本月来学习下2026年4月29日发布的2025年分众年报。主要参考公众号“终身黑白”以及书院朋友的文章。

营业收入和利润

2025年报，分众营收127.59亿元，同比增长4.05%；净利润为29.46亿元，大幅下降了42.85%，主要是由于数禾科技的长期股权投资减值。其实在这长达10年的陪伴中，分众最初投资1亿元投资，累计现金回流达到了8.11亿元，斩获了8倍多的投资回报率。

据市场测算，电梯电视媒体营收大致在75亿元，占总营收的58%。其中境外的媒体数量近两年也有11.3%增长，主要集中在香港，韩国以及新加坡。香港地区运营已经成熟；韩国在几年波动后，2025年已经开始盈利；新加坡总体也是盈利的。境外投资正在慢慢从烧钱扩张转变成局部盈利。

分红

2025年度，分众共3次分红，预计累计派发现金红利49.1亿元，很重视股东的回报。以2026年4月30号收盘价计算，全年股息率为5.4%。有意思的是，我这样问了元宝, ”假设我有1000股分众，按照5%净利润增长，分红不低于80%，分红再投(理想状态 - 每次买入股数可以小于100股），请问，十年后当年分红多少，十年内总分红多少?“ 看来如果股价不涨的话，10年后就能靠分红收回成本了。真心希望股价不动，让分众股民有机会以较低的价格持续分红再投 ：）

估值调整

2025年利润为29.46亿元，已经包括了对于数禾科技股权投资的减值。这笔投资在2025年四季度，账面价值为29.44亿元，按照2026年1月对于数禾股权的估值(7.8亿元), 共减值21.53亿元。在估值调整时，将这部分一次性减值加回，得2025年数字为51亿元。将分众看作周期股来估值，基于2016-2025十年，十年总利润为460.7亿元，合理估值为(460.7)/10*25~30=1152~1382亿，写作1267±10%，一年内买点是1267*70%=887;一年内卖点1382*150%=2073亿。按照当前分众流通股本144.42亿，理想买点是6.14元，理想卖点是14.35元。

好了今天就学习到这里。