1、经营分析

分众传媒的一季度报出来，总体表现符合预期，未来随着国内经济稳中向好，分众的经营保持稳中有增。营业收入29.15亿，同比增长2%，毛利率68.75，同比增加4个百分点，扣非净利润10.66亿元，同比增长7.89%。更多数据参看下表1

2026年一季度分众传媒经营指标变动说明：

毛利率68.75%，同比增加4个百分点，源于营业成本9.11亿，同比下降9.62%，营业成本下降来自广告媒体租赁费用下降所致。当前梯媒领域竞争态势缓和，媒体租赁议价能力天枰倾向于分众。

费用及其它7.35亿元，同比微降1.61%，主要是本期销售费用482,052,722.60元，较上年同期减少5454.6万元，同比下降 10.16%。

归母利润大幅增长57.62%，源于公司2025年第四季度出售数禾股权，获得了一笔较大金额投资收益，此收益是一次性的。出售数禾股权收益，分两批支付，首笔金额4亿元已2026年一季度支付到账，记录在损益表里的投资收益科目。未支付部分记录在资产负债表里的其它应收款科目，如下图

营收增速和扣非利润增速不同步，营收同比增长2%，扣非净利润同比增长7.89%，导致扣非净利润增长快于营收的因素有两个，一个是营收增长，另一个是成本压降，主要是压降了广告媒体租赁费用。

经营活动产生的现金流净额21.38亿，同比增加39.83%，影响因素有两个：

第一个，销售商品、提供劳务收到的现金为345,112.54 万元，较上年增加净流入 68,509.79 万元，同比上升 24.77%；

第二个，支付各项税费的现金为44,543.75 万元，较上年增加净流出 10,688.54 万元，同比上升 31.57%。

应收账款/合同资产，本报告期期末合计账面价值为 315,688.74 万元，较期初 363,674.35 万元下降13.19%，主要由于本报告期公司回款情况良好，故应收账款/合同资产的合计账面余额有所下降。最近5个季度分众应收账款余额如下图

2、总体印象

租赁费压降快到底：自2025年以来，分众毛利率提升，更多是依靠压降营业成本取得，营业成本里的大头是媒体租赁费用，目前媒体租赁议价权的天枰倾向分众，这块成本压降是一次性的。媒体方是分众经营稳定的合作伙伴，压降太厉害也不利于构建稳定可靠的利益同盟，租赁费用压降会在未来一段时间内逐渐释放，究竟需多长时间，取决于分众跟媒体出租方签订的合同到期时长。

刊挂率和单价仍有巨大增长空间：单个媒体收入的历史峰值是6034元（2017年），而2025年单个媒体收入是3948元，距离历史峰值仍有52%增长空间，此乃未来分众营收增长的大头。当国内经济向好，企业和消费信心十足时，广告主更愿意加大营销推广的投入。在分众这侧表现是广告资源位竞争激烈，刊挂率和单价大幅提升，推动营收显著增长。

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