿元，平均比例为106.31%，比电气部件与设备行业的均值高9.35个百分点，长期呈上升趋势。

购买商品、接受劳务支付的现金：2026年第一季，宁德时代的购买商品、接受劳务支付的现金为768.34亿元，同比增长10.43%，与营业收入的比例为59.50%，同比下降22.64个百分点；2016-2025年(10年)，此项合计为13221.56亿元，平均比例为73.20%，比电气部件与设备行业的均值高1.75个百分点，长期呈上升趋势。

经营活动产生的现金流量净额：2026年第一季，宁德时代的经营活动产生的现金流量净额为336.81亿元，同比增长2.47%，与营业收入的比例为26.08%，同比下降12.72个百分点；2016-2025年(10年)，此项合计为4749.30亿元，平均比例为26.29%，比电气部件与设备行业的均值高15.15个百分点，长期呈上升趋势。

投资活动产生的现金流量净额：2026年第一季，宁德时代的投资活动产生的现金流量净额为-146.24亿元，绝对值同比减少17.71%，与营业收入的比例为-11.32%，同比上升9.65个百分点；2016-2025年(10年)，此项合计为-3433.16亿元，平均比例为-19.01%，比电气部件与设备行业的均值低8.04个百分点，长期呈上升趋势。

筹资活动产生的现金流量净额：2026年第一季，宁德时代的筹资活动产生的现金流量净额为87.62亿元，同比增长1149.24%，与营业收入的比例为6.79%，同比上升5.96个百分点；2016-2025年(10年)，此项合计为1683.54亿元，平均比例为9.32%，比电气部件与设备行业的均值高5.27个百分点，长期呈下降趋势。

期末现金及现金等价物余额：2026年第一季末，宁德时代的期末现金及现金等价物余额为3243.54亿元，对比年初增长8.14%，与总资产的比例为31.00%，同比下降3.91个百分点；2016-2025年(10年)，此项与总资产的平均比例为29.96%，比电气部件与设备行业的均值高14.08个百分点，长期呈上升趋势。

第5章估值

市值增长率：2026年第一季末，宁德时代的总市值为18333.84亿元，对比年初增长9.38%，增速同比(去年同期)上升14.3个百分点；2018-2025年(7年)增长934.68%，年复合增长39.63%，增速比电气部件与设备行业的高11.27个百分点，长期呈下降趋势。增速短期上升主要由于公司在2026年第一季度延续了强劲的业绩增长态势，营业收入和归属于母公司股东的净利润同比分别实现了52.45%和48.52%的高速增长，其核心业务的稳健表现极大提振了资本市场信心。此外，公司在2025年成功实现港股IPO上市，为全球化战略布局提供了稳健的资本支持，并进一步优化了其在全球资本市场的估值定价体系。同时，二代神行超充电池、骁遥双核电池等前沿技术产品的密集落地并获得全球客户广泛认可，公司通过“飞轮效应”持续加固竞争壁垒，带动了市值的短期快速回升。增速长期下降主要由于随着公司总市值跨越万亿量级并达到1.8万亿元以上的极高水平，增长基数已变得极其庞大，市值扩张自然从爆发式增长向高质量稳健增长转型。同时，全球新能源产业逐步步入成熟期，行业竞争从早期的蓝海市场转变为激烈的存量与增量并存的红海竞争，加之补贴政策调整及宏观经济波动带来的估值中枢下移，使得市值增速在长期维度上呈现回归常态的趋势。增速高于电气部件与设备行业的复合增速主要由于宁德时代作为全球领先的新能源科技公司，其动力电池和储能电池销量已连续多年蝉联全球第一，建立了显著的规模优势和市场主导地位。公司凭借基于第一性原理的独特研发创新体系、持续高强度的研发投入以及“极限制造”带来的卓越品质与效率，在技术和成本端构建了深厚的行业护城河。同时，公司通过深度的全产业链纵向布局及全球化服务网络的不断完善，使其在行业整体向新能源转型的大潮中始终保持着大幅领先同行的资产扩张速度和盈利溢价能力。

