2026年5月12日

公司参会人员

张世标 - 投资者关系总监

许然 - CEO兼执行董事

苏善伊恩 - 首席财务官

电话会议参会人员

方健文 - 瑞银投资银行研究部

Ronald Keung - 高盛集团研究部

雅普·艾丽斯 - 花旗集团研究部

托马斯·钟 - 杰富瑞有限责任公司，研究部

操作员

您好，感谢您耐心等待JD.com 2026年第一季度财报电话会议。[接线员提示]今天的会议正在录音。如果您有任何异议，请现在断开连接。

现在，我想把会议交给今天会议的主持人，投资者关系主管张肖恩。请开始。

张世标投资者关系总监

谢谢。大家好。欢迎参加 JD.com 2026年第一季度财报电话会议。今天出席的有 JD.com 的CEO徐珊迪女士； 和首席财务官伊恩·山先生。桑迪将以开场致辞开启电话会议，伊恩将讨论财务业绩。随后我们将开放电话会议，接受分析师提问。请注意，除非另有说明，本次电话会议中的所有比较均将与我们2025年同期的业绩进行对比。

在把电话交给桑迪之前，让我快速说明一下安全港声明。提醒大家，在本次电话会议中，我们的评论和对您问题的回应仅反映管理层截至今日的观点，且会包含前瞻性陈述。请参考我们在投资者关系网站收益新闻稿中的最新安全港声明，该声明适用于本次电话会议。我们将讨论某些非GAAP财务指标，也请参考收益新闻稿中对非GAAP指标与可比GAAP指标的调节说明。另请注意，本次电话会议中提及的所有数字均为人民币，除非另有说明。

现在，我把电话交给我们的CEO桑迪。

许然CEO兼执行董事

谢谢肖恩。大家好。感谢大家参加我们2026年第一季度财报电话会议。我们在坚实的基础上开启了2026年。在Q1，我们的总营收同比增长4.9%，随着关键增长动力保持稳健，增速环比加快。我们看到电子和家电品类环比反弹，而我们的日用百货、市场和营销营收在本季度保持了两位数的增长势头。此外，我们的盈利能力继续稳步增长。本季度，JD零售的经营利润率同比扩大0.7个百分点，达到5.6%，接近历史高位。在利润率高基数的情况下实现这一扩张，凸显了我们的运营韧性和健康的业务结构调整。

本季度，我们的新业务板块也实现了有意义的环比亏损收窄，这主要得益于JD外卖效率的提升，同时京喜和国际业务保持了审慎的投资纪律。总体而言，我们对今年的强劲开局感到满意，新兴增长动力已初步成型，各业务板块的盈利能力也在稳步提升。

接下来谈谈我们的运营亮点。我想分享一下我们在第一季度取得显著进展的三个领域。首先，我们在用户群拓展和用户参与度方面都保持了强劲的发展势头。在Q1，我们的季度活跃客户和年度活跃客户群同比均增长超过20%，AAC创下了新纪录。这一增长得益于核心JD零售业务中健康的自然用户增长，以及包括外卖和京喜在内的新业务的战略贡献。

值得注意的是，我们最忠诚、最具价值的用户群体——JD Plus会员，其会员规模连续又一个季度实现了两位数的同比增长。除了规模，我们用户参与度的质量也在不断攀升。Q1季度，我们的用户购物频次同比显著增长37%，这有力地证明了我们在核心零售引擎和新业务举措中成功释放的协同效应。规模和频次的这一全新增长势头为我们进一步优化用户生态系统的整体价值奠定了坚实基础。随着我们的用户群连续多个季度持续快速增长，我们的战略重点十分明确，培养更高的忠诚度和推动用户质量提升是推进我们长期增长路线图的关键下一步。

