LNG船开始零星通过霍尔木兹海峡

5月9日，一艘卡塔尔LNG运输船成功通过霍尔木兹海峡，这是自2月美以-伊朗冲突爆发、该水道事实上关闭以来, 首艘穿越霍尔木兹海峡的卡塔尔LNG船 。载重21.2万立方米的“Al Kharaitiyat”号LNG运输船驶往巴基斯坦，沿伊朗指定的航线航行，而非通常的紧贴阿曼海岸线航行。

另一艘卡塔尔LNG运输船“Mihzem”号也于5月12日通过海峡，同样显示目的地为巴基斯坦。在此之前，阿布扎比国家石油公司（ADNOC）和阿曼LNG的运输船已于4月下旬至5月初陆续通过霍尔木兹海峡，表明该航道正以谨慎且有限的方式，对特定船货恢复通行。

最早释放这一信号的其实是巴基斯坦。该国政府在取消剩余两船LNG应急现货招标时表示，来自卡塔尔的供应即将恢复，这表明其可能与伊朗达成了一项有限的双边安排，允许一定数量的LNG船货通过海峡。但在这一特定政治安排下，仅有少量驶往巴基斯坦的船货获准通行，距离卡塔尔LNG出口全面恢复仍有较大差距。全球LNG供应的实质性缓解，短期内仍难实现。

Source: Rystad Energy Gas & LNG Trading Solution

美国天然气市场找到自身平衡

4月，美国国内天然气市场在很大程度上未受全球供应冲击的影响。受温和天气抑制需求以及产量维持高位影响，亨利枢纽（Henry Hub）价格跌至过去12个月低点，报2.54美元/百万英热单位。预计海恩斯维尔（Haynesville）页岩区将在短期内引领产量增长，而来自二叠纪盆地的伴生气增量也将在今年下半年释放。继3月供需短暂收紧后，市场再度转向宽松，全年价格预测已下调至3.55美元/百万英热单位。

在国内基本面偏空的背景下，唯一显著的对冲因素来自LNG工厂原料气需求——三个月内第二次创下月度新高。Golden Pass LNG项目于4月23日出口首船LNG，同时叠加Plaquemines和Elba Island LNG项目的扩能，美国LNG出口体系正悄然扩张，在全球天然气市场承压之际，实际上扮演着“边际供应者”的角色。

从更长期来看，关键信号体现在库存层面：随着美国LNG出口能力同比增加45亿立方英尺/日，预计自2028年起将出现较大规模的库存消耗，这表明当前偏低的气价或难以持续。

中国受冲击相对有限，亚洲其他地区承压更大

随着中东供应冲击持续发酵，中国3月LNG进口大幅下滑，4月同比下降几乎完全由卡塔尔供应中断所致。相较大多数国家，中国具备更强缓冲能力：国内产量同比增长，管道气进口也小幅上升，且中俄东线天然气管道（Power of Siberia 1）已经满负荷运行。不过，2026年中国全年LNG进口预期仍被下调至约6400万吨，较2025年减少逾500万吨，基本回落至疫情前水平，反映出霍尔木兹海峡僵局持续，海湾供应短期内难以恢复。

亚洲其他地区形势更为严峻。4月亚洲LNG进口同比下降14%，其中卡塔尔对该地区的供应几近归零，同比减少达570万吨。美国LNG出口有所增加，并在部分市场填补缺口，例如中国台湾自美国进口LNG占比从2025年的11%跃升至4月的近40%。中国大陆、日本和韩国的进口降幅在绝对量上最大。面对危机，亚洲普遍转向增加美国LNG采购，但由于卡塔尔供应缺口规模庞大，大西洋盆地的供应只能部分弥补。

欧洲天然气供需在“悄然收紧”

从表面看，4月欧洲天然气供应整体尚可，但其背后已显现出悄然收紧的态势。随着霍尔木兹海峡关闭，卡塔尔LNG几乎从欧洲接收站消失。尽管美国LNG和挪威管道气填补了部分缺口，但在亚洲买家出价更为激进的背景下，美国船货正加速转向亚洲。与此同时，较温和的天气、可再生能源发电充足以及供暖需求的季节性回落，暂时缓解了系统压力，使“煤转气”在经济性上总体仍有利于天然气。不过，近期天然气发电量下降，更多是由于光伏发电和风电的替代，而非燃料切换本身所致。

真正的风险在于下一阶段。注气季已经开始，但欧洲在图补库时对LNG供应商吸引力却弱于亚洲。考虑到再气化成本后，西北欧现货LNG价格往往高于TTF枢纽气价，从而削弱了向欧洲输送船货的动力。如果亚洲夏季需求走强，叠加潜在厄尔尼诺现象带来的上行风险，欧洲可能不得不在不断收缩的灵活现货供应中展开更激烈的竞争。