【摘要】
韦莱韬悦连续第25年追踪中国上市公司高管薪酬、股权激励及公司治理趋势。本期文章为2025年A股上市公司股权激励实践总结。
2025年A股市场共496家上市公司实施539项股权激励计划，普及率为9.1%，延续了自2021年以来普及率下降的趋势。但各行业和板块内部分化，景气度高的行业呈现更高的股权激励普及率。工具选择上，限制性股票仍为主流，科创板与创业板主要采用第二类限制性股票。定价方面，限制性股票大多采用50%折扣率。解锁周期以1年锁定期和3批次解锁为主，业绩考核聚焦收入和利润等核心指标，有较高比例的科创板企业以及高科技公司只链接营业收入作为解锁业绩指标。
一、股权激励实施情况：实施数量和普及率有所下降，科技行业、科创板企业普及率相对最高
（一）2025年股权激励计划实施的数量和普及率自2021年以来逐年下降
纵观过往二十年A股股权激励实施热度：从2013-2021年，股权激励计划实施的数量以及实施计划的企业数量整体呈上升趋势，在2021年达到峰值后逐年下降。2025年A股市场共有496家上市公司实施539个股权激励计划。
同时，股权激励的年度普及率也于2021年到达峰值（16.6%）后也逐年下降。（年度普及率：指当年有股权激励实施的公司占对应年度已上市企业总量的比例）。股权激励年度普及率基于2024年（10.8%）进一步回落到9.1%。
（二）科创板股权激励实施普及率最高，创业板其次，远高于主板
分上市板块观察股权激励年度普及率来看，科创板在四个板块中位居首位，普及率达23.33%；其次为创业板，普及率为13.01%。
（三）电子、计算机和通信行业股权激励普及率最高
分行业（同花顺全球行业）观察股权激励普及率，2025年度股权激励普及率最高的行业为电子行业，达到19.57%；排在第二、第三位的行业分别为计算机和通信行业，其普及率分别为16.05%和14.81%。这和行业的景气度有较大的一致性。
（四）民营企业为实施股权激励的主要主体，国企实施股权激励数量进一步下降
2025年度股权激励计划与实施企业占比最高的为私营企业（83%），共有446项股权激励计划，涉及412家企业；国有企业（5%）年内共实施26项股权激励计划，涉及24家企业，该数量比2024年进一步下降。
2025年实施股权激励计划的中央国有企业数量保持较低水平，仅有4家中央国有企业在当年实施了4个股权激励计划。
二、股权激励工具：单一限制性股票仍为主流激励模式
2025年，A股继续呈现“单一限制性股票为主流激励模式“的特点。超过95%企业采用单一工具进行股权激励，近76%的企业选择使用单一限制性股票工具，约19%的企业采用了单一股票期权工具；限制性股票的受欢迎程度显著高于期权工具。另有约4%企业采用组合激励方式。
分上市板块观察，科创板、创业板第二类限制性股票继续保持主流地位，分别约85%、70%的科创板、创业板公司选择第二类限制性股票作为2025年唯一的股权激励工具。
三、股权激励股份来源
2025年的股权激励计划中，有45.57%的计划选择定向增发的方式，15.87 %的计划选择二级市场购买的方式，还有37.08%的计划选择的定向增发和/或二级市场购买的方式。选择定向增发和/或二级市场购买方式的比例较2024年进一步增加。
四、股权激励总量：2025年激励总量中位水平较2024有所下降
2025年授予权益数量占激励计划公告时总股本的比重中位水平为1.21%，较2024年的1.79%略有下降。
分板块看，北证、创业板企业授予权益数量占激励计划公告时总股本比重中位水平最高，分别达到1.48%、1.36%；主板、科创板企业授予激励股数占总股本比例中位水平较低，分别约为1.22%和1.08%。
五、股权激励定价：五折限制性股票为主流，定价高于五折的比例较上年增加
在使用限制性股票作为激励工具的计划中，约65%的计划采用50%的公允价格，剩余35%的计划所采取的授予价格高于公允价格的50%。采用高于50%定价的公司比例较上年有所提高。
六、股权激励解锁周期：大部分锁定一年，分三批解锁
2025年，绝大多数（90%）股权激励计划的锁定期为1年。60%的计划采用3批解锁模式，常见的解锁比例为【30%，30%，40%】、【40%，30%，30%】或【33.33%，33.33%，33.33%】，按年度逐步解锁；33%的计划选择2批解锁模式，均采用【50%，50%】的比例，分两年完成解锁。此外，华宝新能(301327.SZ)是唯一一家分6批进行解锁的企业，解锁比例为【10%，10%，20%，20%，20%，20%】。
七：解锁业绩考核条件
业绩指标的选择继续聚焦于收入类指标（如营业收入、营业收入增长率等）和利润类指标（如净利润、净利润增长率等），使用率分别高达74%、61%。此外，少数企业也将ROE（净资产收益率）、EVA（经济增加值）、EPS（每股收益）等指标纳入业绩解锁条件的考核范围。有接近12.5%的科创板企业只看营业收入相关的业绩链接指标；而有接近10%的电子行业公司（如半导体等）、7.5%的计算机公司只采用营业收入作为业绩链接指标。
总结与展望
回顾2025年中国的宏观经济已有复苏迹象、稳中向好。从外部环境看，尽管美国关税政策带来一定压力，外需整体仍表现出较强韧性。从内部环境看，国内产业升级明显提速。随着我国在人工智能领域实现重要技术进展，叠加政策层面对民营经济和科技创新的持续重视，高科技产业热度在2025年保持高位，新动能加快形成。我们预计未来随着更多行业业绩复苏，股权激励计划普及率也将进一步回升。
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