第二，我们的核心零售业务在Q1展现出强大的韧性。尽管面临包括高交易基数和电子产品价格上涨等显著的短期逆风，我们仍实现了符合预期的营收增长，同时推动运营利润率接近历史峰值。这一表现凸显了我们以供应链驱动的模式的持久优势，该模式使我们能够在应对市场周期的同时，实现业绩的稳步上升。Q1，JD零售的营收同比增长1.8%，所有营收流均呈现出广泛的环比加速增长。从Q1的品类表现来看，虽然电子产品和家用电器的营收同比下降了8.4%，但仍呈现出环比改善的趋势。

展望未来，尽管我们在Q2面临持续的外部逆风，但我们仍然相信，下半年电子和家电业务将有更强劲的表现。我们的信心源于我们不断努力加强供应链能力、优先考虑卓越的用户体验，以及推动系统性的成本优化和效率提升。

我们的一般商品类别仍然表现突出，在超市、医疗保健、家居用品、服装等品类的带动下，Q1营收同比增速逐季加快至14.9%。在连续6个季度实现强劲的两位数增长后，一般商品贡献了超过一半的GMV，巩固了其作为日益重要增长驱动力的地位。我们对这一增长势头在2026年全年持续保持积极展望，因为我们将利用供应链优势和不断扩大的规模效益，继续为用户提供多样化、可靠的产品、有竞争力的价格和优质服务。凭借广阔的潜在市场和不断加深的用户心智份额，我们有能力把握未来的重大市场机遇。

JD零售的广告和佣金收入已成为高质量增长的强大引擎。我们很高兴地报告，Q1零售广告和佣金收入连续一个季度实现强劲的两位数增长。这一表现是推动集团层面总市场和营销收入同比增长18.8%的主要催化剂。作为高利润率业务，广告和佣金继续从结构上优化我们的收入组合，为利润率扩张提供坚实基础。

我们预计，广告和佣金收入将在整个2026年继续成为JD零售的重要增长驱动力，这得益于以下因素：我们的供应链实力、不断扩大的用户基础、不断完善的3P生态系统和流量分配效率、优化的AI驱动广告转化率，以及各业务之间不断深化的协同效应。

值得注意的是，JD外卖业务已在证明其战略价值，在Q1为广告收入贡献了3%的增量。通过有效拓展用户触点，外卖业务正在创造高频变现机会，与我们的核心零售业务形成互补。除了营收的韧性，本季度另一个引人注目的亮点是JD零售盈利能力的积极提升。营业利润同比增长16.5%，达到150亿元人民币，创下季度利润新高，并在我们之前提到的复杂外部挑战下，推动营业利润率达到5.6%。

这从根本上得益于我们供应链的优势，这些优势持续带来规模经济的扩大和采购效率的优化。这一优势推动了我们各品类的毛利率全面提升，使零售业务的毛利率在本季度达到了显著的18.6%，同比上升1.8个百分点。有利的收入结构转变进一步放大了这一毛利率提升，特别是广告和佣金等高利润率业务的贡献增加。我们认为，JD零售的利润率状况清晰地反映了我们不断提升的结构效率，我们预计这将为未来的优化提供更大空间。

接下来谈谈我们的新业务板块。我们开始看到以显著的环比亏损收窄和与核心零售业务协同效应加深为标志的效率导向战略的成果。在Q1，JD外卖实现了迄今为止最大幅度的环比亏损收窄。在保持健康订单量的同时，外卖业务继续提高运营效率，实现收入来源多元化，从而显著改善了单位经济效益。这一进展凸显了我们对业务理性、健康发展的承诺，也强化了我们在行业内反对无序发展的明确立场。我们完全拥护监管指引，并将继续使我们的业务战略完全合规，在前进过程中优先考虑运营效率和高质量增长。

对于京喜和Joybuy，两项业务均按照战略规划稳步推进，同时坚持审慎的投资原则。京喜持续深化在低线市场的渗透，尤其是六线城市和乡镇地区，成功为平台挖掘新的用户增长机会。Joybuy自3月正式上线以来势头强劲，订单量和用户留存率均呈健康发展趋势。截至Q1末，其当日达和次日达服务已覆盖欧洲30多个主要城市，服务人口超过4000万。

