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引
言
海博思创作为中国储能系统领域的龙头企业，2025年实现营收116.12亿元，同比增长40.42%；归母净利润9.51亿元，同比增长46.83%；扣非净利润8.78亿元，同比增长39.85%；净资产47.97亿元，同比增长52.72%；拟每10股派发现金红利15.90元。2026年一季度业绩加速增长，营收23.69亿元，同比增长53.06%；归母净利润2.04亿元，同比大增117.00%；扣非净利润1.98亿元，同比增长152.32%；研发费用7885.87万元，同比增长13.97%，占营业收入3.33%。公司是国内储能系统累计装机排名第一的企业，正从"设备与解决方案提供商"向"综合能源服务商"转型，以场景化为核心推进"储能+X"布局，重点发力独立储能与算电协同两大高价值赛道。2025年是公司海外业务规模化之年，在欧洲、北美、亚太及东南亚、非洲布局销售服务网络，业务模式升级为"定制化解决方案+长期运维服务"。公司坚持全栈自研，加大研发投入，攻关前沿技术，构建线上线下运维模式，借助AI实现运维从被动响应转向主动预防。
一、公司概况：中国储能系统龙头，综合能源服务商转型
北京海博思创科技股份有限公司（股票代码：688411.SH）是中国储能系统领域的龙头企业，专注于电化学储能系统的研发、生产、销售和服务。公司以场景化为核心，推进"储能+X"布局，拓展充电场站、数据中心、油田、矿山、通信基站等多元应用场景，重点发力独立储能与算电协同两大方向。公司正从"设备与解决方案提供商"向"综合能源服务商"转型，构建"制造+服务"一体化战略，借助AI实现运维从被动响应转向主动预防。
行业地位：国内储能系统累计装机排名第一（来源：中国电力企业联合会），2024年全球市场份额约为17.1%，稳居行业榜首。
技术实力：坚持全栈自研，加大研发投入，攻关前沿技术，旗舰产品项目应用无惧沙漠严苛环境。
生产基地：公司立足北京，构建研发、生产、销售、服务于一体的全产业链布局。
全球布局：2025年是公司海外业务规模化之年，在欧洲、北美、亚太及东南亚、非洲布局销售服务网络。
资质荣誉：国内首个批量搭载500Ah+大电芯的GWh级储能电站建设者，全球超大型电化学储能电站之一（单体电站容量达3GWh）。
研发实力：2026年一季度研发费用为7885.87万元，同比增长13.97%，占营业收入3.33%。
二、财务表现：2025年稳健增长，2026年Q1加速增长
1. 2025年年度业绩稳健增长
营收高速增长：实现营业收入116.12亿元，同比增长40.42%。
净利润大幅增长：归母净利润9.51亿元，同比增长46.83%；扣非净利润8.78亿元，同比增长39.85%。
净资产增长：净资产47.97亿元，同比增长52.72%。
股东回报：拟向全体股东每10股派发现金红利15.90元（含税）。
季度表现：2025年第四季度实现营收36.99亿元，同比增长20.42%；归母净利润3.29亿元，同比下降1.74%；扣非净利润3.18亿元，同比下降0.14%。
2. 2026年一季度业绩加速增长
营收大幅增长：实现营业收入23.69亿元，同比增长53.06%。
净利润暴增：归母净利润2.04亿元，同比增长117.00%；扣非净利润1.98亿元，同比增长152.32%。
研发投入增加：研发费用为7885.87万元，同比增长13.97%，占营业收入3.33%。
经营现金流改善：经营活动产生的现金流量净额为-5.44亿元，较上年同期的-7.82亿元有所改善，主要系销售商品、提供劳务收到的现金同比增加。
季度环比：2026年一季度营收环比下降36%，归母净利润环比下降38%，扣非净利润环比下降38%，主要受行业季节性因素影响。
3. 历史业绩增长轨迹
财务指标 | 2025年 | 2024年 | 同比变化 | 2026年Q1 | 同比变化 |
|---|---|---|---|---|---|
营业收入（亿元） | 116.12 | 82.70 | +40.42% | 23.69 | +53.06% |
归母净利润（亿元） | 9.51 | 6.48 | +46.83% | 2.04 | +117.00% |
扣非净利润（亿元） | 8.78 | 6.28 | +39.85% | 1.98 | +152.32% |
净资产（亿元） | 47.97 | 31.40 | +52.72% | - | - |
研发费用（亿元） | - | - | - | 0.79 | +13.97% |
研发费用率 | - | - | - | 3.33% | -1.14pct |
数据来源：公司2025年年报、2026年一季报
三、业务结构分析：储能+X多元布局，独立储能与算电协同为核心
