一、企业基本信息

• 公司全称：武汉长进光子技术股份有限公司

• 证券简称：长进光子

• 股票代码：688635

• 申购代码：787635

• 所属行业：计算机、通信和其他电子设备制造业

• 主营业务：特种光纤的研发、生产和销售

• 主要产品：掺稀土光纤（88.8%）、传能光纤（6.94%）、其他特种光纤及器件

• 发行价格：40.98元/股

• 发行市盈率：44.22倍（行业市盈率70.47倍）

• 发行数量：2,341.75万股

• 发行后总股本：9,367万股

• 网上发行量：562万股

• 战略配售：451.44万股，占比19.28%

• 募集资金总额：9.6亿元

• 上市板块：科创板

• 顶格申购需配市值：5.5万元

• 保荐机构：国泰海通证券

• 实际控制人：李进延

• 企业资质：国家级专精特新"小巨人"企业、湖北省制造业单项冠军

二、关键词提炼

特种光纤、掺稀土光纤、光纤激光器、国产化替代、华为哈勃、光通信、商业航天、国防军工

三、结论先行

建议积极申购。

公司是国内领先的特种光纤厂商，核心产品掺稀土光纤是激光产业链上游核心光学材料。发行市盈率44.22倍显著低于行业均值70.47倍，估值优势明显。华为、中国移动、杰普特等产业龙头纷纷注资加持，客户质量高。2023-2025年营收复合增速30.67%，毛利率持续65%以上，盈利能力强劲。科创板新股近期表现优异，首日破发概率低。

四、15招深度分析

第1招：这家企业是做什么的？

长进光子是国内领先的特种光纤厂商，主要做掺稀土光纤。这东西是光纤激光器、光纤放大器、光纤激光雷达的核心元器件，广泛应用于先进制造、光通信、测量传感、国防军工、医疗健康等领域。

公司掌握从光纤设计、光纤预制棒制备、光纤拉丝到光纤性能表征的全部核心工艺技术，能批量生产高品质、高性能、高一致性的特种光纤。

简单说，就是做激光产业链最上游的"心脏材料"。没有好的特种光纤，再先进的激光器也做不出来。

第2招：技术壁垒有多高？

非常高。特种光纤行业属于典型的技术密集型行业，主要壁垒体现在三个方面：

1. 核心技术壁垒：需要掌握掺杂组分设计、光波导结构设计、预制棒制备、拉丝工艺等全流程技术。公司有57项专利，其中发明专利37项。

2. 人才壁垒：创始人李进延是华中科技大学教授，团队有12名博士，研发人员46人，占比18.11%。

3. 客户认证壁垒：下游客户对产品性能、可靠性要求极高，认证周期长。公司已通过锐科激光、创鑫激光、杰普特等头部客户认证。

第3招：市场空间有多大？

国内掺稀土光纤市场规模预计从2024年的29.5亿元增长到2028年的47亿元，复合增速12%。

驱动因素主要有三个：

• 光纤激光器国产化替代持续推进

• 400G/800G光通信网络建设加速

• 低轨卫星互联网、激光雷达、国防军工等新兴需求爆发

第4招：公司市场地位如何？

国内少数具备高性能、多品类特种光纤研发与产业化能力的企业。在掺稀土光纤领域持续保持主导地位：

• 先进制造领域：已实现美国出口管制掺镱光纤及6kW以上高功率掺镱光纤的批量生产，是锐科激光、创鑫激光、杰普特等主要激光器厂商的核心供应商（这三家合计占国内50%以上市场份额）

• 光通信领域：超宽带L波段掺铒光纤主要性能指标达到国际先进水平

• 测量传感领域：国内少数实现掺铒镱光纤批量生产销售的特种光纤厂商

第5招：股东背景硬不硬？

非常硬。公司股东名单堪称"豪华阵容"：

• 杰普特：第二大股东，持股12.24%，同时也是前五大客户

• 华为哈勃投资：2022年8月以57.34元/注册资本价格入股

• 中移基金：中国移动旗下基金

• 南京联创：中国联通关联企业

• 湖北省国资委、无锡市国资委：地方国资平台战略入股

这充分说明公司作为国内掺稀土光纤行业头部企业，获得了产业界高度认可。

第6招：收入结构怎么样？

2025年主营业务收入2.46亿元，按产品分：

• 掺稀土光纤：2.18亿元，占比88.80%

• 传能光纤：0.17亿元，占比6.94%

• 其他特种光纤及器件：0.10亿元，占比4.25%

按应用领域分：

• 先进制造：1.43亿元，占比58.04%

• 光通信：0.59亿元，占比23.95%

• 国防军工：0.27亿元，占比10.79%

• 测量传感：0.09亿元，占比3.84%

• 其他：0.08亿元，占比3.38%

可以看到，先进制造和光通信是两大基本盘，国防军工收入占比从2023年的1.96%快速提升到2025年的10.79%，成为新的增长引擎。

第7招：新产品增长快不快？

非常快。特种光纤新产品收入从2023年的1,452.10万元增长到2025年的8,022.70万元，收入占比从10.05%大幅提升到32.66%。

其中功能增强型掺稀土光纤2025年收入5,529.55万元，同比增长超过200%，成为增长最快的新兴产品。

新产品包括：用于国防军工的保偏掺镱光纤、用于商业航天星间激光通信的抗辐照掺铒/掺铒镱光纤、用于激光雷达的掺铒镱光纤、面向未来超宽带通信的掺铋光纤等。

第8招：研发投入够不够？

持续高投入。2023-2025年研发费用分别为2,179.23万元、2,819.95万元、3,444.03万元，近三年累计研发投入8,443.21万元，占累计营业收入比例14.48%。

