苏丽莎，董事长、总裁兼首席执行官：

下午好，各位今天收听会议的朋友。得益于我们整个产品组合中对人工智能基础设施需求的加速增长，我们今年开局表现出色。

增长态势全面，各业务板块均实现同比增长，其中数据中心收入增长57%，领跑各业务板块。得益于EPYC处理器、Instinct GPU和Ryzen处理器的销量大幅增长，第一季度营收同比增长38%至103亿美元，净利润增长超过40%，自由现金流更是增长了三倍多，达到创纪录的26亿美元。

这些成绩标志着我们增长轨迹的明显转折点，也体现了业务的结构性转变。

数据中心现已成为我们营收和利润增长的主要驱动力。随着人工智能应用的普及，市场对加速器的需求不断增长，同时对驱动和协调这些工作负载的高性能CPU的需求也在增加。

接下来是各业务部门的情况。

数据中心业务收入同比增长57%，达到创纪录的58亿美元，这主要得益于EPYC处理器和Instinct图形处理器的强劲需求。

在服务器业务方面，我们连续第四个季度创下服务器CPU营收新高。营收同比增长超过50%，其中面向云服务和企业客户的销售额均增长超过50%。

市场份额的增长速度较去年同期进一步加快，这反映了第五代EPYC Turin处理器的量产推进，以及第四代EPYC处理器在广泛工作负载场景中持续展现的强劲表现。

在云计算领域，人工智能是本季度增长的主要驱动力。

各大云服务提供商纷纷扩大了EPYC处理器的部署范围，以支持从通用计算和数据处理，到加速器头节点以及新兴的代理型AI（Agentic AI）应用程序等广泛的人工智能工作负载。

基于EPYC处理器的云实例数量同比增长近50%，达到1,600多个，这些实例针对几乎所有企业级工作负载进行了优化，并在全球各大云服务提供商中实现了更广泛的覆盖。

在企业业务领域，本季度需求加速增长，营收和销售额均创下历史新高。

我们通过在金融服务、医疗保健、工业及数字基础设施企业中赢得新客户，成功扩大了客户群，同时在面向中型市场和中小企业客户的业务中也积蓄了强劲势头。

凭借我们领先的性能表现和总拥有成本（TCO）优势，随着越来越多的企业在本地和混合环境中采用EPYC作为标准平台，我们已做好充分准备，将继续扩大市场份额。

展望未来，基于Zen 6架构和2纳米工艺技术打造的第六代EPYC Venice处理器，旨在进一步巩固我们在云计算、企业级和AI工作负载领域的领导地位。

Venice系列涵盖了一系列针对吞吐量、每瓦性能和性价比进行优化的CPU，其中包括Verano——我们首款专为AI基础设施打造的EPYC CPU。

在整个产品组合中，Venice进一步巩固了我们的竞争优势，与竞争对手的x86产品相比，其每插槽和每瓦性能显著提升；与领先的基于ARM的AI解决方案相比，其每插槽吞吐量更是超过两倍。

客户需求非常旺盛，目前进行平台验证和量产的客户数量已超过以往任何一代EPYC处理器，我们仍按计划将于今年晚些时候推出Venice。

从更宏观的角度来看，随着人工智能工作负载在云端和企业端迅速扩展，客户需求正呈现出显著的增长势头。

推理和代理式人工智能（Agentic AI）对服务器CPU计算能力的需求日益增加，因为这些工作负载不仅需要作为GPU和加速器的头节点，还需额外的CPU处理能力来支持编排、数据迁移和并行执行。因此，我们不仅看到短期需求更加强劲，与客户在长期容量规划方面的合作也更加深入。

在11月的"财务分析师日"活动中，我们曾预测未来3至5年服务器CPU市场将以每年约18%的速度增长。基于当前的市场需求信号，以及由代理AI驱动的CPU计算需求结构性增长，我们现在预计服务器CPU总潜在市场规模（TAM）将以每年超过35%的速度增长，到2030年将超过1200亿美元。

为应对这一需求，我们正与供应链合作伙伴紧密合作，大幅提升晶圆及后端产能以支撑这一增长。因此，我们预计第二季度服务器CPU营收将同比增长70%以上，随着新一代EPYC处理器的量产推进，强劲增长势头将持续至2026年下半年并延续至2027年。

接下来谈谈我们的数据中心人工智能业务。

随着Instinct在云服务、企业、主权及超级计算客户中的采用加速，该业务收入同比实现了显著的两位数增长。

随着客户从试点阶段转向大规模生产部署，我们正看到强劲的发展势头，特别是在推理领域，我们领先的内存容量和带宽构成了关键优势。这种势头正推动着更深入、更长期的客户合作，包括大规模的多代产品部署。

一个典型的例子是，我们与Meta扩大了战略合作，将部署多达6吉瓦的AMD Instinct GPU，涵盖多个产品世代。该协议包含一款基于我们MI450架构的定制GPU加速器，该产品由双方共同设计，旨在支持Meta的下一代AI工作负载。

产品发货预计将于今年下半年如期启动，届时将采用我们的Helios机架级架构，该架构将Instinct GPU与EPYC Venice CPU集成，以提供全面优化的高性能AI基础设施。

结合此前宣布的与OpenAI的合作，这些合作使AMD成为全球最大AI基础设施建设者的核心合作伙伴，拥有深厚的联合工程关系，并对大规模部署拥有多年的前瞻性视野。

更广泛地说，Instinct的采用范围正在AI原生和企业客户中持续扩大，涵盖训练和推理工作负载。现有合作伙伴正在将Instinct应用到更广泛的工作负载中，同时越来越多的新合作伙伴正在Instinct上部署生产级AI工作负载，这凸显了我们软硬件栈的成熟度。