总体而言，我们新业务板块的总投资环比收窄超过30%。这得益于我们理性的扩张战略和效率优先的经营理念。基于Q1的稳健执行，我们现在更有信心在全年进一步实现新业务板块以效率为导向的投资目标。

我们还将继续在整个价值链中全面整合AI，从需求识别与刺激、1P和3P供应采购，到自主物流和高端客户服务。特别是，我们在物流自动化方面取得了进一步进展。在Q1，JD物流推出了其下一代浪族科技包装机械臂。这项自主研发的技术针对处理各种尺寸和形状的包裹以及自动装笼进行了优化。这一里程碑标志着该技术成功从实验室走向实际运营，使我们能够显著提高分拣效率和竞争优势。

此外，我们由AI驱动的数字人JoyStreamer已从功能性工具转变为智能AI代理，在Q1季度，使用这项技术的商家数量和直播场次同比激增了10倍。我们的目标很简单：将AI创新转化为切实的零售体验和可持续价值。我们有充分的条件引领AI商业的前沿，并抓住未来的巨大机遇。

总之，Q1的特点是执行有力且战略连贯。我们在所有业务板块的表现都验证了我们的路线图，既推动了稳健的营收增长，也实现了强劲的盈利能力。有了这个坚实的基础，我们对全年的发展轨迹和长期前景充满信心。我们将维持必要的运营活动，以积极应对Q2的波动，包括高交易基数和电子产品价格上涨，同时充分发挥我们供应链驱动模式的优势。我们将坚定不移地致力于通过提供优质的用户体验、持续优化成本和提高效率来扩大业务规模。

接下来，我把电话交给伊恩。

苏善首席财务官

谢谢你，桑迪。大家好，感谢今天参加电话会议。在第一季度，我们的战略执行始终稳步推进，整体财务表现稳健。总收入同比增长5%，非GAAP归属于普通股股东的净利润达到74亿元人民币，反映出我们的收入和利润均呈现出强劲的环比增长势头。值得注意的是，本季度我们的核心零售业务恢复增长，同时实现了健康的同比利润扩张。我们的新业务板块也实现了显著的环比亏损收窄，其中外卖业务连续减亏发挥了引领作用。

除了稳健的财务业绩外，我们仍全力致力于股东回报。第一季度，我们总共回购了约4450万股A类普通股，相当于2230万份ADS，总金额为6.31亿美元。这约占截至2025年12月31日已发行普通股总数的1.6%。此外，我们在4月完成了年度现金股息支付，总额约为14亿美元，即每份ADS 1美元。我们持续执行股东回报计划，彰显了我们对JD长期价值创造的坚定信心。

现在让我们来回顾一下Q1的财务表现。Q1我们的总净收入同比增长5%，达到3160亿元人民币。从收入构成来看，产品收入同比增长1%，主要得益于一般商品15%的大幅增长，这有效缓冲了电子和家电产品在高基数下的暂时下滑。这两个品类的环比增速均有所加快。值得注意的是，一般商品已将两位数的增长势头延续至连续6个季度。其中，超市业务表现突出，保持了两位数的增长势头，且Q1较上一季度进一步加速。

展望未来，我们预计高交易日和电子产品价格上涨的影响将在Q2持续，这将缓和电子产品和家电的增长轨迹，但我们仍然相信下半年会有更强劲的表现。Q1服务收入同比增长21%。其中，市场和营销收入增长19%。广告收入仍然是关键驱动力，连续六个季度实现两位数增长。通过优化流量分配和转化率，我们有效地将强劲的用户参与度转化为品牌和商家的卓越ROI，我们预计这一趋势将贯穿全年。物流和其他服务收入同比增长22%。这一增长得益于我们外卖业务的增量配送收入以及JD物流多元化服务的强劲表现。