研发人员从2023年末的29人增长到2025年末的46人，占员工总数18.11%。团队有12名博士，创始人李进延教授是华中科技大学背景，核心高管有多年烽火通信从业经历。

第9招：盈利能力强不强？

非常强。毛利率持续稳定在65%以上的高位：

• 2023年：69.31%

• 2024年：69.13%

• 2025年：64.80%

净利率维持在37%-40%之间：

• 2023年：37.81%

• 2024年：39.53%

• 2025年：38.75%

2025年毛利率略有下滑主要是核心产品掺稀土光纤受产品结构阶段性变动及工艺要求提升影响，但整体仍保持在很高水平。

第10招：成长性如何？

2023-2025年业绩增长稳健：

• 营业收入：1.45亿 → 1.92亿 → 2.47亿，复合增速30.67%

• 归母净利润：0.55亿 → 0.76亿 → 0.96亿，复合增速32.28%

公司预计2026年上半年：

• 营业收入：1.15亿-1.30亿元，同比增长14.57%-29.51%

• 归母净利润：3,825万-4,145万元，同比增长12.34%-21.74%

增速有所放缓但仍保持两位数增长。

第11招：产能利用率怎么样？

2023-2025年产能利用率超过96%，产能饱满。本次募投项目拟扩产至年产38,500公里光纤（空芯光纤18,500公里、特种光纤20,000公里）。

募投项目包括：高性能特种光纤生产基地及研发中心、补充流动资金。

第12招：客户集中度高不高？

2025年前五大客户销售收入占比66.20%，客户集中度较高。主要系公司主要产品对应的下游光纤激光器市场集中度较高所致。

主要客户包括：锐科激光、创鑫激光、杰普特、客户A、光迅科技、德科立、海创光电等各领域知名厂商。

2025年解决出口管制问题涉及的产品销售收入达到9,017.00万元，占营业收入之比为36.53%，有力推动了特种光纤的国产化进程。

第13招：有什么风险点？

主要风险点：

1. 应收账款余额较大：2025年末达1.17亿元，占营收比例较高

2. 核心产品毛利率下滑：2025年掺稀土光纤毛利率下降6.25个百分点，反映出核心产品面临一定价格压力

3. 客户集中度较高：前五大客户占比66.20%，依赖少数大客户

4. 业绩增速放缓：2026年一季度预计增速较前几年有所下降

第14招：估值贵不贵？

发行市盈率44.22倍，低于中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率70.47倍，也低于同行业可比公司平均静态市盈率。

可比公司估值对比：

• 长盈通：市盈率约60倍

• 福晶科技：市盈率约70倍

• 光库科技：市盈率约80倍

相比之下，长进光子44.22倍的发行市盈率明显偏低，有估值修复空间。

第15招：打新性价比怎么样？

科创板近期打新收益可观。2025年科创板全年上市新股19只，首日收盘平均涨幅达244%，中一签（500股）平均浮盈约5.82万元。2026年以来A股已有54只新股上市，首日无破发。

长进光子发行价40.98元，中一签500股对应金额20,490元。如果首日涨幅能达到科创板平均水平，打新收益可观。

考虑到公司技术壁垒高、客户质量优、估值偏低、科创板新股情绪好，打新性价比很高。

五、五星评分

综合评级：★★★★☆（4.5星）

六、打新建议及结论

申购建议：**积极申购**

合理价格区间：**55-65元/股**

对应2025年市盈率约53-63倍，仍低于行业平均市盈率70.47倍，考虑到公司技术壁垒和成长性，这一估值区间合理。

核心风险提示：

1. 应收账款风险：应收账款余额较大，若客户付款延迟可能影响现金流

2. 毛利率下滑风险：核心产品面临一定价格压力，毛利率存在继续下滑可能

3. 客户集中风险：前五大客户销售占比66.20%，依赖少数大客户

4. 技术迭代风险：特种光纤技术迭代快，若公司研发跟不上可能被淘汰

结论：

长进光子是国内特种光纤领域的稀缺标的，技术壁垒高，股东背景硬，客户质量优，盈利能力强。发行估值显著低于行业平均，安全边际高。科创板新股近期表现优异，首日破发概率极低。建议符合科创板申购条件的投资者积极参与申购。

报告日期：2026年5月17日