年报铺陈一季新，有色算力震乾坤。

电池军工潮头立，消费复苏喜迎春。

朋友们好！以业绩为底，以估值为锚，以成长为帆，坚持中长期持股，这里是西凡投资笔记。

今天是26年5月4日，周一。

大A的年报和一季报都披露完了，这期视频我们做一个全行业分析，看看哪些行业景气，哪些行业复苏，哪些行业仍然处于周期底部，以便对我们今年的投资做一个总体指导。

先看一下大A整体营收和利润情况，总的来说，去年全年业绩比较一般，营收和利润增速有所下滑，但是今年一季度迎来了明显反转。

分行业看，今年Q1 归母净利润同比增长靠前的行业是计算机，同比增长119.07%、有色同比增长114.03%、军工同比增长85.46%、电子同比增长73.00%、电力设备同比增长53.80%，主要集中在 科技TMT 和中游制造领域。说明这些行业正处于景气周期之中。

今年一季度、去年全年 归母净利润同比增速均为正，且一季度增速减去年全年增速也为正的行业是计算机、有色、军工、电子、电力设备、环保、交通运输等。这说明这些行业处于景气加速之中。

具体看各个行业，上游资源类，有色的景气属于预期之内，一季度在去美元交易和供需叙事下有色金属演绎出了史诗级行情，全球定价的铜、铝等工业金属行至高点；贵金属价格同步走强，黄金价格一度突破 5500 美元/盎司。随着中游反内卷推进、新能源渗透加速，以锂为代表的能源金属供需格局改善，价格低位回升、带动业绩高增；在供给管制的背景下，稀有金属价格中枢抬升、利润增速同步上行。

石油石化类业绩严重不及预期，不过三月中东局势扰动，油价大幅走强，涨价效应预计会在今年二季度开始体现，预期已经炒完了，注意业绩落地时除非另有超预期的消息刺激，否则不宜参与。

煤炭行业延续业绩负增长，油价大涨，并没有带动煤炭，我认为影响国内煤价的主要因素还是供需关系，跟外在国际局势关系不大。

展望今年，对于有色而言，现在已经不是最具性价比的投资时机，做资源周期，最好做就是周期反转，最难做就是做涨价中继，因为咱们不知道什么时候周期就反转向下了，一旦做错，可能就会在高位被套很久，非要做的话，要持续关注全球经济复苏以及新兴产业对需求侧的拉动；贵金属虽然高盛等国际投行还在看多，但也是性价比不高；能源金属有望受益于反内卷政策，以及锂电池需求大增带来的需求改善，有望实现量价齐升；煤炭预计二、三季度受益于夏季用电高峰，叠加今年最热厄尔尼诺年，业绩有望改善。

中游材料，主要就看化工，一季度利润明显改善，一方面受益于反内卷政策，另一方面是随着中游制造业复苏，中游材料端需求也同步改善，进而对业绩起到支撑。

展望今年，机构预计化工业绩可能在二季度迎来爆发。油气供应中断将直接抬升烯烃及其衍生品的整体价格中枢，即便地缘冲突结束，物流运输、炼化加工、库存周转等产业链环节仍需较长时间方能恢复至战前常态水平。同时也需要关注能源通胀向农业的传导，如果战争和海峡封锁演绎为持久拉锯、叠加气候变化影响，涨价大概率将传导至农产品。

中游制造，电力设备和国防军工比较亮眼，电力设备主要是靠风电和电池，风电的出口订单大幅增长，带动相关企业营收与利润高增。锂电行业供需关系逐步修复，电池环节盈利显著回升。

军工是订单进入集中交付期，地面兵装、航海装备领域实现高增长。

我之前比较看好的工程机械板块业绩不及预期，我认为问题不大，看一季度的出口数据还是很好的，这个行业主要是利润薄，一季度汇兑损失过多侵蚀了利润。

展望今年，新能源领域反内卷持续推进，行业困境反转初步显现，储能、风电、锂电等方向景气有望持续修复；工程机械板块在国内政策支撑、大基建项目开工，以及出海需求景气等因素驱动下，业绩有望稳健增长；军工则是业绩落地，后面要关注订单的持续性。