在软件方面，我们继续在ROCm项目上取得显著进展，不仅提升了性能和可扩展性，还帮助客户更快地投入生产。

在最新的MLPerf测试结果中，MI355X在全套测试项目中表现强劲，并在多个类别中位居前列。此外，我们还扩展了对主流开源模型的"零日支持"，包括最新的Google Gemma 4系列、Qwen、Kimi等，使客户能够快速部署新模型并获得优化后的性能。

为了延续这一势头，我们通过加大软件投入并采用基于代理的编码工作流，显著加快了ROCm的开发节奏，从而实现了更快的性能提升和新功能的快速部署。

展望未来，得益于我们在性能、内存带宽和横向扩展能力方面的领先优势，客户对Helios的需求非常强劲。随着我们逐步达成关键里程碑，Helios的开发进展顺利，在芯片、软件和系统各领域均展现出强大的执行力。

我们已开始向领先客户提供MI450系列GPU的样品，并按计划将于今年下半年开始大规模量产出货Helios。

随着量产临近，MI450系列GPU的需求持续走强，主要客户的预测现已超出我们的最初计划，且越来越多的新客户正在推进大规模部署，其中包括更多吉瓦级规模的商机。

基于这一更广阔的展望，我们对自身能力充满信心且信心日益增强，相信到2027年将实现数百亿美元的年度数据中心AI营收，并在未来几年超越80%以上的长期增长目标。

我期待在7月的"Advancing AI"活动中，向大家进一步介绍我们的新一代Instinct GPU、EPYC处理器、Helios机架级平台，以及我们日益扩大的客户合作项目。

接下来是客户端与游戏业务。该业务板块营收同比增长23%，达到36亿美元。

在客户端业务方面，营收同比增长26%，达到29亿美元，这主要得益于我们最新一代锐龙（Ryzen）处理器的强劲销量，以及在消费级和商用市场持续提升的市场份额。

在台式机领域，我们强化了锐龙产品线，其中包括最新推出的X3D处理器，该系列在游戏、内容创作和专业工作负载方面均具备领先的性能表现。我们还推出了锐龙AI 400系列和锐龙AI Pro 400系列台式机处理器，进一步扩展了面向消费级和商用系统的AI电脑产品线。

在移动端，随着锐龙400移动版电脑出货量的增长以及商用领域的广泛采用，更丰富的产品组合推动了业务的强劲增长。

商用业务是本季度的亮点，随着戴尔、惠普和联想扩大其AMD产品线，Ryzen Pro PC的销售量同比增长超过50%。

此外，我们在大型科技、金融服务、医疗保健及航空航天客户中也赢得了新的企业订单。

展望未来，我们预计第二季度对锐龙处理器的需求将保持稳健。然而，鉴于内存及零部件成本上涨，我们预计下半年个人电脑出货量将有所下降。在此背景下，得益于锐龙产品组合的强大实力以及商业应用的持续扩展，我们仍预计客户端营收将实现同比增长，并跑赢大盘。

在游戏业务方面，营收同比增长11%，达到7.2亿美元。

半定制业务营收同比下降，这符合当前主机生命周期阶段的预期，而我们在下一代平台上的客户合作依然保持强劲势头。

在图形业务方面，受最新一代Radeon 9000系列GPU需求驱动，营收实现同比增长。我们还通过更新FSR软件来强化Radeon产品组合，该更新在广泛的游戏工作负载中提升了性能和画质。

与PC市场类似，我们认为下半年游戏领域的需求将受到内存和零部件成本上涨的影响，我们正据此制定业务计划。

接下来是我们的嵌入式业务板块。

受测试、测量与仿真、航空航天与国防以及通信业务表现强劲，加上嵌入式x86产品采用率提升的推动，该业务营收同比增长6%，达到8.73亿美元。

设计中标的势头同比实现两位数增长，各市场新中标金额达数十亿美元，这反映出我们的嵌入式业务正持续从以FPGA为主的产品组合，向更广泛的自适应嵌入式x86和半定制解决方案扩展，从而显著扩大了我们的潜在市场规模（TAM）。

本季度，随着数据中心、通信及其他嵌入式客户利用我们广泛的IP组合和高性能专业知识来构建差异化解决方案，我们的半定制业务也得到了扩展。

总而言之，我们第一季度的业绩标志着公司增长轨迹的显著提升，各业务板块的发展势头均在加速。

在锐龙（Ryzen）产品的广泛采用和市场份额提升的推动下，我们的客户业务继续跑赢大盘；而在嵌入式设计领域，随着我们扩展的自适应和x86产品组合的推出，设计胜出势头和市场需求都在增强。

与此同时，我们的数据中心业务正迎来转折点，EPYC和Instinct产品均呈现强劲需求，实现了显著增长。

尽管我们仍处于人工智能基础设施周期的早期阶段，但当前部署的速度和规模充分印证了未来机遇的巨大潜力与持久性。随着推理和代理式人工智能（Agentic AI）部署规模的扩大，其对计算能力的需求正发生根本性增长，这不仅推动了更大规模的加速器部署，也显著增加了对CPU计算能力的需求。

AMD凭借其在高性能服务器CPU和AI加速器领域的领先产品，以及将二者优化为完全集成的机架级解决方案的能力，在引领人工智能下一阶段发展方面占据着独特的优势地位。我们拥有世界级的供应链，并正在进行重大投资以扩大产能并实现大规模交付。

