调研解读|SST进入从实验室到市场关键阶段,新技术SST看薄膜电容
2026-05-20 16:17
调研解读|SST进入从实验室到市场关键阶段,新技术SST看薄膜电容最近 AIDC 电源高压化进展明显提速，Google 给台达 SST 三年 forecast 从今年开始算1GW+，节奏明显超预期；同时 Meta、Google、AWS 也在提前导入 HVDC，说明海外 CSP 已经开始实质性验证高压直流架构。 SST进入从实验室到市场关键阶段，后续算电协同及其他应用场景有望打开市场空间。多家厂商即将发布SST样机，行业从实验室阶段转变为市场验证阶段，后续的实际性能（如效率、功率密度、成本等）以及拿单情况成关注重点。应用场景方面，算电协同模式即“SST+储能+微电网技术”将成为后续布局重点，台达集装箱式SST可实现削峰填谷、绿电消纳及电网互动，将风光等不稳定电能变为稳定电能，同时由于可移动特征可突破算电区域不匹配瓶颈，可成为即插即用的算力节点。同时集装箱式SST还可应用在非传统AIDC应用场景如应急救灾、水利防汛调度、小水电算力转换等，其他应用场景有望成为SST市场规模增长的又一驱动力。 关注：1）技术壁垒最高且最直接受益的整机及系统公司：四方股份、金盘科技、伊戈尔、中国西电、特变电工、阳光电源、科陆电子等；2）SST关键零部件高频变压器相关标的：京泉华、新特电气、可立克等；3）享受价值量显著提升的元器件公司：法拉电子、良信股份等。 电容板块更新：PSU、HVDC阶段主看牛角，新技术SST看薄膜电容 市场对高电压方案下用牛角/薄膜或有争议，我们认为2种电容分别关注业绩&涨价线、新技术： 1、 牛角电容：主要看业绩释放，国内企业逐步进入供货阶段，且有望出现紧缺&涨价； 2、薄膜电容：交易新技术SST（方案未定，但为终极解决方案）。 一、牛角电容主要用于柜内，进入业绩释放期 牛角电容主要用于PSU及BBU。随着AIDC逐步放量，国内企业导入TD，进入右侧业绩释放阶段。 国内头部铝电解电容企业此前交流TD 27年需求2000万只/月，我们认为行业需求或在3000万只+/月（考虑TD 60%占比）。日韩台企业扩产慢，江海很大概率成为新晋主供。 二、SST阶段薄膜电容重要性提升，铝电解重点看MLPC SST阶段取消PSU，固态变压器直连板载电源。高电压阶段薄膜电容使用比例预计提升，【或采用螺栓型铝电解+薄膜电容方案，或纯用薄膜电容方案。】 板载电源仍需要用到铝电解电容，mlpc重要性或逐步提升。 1、富士康带货mlcc和电容，看涨价格； 2、上游调研更新说27年江海牛角电容2000万只/月，根据我们跟江海沟通做不到，认为有比较大概率28年实现，也就是一个月7亿收入，一年84亿收入，对应21-25亿利润。 3、法拉调研：主业价格向上（借成本端为一个契机），专门成立团队专注sst提前布局（预计sst用薄膜电容，法拉占绝对份额）。 电容板块我们分为1）业绩&涨价线：牛角电容、超容、MLPC；2）新技术：SST阶段用量提升的薄膜电容。 江海：主业今年8e利润；牛角电容按27年1000万只/月产能，35元/只算，约40e收入，12e利润；MLPC导入国内头部电源企业，且有望加速导入海外企业，27年有望4e+利润。 法拉：假设SST电源3元/w，电容占成本10%=0.2元/w，假设薄膜占一半，0.1元/w，50GW对应50亿收入空间。法拉70%份额，30%净利率对应10.5e利润。 海星：预计27年AIDC电极箔出货1000万平米，假设均价130元/平米，35%净利率，贡献4.6e利润。预计27年7e+利润，若考虑价格弹性，业绩有进一步上修空间。