财报终于看完了，公司多了，很多就来不及看，有好几个浓眉大眼的财报暴雷，股价直接就跌停，同样也有超预期涨停的。

往好了说我们的股价跟企业价值更一致了，但是这个波动率有点过了，涨停跌停都不至于。

之前大跌是有理由的，业绩一塌糊涂，一季度也是，公司直接把投资减值2.43亿元，

2025年收入增长16%，属于真实增量，主要驱动力来自：

汽车连接器：同比+40.7%，已成为公司第一大业务（占比38%），受益于国内新能源汽车智能化渗透率提升，公司已进入比亚迪、吉利、长城、长安、奇瑞、理想等头部车企供应链；

软板业务：同比+30.5%，子公司恒赫鼎富市场开拓成效显著；

消费类电子连接器：同比-4.8%，手机市场弱复苏、补贴边际效应递减，拖累整体。

这个跟预期一致，新能源车的连接器需求量越来越大，包括前面一顿暴涨，也是什么光模块汽车连接器概念炒作。但是从去年4季度开始基金和股东大比例减持，这对个人投资者影响挺大的。因为减持这个明确数据最早也在26年2份才看到，甚至2月份到3月底还在大比率减持。

目前看电连唯一一个好处可能就是想卖的都卖的差不多了，雷也爆了，接下来能不能好好做生意了。市场有种利空出尽的概念。

直销渠道收入295.04亿元，同比增长27.1%，占总营收比重达54.75%。未来这个指标可能超过80%，在消费总量不变的前提，是主要利润来源。

毛利率同比下降2.2-2.4个百分点至89.76%。这个是直销必然面临的问题，也只是一种计算方式而已。

2026年3月31日，飞天茅台合同价由1169元/瓶调整为1269元/瓶，自营零售价由1499元/瓶调整为1539元/瓶。

i茅台实现酒类不含税收入215.53亿元，同比增长267.16%，占总营收比重约39.98%。你可以把i茅台理解为公司的销售独立站，不走淘宝京东，没有抽成返点。

未来公司就是平衡自营和渠道的比重，如果一个生意完全独家销售，那么等于把所有外面的渠道让给竞争对手，品牌再响，一个人力量还是有限。那么怎么达到平衡，大家也都能有点分润，又能保证自营的大头。这个五代十国时的合纵连横的局面差不多。

我做了两个简单的情景假设：

在1亿瓶年销量假设下，直销占比提升80%增加公司增加利润大概在50亿。如果下滑10%销量，那么哪怕直销增加到80%总利润大概下降35亿。

所以从大数上来看，销量最终要，在保证销量的前提下逐步增加直销比例。

总结下未来盯着几个数字，销量，单价，直销比率。茅台还是茅台，老登还是有赚钱能力的。

几个重要股东都没有离场，还加了一点。

从经营情况看，增收不增利，说实话也能理解，加上一季度的财报没有那么细致，油价的问题没有得到解决前，好转的可能性不大。

10派6.77，这是关键，行业都面临的问题，就看谁的效率最高，资源最好了。油价是公司跳不开的话题，虽然可以转嫁给客户，但客户最终是投入产出来计算。

26年二季度开始，很多商品开始涨价。这才是大问题，存储涨价，电脑、手机涨价，销量就直接下来了。这个通缩的传导很可怕。