Lisa Su 表示，AMD 2026 年开局强劲，增长主要由 AI 基础设施需求加速推动，各业务板块均实现同比增长，其中数据中心业务增长最强。
一季度营收达到 103 亿美元，利润增长超过 40%，自由现金流创纪录达到 26 亿美元，主要受益于 EPYC CPU、Instinct GPU 和 Ryzen 处理器销售增长。
数据中心已成为 AMD 收入和利润增长的核心驱动力；随着 AI 部署扩大，不仅加速器需求增加，高性能 CPU 的需求也在明显上升。
数据中心业务收入达到创纪录的 58 亿美元，同比增长 57%，其中 EPYC 服务器 CPU 和 Instinct GPU 是主要推动因素。
AMD 现在预计，到 2030 年服务器 CPU 市场将超过 1200 亿美元，年复合增速超过 35%，高于其此前在分析师日给出的预期。?
AI 与产品路线
Lisa Su 表示，AMD 的 Instinct AI 加速器业务在云、企业、主权 AI 和超算客户中持续扩展，客户正从试点转向大规模量产部署，尤其是在推理场景中，AMD 在显存容量和带宽方面具备优势。
她还提到，AMD 与 Meta 扩大了战略合作，计划部署最高 6 吉瓦规模、跨多个产品世代的 AMD Instinct GPU，并将基于 MI450 架构开发定制 GPU 加速器；相关出货预计将在今年下半年开始。
此外，AMD 已开始向重点客户送样 MI450 系列 GPU，并预计 Helios 机架级系统将在今年下半年进入量产爬坡阶段；公司表示，对 2027 年实现每年数百亿美元数据中心 AI 收入的信心正在增强。
客户端与其他业务
客户端和游戏业务收入同比增长 23% 至 36 亿美元，其中客户端业务收入 29 亿美元，同比增长 26%，主要受 Ryzen 处理器销售和市场份额提升推动；游戏业务收入为 7.2 亿美元，同比增长 11%。
嵌入式业务收入为 8.73 亿美元，同比增长 6%，增长来自测试测量、航空航天与国防、通信等市场，以及嵌入式 x86 产品采用增加。
Jean Hu 表示，公司一季度毛利率为 55%，同比提升 170 个基点；二季度非 GAAP 毛利率预计约为 56%，非 GAAP 营业费用预计约为 33 亿美元。
利润与风险
毛利率层面，一季度毛利率为 55%，二季度预计为 56%；Jean Hu 表示，服务器 CPU 强劲增长、客户端产品结构改善、嵌入式业务恢复，都会对全年毛利率形成支撑。 不过她也指出，MI450 在放量初期的毛利率低于公司平均水平，因此四季度会带来一定摊薄。
主要风险有两个：
第一，HBM/内存及其他零部件成本上升，可能对下半年 PC 和游戏需求形成压力；
第二，AI 供给链整体仍偏紧，包括内存、数据中心建设和电力资源，但管理层表示已锁定足够供应，能够支持并超过当前增长目标。
Q&A 问答环节
问答一：Joshua Buchalter（TD Cowen）
问（1）： 我想先从 CPU 开始问。你们在上一次分析师日时给出的服务器 CPU TAM 预测是 2030 年约 600 亿美元，但今天大幅上调到超过 1200 亿美元。这么短的时间内如此大幅上修，背后的逻辑是什么？另外，面对 x86 竞争对手供给改善和 ARM 生态系统持续强化的背景，你们对实现超过 50% 市场份额目标的信心从何而来？
Lisa Su： CPU 在数据中心基础设施中始终处于核心位置，这是我们一直坚定投入的方向。去年我们就已经观察到 AI 需求开始拉动 CPU 需求，因此在分析师日时将复合增速预期更新为约 18%、2030 年约 600 亿美元。但过去几个季度，尤其是最近几个月，我们与头部客户深入交流后发现，Agentic AI 和推理场景对 CPU 计算量的拉动，正以远超预期的速度发生。
