油脂与蛋白市场周度报告2620

2026-05-25 06:25

油脂与蛋白市场周度报告2620

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周计划260523

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核心观点

本周油脂与蛋白市场走势分化：油脂板块在印尼出口管控政策、加拿大播种延误及欧盟菜籽减产预期等多重利好推动下震荡偏强，棕榈油领涨，豆油、菜油跟涨；蛋白市场则因南美大豆集中到港、油厂开机率回升及下游需求疲软而承压下行，豆粕现货价格普遍下跌。美国中西部天气良好利于播种，中美农产品采购协议缺乏细节，市场情绪反复。国内豆粕库存降至阶段性低位，但供应宽松预期压制基差持续走弱

第一部分：油脂市场

1. 核心驱动因素

本周国际油脂市场受地缘政治、政策预期及天气因素三重驱动。原油方面，美伊谈判进入“最后阶段”及霍尔木兹海峡部分通航传言导致WTI原油周环比大跌约8.7%，拖累生物柴油原料价格，但中东局势不确定性仍提供底部支撑。印尼总统宣布将成立国有企业集中管理棕榈油等大宗商品出口，市场担忧未来出口受限，供应收紧预期推动棕榈油价格大幅拉升。马来西亚SPPOMA数据显示5月前15日产量环比大降16.42%，产地减产预期为远月价格提供支撑。加拿大油菜籽主产区遭遇阴冷多雨天气，播种延误，叠加欧盟菜籽因开花期霜冻及干旱减产预期升温，全球菜籽供应收紧预期支撑菜油价格。

国内方面，三大油脂库存仍处同期高位，下游成交偏淡，现货基差普遍承压。豆油受大豆到港洪峰压制，棕榈油则受印尼政策利好提振走强，菜油因外盘天气炒作偏强震荡。

2. 各品种表现

棕榈油成为本周油脂板块领涨品种。DCE主力合约收盘9518元/吨，环比上涨113元/吨（+1.20%），全国24度均价9485元/吨，环比上涨145元/吨（+1.55%）。印尼出口管控政策是核心驱动力，叠加马棕5月前15日产量环比大降16.42%，减产预期升温。但出口数据疲软（ITS显示5月1-20日出口环比降13.9%）限制了涨幅。国内方面，棕榈油商业库存78.83万吨，环比增加4.26%，同比大增119.14%。基差维持深度负值（华东09-220元/吨），成交清淡，现货跟涨乏力，“外强内弱”特征显著。

豆油市场区间震荡、重心略有上移。DCE主力合约收盘8537元/吨，环比上涨23元/吨（+0.27%），全国一级豆油均价8782元/吨，环比上涨25元/吨（+0.29%）。国际方面，CBOT豆油受原油下跌及中美协议利好兑现压力影响震荡。国内方面，5月进口大豆到港预估881万吨，油厂开机率回升至55.3%（钢联）至59.58%（博朗），豆油商业库存79.05万吨（90家样本），环比微降0.33%，但同比增加20.45%。现货基差承压，全国基差均价227元/吨，环比微降，江苏基差跌幅较大（-4.35%），天津、山东、广东基差持平。市场普遍预期5-6月大豆到港量巨大，供应趋于宽松，基差面临继续下调压力。

菜油市场震荡偏强，全国三级菜油现货均价9990元/吨，环比上涨44元/吨（+0.44%）。本周菜油价格先抑后扬，周初受外盘拖累回落，周中受加拿大播种延误、欧盟菜籽减产预期提振反弹，周后期在原油大跌及国内供应压力下小幅回调。外盘ICE油菜籽受天气扰动偏强，成本端支撑增强。国内方面，油厂开机率维持高位，菜籽压榨量12.2万吨（环比+4.8万吨），菜油产量4.25万吨（环比+1.14万吨），华东菜油库存34.5万吨，供应端累库压力逐步累积。需求端处于传统淡季，但周内成交有所放量，豆菜价差高位下豆油替代效应仍在。

3. 价差与市场情绪

本周豆棕价差倒挂有所收窄（期货价差-981元/吨，环比+90元/吨），棕榈油受政策及减产预期支撑表现强于豆油。菜豆价差走扩至1204元/吨（环比+41元/吨），菜油受外盘天气提振相对偏强。从市场心态看，贸易商看涨比例仅18%，看跌和震荡各占41%；生产企业看涨比例64%，看跌14%，震荡23%，产业链对后市分歧加大。

