市场回顾+展望
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▵ 数据来源：Wind 开源证券经纪业务总部
A股：财报空窗期已至，市场进入新阶段。中期看多
上周市场回顾：财报空窗期已至，市场进入新阶段。周二，半导体产业链爆发，PCB、铜箔双双走强，玻璃基板封装、绿电前排反复活跃。周三、医药、算力租赁受益龙头业绩多股大涨，化工局部反弹，电子特气分歧走强，绿电午盘再度拉升。周四、市场迎来业绩高潮，锂电板块再度爆发，稀土、大消费等脉冲。周五、国产芯片爆发，体育产业走势加强，商业航天、房地产受消息催化大涨。
板块方面：半导体、绿电等走出一定的持续性，假期美伊谈并未取得实质性进展，公开信息显示有升级预期，但市场已经逐步脱敏，A股进入到独立的运行节奏，结构化特征明显。短期市场度过了关键的年报、季报时期，空窗期阶段市场有望多点开花，题材方向有望再度崛起，注意把握好参与节奏。
操作策略：短期关注算力硬件产业方向（光模块、存储芯片、光纤等）；中期持续跟踪十五五方向可控核聚变、量子科技、商业航天、脑机接口等，定好交易纪律，分歧可以考虑低吸布局；指数中期延续多头趋势，留意分歧期的低吸点，大概率是不错的布局时机。
▵数据来源：Wind 开源证券经纪业务总部；更新时间4.30上周行业及个股涨跌幅
中长期看多，现阶段股债利差较大。截至4月30日同花顺全A当前的股债利差2.34%，位于利差均值附近区域，性价比有所降低。股债利差越大，则配置股票的性价比越高，股债利差越小，则投资股票的性价比越低。当前市盈率PE24.46倍，10年期国债收益率1.75%。
▵ 数据来源：同花顺金融终端
股债利差是进行大类资产配置时常用的指标。 股债利差 = 股票预期收益率-无风险收益率。 我们通常使用市场指数市盈率的倒数来衡量股票预期收益率，使用10年期国债收益率作为无风险收益率。一般来讲，股债利差越大，则配置股票的性价比越高，股债利差越小，则投资股票的性价比越低。
市场风格监控：从四大宽基指数上周走势能看出，上证50＞中证500＞中证1000＞沪深300，上周市场大盘股票相对强势。
▵ 数据来源：Wind 截止4.30开源证券经纪业务总部
港股：短期窄幅震荡，中期趋势未改。中期看多
港股市场上周先扬后抑，周五回踩30日均线后回升反弹。伴随近期美伊谈判，虽然没有实质性进展，但只要没有升级战事，市场情绪不会被大幅影响，调整过后，有望再度上攻。现阶段，市场回归震荡阶段，注意把握好参与时机，切勿追涨杀跌。
目前进入到调整后的反弹周期，在市场量能逐步提升的背景下，主题化结构性机会依旧有拉升预期，例如消费电子、大科技、AI硬件等相对景气板块值得留意。
国内: 短端利率和长端利率低位震荡，债券市场延续震荡调整走势。
上周债市收益率快速下探至阶段低位，后半周在特别国债发行的扰动下，机构止盈盘陆续涌出，致使债券市场回调，尤其是长端回调更为明显。
展望后市，债市持续反弹后存在部分止盈需求，加上政府债供给的扰动，收益率要再下一个台阶需要更多因素的合力。但资金面宽松的大势未变，机构配置仍有潜力，短期进入调整期，整体向下空间有限。
▵ 数据来源：Wind 开源证券经纪业务总部
行业表现：上周涨幅前三位：半导体、化工、煤炭。跌幅前三位：国防军工、媒体娱乐、软件服务。
▵ 数据来源：Wind 开源证券经纪业务总部（PE及PB估值实时数值蓝点，平均值橘色点）
行业逻辑解析：短期看好能源替代（储能、风电、光伏、锂电、电网）、电力设备；中期算力硬件、人形机器人看好方向。
能源替代
能源价格飙升的替代效应，重点关注储能、风电、光伏、锂电、电网等泛能源建设。
煤炭具有替代效应，但作用相对有限。替代效应能够有效缓和原油价格持续上涨的压力，因此通常油价上涨的过程中煤炭价格亦同步提升。但由于《欧洲气候法》、成本等因素，使得欧洲正在加速退煤，因此煤炭价格的影响更多局限于中国、印度、东盟等亚太地区，仍无法有效遏制油气价格的上涨。