市盈率：2026年Q1 TTM，宁德时代的归属于母公司股东的净利润(对齐)为789.76亿元，对比年初增长9.38%，总市值与归属于母公司股东的净利润(对齐)的比例为23.2倍（市盈率），对比年初略微上升；2018-2025年(8年)此项合计为2272.58亿元，平均比例为31.3倍，比电气部件与设备行业的均值低7.54个倍数，长期呈下降趋势。

年度分红：2025年，宁德时代的年度分红为363.44亿元，同比增长42.72%，与归属于母公司股东的净利润的比例为50.34%（分红率），同比上升0.15个百分点；2018-2025年(8年)此项合计为930.31亿元，平均比例为39.76%，比电气部件与设备行业的均值高3.35个百分点，长期呈上升趋势。

股息率：2025年，宁德时代的股息率为2.17%，同比略微下降；2018-2025年(8年)平均股息率为1.31%，比电气部件与设备行业的均值高0.26个百分点，长期呈上升趋势。

综合估值：截至发稿日，宁德时代的最新TTM市盈率为23.61倍。综合其历史估值水平、行业横向对比以及基本面增长表现来看，该估值水平明显处于低估区间。首先，从历史纵向对比来看，公司2018-2025年的平均市盈率为31.3倍，当前的23.61倍不仅远低于历史均值，也处于其上市以来估值区间的中低位置。其次，从行业横向对比来看，同期电气部件与设备行业的TTM市盈率均值约为45.4倍，宁德时代的估值比行业均值低了近22个倍数，作为拥有极高行业壁垒和全球竞争力的龙头企业，其估值却显著低于行业平均水平。从基本面支撑来看，2026年第一季度公司实现了强劲的增长，营业收入同比增长52.45%，归属于母公司股东的净利润同比增长48.52%，而净利润增速在2016-2025年间的年复合增长率也高达43.81%。这种高增长态势与当前约23倍的市盈率相结合，意味着其PEG（市盈率相对盈利增长比率）远低于1，反映出资本市场对其高增长潜力的定价并不充分。同时，公司拥有卓越的盈利质量，2026年第一季末的TTM净资产收益率（ROE）高达21.48%，且已连续9年蝉联全球动力电池销量第一，拥有极其充裕的货币资金储备（3519.97亿元）和极强的经营获现能力。因此，在全球新能源产业持续景气、公司市场主导地位稳固且前沿技术产品（如二代神行、骁遥电池）密集落地的背景下，当前的市盈率水平未能完全体现其长期的增长溢价和行业领导者价值，具备显著的估值修复空间。

风险提示：未来十年宁德时代业绩增长面临的关键风险主要源于宏观环境、行业竞争及技术变革等多个维度。首先是宏观经济与市场需求波动风险，全球经济增长放缓、通胀压力以及国际地缘政治局势的复杂性，可能导致新能源车及储能市场需求不及预期，尤其是在补贴政策退坡或相关产业政策发生重大不利变化时，市场增长动能的切换增加了经营的不确定性。其次是行业竞争进一步加剧的风险，随着全球电池产能大规模落地，行业竞争日趋激烈，不仅现有电池企业纷纷扩产，部分下游整车厂也通过自建产能或深度合资等方式参与竞争，这可能导致行业面临阶段性价格战和利润空间受限的挑战。第三是新技术路径及产品研发风险，锂电池技术迭代极快，钠离子电池、全固态电池、氢燃料电池等前沿方向的研究与产业化正在全球范围内展开，若公司不能持续保持研发优势或对未来技术路线的研判出现偏差，将面临市场领先地位受损的威胁。此外，原材料价格大幅波动及供应链安全风险仍然是制约业绩增长的关键，锂、镍、钴等核心矿产资源的价格波动直接影响生产成本，且供应链的全球化布局也面临资源获取和地缘贸易壁垒的挑战。最后，随着公司海外业务占比提升，汇率波动、跨国运营管控及国际法律合规挑战也日益凸显，且在总资产和营业收入基数已跨越万亿级规模的背景下，公司还面临着长期增速向高质量稳健增长转型的内生性压力。

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