早年间，奢侈品行业一直是商界公认的“避风港”，无论市场如何波动，高端大牌总能稳住销量，依靠高净值人群持续盈利。但从2025年开始，全球奢侈品市场迎来明显拐点，全年直接流失2000万名顾客。 

各大奢侈品巨头迎来前所未有的业绩重创。今年年初至今，全球第一大奢侈品集团路威酩轩（LVMH）市值直接蒸发近三成，集团掌门人贝尔纳・阿诺特（Bernard Arnault）个人身家蒸发约560亿美元；拥有古驰、圣罗兰的开云集团（Kering）股价下跌超20%，26年一季度营收同比下滑14%；聚焦腕表、珠宝等硬奢领域的历峰集团（Richemont），在历经数年两位数营收增长周期后，自2024年起营收增速快速收窄，仅维持低个位数增长。昔日稳赚不赔的奢牌巨头，如今正褪去光环，在经济震荡与消费退潮中直面行业结构性困境。 

长久以来，奢侈品行业凭借“财富象征、身份标签”的属性站稳市场，这套商业模式有着极强的依赖性：只有社会整体财富稳步上涨，大众愿意为高端品牌溢价买单，奢侈品才能持续盈利。 

从2019年至今，各大奢侈品品牌开启持续涨价模式，多款热门手袋、经典服饰涨幅接近五成。品牌方原本希望依靠抬高售价，打造高端稀缺调性，进一步拉高产品利润，在经济繁荣时期，这套涨价策略确实行之有效。 

可随着全球通胀加剧、各国贷款利率上调，大众日常生活开支大幅增加，越来越多消费者开始理性消费。动辄售价3000欧元的大牌手提包早已超出日常消费预算，曾经热衷于偶尔入手奢侈品的富裕中产，成为最先或主动或被动退出市场的群体。 

贝恩咨询的研究数据显示，全球奢侈品消费者人数从2022年的4亿骤降至2025年的3.4亿，消费群体持续缩水。如今，全球将近一半的奢侈品销售额由占比仅2%的顶级富豪贡献，而在2019年，这类人群贡献的贡献率仅为30%。这也就意味着，奢侈品行业难以再依靠拓展中产消费群体实现增长，业绩高低只能依赖顶级富豪这一少数群体的消费意愿，市场发展空间愈发狭窄。 

事实上，奢侈品行业早已告别了长期繁荣的“香槟时代”。 过去十余年间，中国消费者一直是奢侈品市场的核心推动力，大批民众迈入富裕阶层，将新增收入中的一部分用来购置欧洲大牌奢侈品。如今这一增长势头彻底停滞。 

国内严峻的房地产形势让众多家庭财富缩水，叠加严峻的就业环境，整体消费氛围持续低迷。 

与此同时，国人的消费观念也发生了根本性转变：消费者愈发青睐本土高端品牌；此外，比起购买大牌奢侈品，人们更愿意把钱花在旅行、体验类消费上。 

在中国市场消费疲软的大背景下，沙特、卡塔尔、阿联酋等国的富裕人群成为了奢侈品行业重要的增长动力来源；波斯湾沿岸的迪拜、阿布扎比等奢华胜地，一度是全球富豪的消费天堂。 

然而，战争引发的导弹与无人机袭击，彻底击碎了这片繁荣。美以伊冲突爆发后，这一长期为行业贡献两位数增长的重要引擎骤然停摆。 

迪拜、阿布扎比大型购物中心销售额下滑40%以上，地缘政治动荡直接冻结全球奢侈品旅游消费。开云集团在战事爆发后，关停了海湾四大市场的精品门店，并全面暂停前往该区域的商务行程。运营范思哲、吉米周、丝芙兰等近900家门店的中东奢侈品零售巨头Chalhoub集团，直接关闭了巴林境内所有门店；据路透社消息，其余海湾国家门店也已实行员工自愿到岗制度。 

除此之外，海湾地区富裕人群不仅是本土消费主力，更是欧洲市场购买力最强的消费群体之一。受当前出行受限影响，这类高端消费群体前往欧洲旅游、专程采购奢侈品的出行计划全面停滞。 

奢侈品行业曾信奉的铁律——“无论何种危机，奢侈品永远畅销”——已然失效，资本市场也印证了这一点。今年以来，三大奢侈品集团（路威酩轩、开云、爱马仕）股价均下跌约20%。从五年维度看，路威酩轩跌幅达30%，开云更是暴跌60%；唯有爱马仕逆势上涨近50%。 

奢侈品板块多年来股价被持续炒高，潜藏的行业隐患在资本市场被无限放大。此前市场默认奢侈品行业能保持两位数高速增长，投资者也愿意为此支付高额溢价。一旦企业业绩稍不及预期，股价便会应声大跌，前期溢价瞬间荡然无存。而受当下全球短期局势扰动和中长期宏观环境影响，各大奢侈品巨头正迎来多年以来最为艰难的经营时期。 

ActivTrades经纪公司分析师内德科・格舍夫（Nedko Geshev）认为：“只有绝对顶级奢侈品（如爱马仕、法拉利）仍具韧性，这类品牌的客户是超高净值人群，几乎不受经济周期影响。” 

以爱马仕为例，凭借严苛的购买门槛与极致稀缺性，即便整体消费市场降温，品牌依旧保持旺盛需求。2025年爱马仕营收实现9%的同比增长，在除亚洲（+7%）之外的全球主要市场均实现了两位数的增长。 

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