第二部分：蛋白市场

1. 核心驱动因素

本周蛋白市场整体承压下行。供应端，南美大豆集中到港压力持续释放，巴西大豆收割率已达98.8%，丰产格局确立。国内方面，第20周大豆到港213.85万吨，油厂压榨量200.83万吨（钢联）/219.04万吨（博朗），开机率回升至55%-60%。豆粕库存降至29.13万吨（钢联），环比下降14.57%，但同比仍增139.36%，处于阶段性低位但远高于去年同期。需求端，生猪养殖持续亏损（自繁自养头均亏损274元），饲料企业豆粕物理库存6.75天（环比-0.58天），下游以执行前期合同和刚需补库为主，追高意愿不足。中美农产品采购协议缺乏细节，利好兑现后市场情绪降温。

菜粕方面，加拿大菜籽集中到港，油厂开机率提升，菜粕供应稳步增加，但水产养殖刚需支撑，价格相对抗跌。

2. 各品种表现

豆粕市场呈现“期现共振下跌”格局。连粕M09合约收盘2993元/吨（钢联）/2990元/吨（博朗），环比下跌35-24元/吨，周内冲高至3050元/吨后回落。现货方面，全国豆粕均价2909-2940元/吨，周环比下跌36-56元/吨，沿海区域报价2830-2930元/吨，普遍下调40-60元/吨。现货表现弱于盘面，基差继续走弱，华东地区基差降至M09-190元/吨。成交方面，本周总成交量91.53万吨（博朗），较前周有所增加，但远月基差成交平淡，市场对后市持偏空预期。提货量91.25万吨，环比微增。饲料企业物理库存6.75天，处于偏低水平，企业维持低库存滚动操作，随用随采。

区域分化明显：华北、华东因港口拥堵、油厂限量开单，局部现货偏紧，但整体供应趋于宽松；两广地区受水产料涨价提振，成交小幅放量。

菜粕市场窄幅震荡偏弱，全国均价2340元/吨，环比下跌30元/吨（-1.27%）。加拿大菜籽集中到港，油厂开机率提升，菜粕产量6.95万吨（环比+2.73万吨），供应稳步增加。豆菜粕价差收窄至580元/吨，菜粕替代价值一般。水产养殖刚需支撑，但下游采购谨慎，多以随用随采为主。

杂粕市场整体偏弱运行。棉粕窄幅下跌10-20元/吨，新疆46%蛋白棉粕2560-2600元/吨。棉籽价格维持高位（新疆2530元/吨），成本端提供底部支撑，但豆粕性价比优势凸显，分流棉粕需求，下游采购刚需为主。米糠粕普遍下跌20-40元/吨，黑龙江报1650元/吨，油厂库存积压，下调报价促进出货，但下游养殖需求疲软，成交改善有限。葵花籽粕稳中偏弱，港口价2140-2230元/吨，跟随豆粕窄幅震荡，港口库存环比增加至15.8万吨。棕榈粕窄幅震荡，主流报价1400-1550元/吨，供需平稳，成交清淡。

3. 替代品价差

豆菜粕价差在580-653元/吨区间运行，菜粕替代价值一般。豆粕与棉粕价差约490-500元/吨，棉粕性价比不足。米糠粕与麸皮价差收窄至20-130元/吨，麸皮替代优势凸显。

市场总结与展望

总结：
本周油脂市场在印尼出口管控政策、马棕减产预期及加拿大菜籽播种延误等多重利好推动下震荡偏强，棕榈油领涨，豆油、菜油跟涨。但国内油脂库存高企、下游成交清淡，现货基差持续承压，“外强内弱”格局延续。蛋白市场则因南美大豆集中到港、油厂开机率回升及下游需求疲软而承压下行，豆粕现货价格普遍下跌，基差持续走弱。

展望：
油脂市场短期关注印尼出口政策细则、马棕高频产销数据及原油价格波动。若印尼政策正式落地执行，将收紧全球棕榈油供应，支撑价格；若政策过渡期宽泛或细节不及预期，价格可能回调。豆油方面，5-6月大豆到港压力巨大，油厂开机率维持高位，库存累积预期较强，现货基差将继续承压。菜油受外盘天气炒作支撑，但国内供应宽松将限制涨幅。

蛋白市场方面，豆粕短期供应压力逐步兑现，油厂开机率回升，豆粕库存预计止跌回升，现货价格易跌难涨，基差将继续走弱。但饲料企业库存偏低，价格下探过程中或出现阶段性补库，对价格形成一定支撑。菜粕在供应增加与水产刚需的博弈中，预计维持窄幅震荡。杂粕市场缺乏独立驱动，棉粕因成本支撑相对抗跌，米糠粕和葵花籽粕在替代品压制下弱势整理。

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