三年前的春天，一纸文件改写了中国信托业的命运。2023年3月，原银保监会发布“三分类新规”，将信托业务划分为资产服务信托、资产管理信托、公益慈善信托三大类，同时设定了三年过渡期。

彼时，谁也无法预见，三年后行业会交出这样一份答卷——2026年5月31日，过渡期收官在即，行业规模突破34万亿元，万亿级公司从5家猛增至9家，净利润却仍在低位“探底”，一场“规模向上、利润承压”的结构性悖论正在上演。

34万亿的盘子背后，藏着怎样的真相？本文将为您逐层拆解。

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规模之问：为什么34万亿不再是“好消息”？

先看数字。中粮信托良益研究院统计数据显示，截至2025年末，披露年报的58家信托公司的受托资产规模已达到34.1万亿元，较2024年末的27.27万亿元大幅增长25%。这是自2022年行业规模触底回升以来，信托业连续第三年保持规模增长态势。

规模增长的背后，是“万亿俱乐部”的加速扩容。截至2025年末，管理规模超过万亿元的信托公司数量由2024年末的5家增至9家，管理规模合计突破17万亿元，占全行业总规模的比重高达51%。其中，行业龙头中信信托的管理规模首超3万亿元，达到3.79万亿元；华润信托、建信信托、外贸信托紧随其后，规模均超过2万亿元。

然而，表面的繁荣之下暗藏隐忧。2025年，58家信托公司合计实现营业收入673.43亿元，同比增长5.01%，扭转了此前连年下滑的态势，但同期行业净利润平均数却同比下降10.54%至3.98亿元。用益信托数据显示，2025年有29家信托公司的净利润出现下滑或亏损扩大的情况。

“扩张规模不赚钱，不是长久之计。”面对这份成绩单，不少信托公司人士直言，行业正陷入“增量不增利”的困局。营收增长未能带动净利润回升，主要原因在于转型期科技投入、人力成本等费用刚性增加，同时部分信托公司持续计提信用减值损失，侵蚀了固有业务带来的增量收益。

02 

制度蜕变：三分类改革如何重塑行业根基

理解这场转型，需要回到2022年底信托行业的现场。彼时，信托行业最突出的问题是业务定位错位、边界模糊、监管套利盛行。信托公司长期偏离“受人之托、代人理财”的本源，异化为类银行的融资通道与非标资金池，风险持续累积。

三分类新规的出台，就是要彻底终结这种异化。2023年6月1日新规实施后，信托业务被清晰划分为三大类别：以财富规划、代际传承、风险处置为核心功能的资产服务信托；以投资管理为核心功能的资产管理信托；以公共利益为目的的公益慈善信托。每项业务都必须归入这三个“功能盒子”之一，信托公司不能再利用旧分类的模糊地带开展“类信贷”业务。

三年来，监管框架持续完善。2025年1月，国务院办公厅转发金融监管总局《关于加强监管防范风险推动信托业高质量发展的若干意见》，为行业高质量发展擘画了清晰蓝图。2026年1月1日，新版《信托公司管理办法》正式实施——这是该办法自2007年实施18年来的首次全面修订，核心在于彻底重构信托业务版图，形成了“信托业务+固有资产负债业务+其他业务”的统一框架，信托业务由原有的五项分类整合为三大类。

与此同时，监管细则加速落地。2025年10月，《资产管理信托管理办法（征求意见稿）》正式发布；2026年4月，《资产服务信托管理暂行办法（征求意见稿）》下发至各信托公司。这两份配套细则意味着“三分类”监管框架进入精细化落地新阶段。

在这场制度变革中，信托行业从机构准入、业务分类、资本约束到风险处置的全链条监管框架加速成形。正如云南信托总裁舒广所言：“当下中国信托业正处在转型升级与高质量发展相互交织、彼此赋能的关键历史节点。信托公司正在经历一场深刻的身份重塑——从以往的融资中介角色，向‘受人之托、代人理财’的专业资产管理与综合服务平台跃迁。”

03 

新引擎崛起：资产服务信托何以突破11万亿

在三大业务板块中，资产服务信托的增长最为亮眼。据中国信托业协会数据，截至2025年6月末，资产服务信托规模已经超过11万亿元。其中，财富管理服务信托规模为4.37万亿元，行政管理服务信托规模为2.8万亿元，风险处置服务信托规模为2.6万亿元，资产证券化服务信托规模为1.43万亿元。

在外贸信托总经理卫濛濛看来，这一数据标志着“信托制度的财产独立、风险隔离优势正在从制度优势转化为市场价值”。在“三分类”指引下，信托行业资产管理规模稳步增长，其中资产服务信托规模超11万亿元，财富管理与社会服务功能日益凸显；资产管理信托加速标准化转型，近30%投向证券市场，服务资本市场成为主战场。

