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业绩总结 | 传媒行业:25年及26Q1业绩持续向好,但估值承压【浙商传媒互联网冯翠婷】
2026-05-07 19:32
业绩总结 | 传媒行业:25年及26Q1业绩持续向好,但估值承压【浙商传媒互联网冯翠婷】

首席分析师:冯翠婷(S1230525010001

来源:浙商证券传媒互联网研究团队

具体参见2026年5月7日报告《传媒行业2025年报及2026年一季报业绩综述报告:25年及26Q1业绩持续向好,但估值承压》,如需报告全文或数据底稿,请联系团队成员或对口销售。

报告导读

• 2025年传媒行业业绩同比显著改善,26Q1延续改善态势。2025年与2024年相比,共66家公司持续盈利,13家公司扭亏为盈,41家公司持续亏损,9家公司转盈为亏。 26Q1与25Q4相比,共18家公司扭亏为盈,70家公司持续盈利,32家公司持续亏损,9家公司转盈为亏。2025年传媒行业录得总营收5301.88亿元(同比增长4.88%)、归母净利润269.33亿元(同比增长41.36%)。扣除非经常性损益后,2025年传媒行业归母净利润达202.45亿元(同比增长18.23%)。行业2025年经营活动净现金流676.86 亿元,继2024年同比大跌30.92%后实现反弹,同比大增32.98%。从毛利率及销管发财四费比率来看,2025年传媒行业毛利率32.42%,净利率5.08%,继2024年两比率同 比下跌后实现回升。 传媒行业2025年销售费用率13.63%,同比增长0.88个百分点;管理费用率和研发费用率同比有所回落,财务费用率同比有所回升。 
• 从游戏、出版、广告营销、数字媒体、电视广播、影视院线6个传媒行业细分板块来看,游戏板块归母净利润超跌反弹,出版板块营收和归母净利润维持稳健,电视广播板块和影视院线板块连续三年亏损。游戏板块归母净利润2025年达133.11亿元,继2024年大跌50.95%后超跌反弹,同比增长171.27%。出版板块2025年实现营收 1294.25亿元(同比下跌8.97%)及归母净利润139.30亿元(同比增长6.68%)。光线传媒位居2025年营收同比增速及归母净利润同比增速双TOP1(《哪吒2》)。
 • 2025年传媒行业共分红162.60亿元(含尚未完成分红的2025年分红方案),总体股息支付率60.37%。出版、广告营销和数字媒体板块位居前三,分别分红64.52亿元、 64.67亿元、64.99亿元。26Q1传媒行业共预告分红4.62亿元,总体股息支付率4.26%。预告分红的均为游戏板块公司。2026年以来,传媒行业公司共动用28.08亿元资金进行回购(含未完成的回购方案),行业公司高管共净增持-10.45亿元。 
• 投资建议:
1)游戏板块,头部公司26年PE估值约为13~15x,建议关注具备丰富产品储备的龙头公司,腾讯控股(储备有《王者荣耀世界》、《胜利女神:新的希望》、《无畏契约:源能行动》等重磅产品,新品丰富)、世纪华通(《Whiteout Survival》长线表现出色,新品《Kingshot》、《Tasty Travel: Merge Game》上线表现亮眼)、巨人网络(《超自然行动组》流水持续攀升,出海日韩欧美可期)、完美世界(关注《异环》长线运营及全球流水表现)、恺英网络(传奇盒子生态持续扩容,IP新品储备 丰富)、三七互娱(《Last Asylum:Plague》全球表现亮眼)、吉比特(存量游戏稳健)等。  2)广告营销板块:2026年世界杯、冬奥会、亚运会等营销热点密集,观赛消费和体育经济有望拉动消费总量增加。腾讯、百度、字节等大厂通过“AI技术+节日场景+现 金激励”争夺AI流量,品牌露出需求旺盛。建议关注分众传媒、蓝色光标、三人行、易点天下等。 
 3)  出版板块:近年受教辅业务影响业绩承压,但板块整体继续维持高分红,我们看好线下渠道体系建设完备、以及垂类领域内容优势明显的公司,建议关注中信出版、 南方传媒、中原传媒等。 
 4)AI相关:昆仑万维(AI全产业链布局,26Q1营收增长超预期);软切硬转型算力业务:三人行、华策影视、平治信息、顺网科技等。
风险提示:经济景气度不及预期,AI等技术发展不及预期。

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投资要点

正文

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往期报告回顾

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