继续学习财报知识——美团Q1季度财报第3页。先看原文，了解这一页长什么样：
这一页几乎都是数字，不做繁体简体的转换。页面信息包括2个表格：
2025年第一季度的分部收入明细，这是去年同期的数据
2026年Q1和2025年Q1的核心本地商业、新业务的各项收入变化，用百分比列出来。这是一张同比变动百分比表
这一页要结合上一页一起看，综合起来看，第2页是“今年Q1的情况”，第3页是“去年Q1的情况 + 同比变化”。
核心一个问题：和去年同期比，美团的各项业务到底发生哪些变化？
一、先看去年同期的收入结构（2025年Q1）
注意对比第2页的2026年Q1数据：
二、再看同比变动百分比表（第3页下半部分）
我把关键几行摘出来：
三、财报中的“信号”
信号1：核心本地商业的收入几乎没涨（+0.1%）
配送服务收入下降了6.5%（因为收入中扣除的补贴增加了，也就是说发的优惠券太多了）。
商家服务收入微增0.2%，基本持平。
结论：外卖+到店这个基本盘，对比去年，增长相对放缓（或者说，已经从Q4恢复到去年Q1的水平）。
信号2：核心本地商业的毛利跌27%
收入涨0.1%，销售成本却涨21.9%，直接把毛利拉下来。
原因：骑手补贴提高、竞争激烈导致成本上升。
结论：核心业务的赚钱能力被侵蚀。
信号3：经营开支暴涨52.2%，直接导致核心业务从盈利变亏损
2025年Q1核心本地商业还赚135亿，2026年Q1亏20亿。
多花的钱主要去了哪里？销售及营销开支（用户优惠券、广告）。
结论：为了维持用户活跃度，美团不得不疯狂烧钱，把利润烧光了。
四、新业务看起来“好一些”
新业务收入增长21.3%，商品销售涨40.7%（小象超市、Keeta海外在扩张）。
毛利增长42.2%，经营开支只增长23.5%，所以经营亏损从23亿收窄到21亿，收窄了6.9%。
但注意：新业务仍然亏损21亿，经营亏损率仍7.8%（亏损占收入比重）。
结论：新业务在改善，但还没有盈利。
五、小白避坑
❌ 错误习惯：只看新业务的收入高增长，就觉得公司未来一片光明。✅ 正确姿势：结合基数看。新业务去年Q1只有222亿，基数低，增长21.3%并不难。需要注意的是：新业务在亏钱，什么时候扭亏为盈很重要。
另外，同比变化核心本地商业的收入几乎没涨、毛利下跌、经营开支增加，这才是最危险的信号（再次提醒，这是同比，并非环比，如果看了Q4，结论可能完全相反）。
本期互动
第3页的同比数据看完，你觉得美团核心本地商业收入几乎零增长的主要原因是什么？
A. 用户数量见顶，拉不动新用户了B. 竞争太激烈，补贴太多，收入被补贴抵扣吃掉C. 配送服务需求下降（大家不爱点外卖了）D. 商家不愿意投广告了
欢迎留言你的选项和理由。下期见
上一期的正确答案：C 基本盘
下期预告
第4页：2026年Q1 vs 2025年Q1的全面利润表对比——收入、成本、费用、利润，逐行看变化。
⚠️ 本文仅做财报学习与解读，不构成任何投资建议。