博通财报“爆表”却暴跌14%:AI市场的“完美预期”陷阱
2026-06-06 17:55
博通财报“爆表”却暴跌14%:AI市场的“完美预期”陷阱
美东时间6月3日盘后，ASIC芯片巨头博通（Broadcom）交出了一份堪称“炸裂”的2026财年第二季度财报，却意外引发股价盘后暴跌超14%。这一看似矛盾的市场反应，揭示了当前AI投资领域一个残酷的现实：当预期被推至极限，“符合预期”已不再是利好，而是获利了结的信号。根据博通发布的2026财年第二财季（截至2026年5月3日）财报，公司多项核心指标均创下历史新高：博通的半导体解决方案业务收入达到150.1亿美元，同比增长79%，远超上一季度52%的增速，占公司总营收约68%。其中，AI半导体收入高达108亿美元，同比暴增143%，略高于市场预期的107亿美元，接近公司总营收的一半，并占半导体解决方案业务销售额约七成。博通CEO陈福阳（Hock Tan）在电话会上直言：“对XPU（定制AI加速器）和网络的需求简直是永无止境的（simply insatiable）。”他透露，公司第二季度新增AI半导体订单超过300亿美元，而同期仅交付108亿美元，积压订单已超过900亿美元量级。收购VMware之后，基础设施软件业务成为博通营收和现金流的重要组成部分。二季度，包括VMware在内的基础设施软件业务收入约71.8亿美元，同比增长9%，毛利率高达93%-94%。虽然该业务增速远低于半导体业务，但其高利润率特性为博通提供了坚实的利润底座。尽管博通第二季度业绩强劲，但市场关注的焦点落在了未来的业绩指引上：- 第三财季总营收指引：约294亿美元，同比增长约84%，高于市场预期的286亿美元
- 第三财季AI半导体收入指引：约160亿美元，同比增长超200%，但低于分析师预期均值172亿美元，部分更乐观的买方预期甚至更高
- 全年AI芯片销售额指引：约560亿美元，低于分析师预期均值576亿美元
为何一份如此亮眼的财报会引发暴跌？分析人士认为，这并非源于财报本身疲弱，而是市场此前对博通的预期已极高。- 股价已提前“price in”极强预期截至财报发布前，博通股价较4月初的低点已累计上涨超65%，今年以来累计涨幅接近40%，五个交易日内市值增加超3000亿美元。当一家公司以如此高的速度被市场完美定价时，任何一个“符合预期”而非“超越预期”的数字，都极易触发获利了结。
- 期权市场已提前预警波动财报发布前，期权市场已定价博通财报后单日波动幅度约7.8%，高于历史均值，说明投资者本就预期这份财报会引发剧烈波动。在这种情况下，若业绩只是略高于一致预期，反而容易触发获利了结。
陈福阳重申了2027财年AI半导体营收将超过1000亿美元，但未如市场期望的那样上调这一目标。对于股价已处高位的博通而言，市场看重的不仅是一份“好于预期”的财报，更是一份“远超预期”的财报，以支撑其当前的高估值。尽管股价暴跌，但博通的基本面并未恶化，反而显示出异常强劲的长期需求：- 订单积压：截至第二财季末，AI半导体累计订单积压已超过900亿美元
- 客户承诺：客户愿意提前下单并支付定金，然后慢慢解决机房、电力、散热等“后勤问题”
- 产能保障：陈福阳表示“非常确信已经获得了2026和2027年所需的供应，现在正在着手解决2028和2029年的问题”
博通在财报电话会上首次详细披露了与六家核心客户的合作规划： | | |
|---|
| | |
| | 2028年底部署3GW，首批1GW于2027年下半年交付 |
| | |
| | |
| | |
陈福阳宣布，博通正与阿波罗（Apollo）、黑石（Blackstone）等顶级投资者合作创建“AI XPV平台”，计划到2028年部署超过20吉瓦（GW）的计算能力，该平台的第一笔资金高达350亿美元。这一创新的“算力融资”模式，将帮助OpenAI等AI实验室解决高昂的算力成本和电力问题，同时也为博通打开了全新的增量空间。博通暴跌事件揭示了一个重要信号：市场对AI相关公司的预期已处于极高位置，任何“符合预期”都可能被视为“不及预期”。过去，市场愿意为“AI业务正在高速增长”买单；现在，投资者更希望看到“AI业务继续加速、订单能见度进一步拉长、新客户或更强指引出现”。这使得财报评判标准被明显抬高。- 预期管理至关重要：在AI芯片领域，领军企业不仅需要交出亮眼的业绩，更需要不断“超越”市场已经极高的预期
- 短期波动≠长期趋势：博通的长期增长逻辑并未改变，AI定制芯片需求依然强劲，订单已排到2028年
- 估值与现实的平衡：当股价已提前反映极高预期时，任何低于“爆表”式超预期幅度的指引都可能触发获利了结
从财务数据看，博通盈利质量仍然稳健，营收和利润均略超出预期。AI半导体业务长期依旧乐观，但收入确认节奏受多种因素影响会存在一定的时间差。陈福阳在电话会上的这句话或许是对市场最有力的回应：“我们预计这种势头将持续到2027财年，并重申我们的AI半导体营收指引将超过1000亿美元。”对于博通而言，短期内股价波动源于预期差，但长期来看，作为全球AI基础设施的核心供应商，其在定制AI芯片和数据中心网络领域的护城河正在不断加深。毕竟，当谷歌、Meta、OpenAI、Anthropic等巨头都选择博通作为定制芯片合作伙伴时，这家公司的价值不仅在于它已赚了多少钱，更在于它在AI基础设施的底层生态中占据了无可替代的位置。（本文数据来源：博通2026财年第二季度财报、财报电话会议实录、上海证券报、天天基金网、网易财经等）