凭借业务各领域的良好势头以及不断扩大的市场机遇，我们看到了超越长期财务目标的明确路径，包括在战略时间框架内实现每股收益（EPS）超过20美元。

胡健，执行副总裁、首席财务官兼财务总监：

大家下午好。我将首先回顾我们第一季度的财务业绩，然后介绍我们对2026财年第二季度的当前展望。

我们对第一季度的出色业绩感到满意，得益于强有力的执行力和经营杠杆效应，公司实现了营收加速增长和盈利扩张。

第一季度营收达103亿美元，超出我们指导预期的上限，同比增长38%，这主要得益于数据中心、客户端及游戏业务板块的强劲增长，以及嵌入式业务板块重回增长轨道。

营收环比持平，其中数据中心业务持续增长，但被客户端与游戏业务以及嵌入式业务的季节性因素所抵消。

毛利率为55%，较去年同期上升170个基点，这得益于有利的产品组合，包括数据中心业务收入贡献的提升。

运营支出为31亿美元，同比增长42%，这反映了我们持续投入研发以支持人工智能发展路线图、把握长期增长机遇以及推进市场推广活动。

随着业务规模的扩大，营业利润的增长速度超过了总收入。营业利润为25亿美元，营业利润率为25%。

税项、利息及其他费用合计产生净支出约2.75亿美元。本季度每股摊薄收益为1.37美元，同比增长43%，这凸显了随着业务规模扩大，我们的商业模式所具备的显著经营杠杆效应。

接下来，我们将介绍各可报告业务部门的情况，首先是数据中心业务部门。

该部门营收创下58亿美元的纪录，同比增长57%，环比增长7%，这主要得益于EPYC处理器的强劲需求以及Instinct GPU的持续量产。

数据中心业务部门的营业利润为16亿美元，占营收的28%，而去年同期为9.32亿美元，占营收的25%。

客户端与游戏业务部门营收为36亿美元，同比增长23%。环比来看，营收下降9%，符合季节性规律。

客户端业务营收为29亿美元，同比增长26%，主要得益于最新Ryzen处理器的强劲需求、有利的产品组合以及在消费和商业市场持续提升的市场份额。

受季节性因素影响，客户端业务收入环比下降7%。游戏业务收入为7.2亿美元，同比增长11%，主要得益于Radeon GPU需求的增长，但部分被半定制收入的下降所抵消。游戏业务收入环比下降15%，符合我们的预期。

此外，正如丽莎之前提到的，我们预计下半年游戏业务的需求将受到内存和零部件成本上涨的影响。目前我们预计，下半年游戏业务收入将较上半年下降超过20%。

客户与游戏业务部门的营业利润为5.75亿美元，占总收入的16%，而去年同期为4.96亿美元，占总收入的17%。

嵌入式业务部门的收入为8.73亿美元，同比增长6%，主要得益于多个终端市场需求增强。与上一季度相比，嵌入式业务收入受季节性因素影响下降了8%。

嵌入式业务部门的营业利润为3.38亿美元，占总收入的39%，而去年同期为3.28亿美元，占总收入的40%。

接下来看看资产负债表和现金流量表。

本季度，我们从持续经营业务中产生了30亿美元现金，自由现金流达到创纪录的26亿美元，占营收的25%，这充分证明了我们商业模式的现金生成能力。

库存维持在80亿美元左右，基本持平。截至本季度末，现金、现金等价物及短期投资总额为123亿美元。

本季度，我们回购了110万股股票，并向股东返还了2.21亿美元。截至本季度末，我们的股票回购计划尚有92亿美元的授权额度。

接下来，让我们来看2026年第二季度的展望。

我们预计营收约为112亿美元，上下浮动3亿美元。按指导区间的中位数计算，受数据中心业务板块强劲增长、客户端与游戏业务板块增长以及嵌入式业务板块两位数增长的推动，营收预计将同比增长46%。

环比来看，受数据中心和嵌入式业务板块均实现两位数增长，以及客户端与游戏业务板块实现温和增长的推动，预计营收将增长约9%。

此外，我们预计第二季度Non-GAAP毛利率约为56%，Non-GAAP营业费用约为33亿美元，Non-GAAP其他收入和支出将产生约6,000万美元的收益。Non-GAAP实际税率为13%，预计摊薄后股数约为16.6亿股。

总而言之，2026年第一季度对AMD而言是表现卓越的一季度，这反映出公司各业务板块均势头强劲，营收和利润增长势头加速。

随着我们扩大数据中心业务规模、提升利润率、推动利润持续增长以及创造长期股东价值，我们已做好充分准备，将在此良好势头基础上更进一步。

约书亚·布查尔特，TD Cowen 研究部：

恭喜取得这样的成绩。

我想先从CPU说起，这已经有一段时间没提过了。距离你在分析师日宣布2030年服务器CPU总潜在市场（TAM）将达600亿美元还不到多久，这个数字却已迅速翻了一番。

代理式人工智能（Agentic AI）近几个月显然备受关注，但若能听听您对这一潜在市场规模在如此短时间内为何会发生如此显著的拐点和变化的看法，将大有裨益。

此外，鉴于您的x86竞争对手似乎正在改善其供应状况，且商用及定制ARM CPU领域似乎也呈现出更强的增长势头，您能否谈谈对实现分析师日所设定的超过50%市场份额目标的信心？

苏丽莎，董事长、总裁兼首席执行官：

首先，当我们谈论CPU的总潜在市场（TAM）时，我们一直认为CPU是数据中心基础设施中至关重要的一部分，这也是我们一直以来投入的领域。

去年，我们看到了首批迹象——姑且称之为AI需求真正带动了CPU需求，这也是我们更新TAM预测的原因，将其设定为18%的复合年增长率（CAGR），即约600亿美元。