现在几乎所有大型云客户和企业客户都在提高 CPU 采购计划，因为随着 AI 部署扩大、推理任务增多，agent 执行工作又额外生成大量 CPU 工作负载。我们既做了自下而上的客户长期预测，也做了工作负载分析，因此现在预期服务器 CPU TAM 将以超过 35% 的年复合增速增长，到 2030 年超过 1200 亿美元。在市场份额方面，我们有更完整的 CPU 产品组合，并持续拿到关键客户认证，因此对实现超过 50% 的长期份额目标仍然充满信心。
问（2）： 在 Instinct 这边，你提到 MI450 和 Helios 的客户需求强于原计划。这是说现有客户在上调部署规模，还是有更多新客户加入？
Lisa Su： 公司对 MI450 和 Helios 整体进展非常兴奋。OpenAI 和 Meta 的合作都在按计划顺利推进，而且从当前所有客户汇总的可见度来看，整体预测已经高于公司对 2027 年的初始规划。我们看到越来越多的客户正在认真评估大规模部署 MI450 系列，覆盖训练和推理两个场景，其中最大规模的部署来自推理端。客户不仅在讨论 MI355 和 MI450，也在积极规划 MI500 系列，因此公司认为超越原先"80% 以上长期增速目标"是有清晰路径可见的。
问答二：Thomas O'Malley（Barclays）
问（1）： 你们之前提到今年 AI GPU 收入节奏更偏后半年。本季度服务器 CPU 同比增长超过 50%，但数据中心 AI 环比下滑。这个前后半年的节奏是否有变化？二季度服务器 CPU 和数据中心 AI 分别会如何走？
Lisa Su： 一季度服务器 CPU 业务同比增长超过 50%，表现非常强劲。数据中心 AI 业务环比略降，主要是因为中国相关收入在四季度较高，一季度有所减少。但展望后续，公司指引二季度数据中心整体环比双位数增长，其中服务器 CPU 和数据中心 AI 两部分都将实现双位数环比增长；服务器 CPU 二季度同比增速将超过 70%，下半年延续强势。Helios 机架系统将在下半年开始量产爬坡，三季度有初始出货，四季度显著放量，并延续进入明年一季度。
问（2）： 展望 2027 年，供应、数据中心建设进度、电力资源是否会成为限制性因素？
Lisa Su： AMD 对 2027 年的部署节奏已有很高可见度，甚至已经清楚 GPU 将安装在哪些具体数据中心。她承认供应链、数据中心建设和电力都存在紧张，但公司有信心支持当前讨论的增长水平甚至更高增长，同时正与客户和合作伙伴密切协作，确保 2027 年所需的新增电力资源能够按时到位。
问答三：Ross Seymore（Deutsche Bank）
问（1）： 在服务器 CPU 竞争上，面对 x86 对手和 ARM 双重竞争，AMD 真正的差异化在哪里？
Lisa Su： AMD 与每一家主要 hyperscaler 都保持深度战略合作，并持续把 CPU 路线图针对不同工作负载做定向优化。未来市场不会是单一 CPU 架构通吃，通用计算、AI 头节点、Agentic AI 等不同场景都需要针对性优化的 CPU，因此 AMD 的优势在于更宽广的产品组合，覆盖不同负载需求，而不是单点产品竞争。即使大型云厂商发展自研 ARM CPU，依然需要大量采购商用 CPU，因为不同工作负载需要不同架构，这正是 AMD 能够持续受益的结构性原因。
问（2）： 随着 Helios 和 Instinct 放量，未来 1 到 2 年毛利率走势应如何理解？
Jean Hu： 对毛利率趋势感到满意，一季度已表现强劲，二季度指引进一步提升至 56%。下半年的支撑因素包括：服务器 CPU 高增长、游戏业务下降带来的产品结构改善、客户端产品持续向高端迁移，以及嵌入式业务高毛利贡献。需要注意的是，MI450 从三季度开始爬坡、四季度显著放量，由于其毛利率低于公司平均，会对四季度带来一定摊薄；但综合来看，公司对 2026 年及之后毛利率继续改善有信心，并重申长期毛利率目标区间为 55% 至 58%。
问答四：Timothy Arcuri（UBS）
问（1）： 服务器 CPU 的大幅增长，更多来自销量提升还是 ASP 上升？
