先梳理下分众出售数禾的事情，分众传媒于2026年1月以7.91亿元对价，清仓所持数禾科技54.97%股权，分众自此不再持有数禾股权、也不再将其纳入联营范围。

截至评估基准日2025年12月31日，数禾科技账面价值29.44亿元，评估可回收金额为7.82亿元，此次会计处理核心分两步：2025年计提长期股权投资资产减值损失，2026年Q1处置时结转资本公积转回投资收益。

第一步：分众在2025年财报中计提长期股权投资减值准备21.5亿元，叠加按权益法分摊Q4亏损3.8亿元，两者合计25.3亿元。

第二步：退出交易达成后，会计准则要求将此前权益法下积累在"资本公积"中的5.65亿元一次性转入当期投资收益，同时，另触发了约1.41亿元递延所得税负债转回。

未来影响：2022-2024年，数禾每年为分众贡献约2-5亿元投资收益，交易完成后，分众将彻底失去该项持续性投资收益。

数禾科技，是分众为数不多的投资成功案例，2016年投入1亿元，2017年出让部分股权，收回1.2亿元，2026年收回7.91亿元，累计利润8.11亿元，年化回报率约为29%。 

接下来，我们看下2025年的财报和2026年的1季报：

总资产由228亿元降低到202亿元，主要就是由于账面价值29.44亿元数禾科技的出售。

分开来看：负债端变化变化不大，没太多需要关注的；再看资产端，

问题一：资产总额减少26亿元，原因是出售数禾科技，长期股权投资减少，但投资项仅仅减少了8亿元，什么原因？答：交易性金融资产增加了17亿元，而分众的交易性金融资产是购买的银行理财产品，风险很低，这个也说明了为什么类现金减少了26亿元。

问题二：应收款项为什么大幅增加？

公司的解释是：主要系收入增加和回款节奏滞后的影响；但其实这个也和数禾科技出售有关系，数禾科技的款项收回是在2026年发生，对应到2025年的报表就是应收账款，这一项就有7.91亿元，对照2026年一季报去看，应收账款下降就说得通了。

接下来说说分众传媒的业务经营情况：

我们可以看到两个明显特点：一是一二线城市投放增加，而三线及以下城市明显缩减，原因是：分众收购新潮传媒，而新潮传媒的布局主要就是在三线及以下城市，分众通过优化双方布局，达成协同效应；二是电梯电视媒体增加，而海报媒体降低，我猜想应该是愿意在电视媒体上投放的客户更多一些，因此增加了电视媒体，缩减了海报媒体。

从总营收角度看，增加4%，幅度不高，增加的都是楼宇媒体，影院媒体在持续萎缩，不过本来影院媒体占比也不是很高，影响不大；从各个模块来看，日用消费品下滑较多，互联网增加较多，房产板块萎缩，其他品类变化不大。

总体来说，目前经济还是处于一个弱复苏的状态，媒体宣传作为经济的一个晴雨表，什么时候能够好转，我们猜不到，也需要去猜，但相信经济总会有变好的时候。

其实分众传媒这家企业比较简单，也很好理解，我认为商业模式很优秀，基本不需要大的投入，每年赚到的钱可以全部回馈股东，就是广告业务属于周期性较强的业务模式，受经济影响较大；管理层江南春非常尽职、优秀，回报股东很及时；按照今天收盘价6.25元算，股息率5.44%，在当前存款利率极限2%，贷款利率3%-4%的情况下，我认为风险低，安全边际足够高。

努力工作，持续学习，强健体魄，保持快乐。

让我们一起慢慢变富，享受未来美好人生。