我们看到，我们所相信的一切——无论是代理式人工智能、推理，还是所需的所有CPU计算能力——都在发生，而且发生的速度远比预期的要快。

因此，在过去的这几个月里，随着我们与客户的交流以及对人工智能应用现状的观察，我们发现几乎所有主要云服务提供商和企业客户对CPU的需求都显著增加。

其背后的逻辑在于：随着AI应用规模的扩大，对推理计算的需求随之增加。当推理规模扩大且应用场景增多——无论是部署更多智能代理还是采用代理式AI，所有这些都需要CPU来处理编排、数据处理及其他相关任务。

综上所述，我们既从"自下而上"的角度出发，通过与客户沟通并获取他们的长期预测，同时也进行了明确的工作负载分析。

没错，这个潜在市场规模（TAM）确实非常令人振奋。看到CPU市场规模以超过35%的增速增长至1200多亿美元，这确实令人振奋。

那么，当你从这个角度思考AMD时，我的意思是，CPU对许多任务都至关重要，因此市场上关于CPU的讨论也越来越多。

但实际上，我们将其分为三类，对吧？第一类是通用计算。还有真正支持AI加速器的头节点；此外还有专门用于所有代理式AI工作的CPU。

要实现这一切，我们认为需要一个广泛的CPU产品组合，而这正是我们一直专注的方向——不仅要开发单一类型，更要打造更全面的产品线，涵盖吞吐量优化、功耗优化、成本优化以及AI基础设施优化，正如我们在Venice系列中所做的那样。

综上所述，我们对更广阔的总潜在市场（TAM）感到非常兴奋，同时也对目前取得的进展感到十分满意。

随着都灵产品组合的顺利推进，我们明显感受到市场份额正在显著提升。威尼斯产品定位极佳，目前我们正与客户共同探讨——不仅限于威尼斯，还包括我们在这些架构上的其他举措。

因此，我们对市场前景充满信心，同时也相信有机会将市场份额提升至50%以上。

约书亚·布查尔特，TD Cowen 研究部：

我想问一下关于Instinct方面的情况。

在新闻稿中，您提到MI450和Helios的业务合作正在加强，客户预测超出预期，且项目储备不断增长。您确实拿下了OpenAI和Meta这两大公开项目。

这一评论是指这些项目的规模较已公布的初期部署有所扩大吗？还是指其他客户，以及MI450时间表上的增量？还是指MI500及后续产品？

苏丽莎，董事长、总裁兼首席执行官：

我们对MI450和Helios充满期待。我们也注意到客户对这些产品表现出了浓厚的兴趣。正如我们之前提到的，我们与OpenAI和Meta建立了重要的合作伙伴关系，这些合作进展非常顺利。我们非常重视双方正在开展的深度联合工程合作。

综合来看，根据我们目前的掌握情况，所有客户的预测数据都超出了我们最初为2027年制定的计划。

我认为令人鼓舞的是，我们看到众多客户目前都对大规模部署MI450系列表现出浓厚兴趣。这些部署既涵盖训练工作负载，也包括推理工作负载，尽管目前规模最大的部署集中在推理领域。

基于上述情况以及新客户兴趣的规模，我们看到了真正超越最初设定的目标——即实现超过80%复合年增长率（CAGR）——的实现路径。

这些确实都属于2027年的规划。显然，在与客户沟通时，我们主要讨论的是MI355。我们看到该产品取得了相当不错的进展。至于MI450和Helios，我认为它们将用于大规模部署；此外，许多客户也正积极与我们探讨MI500系列及其带来的各种机遇。

因此，我们认为进展非常、非常顺利。关键在于，我们正在持续拓展客户群体和工作负载的范围。

托马斯·奥马利，巴克莱银行，研究部：

丽莎，如果我没记错你提供的3月季度数据，听起来CPU业务中的服务器处理器部分增长了50%以上。如果仅从字面意思来看，数据中心GPU业务在第一季度似乎确实实现了增长。

此前您曾提到今年业绩将呈现下半年占比较高、第四季度占比更大的态势，我对此有些好奇。请问这一预期是否有任何变化？

那么，问题的第二部分是：展望2027年，很明显，您指出了来自大客户的巨大增长潜力，以及围绕这些客户、包括新客户在内的整个生态系统。但若从供应角度来看，这在当前生态系统中是一个主要问题。

能否谈谈您对供应方面的担忧（如果有的话）？此外，展望明年，是否存在任何制约因素，无论是电力供应、数据中心建设等方面？还是说您对增长能力非常有信心？

苏丽莎，董事长、总裁兼首席执行官：

这个问题涉及很多方面，让我试着逐一说明。

首先，关于第一季度的数据中心业务，正如我们在准备好的发言中所提到的，服务器业务同比增长超过50%。而数据中心AI业务实际上因中国市场的过渡期而略有下滑。第四季度来自中国的收入环比更高，而第一季度则有所减少。

但展望未来，我认为这两个业务板块都将实现强劲增长。因此，我们预计第二季度数据中心业务将实现环比两位数增长，其中服务器和数据中心AI业务都将实现两位数增长。

随着业务推进，我们将持续取得进展。

首先，在服务器CPU方面，我们提到第二季度市场份额同比增长将超过70%，这一势头将延续至下半年。

在数据中心AI领域，我们将于下半年逐步扩大Helios的产能，具体来说，第三季度将开始小批量生产，第四季度将大幅增产，并延续至明年第一季度。这就是我们进展的概况。

至于你关于客户和供应的问题，关于客户方面的问题我想我已经回答过了。

我认为我们目前对2027年按计划推进的部署情况有着非常清晰的把握。所谓"清晰把握"，是指我们甚至能具体到GPU将安装在哪些数据中心。鉴于当前存在的种种限制，这一点至关重要。