现在让我们来看看我们的业务板块表现。Q1，JD零售收入同比增长2%。尽管我们仍在应对电子和家电领域的短期逆风，但我们对这些品类在下半年的反弹仍充满信心。与此同时，我们的新兴增长动力，包括日用百货、平台及营销服务，预计将保持强劲势头。本季度，JD零售的毛利率同比提升1.8个百分点，达到令人瞩目的18.6%。这一提升归因于我们供应链能力的增强，推动了所有主要品类的毛利率提升。

此外，这也反映了有利的业务结构转变，因为我们高利润率的一般商品、市场和营销收入增速超过了整体增长。因此，Q1京东零售的非GAAP经营利润同比增长16%，达到150亿元人民币，创下京东零售季度新高，经营利润率提升70个基点至5.6%。这一成绩的取得得益于毛利率提升、营销效率提高以及为长期增长加大研发投入之间的战略平衡。值得注意的是，京东零售的营销费用率已连续3个季度同比下降，有力证明了与新业务举措的协同效应不断深化。

转向京东物流。受外卖业务的增量贡献推动，其Q1营收同比增长29%。在盈利能力方面，京东物流Q1非GAAP经营收入同比激增600%。这一指数级增长得益于我们的AI和机器人计划带来的技术优势，以及更广泛的运营优化。在新业务方面，营收为63亿元人民币，由于将即时配送营收从新业务重新划分至京东物流，增速有所放缓。新业务非GAAP经营亏损环比大幅收窄至104亿元人民币，由京东外卖引领，而京喜和国际业务在投资上保持克制。特别是京东外卖自成立以来实现了最大幅度的环比亏损收窄，这得益于我们持续提升运营效率和多元化收入来源，同时对市场动态做出理性反应，从而改善了单位经济效益。

接下来看我们的合并利润表现。集团层面的毛利率在Q1同比扩大90个基点，达到16.8%。这一增长主要得益于JD零售的强劲表现，有力地证明了我们在拓宽和强化利润率驱动因素方面取得的结构性进展。在运营费用方面，本季度总运营费用占收入的百分比同比有所增加，主要反映了JD外卖营销支出的增加，以及为推动长期增长和效率提升而加大的研发投入。Q1归属于普通股股东的合并非GAAP净利润为74亿元人民币，非GAAP净利率为2.3%。关于我们的流动性，截至Q1末的过去12个月自由现金流为220亿元人民币，而去年同期为380亿元人民币。这主要反映了与交易计划相关的现金流出以及营业收入的波动。截至Q1末，我们的现金及现金等价物、受限现金和短期投资总计2160亿元人民币。

总之，Q1是又一个凸显我们以供应链为驱动的模式的韧性和适应性的季度。我们在成功应对复杂外部环境的同时，实现了营收增长的环比加速。京东零售和新业务均实现了强劲的盈利能力提升，并稳步推进战略规划。我们可扩展的AI应用正日益将我们的核心资产转化为AI商业时代的独特竞争模式。基于这一坚实基础，我们坚定致力于为股东释放长期价值。这一承诺得到了我们经证实的增长记录、利润率扩张的明确趋势以及稳健的股东回报的支撑。

那么，我就把话交给肖恩了。谢谢。

张世标投资者关系总监

谢谢桑迪、伊恩。在问答环节，欢迎大家用英语或中文提问。我们的管理层将用中文回答问题，仅为方便起见，我们会提供英文翻译。如有任何差异，请以管理层的原文表述为准。

接线员，我们现在可以开启问答环节了。

问答环节

操作员

[主持人提示]您今天的第一个问题来自瑞银的Kenneth Fong。

1）方健文瑞银投资银行研究部

[外语]恭喜本季度表现强劲。我的第一个问题是关于增长。尽管第一季度面临高基数，但JD零售仍实现了超出预期的增长，即使在3月整体市场放缓的情况下，也保持了稳健的表现。管理层是否观察到消费者行为有任何变化，特别是在电子品类价格上涨的背景下？ 我们应该如何看待未来几个季度的增长趋势？ 我的第二个问题是关于利润率。在宏观不确定性、行业竞争加剧、平台补贴增加以及电子产品ASP上升的背景下，我们应该如何评估JDR未来的利润率走势？