Lisa Su： 一季度服务器 CPU 的大幅增长，虽然 ASP 和销量均同比上升，但增长的主要驱动力是出货量，而非价格。公司更关注长期份额和单位出货增长，因此未来大部分增长仍将以量为主。
Jean Hu（补充）： ASP 的上升也有产品组合变化的贡献，因为新一代产品核心数更高，自然抬升了平均售价。
问（2）： 低时延等新型计算架构出现后，AMD 如何应对这一部分市场的变化？
Lisa Su： 这是 AI 部署深化后的自然演进趋势。市场主体仍将是数据中心 GPU，但在推理、低时延、decode/prefill 分离等环节，客户会采用不同计算架构进行成本优化。AMD 的策略是构建完整计算产品组合，涵盖 CPU、GPU、互连及定制化能力，因此能够很好地覆盖这一市场演进方向。
问答五：Vivek Arya（Bank of America）
问（1）： Agentic AI 带来的 CPU 增长，是替代 GPU 的需求，还是对总 TAM 的纯增量？
Lisa Su： 这基本上是纯增量，而非替代。基础模型训练和大规模推理仍然需要 GPU 加速器，但随着 agent 执行越来越多的任务，会额外产生大量 CPU 工作负载。行业正在讨论 CPU/GPU 配比问题，过去典型配置是 1:4 或 1:8（CPU:GPU），现在正逐步向 1:1 靠拢，在大量 agent 并发场景下甚至可能出现 CPU 数量多于 GPU 的情况。
问（2）： 内存价格上涨对 AMD 和客户的影响如何，供应是否有保障？
Lisa Su： 目前内存供应环境确实偏紧，但 AMD 与内存供应商关系深厚，已经锁定了足够供给，能够满足并超过公司当前增长目标。内存价格上涨带来了成本压力，在数据中心端，客户更关心的是供给保证而非价格；但对消费端影响更大，因此公司预计下半年 PC 和游戏业务需求可能受到内存涨价拖累。
问答六：Aaron Rakers（Wells Fargo）
问（1）： AI 工作负载中使用的 CPU，相比传统通用服务器 CPU，是否对应结构性不同的更高 ASP？
Lisa Su： AMD 目前把服务器 CPU TAM 分成三类：传统通用 CPU、连接加速器的 AI head node CPU，以及规模增长最大的 Agentic AI CPU。AI CPU 相比传统 CPU 的 ASP 很难给出单一数字，因为取决于具体工作负载；但随着核心数持续提升，ASP 总体方向向上，本轮 TAM 增长中最大的新增量来自服务 Agentic AI 工作负载的 CPU。
问（2）： ARM 架构新产品进入服务器 CPU 市场后，你如何评价竞争格局？
Lisa Su： 所有人都在讨论 CPU 本身就说明这个市场的战略重要性在上升。ARM 是优秀架构，会在数据中心占据一席之地，但更多是点状产品，而非完整产品组合。AMD 的优势在于从 Venice 时代开始就引入了面向 AI 优化的 Verano，并提供覆盖吞吐优化、成本优化等不同定位的 CPU，因此产品组合的宽度是核心竞争壁垒；而且由于 TAM 比过去预期大得多，不同类型架构和产品都有成功空间，竞争格局不是零和博弈。
问答七：C.J. Muse（Cantor Fitzgerald）
问（1）： 请多谈谈 2026 全年客户端业务，尤其是下半年的季节性走势；另外如果部分逻辑 tile 被重新配置到数据中心，客户端 ASP 在下半年会如何变化？
Lisa Su： 客户端业务一季度表现好于预期，当前产品结构正在改善，其中笔记本尤其是高端机型增长更强，商用 PC 领域的 AI PC 推进顺利。桌面端相对偏弱，因为更偏消费市场，更容易受内存及零部件涨价影响。展望全年，公司预计下半年将面临内存涨价带来的需求压力，但即便如此，客户端业务全年仍会同比增长，并继续跑赢市场。ASP 走势更多取决于笔记本与桌面产品结构之间的消长，整体上对客户端业务全年表现有信心。
问（2）： Instinct 业务目前几乎供不应求，且仍在持续建设。除了传导 HBM 成本之外，未来 1 到 3 年是否有机会把 Instinct 毛利率进一步拉向公司平均水平？