我们确实感受到供应链存在紧张状况，数据中心建设方面也确实存在一定压力，但我们有信心能够满足当前预期的增长水平，甚至超越这一增长水平。

此外，我们正与客户及合作伙伴保持紧密协作，以确保对数据中心电力供应有清晰的把握。2027年将有更多电力资源投入使用。

综上所述，我认为仍有许多事项需要统筹管理。虽然产能爬坡过程复杂，但我们对目前的进展感到非常满意。

罗斯·塞莫尔，德意志银行，研究部：

第一个问题主要关于EPYC的竞争态势。

丽莎，你刚才列举了你们与x86以及与ARM相比的一些数据，但我希望能更深入地探讨一下。您认为AMD究竟如何实现差异化？特别是当您看到部分竞争对手正在从ARM阵营和x86阵营争夺同一批客户，而x86阵营的供应能力更强。

因此，我想请您进一步阐述一下，您认为市场份额未来将呈现怎样的趋势？

苏丽莎，董事长、总裁兼首席执行官：

我们与每一家主要超大规模云服务提供商都保持着密切合作，并且深入了解他们在CPU方面的需求。我认为我们一直非常希望——针对各种工作负载优化我们的CPU路线图。我认为我们很早就意识到了CPU中这一AI组件的重要性。因此，我们实际上一直与这些客户紧密合作，共同进行优化。

罗斯，你需要这样理解：你需要一套广泛的CPU产品组合，因为并非所有CPU都是一样的。坦率地说，无论是通用计算、头节点还是代理式AI任务，都需要不同的CPU，它们的优化方式也各不相同。我们对此进行了深入思考，并且正在针对各种工作负载进行全面优化。

因此，从竞争角度来看，我们对当前的局面感到非常满意。此外，基于与客户群的深厚关系，我们对此也充满信心。所以从我们目前的立场来看，随着我们不断前进，产品路线图的深度将进一步拓展。

大家不应将其简单理解为非此即彼的选择。我认为，许多大型超大规模云服务提供商实际上会同时采用x86和ARM架构。即使是那些自主研发的厂商，出于我刚才提到的原因——即针对不同类型的工作负载需要独特的——他们仍在商用市场大量采购CPU，而目前这方面的需求非常旺盛。

罗斯·塞莫尔，德意志银行，研究部：

我想接着问一个问题，可能更多是想请教Jean关于毛利率方面的情况。

很高兴看到第二季度的指引中提到了毛利率的提升。但我只是想了解一下长期趋势，也许不需要具体数字，而是想知道当Helios和Instinct产品线在第四季度真正进入量产阶段，尤其是明年，我们应该如何看待这一情况。

我预见到这部分业务毛利率可能低于公司平均水平，从而产生一定抵消效应。但丽莎提到EPYC业务表现显著强劲，这带来的提振作用或许会比以往更大。能否请您详细分析一下其中的利弊权衡，并大致说明您认为未来一两年毛利率将呈现何种走势？

胡健，执行副总裁、首席财务官兼财务总监：

我们对毛利率的走势非常满意。第一季度的表现非常强劲。此外，正如你提到的，我们对第二季度的指引已上调至56%。

关于下半年各季度的环比表现，其中存在一些利好与利空因素，对吧？我只想说，从利好因素的角度来看，我们实际上拥有多项有利条件，这些都将有助于提升我们的毛利率。

首先是服务器CPU。丽莎提到，服务器CPU在第二季度预计将增长70%以上，并在下半年继续保持强劲势头。这确实对我们的毛利率大有裨益。

其次，下半年游戏业务的收入实际上将会有所下降，而我们的客户端业务则持续向更高层级发展。

因此，从客户端和游戏业务板块来看，毛利率也将起到非常积极的作用。嵌入式业务实际上对我们的毛利率贡献显著，其增长势头在下半年仍在持续。

因此，我们对当前所面临的所有利好因素感到非常满意。

另一方面，MI450将在第三季度开始量产，并在第四季度实现大幅增产。其增长速度低于公司平均水平，因此这将在第四季度的毛利率方面产生不同的影响。

但当我们坐在这里，审视所有这些积极趋势——这些趋势确实有助于抵消MI450业务带来的毛利率稀释效应——我们对2026年的毛利率格局实际上感到非常乐观。展望明年，我认为我之前提到的部分利好因素将会持续。这就是为什么我们有信心继续提升毛利率。

实际上，在我们的分析师日活动中，我们曾概述了长期毛利率将维持在55%至58%的区间。我们认为，在第一年，我们在这一目标上正取得良好进展。

蒂莫西·阿库里，瑞银投资银行，研究部：

我想问一下服务器CPU的销量与平均售价（ASP）的情况。

如果看6月份的指引，似乎暗示服务器CPU将增长25%至30%。丽莎，您之前提到过下半年。这似乎意味着今年服务器CPU的增长可能达到70%，甚至可能略高一些。

因此，我想问的是，无论是6月份还是全年的增长中，销量增长和价格上涨各自占了多大比例？这些价格上涨主要体现在6月份吗？还是说下半年也会因此受益？

苏丽莎，董事长、总裁兼首席执行官：

也许让我先带你回顾一下第一季度的情况。

如果你看看我们在服务器业务上的显著增长，实际上——尽管平均销售价格和出货量同比都有所增长，但这主要还是由出货量驱动的。因此，我们不仅在高端Turin系列中出货了更多CPU，实际上也在大量出货Genoa这类Zen 4系列产品。

展望第二季度及下半年，我们预计将实现显著增长。

我认为其中确实包含部分平均售价（ASP）的提升，但坦率地说，就我们的定价策略而言，目前正处于供应链紧张的阶段。因此，确实存在一定的通胀压力。成本有所上升，我们正将部分成本转嫁给客户。

