财报浅印象——片仔癀 [600436]_展会资讯_资讯

财报浅印象——片仔癀 [600436]

2026-05-30 19:42

财报浅印象——片仔癀 [600436]

朋友们，大家周末愉快！

先说结论：

片仔癀是一家真正意义上具有宽阔护城河的公司：五百年历史、绝密配方、天然麝香国家管控、品牌深入人心。这些要素叠加，构成了A股医药板块中极为稀缺的资产属性。

但2025年的业绩崩塌和2026年一季报的持续下滑，让这份担忧从"短期调整"升级为"需要重新评估周期长度"。营收连续两个报告期双位数下滑，净利润降幅接近30%，ROE从27%滑落至15%以下，说明盈利能力出现了实质性的退化，这不是一次性因素能完全解释的。

下面细说。

强烈声明：

本文仅为我个人的学习财报实践记录！而且只是从财务角度的简单分析！！

我【不进行】任何形式的股票或基金的买卖推荐或指导！

文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。

文中任何操作或看法，均可能充满我个人的偏见和错误。

请坚持独立思考，任何人都万万不可依赖我的判断或行为作出买卖决策。

而且浮光掠影了解的公司、行业，99%都是我不懂的！绝对不是谦虚！！

以上，切记切记！

阅读财报的理念

财报是用来排除企业的：财报最靠谱的功能，是提示风险，是引导我们避开竞争力低下、确定性不足及财报数据可疑的企业。截至目前A股5300+家企业，以后还会越来越多，所以完全不用担心错杀了！按照股市十之八九都是“垃圾”和“看不懂”的，你错杀的概率只会很小很小。结合这个理念的极简估值法请参考：股市无脑“捡钱法”

就像我一直认为，世界上聪明人可以分两种：第一种知道什么是对的，第二种知道什么是错的，在投资上，我要做第二种。当然，不是说第一种不好，而是第一种很好，好的有点高不可攀，我自认达不到那个境界，不管是过去、现在还是未来。因此，在股权投资上，通过财务报表大概判断出哪家企业是“错”的，还是没那么难的，而这也正好契合了芒格老爷子经常挂在嘴边的话：“反过来想，总是反过来想。”

阅读财报的原则

没有对比就没有伤害

横向对比：对比3-5家最接近的同行
纵向对比：对比自家最近3-5年的历史数据

【以下相关数据均来自该公司近五年年度财务报告】

公司简介

公司成立于1999年12月28日，总部位于福建省漳州市，2003年6月16日于上交所上市，发行价8.55元/股，首发募资净额将近3.3亿，上市至今，累计每股分红19.85元（含税），历年分红如下图1-3。自 2003 年上市以来，通过首发募集、配股、公积金转增股本的方式，公司总股本由 1.4 亿股扩增至 6.03 亿股。截至 2025 年底，公司向社会公众融资总金额11.18亿元，累计 23 年实施现金分红，总派发现金红利 85.51 亿元，为广大投资者、股东赢得良好的投资回报。

公司属于医药制造业，主要业务就是片仔癀系列及其他中成药生产与销售。

根据2025年财报显示，医药制造和医药流通为两大收入来源，分别占比49.34%和41.72%，总共占比91.06%。

如官网所示，公司部分产品展示如下图4。

会计师事务所意见

2021-2023年华兴会计师事务所（特殊普通合伙）为本公司出具了标准无保留意见的审计报告。

2024年4月20日企业发布公告：鉴于华兴所已连续 8 年为漳州片仔癀药业股份有限公司（以下简称“公司”）提供审计服务，为持续保证公司审计工作独立性，并结合公司未来业务发展需要，根据财政部、国资委及证监会联合印发的《国有企业、上市公司选聘会计师事务所管理办法》（财会〔2023〕4号）相关规定，经履行相关程序，拟聘任致同所为公司2024年度审计机构。变更理由合理！

2024-2025年致同会计师事务所（特殊普通合伙）为本公司出具了标准无保留意见的审计报告。

不是这个意见的年报，那就一个字：丢！

财报浅印象

1. 扣非加权ROE：（扣非归母净利润/平均归母净资产）最重要的一个财务指标，杜邦分析法的核心内容，也是巴菲特老爷子非常看重的一个指标。巴菲特曾经说过，如果只能通过一个指标选股，他会选择净资产收益率。按照唐朝老师的说法，看到高ROE，要去思考这家公司有什么资产没有记录在账面上；看到低ROE，要去思考这家公司的什么资产已经损毁或减值，却还没有从账面上抹去。

核心指标，衡量公司用股东资金赚钱的真实效率。

2021年27.40% → 2025年13.88%，腰斩式下滑；2021-2024年维持在22%-27%区间，属于优秀水平。2025年骤降至13.88%，说明盈利能力严重恶化。

ROE从27%降到14%，意味着同样1块钱股东资本，赚的钱少了一半，这是最值得警惕的信号。

2. 营业收入：累积身家的起点。横向对比的事情就交给各位朋友了，也正好锻炼自己看财报的能力。

第一张图是公司规模和赚钱能力的总览图。营收和利润在2021-2024年稳步增长，2025年营收和利润双杀，利润跌幅(-27.5%)远大于营收跌幅(-16.6%)，说明不仅卖得少了，每卖一块钱的利润也变薄了（毛利率下降+费用率上升双重挤压）。而且从最新的2026年一季报看，情况在继续恶化，暂未看到触底反弹的趋势，如果持有或准备买入的朋友们需要持续跟踪关注。

第二张图衡量营收的"含金量"——每100块账面收入有多少真金白银进来。连续5年都超过100%，说明收到的现金比确认的收入还多（预收款/应收账款回收好）。2024年最高达111.45%，2025年回落到104.02%，但仍健康，这个指标是片仔癀为数不多的亮点：即使业绩暴雷，回款能力依然扎实，说明渠道和客户质量没出大问题。

3. 毛利率：毛利率是毛利与销售收入（或营业收入）的百分比，反映了企业产品或服务的盈利能力，体现产品的竞争力。按照唐朝老师的说法，利润表里最重要的一个指标就是营业利润，营业利润是一家企业的核心利润。持续增加的营业利润是企业蒸蒸日上的表现，持续提高的营业利润率（营业利润÷营业总收入）是企业竞争力不断提高的表现。也声明一下，我这里的营业利润率是按照保守的计算方法计算出来的，营业利润是由营业总收入减去营业总成本得出一个不含“公允价值变动收益、投资收益和汇兑收益”的“营业利润”，然后再除以营业收入得到的比例。

第一张图是定价能力和成本控制的直接体现

毛利率：50.72%→36.43%，5年跌了14个百分点；
营业利润率：35.54%→24.46%；
双线持续下行趋势，2025年加速跳水。
最大可能原因分析：如下图，2025年产销都有大幅提升，但是相比2024年的营收和利润却都是大幅下滑；二来从平均毛利的大幅下滑知道主要肝病药在降价销售；三来也可以看出管理层对205年市场销售的错判，2025年末的库存是近五年最多的。