能源安全+AI 缺电，加速能源建设。2022年俄乌冲突后导致全球能源成本的提高，尤其加剧了欧洲国家能源成本压力。为了能源安全的长期考虑，各国均加大对于能源项的资本开支。美国在2022-2023年提高电力的投资，其增速为2008年次贷危机以来的最高值；中国同样在2022-2024年增加对于泛能源板块的资本开支，从上市公司角度，石化、电力、公用、煤炭的2024年资本开支占比合计约40%。另一方面，AI 的快速迭代，加速了电力的消耗。
根据IEA《能源与人工智能》提到，全球数据中心的用电量预计将翻倍，到2030年达到约945太瓦时，约占2030年全球总用电量的3%。从2024年到2030年，数据中心用电量每年增长约15%，是其他所有行业总用电量增长的四倍多。
欧美加速能源建设投入，利好储能、风电、光伏、锂电、电网等泛能源板块。为保障后续能源安全，欧美加大对于能源建设的投入：英国自4月1日起取消33项风电组件进口关税，叶片、电缆等核心部件税率由6%、2%降至0，旨在释放220亿英镑投资，加速北海海风装机落地。由于中国光伏、风电、锂电等产业的技术优势，因此我们认为海外泛能源建设有望带动储能、风电、光伏、锂电、电网等板块的景气。
▵数据来源：对冲油价上行的四条配置思路 东吴证券 陈刚 20260315
风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险
电力设备：算电协同-重构源网荷储
深化推进“算力+电力”协同发展。国务院国资委于2月10日召开中央企业“人工智能+”专项行动深化部署会，强化投资牵引，积极扩大算力有效投资，推进“算力+电力”协同发展，提升全链条数据治理能力，不断夯实人工智能产业基础底座。
重点投资数智基础设施。国家电网1月15日发布“十五五”投资计划，4万亿元投资重点领域之一为数智基础设施，实施“人工智能+”专项行动，强化电网数字赋能。
算力中心用电增速远高于全社会用电量增速，算力用电占全社会用电量的比例持续上升。据中国信息通信研究院测算，2024年全国数据中心用电量为1660亿千瓦时，同比增长10.7%，同期全社会用电量增速为6.8%。
人工智能是算力增长的主要驱动力，未来人工智能广泛应用后或将消耗更多能源。高情景下，人工智能爆发增长，2030年我国算力中心用电或超过7000亿千瓦时，占全社会用电量5.3%；中情景下，2030年我国算力中心用电或超过4000亿千瓦时，占全社会用电量3.0%；低情景下，2030年我国算力中心用电将达到3000亿千瓦时左右，占全社会用电量2.3%。
▵资料来源：国家能源局，中国信息通信研究院，ifind
我国积极推进新型电力系统建设，以新能源为供能主体是新型电力系统的主要特征。据国家电网预测，未来新型电力系统的能源构成约为30-40亿千瓦常规电源和70亿千瓦的集中式风光电站、分布式光伏、海上风电等新能源，可再生能源供电占比预计将超过70%。
新能源装机和发电量的快速增长持续推高消纳压力。2024年，西藏、青海、甘肃光伏发电利用率分别仅为68.6%、90.3%、91.3%，西藏、河北、青海风电利用率为83.0%、92.6%和92.8%。随着未来新能源逐渐成为供能主体，新能源发电消纳问题的紧迫性日益凸显。
算力负载具有灵活调度的潜力，为新型电力系统的运行和优化提供了关键的消纳和调节资源。
源网荷储一体化模式突破零碳园区建设关键瓶颈。在传统能源模式下，间歇性、波动性强的可再生能源难以被高效利用，源网荷储一体化通过将能源供给侧（源）、园区配电系统（网）、用电负荷（荷）及储能系统（储）进行统一规划与协调控制，实现能源系统由“被动供给”向“主动优化”转变。
多元价值与经济收益渠道。碳交易及绿电交易拓宽园区收益来源，绿色金融工具与碳足迹管理体系提升资本吸引力与产业竞争力，零碳园区由能源供应平台向综合价值创造载体升级。
▵信息来源：算 电 协 同 —— 重 构 源 网 荷 储 国盛证券 张津铭 2026.04.03
风险提示: 政策支持与资金不确定性
算力硬件
电子行业2025年及26一季度继续向好，2025年营收同增 19.87%、利润同增 32.77%。电子 2025年营收 42064.87亿元，同增19.87%，归母净利润1799.93亿元，同增32.77%。26Q1 营收10866.93亿元，同增28.70%，归母净利润614.76亿元，同增73.77%，盈利持续增长。AI 云端算力硬件需求持续强劲，产业链业绩高速成长；国内半导体自主可控程加速，设备板块业绩亮眼；半导体芯片受到算力芯片及存储芯片强劲增长带动，稳步向上。