但我们同时也非常审慎地——你看，这是——我们着眼于长远发展，这意味着我们的目标是出货更多、甚至大幅增加出货量。因此从这个角度来看，你应该理解，增长的主要动力来自出货量，而平均售价（ASP）的提升实际上只是为了帮助抵消部分通胀压力。

胡健，执行副总裁、首席财务官兼财务总监：

此外，补充一下丽莎刚才所说的，我们的平均销售价格（ASP）之所以上涨，是因为产品组合的变化——实际上每一代新产品，其核心数量都在增加，这确实推动了平均销售价格的上涨。

蒂莫西·阿库里，瑞银投资银行，研究部：

我想，丽莎也是这么认为的，目前市场上正在采用许多新的架构，从多租户架构一直到低延迟架构。你们的竞争对手曾提到，低延迟市场占比超过20%，他们当然也在这一领域扩充了产品组合。

你能谈谈你对该市场领域的看法吗？我的意思是，显然，你们目前业务量充足，短期内可能无需为此担忧。但你能就此发表看法吗？

苏丽莎，董事长、总裁兼首席执行官：

我认为我们目前所看到的正是我们预期的那样：随着AI应用的持续推进、出货量不断增长以及整体市场规模的扩大，你会发现不同的计算架构正在被采用，因为人们希望借此实现更优的成本控制。

因此我们预计，即便在这种情况下，显然绝大多数潜在市场（TAM）仍将以数据中心GPU作为主要加速器。但您可能会选择针对推理、低延迟或技术栈的某些环节进行优化，无论是解码还是预填充，我认为这都很自然。

我们的思路是打造一个完整的计算产品组合。这包括CPU、GPU，以及连接各类加速器的能力，还能为特定客户提供定制化服务，此外我们也曾提及过我们的半定制化能力。

凭借工具箱中这些全面的计算能力，我认为我们将能够非常有效地覆盖该市场的大部分领域，包括低延迟细分市场。因此，从我们的角度来看，这是一种自然演进。

至于发展速度，在某种程度上取决于技术本身——即这些技术能占据多大市场份额，但我们可以预期会出现不同版本，而我们已做好充分准备来应对这些不同版本。

维韦克·阿利亚，美银证券，研究部：

丽莎，你认为代理AI的CPU增长是渐进式的吗？还是说从概念上讲，这种增长是以牺牲GPU为代价的？

也就是说，如果你们上调了服务器CPU的市场总规模（TAM），是否也意味着在某种程度上隐含地上调了AI的市场总规模？

我只是想了解你的看法：你之前认为服务器CPU在AI市场总规模中所占的比例是多少？而现在，随着这个1200亿美元的数字出现，这一比例又变成了多少？

苏丽莎，董事长、总裁兼首席执行官：

我们的思路是，这在很大程度上是对总市场规模（TAM）的补充。

因此，你需要这样理解：我们需要所有这些加速器来运行这些基础模型，而随着这些智能体开始工作，它们会生成更多的CPU任务。所以我认为这主要是增量式的。

关键在于确保——我们观察到在这些部署中，关键在于确保CPU与GPU的比例恰当。因此，如果你部署了1吉瓦的计算能力，其中CPU所占的比例——即CPU在该吉瓦计算能力中的占比将会增加。

业界的一些讨论也围绕着CPU与GPU的比例展开。虽然很难精确预测，但我们确实看到一种趋势：过去，CPU与GPU的比例主要表现为1:4或1:8等配置，如今这种比例正在发生变化，逐渐趋近于1:1的配置，甚至——你可以想象，如果拥有大量代理节点，CPU和GPU的数量可能会更多。

所以——但总的来说，回答您的问题，我认为这在很大程度上是对总潜在市场（TAM）的补充。关键在于，现在大家在规划和考虑加速器部署的同时，也在同步规划和考虑CPU，这是一件好事。

维韦克·阿利亚，美银证券，研究部：

丽莎，根据我的后续了解，我们看到内存价格仍在上涨。我想这对你们来说既是一种成本通胀，但也可能是提价的机会。

我很想知道，这种动态对AMD来说表现如何？特别是对你们的客户而言，因为他们资本支出增加的大部分，实际上就是不得不承担的这种内存通胀税，对吧？那么，这种动态对贵公司及客户而言具体表现如何？

我特别关注的是，相比贵公司那位披露了大量预付款等信息的更大竞争对手，贵公司是否已确保了足够的供应？请问这种内存通胀动态究竟如何演变？从这个角度来看，贵公司的供应是否充足？

苏丽莎，董事长、总裁兼首席执行官：

维韦克，我先回答第二个问题。

从供应角度来看，我们对与内存供应商的合作非常满意，并且已经确保了充足的供应，这不仅能满足我们的目标，甚至还能超出预期。

必须明确的是，当前内存市场确实供不应求。但我认为，我们与内存供应商建立了非常深厚的合作伙伴关系。

然后回到您关于通胀压力的评论。

我的意思是，你看，在供应紧张的时期，这是业内每个人都在应对的问题，我们确实看到内存方面的成本有所上升。

我认为我们都在努力解决这个问题。从市场动态来看，主要体现在数据中心领域。由于对AI计算的需求，大家目前主要关注的是供应问题，确保供应链的稳定性。而由此产生的连锁反应，即我们正在密切关注的最大影响，则是对消费市场的影响。

正如我们在准备好的发言中所提到的，我们预计今年下半年，内存价格上涨可能会对个人电脑业务以及游戏业务等产生一定需求影响。因此，我们在整体模型中已将这一因素纳入考量。

