大摩——物理AI行业观察：资金与技术交汇，人形机器人迎来“金钱遇见机器”时刻

翻译精华

市场概览与资金流向

• 融资热潮（中国主导）： 截至2026年4月，全球人形机器人风险投资（VC）总额已超过2025年全年总和，其中亚洲地区占年初至今（YTD）融资的约46%。仅4月份，中国市场就记录了41笔独立融资，远超去年同期的16笔。

• 美股表现： 等权重“人形100指数”（Humanoid 100）自2025年2月设立以来上涨45%，跑赢标普500和MSCI中国指数，但跑输MSCI韩国和台湾指数。年内表现最佳者包括英特尔（+389%）、三星电子（+319%）和工业富联（+224%）。

巨头动态与技术突破

• Meta收购ARI： Meta据报道收购了美国机器人基础模型初创公司Assured Robot Intelligence (ARI)，这是其继AR之后的下一个“十亿级赌注”，旨在建立机器人软件平台。

• 特斯拉Optimus：

 ◦ 量产与管理预期： 特斯拉仍看好Optimus的长期潜力，计划在弗里蒙特工厂年中投产，随后在奥斯汀工厂量产。第三代设计“几乎准备好展示”，但考虑到竞争对手的逐帧分析，公司倾向于保护知识产权，展示时间可能推迟至2026年中。

 ◦ 设计迭代： 一份关于Gen 3肌腱驱动手部的专利引发关注，但马斯克在X上回应称：“我们已经更改了设计，那个（专利里的）方案实际上行不通。”这表明西方头部公司正处于快速的设计变更期。

• 中国商业化加速：

 ◦ 宇树科技（Unitree）IPO招股书： 显示2025年出货5500台人形机器人，营收约1.7亿人民币，调整后净利润6000万。均价降至约2.5万美元，毛利率高达约60%，处于“甜蜜点”。

 ◦ 北京半马破纪录： 荣耀开发的“闪电”机器人以50分26秒完赛，打破人类世界纪录（57分20秒），且近半数参赛机器人实现全自主运行。

 ◦ 供应链爆发： 2026年一季度，绿的谐波、中大力德、奥比中光等中国零部件供应商交付激增，预计加速增长。

政策与产业链（中国）

• 国家战略升级： 人形机器人首次被列入“十五五”规划（2026-2030）的战略性新兴产业，与新一代信息技术、新能源汽车并列。

• 资金支持： 各级政府已设立总规模约1870亿元人民币的基金，用于支持产业发展（如北京1000亿、深圳450亿、上海100亿等）。

• 应用场景落地： 从演示走向真实场景测试，包括日本航空在羽田机场的地勤测试、宝马和舍弗勒在工厂的物料搬运，以及养老、旅游服务和家庭辅助等领域。

长期市场预测（TAM）

• 保有量预测：

 ◦ 2036年： 全球累计采用约2440万台（约占目标人口基数的2%）。

 ◦ 2050年： 全球累计采用量将达到10亿台。

 ◦ 区域分布（2050年）： 中高收入国家（含中国）占50.4%，高收入国家（含美国）占29.6%，中国单独占30.2%，美国占7.8%。

• 市场规模： 假设6年更换周期，预计2050年全球人形机器人年营收将达到7.5万亿美元。

• 价格趋势：

 ◦ 高收入国家：从2024年的20万美元降至2050年的7.5万美元。

 ◦ 其他国家：从2024年的5万美元降至2050年的2.1万美元。

投资逻辑

• 竞争护城河正从硬件制造向专有数据飞轮（Real-world Robot Data）转移。中国在全产业链（AI、数据设施、硬件）的布局有助于在行业模块化之前加速迭代和早期商业化。推荐关注具备量产优势的精密零部件龙头。