许然CEO兼执行董事

[口译]谢谢肯尼。让我来回答你关于增长的第一个问题。在Q1，JD零售表现稳健，电子和家电业务的收入环比加速增长，尽管我们的增长受到去年贸易补贴高基数的影响，但我们凭借供应链能力和强大的用户心智份额赢得了用户更大的信任，这有助于我们进一步巩固市场领先地位。在日用百货品类方面，收入增长保持两位数的速度，并进一步加速至同比15%。值得注意的是，我们的超市品类连续第九个季度实现两位数增长。这清楚地表明我们在日用百货品类中的用户心智份额在不断扩大。

[解读]关于3C和家电行业价格上涨的影响，是的，由于内存成本上升，自3月以来，我们看到智能手机和个人电脑在全行业范围内提价。这一轮价格上涨幅度大且范围广。因此，短期内，它确实在一定程度上抑制了消费者需求。与此同时，我们看到消费者的购买正转向中高端机型和顶级品牌。所以——但在充满挑战的时期，JD的独特价值主张变得更加清晰。我们将利用供应链的效率，为用户带来价格和服务两方面更好的体验。同时，我们将帮助品牌实现更高效、更有确定性的销售。对于中高端机型和顶级品牌，我们的独特竞争优势更加明显。因此，总体而言，我们相信我们的市场地位将进一步巩固。

[解读]从全年来看，今年剩余时间里，第二季度电子和家电产品的销售预计将继续面临暂时的压力。这是由于去年以旧换新计划的基数更高，再加上智能手机和个人电脑价格上涨对消费者情绪的影响。我们将继续巩固我们的心智份额，同时帮助品牌实现更有保障的销售。

进入今年下半年，我们对增长加速更有信心，特别是家电品类，随着比较基数回归正常，以及我们全渠道销售网络的持续拓展，进一步为家电品类创造了更大的销售潜力。同时，我们对日用百货以及广告和佣金收入的健康增长充满信心。JD的增长引擎正变得更加多元化。这让我们有信心即使在充满变数的一年里，也能实现全年的健康增长。

苏善首席财务官

[解读]第一季度，JD零售实现了营业利润的两位数增长，营业利润率也稳步提升至5.6%。这主要得益于：一是毛利率提升。对于成熟的电子和家电品类以及快速增长的一般商品品类，我们充分发挥供应链能力，提升行业效率。在为品牌创造价值的同时，也提升了自身盈利能力，各品类毛利率均实现同比提升。二是营销效率提高。JD零售的营销费用和费用率已连续3个季度实现同比优化。随着包括JD外卖和京喜在内的新业务有效带动平台流量增长，我们更加精准高效地配置营销资源，从而提升了营销费用的整体回报。

最后，在提升毛利率和营销效率的同时，我们仍坚定地致力于研发投入，尤其是在AI领域。在Q1，我们的研发费用持续显著增长，预计在未来一段时间内将保持上升趋势。我们相信，这些投资将逐步转化为运营效益，推动由AI驱动的效率提升，并进一步优化我们的整体成本结构。

[解读]展望未来，我们Q1的业绩已经进一步验证了JD零售有能力随着时间的推移实现稳定的利润率扩张。因此，我们仍坚定地致力于实现长期的高个位数利润率目标。这一目标的关键驱动因素包括：首先，我们的1P能力。我们将继续增强1P供应链实力，并利用规模效益推动产品销售毛利率持续扩张。JD零售的毛利率已连续16个季度实现同比提升，我们相信仍有上升空间。