同时，我们将继续与内存供应商及客户紧密合作，确保每次出货的CPU或GPU都能与相应的内存配套使用，从而避免出现计算资源无法部署的情况。

亚伦·雷克斯，富国证券，研究部：

恭喜取得这样的成绩。我想继续讨论一下从CPU到GPU的话题。

回顾您在分析师日展示的那张图表，其中显然将传统CPU与之上的AI领域进行了区分。显然，我认为新的预测与AI CPU的扩张密切相关。

我只是好奇，当在AI工作负载中使用CPU时，与通用服务器CPU相比，这种针对AI优化的CPU在结构上是否存在不同的平均销售价格（ASP）水平？关于这一点，任何补充说明或帮助都将非常有价值。

苏丽莎，董事长、总裁兼首席执行官：

那我先从一个更宏观的问题说起。关于我们如何看待CPU总潜在市场（TAM）的宏观问题，其实可以将其分为三大类。

首先是传统CPU，姑且称之为通用CPU市场规模，它确实在增长，但增速较低，大概在低两位数左右；

其次是AI头节点，它连接到加速器，同样在增长，但规模较小。

而增长最大的部分是代理式AI（Agentic AI）这一板块，我们认为这实际上源于所有代理式（Agentic）流程。

关于相对平均销售价格（ASP），我无法给出具体数字，因为这确实取决于实际运行的工作负载。展望未来，随着核心数量的增加，平均销售价格显然会上升。这也是我们未来的发展方向。

但关键在于——在总潜在市场（TAM）的增长中，最大份额来自代理AI，即那些处理代理AI工作负载的CPU。

亚伦·雷克斯，富国证券，研究部：

顺便问一下，随着ARM产品陆续进入市场，您如何看待当前的竞争格局？我只是想听听您对竞争格局以及服务器CPU的看法。

苏丽莎，董事长、总裁兼首席执行官：

理解服务器CPU市场格局的最佳方式是，首先，大家都在谈论CPU。这说明了它们对AI基础设施至关重要。我认为这是件好事。我们认为自己处于非常有利的位置。

毫无疑问，ARM是一套优秀的架构，在数据中心市场中占据一席之地。但我们将其视为产品组合中的特定产品，而从AMD的角度来看，我们构建了这一广泛的CPU产品组合，未来它将满足您在各种不同工作负载下的需求。

在威尼斯（Venice）产品周期内，除了我们已有的注重吞吐量和成本优化的产品线外，我们还通过Verano系列新增了一款经过AI优化的CPU。

因此，从这个角度来看，我认为我们的竞争力非常强。我们在架构方面持续创新，在先进封装以及所有架构组件方面也持续创新。因此，我们认为未来的发展前景非常乐观。

关键在于，该市场的总潜在市场（TAM）远比任何人预期的都要大得多。因此，在这个领域，各种产品都有很大的机会取得成功。

克里斯托弗·穆斯，坎托·菲茨杰拉德，研究部：

我想先问个问题，希望能多谈谈2026年全年的客户端业务。

您刚才提到了增长——即预期增长，但我很想听听您对下半年季节性因素的看法。

此外，我推测您正在将客户端的某些逻辑模块重新部署到数据中心，因此希望能更清楚地了解这对下半年客户端平均销售价格（ASP）会产生怎样的影响。

苏丽莎，董事长、总裁兼首席执行官：

C.J.，我认为我们的企业客户业务表现非常出色。如果回顾第一季度，其表现实际上比我们预期的还要强劲一些。

我们在客户业务中观察到一些产品结构的变化。具体来说，移动端（M&C，即台式机与笔记本电脑）业务实际上正在增长，尤其是高端部分。在商用PC领域，我们的AI PC业务进展非常顺利。台式机业务确实略显疲软，主要是因为台式机市场更侧重于消费端。因此，该市场更容易受到内存价格上涨和零部件成本增加的影响。

从全年来看，我们的看法是，由于内存价格的影响，我们预计下半年需求将受到一定冲击。但即便在这种环境下，我们的重点仍是确保商用业务持续取得良好进展，并继续聚焦市场的高端细分领域。因此，我们相信，与去年相比，客户端业务将保持同比增长。

至于平均销售价格（ASP），笔记本电脑和台式机之间确实存在一定的拉锯。但总体而言，我们对未来超越市场及客户表现的机遇充满信心。这样回答您满意吗？

克里斯托弗·穆斯，坎托·菲茨杰拉德，研究部：

接下来我想问一下关于Instinct毛利率的问题。鉴于计算模块基本上已售罄，而且显然你们正在开拓这一业务，因此在这方面恐怕必须采取保守态度。

但我认为，除了HBM成本转嫁之外，鉴于当前晶圆供应极为紧张的局面，这难道不是一个可以推动Instinct毛利率向公司平均水平靠拢的机会吗？无论是当下还是未来1、2、3年内，你们对此有何考量？

胡健，执行副总裁、首席财务官兼财务总监：

C.J.，现阶段，我们主要专注于推动Instinct产品系列的营收增长。

关于毛利率方面，你完全说得对，确实——对计算能力的需求非常巨大。我们在思考如何与客户合作时，实际上采取了非常有战略性的做法。

当然，不同客户的毛利率也各不相同。我认为，随着时间推移，一旦我们开始提升营收规模，我们将有大量机会改善毛利率，这既体现在平均销售价格（ASP）方面，但更重要的是，当业务规模扩大时，成本方面的优化将发挥关键作用。

斯泰西·拉斯贡，伯恩斯坦，研究部：

关于第一个问题，我只是想确认一下我对近期AI GPU发展轨迹的理解是否正确。

我知道您提到第一季度AI GPU收入环比下降是因为中国市场。第四季度来自中国的收入约为3.9亿美元。那么，考虑到服务器业务的前景，第一季度的AI业务（不计中国市场）实际上是环比增长的，尽管表面上看不出来？