中信信托是资产服务信托领域的标杆。截至2025年末，该公司资产服务信托规模达1.80万亿元，在信托资产结构中占据半壁江山。在财富管理服务信托领域，公司已深耕11年，家族信托受托规模突破1,100亿元；年金受托服务规模突破千亿元，职业年金业务新增覆盖7个省份，投资业绩保持行业领先；风险处置服务信托继续领跑行业，落地了全国首单股权信托财产登记。

外贸信托同样成绩斐然。截至2025年末，公司信托资产规模突破2.22万亿元，较上年增长约15%。在标品信托领域，外贸信托主动管理型证券投资类信托资产规模稳步增长，已成为行业标品转型的标杆之一。

值得一提的是，2026年4月下发的《资产服务信托管理暂行办法（征求意见稿）》，进一步明确了资产服务信托的定义边界与风控要求，明令禁止信托公司以服务信托之名行资管之实。这意味着，资产服务信托不仅是规模增长最快的业务板块，其规范化发展也有了更清晰的规则指引。

04 

盈利之困：为什么规模大了，钱却更难赚了？

如果说规模增长是行业转型“面子”的话，盈利状况就是检验转型成色的“里子”。2025年的数据揭示了一个残酷的事实：行业的“里子”并没有跟上“面子”的步伐。

合并口径下，58家信托公司实现营业收入合计966.18亿元，同比增长8.03%；实现净利润合计328.60亿元，同比增长9.18%——整体数据看似不错。但细看之下，行业分化触目惊心。净利润前十的信托公司，平均净利润为16.73亿元，逆势微增0.47%，而行业平均净利润却大幅下降10.54%。前十公司营收占行业总营收的比重从43.96%升至47.10%，而净利润占比更是从64.57%飙升至72.52%。

换句话说，2025年行业近三分之二的利润被前十家公司“收割”了。

用益金融信托研究院研究员帅国让分析指出，在行业转型过程中，信托公司普遍主动压降非标业务，发力低费率标品、服务信托等轻资本业务，人力、风控等运营成本刚性上涨，使得行业总体收益率有所下降。与此同时，存量风险项目处置叠加同业竞争加剧，主动管理费率走低，造成了不少信托公司陷入规模增、利润降的困境。

固有业务成为对冲主业收益下滑的重要“压舱石”。2025年，58家信托公司固有业务总收入达259.32亿元，同比大增35.69%，在营业收入中的占比由29.8%跃升至38.51%。固有业务收入爆发式增长的主要驱动力是投资收益与公允价值变动损益的大幅提升——多家机构增配银行、能源等高股息蓝筹，在2025年资本市场回暖中受益。不过，这种增长具有一定周期性，不宜线性外推。

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缩员之变：人员缩减背后的结构性洗牌

在规模增长的背面，是持续了三年的从业人员减少。统计58家信托公司连续三年的数据显示：2023年员工总数16402人，2024年降至16152人，2025年进一步降至16008人，两年累计减少394人，降幅约2.4%。

人员缩减并未均匀分布。头部信托呈现明显的“结构性扩招与结构性裁员”并行——中信信托员工数从718人增至738人，陕国投信托以68人增幅成为“扩编王”，员工总数从665人增至733人，逆势扩张的底牌是在标品信托、资产证券化等新赛道的布局。而在另一极，万向信托员工总数从232人降至160人，降幅超30%，与业务收缩和风险处置进程密切相关。

“行业不再靠人力堆规模，人员精简、提质增效已经成为全行业的共识动作。”一位信托业内人士如是说。以前做非标业务，一个团队几个人就能撑起百亿规模；现在做服务信托和标品业务，需要投研团队、交易团队、风控团队、运营团队协同作业——人员结构变了，但总人数却在优化。人员缩减的本质，是行业经营逻辑的重构。

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K型分化：万亿俱乐部与生存保卫战

行业分化呈现典型的“K型”走势——向上走与向下走的机构之间，差距正以肉眼可见的速度拉大。

头部阵营迅速壮大。9家万亿级公司中，中信信托以3.79万亿元位居首位，华润信托2.58万亿元、建信信托2.37万亿元、外贸信托2.22万亿元紧随其后。增速更为惊人：中信信托同比增长44.6%，建信信托增长61.1%，中诚信托增速高达95.8%，江苏信托增长80.9%。

而尾部机构的处境则十分艰难。合并口径下，爱建信托亏损16.25亿元，华澳信托亏损9.45亿元，杭州信托亏损8.89亿元，五矿信托亏损超8亿元。还有民生信托、中融信托、新时代信托、中航信托、雪松信托、华信信托等多家公司因被接管、托管、破产重整或风险化解等原因，2025年年报数据缺失。

上海金融与发展实验室主任曾刚的判断颇为犀利——三分类改革是业绩分化的主导变量，权重约六成；市场层面的地产风险缓释、利率波动、权益市场震荡等因素贡献约四成，主要起放大分化幅度的作用。头部机构凭借资本实力、投研能力与客户资源，在服务信托与标品信托赛道提前布局，形成竞争壁垒；尾部机构转型滞后，不良资产拖累持续，经营压力难以消化。在他看来，“业绩分化是改革预期内的良币驱逐劣币”，符合行业高质量发展的内在逻辑。

