AAOI和高意财报的主要看点
高意、lite、AAOI的财报都披露完成，其实都是不错的，部分资金兑现也比较正常，lite之前说过了：Lumentum暴雷了？今天高意和AAOI一起说。AAOI的比较简单，主要看毛利和指引，目前800G单模光模块在Q1完成了首批大批量出货给头部云厂商，1.6T又拿到了另一家大客户的首个批量订单，加上两个新的800G批量订单。这说明AAOI已经从400G的过渡阶段正式进入800G放量期，1.6T也拿到了入场券。2026全年营收预期大幅上调到超过11亿美元，non-GAAP经营利润超过1.4亿。Q2指引营收1.8到1.98亿，环比加速将近30%。管理层原话：现在的收入水平是被产能和供应链限制的，不是被市场需求限制的。需求已经排到了2027年中，产能是根本瓶颈。AAOI走的是美国本土制造路线，德州工厂 footprint 已经扩到90万平方英尺，年底800G加1.6T月产能目标65万只，2027年底要干到93万只以上，超过一半产能放在德州。美国的CSP现在愿意给本土供应商溢价和订单，只要它能造出来，所以德州的扩产继续利好设备龙一，星球也有分析最近的大单。但毛利率Q1还是29.2%，距离40%长期目标差得远，而且Q2指引毛利率29%到30%几乎没提升，这块明显看到差距了，1.6T不放量，单靠800还是低毛利玩法。再说高意（Coherent）Q3财报，营收18亿美元、EPS 1.41美元，比投行预期高出不少，同比增速从上一季继续加快到27%，毛利率环比再扩57个基点，这是连续第八个季度里有七个季度在环比提升。盘前下跌和lite一样的逻辑，业绩兑现的资金开始出清，未必不是坏事，里面给了一些关键信息对光的指引是大幅加强的。整个业绩会传递的信号就一个字：紧。不是业绩紧，是产能紧，订单紧，客户的长期协议签到本十年末，积压订单创历史新高，需求直接排到2028年。核心物料这块会逐步替代光模块整机，成为后续光的加速度，东S新高涨停，星球之前都有重点分析，核心还是在于EML芯片索尔斯的强势。电话会里最硬的干货是六英寸磷化铟产线。Coherent自己说年底产能翻倍的目标要提前一个季度完成，2027年底再翻一倍以上，两年内四倍扩容。德州Sherman工厂已经在量产CW激光器，苏黎世第三个站点2027年初也要投产。六英寸相比三英寸，单片晶圆器件数量超四倍，成本不到一半，而且EML、CW激光器、光电二极管的良率全部超过了三英寸老线。首批六英寸器件的收发器已经出货，对毛利率扩张开始有实质贡献。投行之前对六英寸爬坡进度是有疑虑的，现在公司说良率健康、产能超前，这个疑虑基本被打消了。（对国内的磷化铟龙头树立目标了）OCS业务被大幅上调预期，市场机会从之前估计的20亿美元直接翻倍到40亿美元以上。公司说过去几个月消除了内部元器件的产能瓶颈，现在两个基地并行扩产，本季度OCS就要开始贡献环比增长。投行之前对OCS的放量节奏偏保守，这次公司给了明确的时间表和产能突破信号，预期需要重估。CPO这块，Coherent和英伟达签了20亿美元股权投资加多年供应协议，延伸到本十年末。公司说CPO是超过150亿美元的增量市场，今年下半年scale-out开始放量，2027年下半年scale-up放量。更重要的是，Coherent在CPO里不只做CW激光器，外部激光源模块、光纤阵列单元、隔离器、热电冷却器几乎全是自己做，垂直整合深度是客户最看重的。投行普遍认为Coherent在CPO里的角色比Lumentum更全面，因为Lumentum主要供激光器，Coherent供的是整套光子引擎。（这块需要注意进一步强化有核心物料的地位龙头）通信业务增速也不错，环比增16%、同比增60%，DCI和scale-across需求爆发。新推出的Multi-Rail系统预计2027年上半年放量，公司估计市场规模至少20亿美元。热管理解决方案用专有材料Thermadite做芯片散热，热电发生器回收余热发电，预计2027年下半年开始贡献收入，这是把工业材料技术往AI数据中心里移植，属于远期期权。毛利率方面，巴克莱分析师追问为什么产能扩了、六英寸上了，毛利率没有更大幅度突破。公司回应说过去八个季度累计提升530个基点，离42%以上的长期目标还有空间，但六英寸的绝大部分效益还在前方，因为下季度末产能才有一半来自六英寸。1.6T收发器处于生命周期早期，毛利率天然优于800G，这也是隐性利好。资本开支是本季度另一大看点。Q3资本支出2.9亿美元，预计Q4还要环比增加，现金余额因为英伟达20亿美元入股从15亿暴增到30亿，债务杠杆率降到0.5倍。这意味着公司有足够的弹药继续疯狂扩产，不需要担心资金约束。和投行预期比较，大摩、小摩、花旗、Stifel之前都看好Coherent在AI光互连里的地位，但对六英寸爬坡进度、OCS放量节奏、CPO收入确认时间有分歧。这次业绩会一次性把三个疑虑都解了：六英寸良率超预期、OCS瓶颈已打通、CPO下半年开始见收入。投行大概率会上修FY27和FY28的营收预期，特别是毛利率扩张路径比想象中更陡峭。星球最近两天更新了萝卜、康宁的一些补充逻辑机会，可以参考。注册了一个专门解读题材的号，概念股名单为主，不局限于AI和半导体，也算是备份防失连。关于主线方向，因为是星球的重点追踪，因为是星球的重点追踪，图省事的直接看精华区浏览即可，星球不会做信息爆炸式转发，以做AI半导体深度追踪为主，行业内部渠道一手信息差，懂得都懂，一天几毛钱的价格，远低于很多股票会员群，我认为重要的题材都会不断的追踪更新，另外对于大盘择时也会给予必要时刻提醒，每日盘前早上会给出今日的重点预期差，主观美好希望只看星球也就足以应对盘面了，聚焦核心方向。老铁，求赞，加星标，不错文章更新！
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磷化铟龙一扩产公告利好空间解读（0405）
磷化铟龙头到底估值几何（0321）
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