周末，再聊聊白酒

投资投的是确定性，这是投资最底层的逻辑。

如果一家企业，你很难判断10年后它还是否存在的话，无论故事讲的多好听，我都不敢买。

长期来看，酒类消费已经几千年的历史，饮酒行为几乎不会消失。

酒分好多种类，白酒、啤酒、黄酒、葡萄酒、米酒、鸡尾酒等等。其中近些年来主流的是白酒和啤酒，其他酒类占比很低。今天主要分析白酒。

白酒从16年达到顶峰以后，最近十年产量逐年下滑，知道2025年350万t，大概70亿斤，我国人口14亿，抛除女性和18岁以下的未成年人以及不适饮酒和不爱饮酒的群体后，假设常饮酒人数为2亿人，那么每人每年要喝掉35斤酒，这个真的很夸张。

喝酒的中年人，谁一年喝掉35斤？差不多一个月就2斤酒，平均每过三天就要喝掉2两酒。冬天还要更多，因为夏天会选择啤酒的较多些。这在我的观察中，很难实现。

所以，虽然25年产量350万t，但是真实被喝掉的会少于这个数字。

所以我觉得白酒未来20年后，会稳定在100万吨的产量，平均每人每年10斤白酒，大约每月8两白酒。这才符合人们“喝少喝好，追求健康”的理念。这个体现的可能就是真实需求，而不是过去拿白酒换业绩、换表忠心的病态讨好般的喝酒。

几十年前咱们白酒产量低，粮食不够人吃饭，加上当时人们的娱乐来源很少，白酒就成了不可多得的主流快乐来源。

以后呢？粮食很便宜，白酒随便酿，而且电子榨菜很多，人们有车有房，快乐来源方式极多，小众爱好labubu等潮玩、二次元等新型爱好越来越多。

逐渐地白酒会被很多新的爱好取代，但是我相信白酒永远不会消失。

最大的可能是白酒市场会以非常慢速的方式慢慢回落到一个稳定的区间，而这个区间可能是现在的1/2或者1/4。

白酒行业总量说完，说下细分市场。

作为唯一一个第一梯队，茅台酒现在5万吨的成品产量，未来大概率不会减少，甚至可能逐渐增加，据说地理上限是10万吨。而且茅台的市盈率现在刚好20倍，我认为可以买入，但是我没钱，哈哈。并且我还想再等更低的价格。现在就先拿着我的平安和美的好了。

第二梯队的五粮液、泸州老窖、汾酒。

保守预测五粮液、泸州老窖、汾酒以后的利润下滑到一半，分别为120亿元、50亿元、60亿元，那么结合20倍的市盈率，预测五粮液和泸州老窖未来的合理市值分别为2400亿、1000亿、1200亿。

以泸州老窖举例，估计未来十年库存酒彻底出清，也就是市值回归到合理区间。现在买入泸州老窖，需要1339亿，十年期间分红约为500亿，十年后的市值是上面估测的1000亿。那么，现在投入1339，加上分红复投，十年后是1500-1600亿的收益。平均年化收益率为2%。这是我认为的保守收益率。

最后一句话结尾，也是我用金钱换来的经验教训：

任何时候，宁愿错过，也绝对不能随便买一个自己没有完全弄懂的企业。错过了，我们还能享受1%活期利率，买错企业了很可能就是很恐怖的-50%。