蔚小理2026年一季度财报预测：分化加剧，盈利拐点各异
免责声明：本文基于车企官方公告、乘联会零售数据、中汽协销量统计、券商机构研报公开信息整理推演，所有预测仅为行业情景分析，不构成任何投资建议，以及买卖商品或服务建议；企业最终财报、经营数据均以公司官方发布公告为准。

一、蔚来汽车：高增延续，有望连季盈利

1. 销量：多品牌爆发，交付超额兑现

2026年一季度蔚来（含乐道、萤火虫）累计交付83,465辆，同比+98.3%，超额完成8万-8.3万辆的指引上限。3月单月交付35,486辆，同比+136%、环比+70.6%，其中蔚来品牌22,490辆、乐道6,877辆、萤火虫6,119辆，多品牌矩阵彻底摆脱单品牌依赖。高毛利车型全新ES8（40万元以上）交付占比高，成为增长核心引擎。

2. 营收：规模翻倍，预计248亿-252亿元

结合交付量与官方指引（244.8亿-251.8亿元，同比+103.4%-109.2%），预计一季度总营收248亿-252亿元，同比+106%-110%。其中：

• 汽车销售收入：约220亿-225亿元，占比89%，均价提升至26.5万元（同比+5%），受益于ES8等高毛利车型占比提升；

• 服务及其他收入：约28亿元，同比+30%，换电、售后等业务持续盈利，成为营收稳定补充。

3. 毛利率：维持高位，整车毛利率17.5%-18.5%

2025年四季度蔚来整车毛利率达18.1%，创近年新高。2026年一季度，尽管碳酸锂、芯片等原材料价格小幅上涨，但高毛利ES8交付占比超30%+规模效应摊薄成本，预计整车毛利率17.5%-18.5%，综合毛利率17%-18%，与四季度基本持平。

4. 利润：延续盈利，净利润3亿-5亿元

2025年四季度蔚来首次单季盈利2.8亿元，2026年一季度有望延续盈利态势。

• 成本端：季度研发费用控制在20亿-22亿元（同比-10%），销售及管理费用30亿-32亿元（同比-5%），降本增效持续推进；

• 盈利预测：预计净利润3亿-5亿元，非GAAP净利润5亿-7亿元，连续两季度盈利，盈利质量显著提升。

二、理想汽车：纯电转型阵痛，机构一致预判Q1大额亏损

1. 销量：纯电i6成支柱，交付9.5万辆左右

2026年一季度理想累计交付95,142辆，同比+2.45%，稳居新势力第二。其中首款纯电SUV 理想i6交付超5万辆，3月单月销量24,198辆，占品牌当月总交付量的58.5%，成为绝对销量支柱。增程车型（L系列）交付约4.5万辆，同比下滑15%，但受益于降价促销，环比企稳。

2. 营收：纯电拉升收入，预计210亿-215亿元

官方指引一季度营收204亿-216亿元（同比-21.3%-16.7%），结合实际交付量，预计总营收210亿-215亿元，同比-18%至-15%，降幅低于行业预期。其中：

• 汽车销售收入：约200亿-205亿元，占比95%，i6均价28万元，L系列均价32万元，产品结构优化带动均价企稳；

• 其他收入：约10亿元，同比+20%，主要为充电桩、服务等业务收入。

3. 毛利率：大幅下滑至个位数，整车毛利率5%-8%

理想2025年四季度整车毛利率为16.8%，2026年一季度受三重压力冲击：老款L系列清库存大幅让利、返利增加；低毛利纯电i6占比过半；购置税补贴退坡、电池成本上行。

多家中外资机构（汇丰、野村、花旗、交银国际等）一致预计，整车毛利率将断崖式下滑至5%-8%，综合毛利率6%-9%，为近年最低水平。

4. 利润：机构一致预判大额亏损，净亏损15亿-25亿元

2025年四季度理想净利润仅2,020万元（约0.2亿元，依赖非经常性损益微利），经营亏损4.43亿元（主业卖车实质亏损），同比暴跌99.4%（2024年四季度为35亿元）。

进入2026年一季度，亏损预期已成为市场一致共识：汇丰预计净亏损19亿元；野村/朝阳永续预计净亏损24亿-25亿元，Non-GAAP亏损约20亿元；花旗/交银预判车辆毛利率仅5%左右，营业利润亏损超20亿元。