下游消费，先看必选消费，这里面主要就是涉及老百姓的穿衣，吃饭，看病，购物，属于是大众消费，看业绩，一季度业绩增速大于50%的有零食、贸易、零售，其他比较一般，白酒属于量价齐跌，医药里面创新药业绩还是不行，只有医药服务CXO可以看看。不过大家要注意，食品饮料里面其实已经出现了比较明显的分化，虽然板块不行，但是里面的龙头公司已经有复苏迹象，比如做餐饮的食品加工安井、调味品天味，饮料乳品的东鹏，伊利，新乳业等等，业绩明显改善，后面我会专门做一期视频梳理。

可选消费，业绩比较好的有造纸、体育、酒店和旅游，汽车扑街，家电扑街，化妆品医美全部扑街。

展望今年，大众消费有反转迹象，大家还是要重点关注这一块，尤其是零食，速冻，调味，牛奶，软饮这些，里面的龙头公司业绩已经转好，甚至本来就很好，一季度好上加好，比如东鹏，新乳业，盐津等等，大众消费复苏是个非常好的信号，这意味着，科技里的资金有地方去了，消费是个巨大的池子，估值低，处于最容易做的周期反转阶段，这个阶段是市场送钱的阶段。科技已经炒完了业绩，目前全是高位炒预期，风险比较大，我相信已经有稳健资金开始逐步布局消费，在中报预告阶段如果业绩能保持住，那么大众消费大概率将成为新主线，承接来自科技的大量资金。

另外汽车和家电光发补贴已经带不动了，今年压力很大，化妆品和医美属于女性可选消费，业绩不行，说明消费复苏目前仅限于吃吃喝喝，任重道远，需要继续观望。

TMT，科技和通信是这两年的投资主线，半导体，CPO，PCB等等都集中于此，所以业绩肯定是没问题的，传媒里面游戏广告比较强，游戏在去年高基数下，依然实现超过50%的增速，景气度很高。

展望今年，随着AI 产业链进入超级周期，算力基础设施建设持续推进、技术迭代加速落地，行业盈利动能有望进一步强化。后续可重点布局国产芯片自主可控、海外算力产业链等高确定性主线，同时关注 AI 端侧智能眼镜、人形机器人等硬件创新赛道，以及游戏板块景气度延续的机会。

金融地产，国有大行在一季度营收、归母净利润同比增速均延续正增长，城商行我们上期刚讲过，也还不错。券商受益于 A 股情绪高涨、IPO 市场活跃，一季度利润实现双位数增长；保险板块由于投资收益不及预期，业绩出现明显回落。多元金融营收大降，利润大增主要是靠投资收益。房地产在政策推动下，一线城市二手房价格出现回暖，交投也有复苏，对应房地产服务业绩明显回升。

展望今年，A 股慢牛趋势稳固，资本市场热度持续提升，非银金融有望延续景气； 降息降准落地，大行息差压力减轻，预计利润将维持稳健增长。房地产在政策催化下有望延续结构性复苏，房地产服务业绩有望保持增长。

最后看一下公共服务行业，机场最亮眼，一方面是去年一季度 低基数，另一方面是国内商务出行、跨境旅游与外贸运输需求回暖，带动业绩出现回升；物流行业受益于反内卷，2026Q1 归母净利润同比增速实现转正。环保行业景气延续改善，2026Q1 归母净利润同比增长超 20%。

展望今年，机构预计海南、长三角、珠三角等核心枢纽客流将持续回暖，对应上海，深圳，海南机场的业绩预期较高，物流行业得益于去年业绩基数低，预计今年也有望迎来业绩较高增长，环保受益于4月份国家的双碳考核政策，预计地方政府将加快垃圾焚烧、污水处理、固废处置等环保基础设施建设，带动订单释放与项目落地。

OK，今天就说这些，欢迎大家进粉丝群进一步交流，。