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2026年5月20日晚，海南葫芦娃药业集团股份有限公司（ST葫芦娃、605199.SH）收到海南证监局《行政处罚事先告知书》。

这家曾以儿童用药见长的药企，被监管认定2023年年报、2024年半年报存在虚假记载，公司及3名相关人员合计拟被罚2150万元。

公司称经营活动正常，处罚不会对生产经营产生重大影响，股票5月21日起叠加实施其他风险警示但不停牌。

对普通投资者来说，这不是一张简单罚单，而是一次把药企收入确认、费用计提、内控失灵和资本运作放到台面上的风险提示。

医药企业的产品关系到患者用药安全，上市公司财报又关系到投资者定价，两套信任体系一旦同时受损，修复成本会明显高于单纯业绩下滑。

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01

监管所披露的ST葫芦娃造假路径并不复杂，却很典型。

第一，部分销售业务提前确认收入，也就是药品控制权尚未真正转移，财报里已经先记成收入；第二，部分销售通过虚增药品价格抬高营业收入；第三，配送费、仓储费、运输费等没有准确计提，相当于把本该进入成本费用的支出往后放。

这样做会让利润表短期更好看，但现金流、应收款和后续调整很难同步配合，时间一拉长，财报之间就会出现难以解释的错位。

此次被点名的2023年年报虚增营业收入1.10亿元，占披露收入的5.77%；虚增利润总额8958.03万元，占披露利润总额的66.11%，说明利润水分远高于收入水分。

换句话说，收入只被“垫高”了一小段，利润却被大幅改变，外界看到的盈利能力、估值水平和偿债能力都可能被误导。

更值得注意的是，2024年半年报并不是继续“虚增”，而是虚减营业收入4260.10万元、虚减利润总额2766.11万元。

这种前后方向相反的调整，提示造假并非单纯把一年的业绩做高，而可能涉及跨期调节：该确认的收入和费用被挪到不同报告期，使外界难以看清真实经营节奏。

公司已在2025年4月29日发布前期会计差错更正公告进行追溯调整，但更正不能抹去此前信息披露对投资者判断的影响。

尤其是2024年5月披露的可转换公司债券募集说明书引用了存在虚假记载的2023年年报数据，虽然后来上交所于2024年9月终止审核、公司未实际发行可转债，但融资文件被污染，本身就说明财务数据已进入资本市场关键流程。

可转债本质上兼具债权和转股选择权，投资者会看利润、现金流和偿债能力，基础数据失真会放大融资定价风险。

02

在责任认定方面，海南证监局拟对公司警告并罚款700万元；对时任董事长、总经理、实际控制人刘景萍罚款1050万元，其中作为直接负责主管人员罚350万元，作为实际控制人罚700万元；对时任董事、财务总监、副总经理于汇罚250万元；对时任董事会秘书王清涛罚150万元。

监管文件还提到，刘景萍涉嫌组织、指使提前确认收入、虚增部分药品价格，并为支付药品差价等提供资金。

对一家上市药企而言，财务总监、董秘当然有专业把关义务，但若实际控制人被认定参与组织，问题就从会计差错上升为公司治理失效：董事会、内控、审计和信息披露机制都没有形成有效制衡。

此前公司被实施其他风险警示，核心也与2023年财报被出具否定意见的内部控制审计报告有关，说明风险并非突然爆发，而是在销售、价格和费用管理环节长期积累。

需要注意的是，事先告知书并不等同于最终处罚决定，当事人仍有陈述、申辩和要求听证的权利，但监管已经列明违法事实、证据和拟处罚依据，市场通常会把它视作调查进入收尾阶段的重要信号。

若后续正式处罚落地，投资者还可能围绕虚假陈述索赔、审计责任和退市风险继续评估，公司也需要用连续、透明的整改结果证明问题已经被切断。

葫芦娃药业曾依靠小儿肺热咳喘颗粒、肠炎宁颗粒等产品建立儿药和OTC（非处方药）品牌认知，定位是“儿童药+特色中药+化学药”的综合药企。

这个赛道有真实需求，儿童专用剂型、用药依从性和渠道覆盖都能形成竞争力，但也面临医保控费、集采延伸、OTC终端竞争和营销费用高企等压力。

2025年公司营业收入9.01亿元、归母净利润亏损2.87亿元，2026年一季度营业收入1.46亿元，同比下降56.61%；归母净利润亏损2895.83万元，上年同期盈利2434.70万元，经营已经由增长故事转向修复考题。

控股股东所持1700万股被司法冻结，后续又以股权质押方式为执行和解提供担保，也让市场看到资金链和股权稳定性的压力。

处罚落地后，短期股价可能因“不确定性减少”而反弹，但长期价值仍取决于真实销售恢复、费用控制、内控重建和管理层信用修复。

对药企来说，药品疗效和品牌口碑需要多年积累，财务诚信同样如此；一旦报表被证明失真，投资者、渠道和监管对公司的信任修复，往往比缴清罚款更难。

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撰稿：酱林 | 编辑：Jon | 校对：木子 | 审核：金良

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