1. 主营业务定位
公司是中国储能系统领域的龙头企业，专注于电化学储能系统的研发、生产、销售和服务。公司正从"设备与解决方案提供商"向"综合能源服务商"转型，以场景化为核心，推进"储能+X"布局，拓展充电场站、数据中心、油田、矿山、通信基站等多元应用场景。
2. 核心业务方向
（1）独立储能
商业模式：独立储能商业模式当前已日趋成熟，公司在甘肃、内蒙古等地有多个大型电站并网投运，参与多省份全品类电力交易。
收益机制：伴随峰谷价差拉大及收益机制完善，成为收益确定性较强的细分市场。
项目规模：国内首个批量搭载500Ah+大电芯的GWh级储能电站，新一代大容量7MWh+与5MWh储能系统组合应用，全球超大型电化学储能电站之一（单体电站容量达3GWh）。
（2）算电协同
市场机遇：AI算力产业扩张带动用能需求上升，算电协同价值凸显。
技术方案：储能系统可实现"算随电走、电随算调"，优化新能源消纳并降低用能成本。
发展现状：目前该领域仍处探索阶段，海博思创已谋划解决方案与试点落地，抢占先发优势。
（3）源网荷储一体化
应用场景：推进源网荷储一体化布局，优化能源配置。
技术方案：提供综合能源解决方案，提高能源利用效率。
（4）光储融合
技术融合：推进光伏与储能技术融合，提高可再生能源消纳能力。
应用场景：拓展光储融合应用场景，降低用能成本。
3. 产品与技术
全栈自研：公司坚持全栈自研，加大研发投入，攻关前沿技术。
大电芯技术：国内首个批量搭载500Ah+大电芯的GWh级储能电站。
大容量系统：新一代大容量7MWh+与5MWh储能系统组合应用。
环境适应性：旗舰产品项目应用无惧沙漠严苛环境。
4. 市场区域分布
国内市场：深化制造与服务，拓展多元应用场景，国内储能系统累计装机排名第一。
海外市场：2025年是公司海外业务规模化之年，在欧洲、北美、亚太及东南亚、非洲布局销售服务网络。
欧洲市场：在欧洲与德国LEAG合作推进大型项目，在瑞典、德国有多个项目投运。
北美市场：北美实现突破，同时延伸至非洲多国。
业务模式升级：海外业务模式升级为"定制化解决方案+长期运维服务"。
5. 服务模式升级
制造+服务一体化：公司升级"制造+服务"一体化战略，构建线上线下运维模式。
AI运维：借助AI实现运维从被动响应转向主动预防，绑定客户资产价值。
后市场服务：拓展储能运维等后市场服务，算电协同亦有望带动公司出货、盈利能力持续提升。
四、核心竞争力分析
1. 市场地位优势
行业龙头：国内储能系统累计装机排名第一，2024年全球市场份额约为17.1%，稳居行业榜首。
品牌影响力：在储能行业具有较高的品牌知名度和市场影响力。
客户资源：与多家大型能源企业、电力公司、工业企业建立长期合作关系。
2. 技术研发优势
全栈自研：公司坚持全栈自研，加大研发投入，攻关前沿技术。
大电芯技术：国内首个批量搭载500Ah+大电芯的GWh级储能电站。
环境适应性：旗舰产品项目应用无惧沙漠严苛环境，技术可靠性高。
研发投入：2026年一季度研发费用为7885.87万元，同比增长13.97%，占营业收入3.33%。
3. 商业模式优势
储能+X布局：以场景化为核心，推进"储能+X"布局，拓展多元应用场景。
独立储能：独立储能商业模式成熟，在甘肃、内蒙古等地有多个大型电站并网投运，参与多省份全品类电力交易。
算电协同：AI算力产业扩张带动用能需求上升，算电协同价值凸显，储能系统可实现"算随电走、电随算调"。
综合能源服务商：从"设备与解决方案提供商"向"综合能源服务商"转型。
4. 生产制造优势
规模化生产：具备GWh级储能电站建设能力，全球超大型电化学储能电站之一（单体电站容量达3GWh）。
质量控制：通过先进检测设备及严格的品保体系，确保为客户提供稳定的产品品质。
成本控制：规模化生产带来成本优势，提高市场竞争力。
5. 服务运营优势
制造+服务一体化：升级"制造+服务"一体化战略，构建线上线下运维模式。
AI运维：借助AI实现运维从被动响应转向主动预防，提高运维效率。
长期运维服务：海外业务模式升级为"定制化解决方案+长期运维服务"，绑定客户资产价值。
五、发展前景与战略规划
1. 短期增长动力
国内储能市场：紧抓国内储能市场快速发展机遇，在国内储能市场占据较高份额。
独立储能：独立储能商业模式成熟，伴随峰谷价差拉大及收益机制完善，成为收益确定性较强的细分市场。
算电协同：AI算力产业扩张带动用能需求上升，算电协同价值凸显。
海外市场拓展：2025年是公司海外业务规模化之年，在欧洲、北美、亚太及东南亚、非洲布局销售服务网络。
2. 中长期战略方向
综合能源服务商转型：从"设备与解决方案提供商"向"综合能源服务商"转型。
储能+X布局：以场景化为核心，推进"储能+X"布局，拓展充电场站、数据中心、油田、矿山、通信基站等多元应用场景。
