海外AI财报总结：谷歌云和AWS增速创新高，谷歌、微软、Meta再次上调资本开支指引，AI正循环效应显著，看好全球AI链

谷歌云增速亮眼，AI逐渐向业绩转化，再次上调资本开支。2026年4月29日，谷歌发布2026年第一季度报告，公司2026Q1实现营收1098.96亿美元（高于市场预期的1072亿美元），同比增长22%并实现连续11个季度双位数增长，其中谷歌云业务实现营收200.28亿美元，同比增长63%，主要是企业AI解决方案、企业AI基础设施及核心GCP服务需求共同驱动；谷歌云营业利润率达32.9%，同比提升15.7个百分点；积压订单超过4620亿美元，环比几乎翻倍。公司AI投入正逐渐转化业绩：（1）面向消费者付费用户达3.5亿，面向企业付费月活用户环比增长40%；（2）基于生成式AI构建的产品收入同比增长近800%；（3）API调用自研模型每分钟消耗token量超160亿，同比增长60%。

硬件方面，公司已通过硬件配置形式向一组客户交付TPU，TPU硬件协议已反映在4620亿美元的订单中，预计2026年下半年确认小部分收入，大部分收入将在2027年实现。资本开支方面，公司2026Q1支出达357亿美元，覆盖房地产、服务器、数据中心和其他基础设施建设；面对“前所未有的AI计算资源需求”，公司进一步上调指引至1800-1900亿美元（此前为1750-1850亿美元），相较于2025年的914.5亿美元接近翻倍，同时预计2027年的资本支出同比显著增加。

AWS增速创新高，微软、Meta上调资本开支指引。2026年4月29日，微软公布2026财年第三季度财报（截至2026年3月31日），公司FY2026Q3实现营收1828.9亿美元（预期813.9亿美元），同比增长18%，智能云部门（含Azure）收入346.8亿美元（预期343.2亿美元），同比增长30%其中Azure和其他云服务收入同比增长40%。据CEO Satya Nadella，公司AI业务年化总收入已达370亿美元，同比增长超过一倍。资本开支方面，公司2026财年指引大幅提升至1900亿美元，以应对由AI需求带来关键零部件价格飙升。

2026年4月29日，亚马逊公布2026年第一季度财报。2026Q1 AWS板块实现营收375.9亿美元（预期366.4亿美元），同比增长28%。资本开支方面，公司2026年指引达2000亿美元，第一季度物业及设备支出达442亿美元。

2026年4月29日，Meta发布2026年第一季度报告，公司2026Q1营收达563.1亿美元（预期555.1亿美元），同比增长33%，2026Q2营收指引区间为580-610亿美元。资本开支方面，公司2026年指引上调至1250-1450亿美元（此前为1150-1350亿美元），主要为支撑未来容量所需的额外数据中心成本。

国产算力与国产大模型共振的新时代

DeepSeek已适配国产国产算力与国产大模型共振的新时代算力执行推理任务。DeepSeek自2024年底一直在进行昇腾、寒武纪等国产算力的适配，此次V4发布后，昇腾、寒武纪等国产算力厂商也在Day0实现了推理模型的适配。

26年是国产超节点落地元年，有望加速放量。昇腾950PR、950DT、寒武纪690、深算三号均推出了超节点产品。超节点在大参数量的MoE架构模型推理场景，计算效率较高，有望助力国产算力加速放量。

豆包新增付费模式，在PPT制作、AI视频、数据分析等场景实现商业化变现，有望推动国产模型、算力实现正循环。

建议关注：寒武纪、海光信息、盛科通信、浪潮信息、华勤技术、天数智芯、华丰科技、澜起科技。

收入温和筑底、利润率先修复，关注景气细分与AI重构主线

#2025年计算机行业基本面延续修复态势，呈现出收入温和筑底、利润率先修复、订单储备改善、回款压力缓解、现金流质量提升的特征。行业正逐步走出2024年的压力区间，但中位数法与整体法仍有分化，说明本轮修复并非全面高景气，更多由头部公司和景气细分方向驱动。