核心原因：低毛利结构+刚性费用高企+青黄不接——高毛利全新L9要到Q2才上市，Q1无高端增量；研发+销管费用合计超40亿元，刚性难减。

• 成本端：研发费用25亿-28亿元（同比+10%），主要投入i6迭代及后续纯电车型研发；销售及管理费用35亿-38亿元（同比+5%），渠道扩张与营销投入增加；

• 盈利预测：综合机构一致预期，预计净亏损15亿-25亿元，非GAAP净亏损12亿-20亿元，为近年单季最大亏损。

三、小鹏汽车：销量失速，营收下滑且持续亏损

1. 销量：同比大幅下滑，交付6.27万辆

2026年一季度小鹏累计交付62,682辆，同比-33.32%，成为“蔚小理”中唯一销量同比下滑的品牌，与头部差距显著拉大。3月单月交付27,415辆，环比+80%，呈现回暖势头，但难掩一季度整体颓势。主力车型G6、P7i销量疲软，新车型G9迭代不及预期，市场竞争力下滑。

2. 营收：销量拖累收入，预计125亿-130亿元

官方指引一季度营收122亿-132.8亿元（同比-16.01%-22.84%），结合实际交付量，预计总营收125亿-130亿元，同比-20%至-17%。其中汽车销售收入约118亿-123亿元，均价20万元，同比下滑5%，销量下滑为核心拖累因素。

3. 毛利率：规模效应减弱，整车毛利率16%-17%

小鹏2025年四季度整车毛利率达21.3%，行业领先。2026年一季度受销量下滑+固定成本分摊增加+促销让利影响，毛利率回落。预计整车毛利率16%-17%，综合毛利率15.5%-16.5%，同比下滑4-5个百分点。

4. 利润：持续亏损，净亏损5亿-8亿元

2025年四季度小鹏盈利3.8亿元，2026年一季度重回亏损区间。

• 成本端：研发费用22亿-25亿元（同比+5%），智驾技术研发投入持续；销售及管理费用28亿-30亿元（同比-5%），降本增效小幅推进，但难以抵消销量下滑影响；

• 盈利预测：预计净亏损5亿-8亿元，非GAAP净亏损3亿-5亿元，盈利压力凸显，为2025年以来最差季度表现。

四、核心数据对比表（2026年一季度预测）

表格数据统一出处：各车企官方销量&财报公告、2026Q1业绩指引；券商（汇丰/野村/花旗/交银国际）前瞻研报；乘联会、中汽协行业数据。

五、总结与展望

2026年一季度，“蔚小理”财务表现分化空前：

• 蔚来：多品牌战略全面兑现，销量翻倍、毛利率高位，连续盈利，成为新势力盈利标杆；

• 理想：纯电i6销量破局但毛利偏低，叠加老车清库让利，多家机构一致预判Q1大额亏损，处于“转型至暗时刻”，需等待Q2全新L9接力；

• 小鹏：销量同比大幅下滑，营收缩水、毛利率回落，重回亏损区间，市场竞争力与盈利压力凸显。

展望2026年全年，新能源汽车市场竞争将更激烈，产品力、成本控制、技术迭代将成为核心胜负手。
蔚来需巩固多品牌优势以及高端产品利润率，维持盈利增长；
理想需依靠新L9提升毛利、改善盈利质量；
小鹏需扭转销量下滑态势，加快新品迭代与降本增效，否则将进一步边缘化。

免责声明：本文基于车企官方公告、乘联会零售数据、中汽协销量统计、券商机构研报公开信息整理推演，所有预测仅为行业情景分析，不构成任何投资建议，以及买卖商品或服务建议；企业最终财报、经营数据均以公司官方发布公告为准。
以上涉及数据引用总出处说明如下：
1. 各品牌月度/季度交付量：蔚来、理想、小鹏官方每月销量公告。
2. 行业季度淡季、价格战、市场格局判断：乘联会2026年Q1新能源行业景气度报告、中汽协乘用车市场分析月报。
3. 理想2025年Q4营收、毛利率、净利润、经营亏损数据：理想汽车2025年第四季度财报官方公告。
4. 2026年Q1理想亏损及毛利率预判：汇丰证券、野村国际、花旗环球金融、交银国际2026年新能源车企一季度前瞻研报。
5. 蔚来2025年Q4毛利率、盈利数据：蔚来汽车2025年第四季度财报官方公告。
6. 小鹏2025年Q4毛利率、季度利润数据：小鹏汽车2025年第四季度财报官方公告。
7. 车企营收指引、新品上市节点、车型结构：蔚来/理想/小鹏投资者沟通会、官方业绩电话会纪要。