技术研发：坚持全栈自研，加大研发投入，攻关前沿技术。
全球化战略：在巩固国内市场的同时，加速海外市场拓展，推进"品牌出海"。
3. 产能与出货规划
出货目标：预计2026年公司出货量将达到70GWh，其中国内独立储能达到50GWh。
海外订单：海外方面在手订单超过10GWh。
产能建设：随着公司产能布局的逐步完善，出货能力有望进一步提升。
4. 市场拓展规划
国内市场：深化制造与服务，拓展多元应用场景，巩固行业龙头地位。
欧洲市场：在欧洲与德国LEAG合作推进大型项目，在瑞典、德国有多个项目投运。
北美市场：北美实现突破，同时延伸至非洲多国。
亚太及东南亚：加速在亚太及东南亚市场的拓展。
非洲市场：延伸至非洲多国，拓展新兴市场。
5. 行业机遇
储能市场快速发展：国内储能市场快速发展，行业进入深度调整期，脱离低价竞争、转向高附加值赛道。
独立储能成熟：独立储能商业模式日趋成熟，收益确定性较强。
算电协同兴起：AI算力产业扩张带动用能需求上升，算电协同价值凸显。
能源转型：全球能源转型加速，储能需求持续增长。
政策支持：各国对可再生能源和储能政策的支持，推动储能市场发展。
六、风险因素与挑战
1. 行业竞争风险
行业淘汰赛加剧：储能行业进入深度调整期，行业淘汰赛加剧。
价格竞争：可能面临价格竞争压力，影响毛利率。
技术迭代：储能技术快速迭代，需要持续高研发投入以保持技术领先。
2. 技术迭代风险
技术快速迭代：电化学储能技术快速迭代，需要持续高研发投入以跟上技术发展。
安全风险：储能系统涉及电力安全，需要确保产品安全性和可靠性。
标准变化：行业标准和技术规范可能发生变化，需要及时调整。
3. 市场风险
政策变化：储能行业受政策影响较大，政策变化可能影响市场需求。
需求波动：储能市场需求可能受宏观经济、电力市场改革等因素影响而波动。
客户集中度：可能存在对大客户的依赖风险。
4. 财务风险
经营现金流：2026年一季度经营活动产生的现金流量净额为-5.44亿元，虽然较上年同期的-7.82亿元有所改善，但仍为负值。
毛利率压力：行业竞争可能对毛利率造成压力。
汇率风险：公司海外业务拓展，汇率波动可能影响业绩。
5. 运营风险
项目执行：大型储能电站项目执行周期长，可能面临项目延期或成本超支风险。
运维服务：储能运维服务需要专业团队和技术支持，可能面临运维风险。
供应链：原材料价格波动可能影响成本。
七、投资建议与估值分析
投资亮点
行业龙头地位：国内储能系统累计装机排名第一，2024年全球市场份额约为17.1%，稳居行业榜首。
业绩高速增长：2025年营收116.12亿元，同比增长40.42%；归母净利润9.51亿元，同比增长46.83%。2026年一季度营收23.69亿元，同比增长53.06%；归母净利润2.04亿元，同比增长117.00%。
高价值赛道布局：重点发力独立储能与算电协同两大高价值赛道，独立储能商业模式成熟，算电协同价值凸显。
海外拓展加速：2025年是公司海外业务规模化之年，在欧洲、北美、亚太及东南亚、非洲布局销售服务网络。
技术全栈自研：坚持全栈自研，加大研发投入，攻关前沿技术，具备技术领先优势。
风险提示
行业竞争加剧：储能行业进入深度调整期，行业淘汰赛加剧。
经营现金流：2026年一季度经营活动产生的现金流量净额为-5.44亿元，虽然较上年同期有所改善，但仍为负值。
政策变化：储能行业受政策影响较大，政策变化可能影响市场需求。
技术迭代：储能技术快速迭代，需要持续高研发投入以保持技术领先。
估值与展望
基于公司2025年营收116.12亿元、同比增长40.42%，归母净利润9.51亿元、同比增长46.83%的业绩表现，以及2026年一季度营收23.69亿元、同比增长53.06%，归母净利润2.04亿元、同比增长117.00%的增长态势，我们认为海博思创正处于高速增长期。随着国内储能市场快速发展、独立储能商业模式成熟以及算电协同价值凸显，公司凭借行业龙头地位、技术全栈自研优势和高价值赛道布局，有望在未来实现业绩持续高速增长。
关键观察点：
出货量增长：2026年出货量目标70GWh（其中国内独立储能50GWh）的实现情况。
海外拓展：海外市场拓展情况，特别是在欧洲、北美等成熟市场的突破。
盈利能力：毛利率和净利率变化情况，成本控制能力。
现金流改善：经营活动现金流能否持续改善并转正。
技术研发：全栈自研技术进展和新产品推出情况。
投资建议：考虑到公司在储能领域的龙头地位、业绩高速增长、高价值赛道布局以及技术全栈自研优势。建议投资者关注公司出货量增长、海外市场拓展情况以及盈利能力改善情况。
数据来源：海博思创2025年年报、2026年一季报、公司公告及公开市场信息。
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