分业务Q1：

• 数据中心营收57.8亿美元，同比增长57%，营收占比56%；经营利润16亿美元，经营利润率环比下降至28%。
  CPU方面，本季度数据中心主要靠服务器CPU带动，服务器CPU增长更多，EPYC业务连续第4个季度营收创新高，Zen5 Turin营收占比超50%（大约17亿美元），Zen4 Genoa需求也旺盛；由EPYC驱动的云实例同比增加近50%，超过1600个；企业市场本季度EPYC收入和sell-through均创新高；年底出货的2nm Zen6 Venice产品家族覆盖一系列CPU，分别针对吞吐量、每瓦性能和每美元性能进行优化，其中包括Verano，这是第一款专为AI基础设施打造的EPYC CPU；EPYC客户需求非常强劲，当前阶段验证和爬坡平台的客户数量超过以往任何一代EPYC产品；
  GPU方面，本季度数据中心GPU营收环比小幅下降，原因是中国业务过渡；随着Instinct GPU在云、企业、主权AI和超算客户中的采用加速，该业务收入同比实现显著双位数百分比增长；Meta计划跨多个产品世代部署最高6GW的AMD GPU，包括一款基于MI450架构的定制GPU，出货仍按计划于今年下半年开始；已经开始向头部客户送样MI450系列GPU，并仍按计划在今年下半年爬坡Helios量产出货，Q4将拖累毛利率；
  MI450系列GPU的需求继续增强，对2027年实现数百亿美元级别的年度数据中心AI收入，以及在未来几年超过80%的增长拥有信心；

• 嵌入式营收8.7亿美元，同比增长6%，连续2个季度增长，营收占比9%；经营利润3.4亿美元，同比增长3%，仍是AMD经营利润率最高的业务；其中测试、测量与仿真领域需求明显；Design win动能同比实现双位数百分比增长，在多个市场获得数十亿美元的新design win；

• 客户端营收28.9亿美元，同比增长26%，营收占比28%；游戏营收7.2亿美元，同比增长7%，连续4个季度增长，营收占比7%；客户端与游戏合计经营利润5.8亿美元，同比增长16%，经营利润率16%，环比下滑2个百分点，仍低于Intel的33%；
  客户端营收增长主要由笔记本CPU带动，Ryzen 400笔记本PC出货爬坡，商用采用增加，Ryzen PRO PC的sell-through同比增长超过50%；台式机需求偏弱，更容易受到内存价格和组件价格上涨的影响；
  游戏业务中，半定制营收同比下滑，游戏显卡营收同比增长；与PC市场类似，认为游戏业务下半年需求将受到内存和组件成本上升影响；预计下半年游戏营收将较上半年下降超20%；

• 预计2026年Q2营收112亿美元，同比增长46%，环比增长9%；预计Q2数据中心同比强劲增长、环比两位数增长，其中服务器CPU营收同比增长超70%，并且随着下一代EPYC处理器爬坡，2026年下半年以及进入2027年后仍将保持强劲增长，数据中心AI营收环比两位数增长；客户端与游戏业务同环比小幅增长，嵌入式业务同环比两位数增长；预计Q2 Ryzen CPU需求仍将保持稳健，由于内存和组件成本上升，预计下半年PC出货量下降，但公司客户端收入仍将保持同比增长；预计下半年游戏收入将较上半年下降超过20%；

• 7月的Advancing AI活动中分享更多关于下一代Instinct GPU、EPYC处理器、Helios rack-scale平台以及不断增长的客户合作情况；

• 在去年11月的财务分析师日上，曾预计服务器CPU市场未来3-5年CAGR增速约为18%，本次将CAGR增速上调35%，到2030年TAM超1200亿美元，并且对50%的CPU市场份额目标有信心；仍预计在3-5年内实现超过20美元的EPS以及长期毛利率55%-58%的指引不变，并未对应上调；

• Lisa表示关于CPU第一是通用计算，第二是支持AI加速器的head nodes，第三是用于所有agentic AI任务的CPU；管理层认为agentic CPU增长是增量需求；

不过服务器CPU EPYC持续蚕食Intel市场份额倒是AMD业绩的压舱石，尤其是在竞争对手Intel受制于自身产能情况下，对AMD可谓天赐良机，这也在一定程度上决定了AMD能否平稳度过MI450系列放量前的业绩空窗期。

如果按照目前管理层指引简单测算2026年业绩，假设数据中心同比增长60%，嵌入式与PC&游戏业务同比增长10%，全年营收460多亿美元，再取当前Q1 21%净利润率指引来测算（下半年MI450系列放量会拖累毛利率），全年净利润100亿美元左右，当前市值对应约40倍PE。

崔彤，公众号：Eric有话说AMD Q4财报一览：Q1指引环比下滑，2026上半年业绩空窗期仍指望EPYC