另外，我看了看对第二季度的预测，你们是否认为GPU和服务器业务环比增长率大致相当？因为如果这样的话，第二季度的GPU收入可能会低于第四季度的总收入，这在我看来似乎偏低。我只是想理清这些逻辑。能否请您帮我解释一下？

胡健，执行副总裁、首席财务官兼财务总监：

回顾第一季度，我们确实提到数据中心人工智能业务环比小幅下滑，这主要是由于本季度中国市场的收入有所下降。

关于你提出的第二个问题，即第二季度的表现，你说得对，第二季度数据中心人工智能和服务器业务都将实现两位数增长。

斯泰西·拉斯贡，伯恩斯坦，研究部：

我想问的是，在第一季度，剔除中国业务下滑的影响后，业绩是否实现了环比增长。

胡健，执行副总裁、首席财务官兼财务总监：

就我们的业务而言，中国市场在第一季度的贡献并不显著。因此，我想重申刚才所说的话。是的，第一季度的中国市场收入并不显著。

斯泰西·拉斯贡，伯恩斯坦，研究部：

第二个问题，关于运营支出——但它似乎总是超出目标。你们先给出一个运营支出指引，结果实际支出超出指引，然后你们又上调指引。

所以，我并不是在为此烦恼，我只是想知道为什么运营支出这么难预测？鉴于收入的增长，我们应该如何看待今年剩余时间的运营支出？

胡健，执行副总裁、首席财务官兼财务总监：

我认为最重要的是，鉴于我们面临巨大的市场机遇，我们实际上正在积极加大投资力度。如果你看看过去几个季度，我们会发现我们在投资方面确实下了很大功夫，而所有的人工智能投资都在推动营收增长势头。

因此，如果你看第一季度，营收增长了38%；到了第二季度，我们预计将增长46%。正是这些投资在推动营收增长势头。

当然，运营支出的部分增长与营收有关。如果对比我们实际营收与此前指引，可以看到实际营收确实超出了预期，对吧？这确实产生了一定影响。

但与此同时，我们在数据中心人工智能业务方面与客户保持着密切合作，我们始终确保拥有足够的资源来支持不同的客户。

布莱恩·柯蒂斯，杰富瑞，研究部：

丽莎，我想再回到供应端的话题。

关于贵公司的竞争对手重启7纳米制程的报道很多。我只是有点好奇，鉴于这一市场格局在整个十年末期都将保持相当强劲，您认为老一代产品是否会继续存在更长时间？

在如此强劲的市场环境下，我们该如何看待这对毛利率的影响？这实际上是否会带来负面影响？

苏丽莎，董事长、总裁兼首席执行官：

实际上，布莱恩，我不认为旧产品会滞销太久。就我们公司而言，我认为这可能与公司自身的情况有关。

就我们而言，我们实际上看到——首先，Turin的表现非常强劲。本季度，Turin的收入占比实际上已超过50%。Genoa的表现也非常强劲。我们仍在出货一些米兰系列，但我认为其出货量已随时间推移而下降。

总体而言，客户倾向于采用新款产品，因为它们在性能、成本结构和功耗等各个方面都更具效率。这就是我们目前观察到的情况。

顺便提一下，除了服务器云业务板块的表现外，我们在企业市场也看到了非常强劲的增长势头。在那里，我们的新产品同样表现优异。

因此，从我们的角度来看，关键在于确保交付客户所需的产品。目前，这通常指我们的新产品，我们预计这种趋势将持续下去。

随着今年晚些时候向Venice架构的过渡，我们预计Turin和Genoa产品线仍将持续供货，但转向新产品确实蕴含着诸多优势。

在供应链方面，我知道大家一直在讨论供应链有多紧张。供应链确实很紧张，这一点我完全认同。但我同时也认为，这是我们表现尤为出色的一环。

我们在晶圆环节以及后端产能方面，与整个供应链建立了非常深厚的合作关系。我们正看到这方面取得显著改善。随着客户向我们提出更多需求，我们的供应能力也在不断增强。

值得欣慰的是，我们现在讨论的已是2027年的CPU需求，甚至2028年的CPU需求。这使我们能够对未来进行更周密的规划。

布莱恩·柯蒂斯，杰富瑞，研究部：

我想快速问一下Jean。我只是想跟进一下Stacy关于运营支出的问题。

看到销售、一般及行政费用（SG&A）的增长速度似乎超过了研发（R&D），我感到有些意外。我只是有点好奇，这是否属于启动成本？因为在市场行情强劲的情况下，通常不会认为需要打折促销或投入大量销售精力。

所以，我只是想了解一下，对于今年，你们如何看待研发支出的增长与销售、一般及行政费用的对比？

胡健，执行副总裁、首席财务官兼财务总监：

我认为，就全年而言，研发支出的增长速度将远快于销售、一般及行政费用。过去几个季度，我们一直在着力构建市场推广体系，并在销售和营销方面加大了投入。

但展望未来，研发支出的同比增长速度预计将超过销售、一般及行政费用的增长速度。

苏丽莎，董事长、总裁兼首席执行官：

我想补充一点：关于我们的投资方向——珍恩说得完全正确。我们在研发上的投入优先于销售和营销。但我们在销售和营销方面的投资正在取得回报。

因此，这些投资流向了企业级服务器、商用个人电脑以及中端市场和中小企业。这些领域以往并非AMD的投资重点，但如今我们在服务器CPU和商用个人电脑领域都拥有了更广泛的产品组合，因此进行投资是合乎逻辑的，因为这些正是这些市场中最具潜力的部分。