第二，品类优化。我们看到包括超市在内的各品类有显著的利润率提升空间。此外，随着我们持续优化电子和家电品类的产品组合，我们预计长期内利润率将进一步扩大。

第三，平台生态系统。我们一直在推动平台生态系统的健康发展。这将支持我们的高利润率服务收入，如佣金和广告，以强劲的速度增长，有助于我们整体利润率的提升。尽管如此，与行业相比，我们的抽成率仍处于较低水平，我们相信我们有很大的提升潜力。

从长远来看，作为以供应链为核心的中国最大零售商，JD拥有行业内最多样化的AI和自动化应用场景。这为我们持续提升用户体验、降低成本和提高效率带来了巨大潜力。

操作员

您的下一个问题来自高盛的Ronald Keung。

2）Ronald Keung高盛集团研究部

[外语]首先是关于国际化的，既然你们已经在欧洲6个国家推出了Joybuy，我们应该如何确定近期的投资强度，以推动达到关键的订单量规模？ 你如何看待对未来几年新业务损失的长期影响？以及这项投资的ROI如何？ 第二点是关于AI智能体，它们正日益推动消费者的搜索和购买行为。那么，作为中国最大的零售商，JD将如何在这方面利用其独特的护城河呢？ 鉴于代理与代理之间的互动以及合作伙伴关系，你们的防御或进攻策略是什么？

许然CEO兼执行董事

[口译]感谢罗纳德的提问。首先，关于Joybuy。Joybuy于3月16日正式上线。因此，它充分利用了JD的供应链能力和本地化运营。目前，Joybuy与全球顶级品牌合作，为欧洲用户提供全品类的产品，且价格具有竞争力。与此同时，在我们欧洲自建物流网络的支持下，Joybuy正将我们在中国提供的JD标志性的当日达和次日达速度带给欧洲消费者。目前，Joybuy在领先的消费者评价平台Trustpilot上保持着令人鼓舞的高用户评分。我们的高品质产品和出色的配送体验正帮助我们赢得当地客户的信任。

[解读]在投资方面，Q1季度，我们国际业务的投资环比保持稳定，因为我们在接下来的几个季度将持续提高运营效率，并执行既定战略——随着业务的健康增长，整体投资也可能逐步增加。话虽如此，随着订单量的增长，规模经济将发挥作用，持续改善我们的单位经济效益。因此，总体而言，我们认为国际业务的投资具有高度可控性，且仍符合我们的初步预期。

[口译]展望未来，国际扩张是京东的一项长期战略。我们将稳步拓展业务版图，提升自身能力。与此同时，我们将严格保持财务纪律，专注于ROI，以推动健康可持续的增长。在能力建设方面，我们将把投资集中在关键的供应链领域，包括商品履约、技术系统等。这将使我们能够为欧洲用户提供更具竞争力的产品，改善配送体验，并进一步提升Joybuy的用户体验。从长远来看，这项投资将转化为更高的用户留存率，释放经济规模效应，并推动长期ROI。我们相信，京东的核心供应链模式，特别是我们高效的1P模式，再加上强大的物流能力，使我们有潜力在全球范围内重新定义行业效率和用户体验。

[口译]关于第二个关于AI的问题，我们认为无论技术如何发展，无论是AI辅助购物还是其他，零售的本质都不会改变。它始终围绕着提供更好的用户体验、更低的成本和更高的效率，以满足用户对更好产品、价格和服务的持续追求。这也是我们在过去20年对供应链进行深度投资所构建的JD的核心模式。如今，我们正在利用包括AI和机器人技术在内的新技术，在降低成本和提高效率的同时，进一步提升用户体验。下面我给大家举几个例子。

[解读]在需求端，我们正在利用自主研发的名为[看不清]的AI智能体进行全面升级，以帮助我们更精准地识别、激发和匹配消费者需求。[看不清]在JD应用内提供了更高效便捷的购物体验。