#业绩端，2025年行业收入增速中位数为0.32%，较2024年小幅下降，说明收入端尚未明显加速，需求仍处于温和筑底阶段。但利润端修复更明显，归母净利润增速中位数为11.63%，扣非归母净利润增速中位数为9.41%，均较2024年明显改善，反映费用控制、低质量项目收缩和经营效率提升开始体现。

#经营质量方面，2025年合同负债加预收账款中位数为1.26亿元，YoY+1.72%；整体法规模为1277亿元，YoY+12.96%，显示行业订单储备有所改善，但主要集中在头部公司。应收账款中位数为5.72亿元，同比下降0.49%；整体法规模为2821亿元，同比下降3.08%，说明行业回款压力边际缓解，资金占用压力下降。

#现金流方面，2025年经营活动现金流量净额中位数升至1.05亿元，较2024年的0.67亿元明显改善；销售收现/营收中位数提升至约110.57%，说明收入现金含量提升、回款节奏改善。同时，职工薪酬现金支出/营收占比下降，反映企业人员扩张和成本支出更趋谨慎。

#估值与配置：   AI coding工具正以超预期速度改变软件开发领域依赖人力密集投入的商业模式，Agent时代的加速到来使传统IT服务、系统集成等板块面临商业模式系统重构风险。行业整体PE（TTM）已达较高分位，而公募基金配置占比却跌至近10年以来10%分位数以下，两组数据的背离反映了市场对于AI大模型重塑软件行业价值链的定价博弈。

#建议：建议优选订单确定性强、现金流质量改善、具备产业趋势支撑的龙头及细分景气方向，同时关注在 AI Agent 时代具备产品化、平台化能力，能够抵御 AI coding 对传统人力密集型开发模式冲击并实现商业模式扩张的公司。重点方向包括AI产业链（基础设施、模型及应用）、智驾和机器人、工业软件/EDA、互联网金融等。

持续看好港股AI 产业链机会

假期前资金风险偏好趋于谨慎，南向资金仍维持较强净流入，半导体、AI算力及部分新股方向表现活跃，显示资金仍在围绕国产算力、AI产业链和高景气成长方向进行结构性配置。考虑到国产大模型持续迭代、AI算力需求扩张，以及港股科技板块估值仍具相对吸引力，恒生科技在中期维度仍具备配置价值，但短期需关注假期扰动、外部风险偏好及权重互联网业绩验证。

#平台型互联网公司：Agent生态加速落地，利好兼具资源、数据、场景等优势的传统互联网及科技大厂；本周阿里HappyHorse1.0开启灰测，腾讯混元Hy3拿下OpenRouter总榜第一。 近期，腾讯发布并开源的混元HY3Preview模型是混元团队架构调整后的第一个版本，采用快慢融合的MoE架构语言模型，总参数仅295B、激活参数21B，256K上下文，首次发布的模型尺寸较小，主打实用性兼顾性价比，Agent能力大幅提升。4月29日，腾讯HY3 Preview发布尚不足一周，其在第三方平台OpenRouter的日调用量已达到371B tokens，位居平台第一，并带动腾讯整体的Token份额由此前十名开外跃升至第六。预计微信agent有望在年中开始灰测，微信围绕Agent功能的合作有望持续深化。考虑到腾讯在入口、场景、社交关系链、信息/内容生态、小程序基建等方面的强大优势，看好公司在Agent赛道的竞争潜力。本周，阿里视频生成模型HappyHorse1.0开启灰测，该模型采用音视频联合生成方案，在画面质感与光影效果、运镜与转场流畅度以及人物真实感等方面表现出色，后续有望赋能广告、电商、短剧、社媒创意等内容生产场景。阿里方面，建议关注5月13日财报AI业务进展及有望于近期发布的千问3.6Plus版本催化。

建议：1）算力方面，建议关注已适配DeepSeek V4的港股AI芯片公司【天数智芯】【壁仞科技】【百度（昆仑芯）】，和受益于成熟制程厂商需求提升的【中芯国际】【华虹公司】；2）平台型互联网公司【腾讯控股】【阿里巴巴】；3）具备模型或应用能力的AI生态企业【快手】【MINIMAX】【智谱】【哔哩哔哩】【阅文集团】【汇量科技】【京东健康】【阿里健康】；4）物理AI核心标的：【群核科技】【五一视界】。