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向善而行：公益慈善信托如何突破百亿

在信托回归本源的叙事中，公益慈善信托是一道独特的风景线。尽管整体规模相对其他两类业务尚小，但其增长速度和社会价值正在被重新审视。

中国慈善联合会慈善信托工作委员会发布的最新数据显示，截至2026年3月31日，全国慈善信托累计备案2846单，累计备案规模1088265.46万元（约108.83亿元）。2026年第一季度内，新设立慈善信托68单，新增设立规模44729.28万元；另有53单慈善信托发生追加，追加规模19538.65万元，合计新增规模64267.93万元。

一个值得关注的趋势是：2026年第一季度新增设立数量同比下降34.6%，但新增规模却同比增长271.5%——规模暴增而数量下降，说明慈善信托正在从“跑马圈地”的数量积累阶段转向“大单主导”的质量提升阶段。昆仑信托与雅戈尔集团联合发起的教育发展慈善信托，单笔备案规模达2亿元，是宁波市迄今为止单笔到位规模最大的慈善信托。

从区域分布看，慈善信托呈现明显的梯度分化。浙江省以13单、3.1亿元规模大幅领先；北京市、山东省、江苏省紧随其后；多数中西部地区仍在起步阶段。慈善信托正逐步成为高净值人群践行财富向善的制度性通道，而这也是信托业区别于其他金融机构的独特社会价值。

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转型展望：从“规模为尺”到“能力为锚”

站在2026年年中回望，信托业的三分类改革过渡期已经收官，新版《信托公司管理办法》也已实施近半年。行业完成了一场深刻的自我重构：信托贷款规模占比已降至15%以下，标品信托成为资管信托的基本盘，家族信托、保险金信托从曾经的边缘业务跃升为新的增长极。

但转型远未结束。当前行业面临的三大核心挑战依然突出：

其一，新旧动能转换尚未完成利润拐点。新增的标品信托和服务信托虽贡献了规模，却面临同质化竞争，无法完全覆盖原有的刚性成本。信托公司需在新业务的“规模效应”与“盈利效应”之间找到平衡点。具体而言，一方面要通过数字化建设降低运营成本，将资产服务信托的规模优势转化为可盈利的边际收益；另一方面要拓宽主动管理的范围，从狭义投资拓展至全链条服务。

其二，能力建设周期长于预期。资产服务信托需要法律架构设计、税务筹划、长期治理等复合型专业能力，其培育周期远非短期可比。信托公司需在复合型人才培养、投研体系搭建、科技系统建设等方面持续投入，以五大核心服务能力——架构设计与制度运用能力、资产管理专业能力、长期管理定力、生态资源整合能力、数字化赋能能力——构筑长期竞争力。

其三，尾部机构的风险出清仍在进行。部分公司历史不良包袱较重，信用减值损失的持续计提仍在侵蚀利润。对于这些机构而言，加快风险出清、压降不良资产、收缩非核心业务、聚焦自身特色领域，是走出困境的必由之路。

展望未来，信托行业的竞争格局将呈现“头部综合化、腰部专业化、尾部整合化”的态势：头部机构依托资本与客户资源优势，提供全链条综合服务，以规模效应和品牌溢价巩固竞争壁垒；腰部机构集中资源深耕特色细分赛道，如区域政信、供应链金融、预付资金管理、养老信托等，走精品化差异化路线；尾部机构面临并购重组或市场出清，行业集中度将进一步上升。

对于信托业而言，34万亿的规模数字固然光鲜，但真正的考验在于：在告别牌照红利和刚兑信仰之后，信托能否真正依靠制度优势和专业能力，在同质化竞争的金融生态中守住不可替代的一席之地？答案不在监管文件中，而在每一家信托公司对未来能力的日常投入与持久耕耘之中。

参考资料：

1. 中粮信托良益研究院统计数据（信托公司母公司口径），2025年年报披露数据

2. 中国信托业协会，截至2025年6月末信托资产分类统计数据

3. 中国慈善联合会慈善信托工作委员会，2026年第一季度发展情况简报

4. 《2026中国信托业：转型发展研究报告》，建开研究中心，2026年3月

5. 《信托业2026年路线图：告别粗放增长，锚定差异化、风控与人才重构》，金乐资管，2026年2月

6. 58家信托公司2025年度报告

7. 《万亿巨头激增、行业盈利“探底” 信托业转型走到“十字路口”》，上海证券报/新华财经，2026年5月

8. 《三分类改革收官在即 信托行业分化加剧》，中国经营报/新浪财经，2026年5月

9. 《三分类新规过渡期即将结束 看信托行业如何脱胎换骨》，中国证券报，2026年5月

10. 《“马太效应”加剧下的信托业：6家信托机构净利润亏损》，用益信托/中粮信托研报，2026年5月