[口译]在Q1，我们看到[无法辨认的内容]展现出强劲的增长势头，其季度活跃用户同比增长超过200%，而用户参与度的增长更为强劲，同比增长超过300%。

[解读] 在内部工作流程方面，我们的采购和销售代理可以分析前端市场需求，挖掘新的商业机会，然后寻找更合适的商家和产品。我们的采购和销售代理还可以自动执行日常运营任务，如商家和产品管理、库存管理和营销活动，使我们的采购团队能够更高效地运营和决策。同时，我们开发了一套AI工具，帮助商家提高运营效率，包括营销内容生成、我们的数字人直播解决方案JoyStreamer和AI客服。

[口译]在履约方面，我们正在广泛部署AI和机器人技术，以持续提升自动化和机器人覆盖率。目前，JD的朗祖科技系列机器人能够覆盖整个物流链，并已在全球范围内大规模部署，逐步实现降本增效。

[解读] 因此，您可以看到，通过部署这个智能体，我们正在将各个流程连接并升级为无缝的端到端工作流，这实际上是在构建一个智能体到智能体的框架。通过替换低效的中间层，我们有能力实现整体效率的重大提升。

操作员

您的下一个问题来自花旗集团的Alicia Yap。

3）Alicis a Yap花旗集团研究部

[外语]随着外卖市场环境逐渐改善，我们了解到JD仍致力于在这一领域进行投资，以推动新用户获取和交叉销售。那么管理层能否分享一下，目标是否是实现业务盈利？ 或者更进一步说，JD实际上是否旨在与竞争对手同时实现收支平衡？ 还是管理层将食品配送视为一项长期战略投资，即便会持续略有亏损，或者仅仅接近盈亏平衡点，也会继续运营？

第二个问题是，管理层如何看待未来的FMCG以及生鲜品类的格局？ 那么大型连锁超市、线上、按需配送、即时零售之间的市场份额划分会是怎样的呢？ JD想要的首选车型是什么，哪种车型会更有利可图？对于竞争格局的演变有何看法和想法？

苏善首席财务官

[解读]首先，在Q1，JD外卖在保持健康订单量的同时，实现了迄今为止最大的环比亏损收窄，UE改善取得了坚实进展。在外卖收入方面，随着我们持续优化运营并升级广告系统，Q1佣金和广告总收入环比激增近2倍。与此同时，在全行业补贴竞争中，我们保持理性态度。我们继续优化不同用户群体和地区的运营和营销效率。此外，通过供应链创新，我们正在推动这项业务的增长。我们还全面落实监管要求，始终致力于合规运营。

[解读]我们相信，我们的食品配送业务最终将实现盈利。不过，JD食品配送并非独立业务。我们将在业务生态系统中挖掘其协同价值。在用户方面，首先是用户规模。JD食品配送一直在推动我们平台的流量和用户基础实现健康增长。在Q1，我们的DAU和季度活跃客户均同比增长超过20%，年度活跃客户数量达到创纪录水平。这也推动了我们广告收入的增长。其次是用户参与度，因为食品配送有效满足了我们现有优质用户的需求。它推动了我们平台上用户购物频率同比增长37%。第三是交叉销售。我们还看到食品配送用户的跨品类购买更为强劲，特别是在超市品类和我们的即时零售服务方面。

[解读]在供应端，外卖业务也丰富了我们平台上基于地理位置的供应品类，涵盖从餐饮、超市到日用百货等多个类别。这也使我们能够深化与商家和品牌的合作关系。在履约端，我们将挖掘并测试外卖与物流履约之间的协同效应，以构建强大的最后一公里基础设施。这不仅提升了我们的即时配送能力，还加快了整体物流运营和管理的协调与优化。

[解读] 食品配送和即时零售是JD的长期战略。我们将从长远角度推动这些业务的健康发展。

许然CEO兼执行董事

[口译]让我来回答艾丽西亚关于超市的第二个问题。首先，中国超市行业市场规模巨大，接近10万亿人民币，但仍高度分散。这表明在潜在的成本优化、效率提升以及线上渗透率增长方面都有很大的空间。在超市品类中，我们运营多种模式，包括专注于提供可靠消费体验的1P模式、提供丰富选择和多样性的3P平台模式，以及近年来在JD上快速增长的即时零售模式。这些模式并非简单地相互替代，而是通过强调在效率、时效性和选择方面的独特优势，满足不同购物场景下的多样化消费者需求。

