今天来学习一下拼多多2025年的财报

年报数据

先来看看利润表：

全年营业收入4318.46亿元，较2024年的3938.361亿元增长了10%。增长主要归因于在线营销服务和交易服务收入的增加。

其中在线营销服务收入为2177.83亿元，较2024年增长10%。交易服务收入为2140.63亿元，较2024年增长9%。

营业成本1888.02亿元，较2024年增长23%。主要由于履约费用、带宽和服务器成本以及支付处理费用的增加。

销售费用1252.88亿元，较2024年增长13%，主要原因是促销和广告活动支出增加。

管理费用66.36亿，同比减少12%；研发费用164.96亿，同比增加30%。

营业利润946.24亿，同比减少13%；净利润993.64亿，同比减少12%。

非国际准则归母净利润1073.01亿，同比减少12%。

再看一下资产负债表：

依然是很干净的报表，没有长期股权投资，没有商誉，没有有息负债。 按业绩电话会，2025年底货币资金及短期投资（现金等价物）合计4223亿，占总资产的67%。

而其实在1047亿的其他非流动资产里，大头是定期存款、持有至到期债券、可供出售债券等，只是期限大于一年被归入其他非流动资产。

应付款项+应计费用等合计2063亿，这部分相当于占了商家货款、保证金、履约费用等无息经营性负债。

股东权益4149亿，比2024年底增加32%，然而依然不分红。

四季报数据

营业收入1239.12亿元，较2024年四季度增长12%。主要由于在线营销服务和交易服务收入的增加。

营业成本551.56亿，同比增长15%。增长主要来自履约费用、带宽和服务器成本以及支付处理费用的增加。

营业总费用410.37亿，同比增长10%。增长主要归因于销售和营销费用的增加。

营业利润277.2亿，2024年同期为255.92亿，同比增加8%。

利润总额328.22亿，2024年同期为324.13亿，同比增加1.3%

归母净利润245.41亿，2024年同期为274.476亿，同比下降11%。

非国际准则归母净利润262.95亿，较2024年同期的298.51亿下降12%。

营业利润还是同比增长的，为什么归母净利就同比下降11%了呢？除了汇兑损益和其他收益的变动以外，主要的原因是2025年四季度的所得税费用比2024年多33.64亿。（2025年四季度为84.47亿，2024年为50.83亿）

单看四季度，2025年四季度所得税占利润总额比例为25.73%，2024年为15.68%。可以看出，2025年底应该是计提了更多的所得税费用。

从全年看，2025年所得税费用217.33亿，所得税率17.97%，2024年所得税费用202.67，所得税率15.27%。全年所得税率有所提高，应是收入结构变化所致。

为什么增收不增利？

从全年看，营业收入是增长的（10%），但是营业成本和费用增长更快，特别是营业成本，比2024年多花了349亿，同比增加23%，增长比率是收入的2倍多。财报写的原因是履约费用、带宽和服务器成本以及支付处理费用的增加。

其中的大头，估计是履约费用的增加。结合业绩电话会，管理层重点强调了“全力投入供应链的升级，重投供应链，再造一个拼多多，这是我们的本分”、“公司的战略重心不是业务多元化，而是要聚焦供应链的高质量发展，继续发挥我们在供应链上长期积累的优势，实现平台的再造，带动供应链体系完成价值跃迁。”

在2025年，围绕供应链的建设，拼多多做了三件事：电商西进和多多好特产、新质供给。

电商西进主要是“送货入村”，主要解决以前部分偏远地区商家不愿发货、快递无法送达的问题。拼多多在全国的多个地方建设了县级的中转仓，以及村级的代收点等末端物流配套， 并且全额承担从县级中转仓到村级驿站的二段中转费，把大量偏远乡村拉入“包邮区”。

多多好特产，则是深入农产区，“通过一品一方案的定制化扶持，解决生鲜产品标准化不足、附加值不高等问题，推动农产区实现了种植标准化、精品化、销售深加工发展等路径，有效提升了农产品的附加值，也将更多的利润留在了原产地，进一步的推动农特产业实现长效的发展。”拼多多主要承担产地到仓的冷链、包装、干线物流补贴。

新质供给，是面向制造业产业带，工厂白牌，代工厂等。拼多多团队走进各地制造业的集群，并深入原材料、配件等供应链的各个环节，通过减免加扶持的双重举措。进一步释放供应链的优势，推动供应链运营模式的整体性的升级，助力产业带从同质化转向品质化、差异化。

什么是新拼姆

2026年3月25日，拼多多官宣成立“新拼姆”，建立上海新拼姆朴动/鸿乔电子商务有限公司作为运作主体。所谓“新拼姆”，就是拼多多（TEMU)不再只是平台撮合交易，而是自己下场做品牌，核心逻辑在于将国内积累的供应链优势与全球市场深度绑定，相当于是多多的全球化自营品牌项目。

“新拼姆”不是一个普通品牌计划，它是一个全链路的体系：从产品设计、生产制造、包装物流，到市场推广和国际分发，拼多多都要亲自掌控。它有点类似COSTCO和山姆的自营品牌，货源为头部品牌代工厂、优质大厂，主打优质好价，中高端定位，与TEMU的原有产品差异化互补。

投入方面，预计三年投入1000亿元，第一期投入150亿元。考虑到多多账上有4000多亿的现金，可以承受得了这个投入。只是近几年的利润表，可能会稍稍受点影响。中长期来看，如果TEMU靠“新拼姆”从“低价平台”升级为“品牌+供应链公司”，有可能成为拼多多成长的第二曲线。

新拼姆预计2026年3季度在欧美上线，到时候表现如何，拭目以待。