Jean Hu： 当前阶段，Instinct 产品线的首要目标仍是推动收入规模增长。在毛利率方面，公司会非常有策略地与客户合作，不同客户的毛利率情况本身并不相同；随着收入规模扩大，未来既可以通过 ASP 端改善，也可以通过成本端的规模效应来提升 Instinct 毛利率，这两个路径都是有机会的。
问答八：Stacy Rasgon（Bernstein）
问（1）： 我想确认一下数据中心 AI 近期走势。一季度整体环比下滑，如果剔除中国因素，是否实际上是环比增长的？另外二季度服务器 CPU 和数据中心 AI 能否双双实现双位数环比增长？
Jean Hu： 确认，一季度数据中心 AI 整体环比小幅下滑，主要原因是中国收入减少；但剔除中国因素后，数据中心 AI 一季度是环比增长的。目前中国收入已不再构成实质性规模，对公司整体影响有限。展望二季度，服务器 CPU 和数据中心 AI 两块业务都将实现双位数环比增长。
问（2）： 公司营业费用持续超出外部预期，为什么 OpEx 如此难以预测？下半年应如何看待 OpEx 走势？
Jean Hu： 鉴于公司当前面临的巨大市场机会，AMD 正在有意识地积极加大投入，而这些投入直接带动了收入端的超预期表现——一季度营收同比增长 38%，二季度指引同比增长约 46%，投入产出比是合理的。公司在数据中心 AI 业务上有大量客户互动，需要持续投入研发和 go-to-market 资源；下半年 OpEx 仍将继续增长，但公司会保持纪律性，确保每一笔投入都能转化为收入和利润增长。
问答九：Blayne Curtis（Jefferies）——最后一题
问（1）： 有消息称竞争对手正在重启 7nm 产线来扩大供给。你们是否认为旧制程服务器 CPU 产品会在市场上停留更久？这对 AMD 毛利率有何影响？
Lisa Su： AMD 没有看到旧产品在市场上滞留更久的迹象。Turin 本季度表现非常强劲，AMD 服务器 CPU 收入中 Turin 占比已在本季度超过 50%，客户普遍希望尽快迁移到新一代产品，因为更新的产品能效比更高、性能更强，对客户来说是明确优选。供应链整体偏紧，但 AMD 与供应商关系深厚，已锁定足够供给；而且公司目前与客户讨论的已经是 2027 年甚至 2028 年的 CPU 需求，这种前所未有的可见度说明客户对 AMD 路线图的信心非常强。
问（2）： 营业费用中 SG&A 增速似乎在超过 R&D 增速，全年应如何理解两者的增速差异？
Jean Hu： 全年应预期研发费用（R&D）增速明显高于销售管理费用（SG&A）。SG&A 增速阶段性偏快，主要是因为前期在 go-to-market 能力建设上做了大量基础性投入，这属于一次性的体系搭建，不是结构性持续趋势。
Lisa Su（补充）： AMD 的投入顺序始终是研发先于销售和市场，但目前这块投入已经开始见效，企业服务器、商用 PC，以及中小企业市场都开始体现出 AMD 市场份额的提升，这正是过去几年在销售体系上持续投入的回报。
主持人 Matthew Ramsay： 非常感谢各位参加，感谢对 AMD 的持续关注，电话会到此结束。
运营商： 感谢各位参与，本次财报电话会议至此全部结束，请挂断线路，祝您有美好的一天。
总结：AMD 一季度营收 103 亿美元同比增长 38%，并将 2030 年服务器 CPU 市场空间预测从 600 亿大幅上调至 1200 亿美元，核心逻辑是 Agentic AI 正在将 CPU 从 GPU 的配角变成独立的核心算力需求，叠加 Instinct GPU 与 Meta/OpenAI 的大规模合作加速落地，公司对 2027 年实现数百亿美元 AI 收入的信心显著增强
财报前市场共识目标价约 $289–$303，而涨后股价 $422 已经大幅超出旧共识。财报后，Keybanc 当日上调至 $530，Mizuho、Rosenblatt 等也同步大幅上调，三家最新均值约 $478，对应当前股价仍有约 13% 上行空间。