[解读]作为一家拥有深厚供应链专业知识的B2C零售商，尽管面临激烈的市场竞争，JD超市在商品选择、供应链和仓库管理、成本和价格竞争力以及用户体验等方面仍具有显著的竞争优势。作为中国最大的超市，JD超市展现出了非凡的增长韧性，连续9个季度实现了两位数的营收增长。

在盈利能力方面，我们继续通过发挥规模优势和供应链能力来提升超市品类的盈利能力。展望未来，我们认为在毛利率和履约费用率方面仍有很大的提升空间，这使我们能够释放规模效益，在逐步扩大盈利能力的同时保持稳定增长。我们相信，超市行业的竞争最终将回归到对用户体验、成本和效率的关注上。凭借不断提升的自营供应链能力，JD超市以更低的价格为消费者提供更好的商品，同时帮助品牌实现持续的销售增长。我们对超市业务的长期健康增长充满信心，它正成为我们未来几年的关键增长引擎。

操作员

您的下一个问题来自Jefferies的Thomas Chong。

4）托马斯·钟Jefferies LLC，研究部

[外语]我有两个问题。我的第一个问题是关于我们生态系统战略的最新进展，包括第三方商家的贡献数量以及未来几个季度的展望。我的第二个问题是关于资本回报。管理层能否分享一下向股东回报的最新进展？

苏善首席财务官

[解读]我们的平台生态系统始终以用户体验、降低成本和提高效率为核心。通过利用不同的商业模式，我们提供产品、价格和服务的最佳组合，以满足多样化的消费者需求。我们在平台生态系统发展方面取得了坚实的进展。让我分享几个在Q1保持快速增长的关键指标。

首先，我们的活跃商家基础。Q1季度同比保持三位数的增长率。我们引入了更多优质品牌和产业带商家，为用户提供了更加多元化的商品供应。同时，我们的外卖业务也吸引了大量优质餐饮商家入驻，进一步拓展了服务范围。其次，用户方面。我们收到了用户的积极反馈。在我们平台上购买3P商品的用户数量快速增长，增速超过了总用户的增长。这也推动了3P订单量的快速增长，Q1季度3P订单量占总订单量的比例超过50%。

[解读]从财务角度来看，在Q1，我们的3P GMV增长速度快于1P和总GMV。更重要的是，我们的市场和营销收入已连续6个季度实现两位数增长。这些高利润率收入来源的贡献不断增加，持续推动我们的整体盈利能力。从长期来看，我们相信3P GMV的贡献将超过1P。我们的平台生态系统将成为推动我们收入增长和利润率提升的关键驱动力。

[解读]关于股东回报，在第一季度，我们共回购了约4450万股普通股，相当于2230万ADS共计USD6.31亿，占我们截至2025年底流通的普通股总数的1.6%。我们正在进行的回购计划的剩余金额USD14亿，到期日将在明年8月。我们预计将继续按计划速度执行股票回购。此外，我们在3月份宣布了2025年ADS1美元的年度现金股息，并按计划于4月份完成支付。

展望未来，我们仍致力于通过股息和股票回购为股东带来价值。同时，我们将继续专注于实现业务规模、盈利能力和现金流的健康长期增长。我们的目标是以多种方式与股东分享JD的成功。

张世标投资者关系总监

谢谢。这就是我们今天能回答的所有问题了。那么让我来做个总结。我想我们已经超时了。感谢大家今天参加电话会议，也感谢大家的提问。如果您还有其他问题，请联系我和投资者关系团队。我们感谢您对JD的关注，并期待下个季度再次与您交流。谢谢。

操作员

感谢您参加今天的会议。演示到此结束。您现在可以断开连接了。祝您有美好的一天。