受益AI 强劲需求及高端产能紧缺，PCB 板块业绩亮眼。随着英伟达新一代算力芯片（GB200/300 等）及北美云厂商ASIC 芯片进入规模化交付阶段，对高多层、高阶 HDI PCB 及 AI 覆铜板（M7/M8）需求呈几何级增长，AI 覆铜板/PCB/ABF载板/BT 载板因需求旺盛已出现涨价，行业量价齐升。PCB 板块业绩增长强劲，25 年营收 3014.45 亿元，同增 25.72%，归母净利润 279.57 亿元，同增 70.03%。26Q1 营收 825.34 亿元，同增 29.99%，归母净利润 80.15 亿元，同增 50.89%。当前头部 PCB 厂商 AI 相关高阶产线维持满产满销状态，高端产品需求爆发式增长带来的产品单价提升持续兑现，叠加 AI CPU/GPU/ASIC 及存储芯片强劲增长带动的 IC 载板需求旺盛，量价共振支撑板块业绩维持强劲增长，展望下半年，随着英伟达 Rubin 及谷歌 V8/亚马逊 T3 大量出货，AI 覆铜板/PCB/IC 载板需求增长有望进一步加速。
看好AI 算力硬件、存储超级周期及半导体自主可控。从北美四大CSP Q1业绩来看，Google 和亚马逊直接体现云 AI需求爆发，微软体现 Azure + Copilot/AI ARR 双轮，Meta 广告变现增强，CapEx 强度全力押注下一代 AI 平台。我们认为北美云厂商核心业务增长强劲，体现未来资本开支上行信心，A 股产业链公司 2025及2026Q1 业绩持续超预期，继续看好AI核心硬件产业链。存储芯片及模组业绩爆发，涨价有望持续，半导体设备业绩保持快速增长，重点关注存储大幅扩产、先进制程突破及国产替代加速带来的强劲需求带动。
▵信息来源：电子行业研究国金证券攀志远2026.5.4
风险提示: 下游终端需求不及预期、国产替代不及预期、AI 技术发展不及预期等
人形机器人
2026年3月23日最新消息，上交所受理宇树科技股份有限公司科创板IPO申请，拟融资金额42.02亿元。宇树科技2025年度实现营业收入17.08亿元，同比增长335.36%；同期实现扣非后净利润6亿元，同比增长674.29%。
宇树成功登陆 A 股，将获得更充足的资金支持，有望带动产业链上下游协同发展，形成 “龙头上市+产业链受益” 的良性循环。根据中国信息通信研究院数据，随着人形机器人持续迭代升级，技术进入全面智能实现阶段，未来预计仅国内人形机器人需求将超过1亿台，整机市场规模可达10万亿元级别，上游人形机器人相关材料将显著受益。
长假期间，机器人大放异彩：2026年春晚，共有四家机器人企业—宇树科技、魔法原子、银河通用、松延动力登台，其中宇树科技用武术表演吸引了全球关注。数据显示，春晚开播两小时，京东机器人搜索量环比增长超300%，客服问询量增长460%，订单量增长150%，新增订单覆盖全国100多座城市，从一线城市到大小县域均有分布。
”肢体”硬件是人形机器人实现所有拟人载体和基础，主要包含执行器、传感器、 灵巧手、电源、芯片和新材料结构件等。关节执行器即机器人一体化关节，是影响机器人硬件成本和运动性能的关键部分。旋转执行器多用于人形机器人关节处，如手腕、膝关节，主要由电机和减速器组成，核心零部件是无框力矩电机、行星减速器/谐波减速器等。
线性执行机构多安装于机器人上臂、大腿及肘部，可理解为旋转执行器的线性转换，通常实现伸展、推拉等直线运动，主要通过梯形丝杠、滚珠丝杠或行星滚柱丝杠实现。其中，行星滚柱丝杠具有更高承载力、更小的体积和更高的寿命，或为未来发展趋势。
未来人形机器人的量产将大幅增加对减速器、力传感器等执行层驱动装置零部件的需求，目前国产公司已在上述领域均有布局且取得一定进展，结合人形机器人对降本和量产的需求，有望带给国产公司发展机遇。
▵信息来源：人形机器人产业趋势发展展望 国金证券苏晨20260108
风险提示：行业竞争加剧；人形机器人商业化不及预期
▵同花顺金融终端
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