这不仅是一份五粮液的财报,更是一张可能加快白酒行业变革的多米诺骨牌!
2026-05-03 17:01
这不仅是一份五粮液的财报,更是一张可能加快白酒行业变革的多米诺骨牌!声明：本文基于个人经验及思考总结而成，具有个人的局限性或主观性，仅供参考！不构成任何投资建议！投资有风险，入市需谨慎！ 我得出的结论简单而直接，欢迎交流！即， 我看到的不仅仅是一份五粮液的财报，更是一张可能加快白酒行业变革的多米诺骨牌！ 白酒行业可能正在加速形成贵州茅台+“其他白酒”的行业格局！只剩老大，其他白酒可能都是陪衬！ 本文约2600字/阅读时长5分钟 全文分为四部分：一、五粮液近期事件时间线；二、五粮液本次财报调整；三、贵州茅台2025年年报及2026年一季报；四、五粮液财报事件影响。 五粮液，4月30日收市后披露的财报引发市场热议。不少投资人大呼“离了个大谱”。到底发生了什么？我们来梳理一下： 一、五粮液近期事件时间线 1、董事长被留置：2026年2月28日公司公告披露：“宜宾五粮液股份有限公司于近日收到中国共产党宜宾市纪律检查委员会、宜宾市监察委员会关于公司董事长曾从钦的《立案通知书》及宜宾市监察委员会的《留置通知书》。” 2、4月28日公告：宜宾五粮液股份有限公司原定于 2026 年 4 月29 日披露《2025 年度报告》及《2026 年第一季度报告》，为进一步完善定期报告编制和复核工作，公司将《2025 年度报告》及《2026年第一季度报告》的披露时间延至 2026 年 4 月 30 日收市后。 3、4月30日收市后披露2025年度报告及2026年第一季度报告。引发轩然大波。本次财报首页，由董事长华涛（代）签名。华涛，为五粮液党委副书记、总经理、副董事长。 二、五粮液本次财报调整 1、先看2025年原三季报披露 2025年前三季度累计营业收入约609亿，归母净利润约215亿。 2、2025年年报披露及2026年一季报 （1）年报主要会计数据和财务指标 2025年全年营业收入约405亿，同比下降54.55%；归母净利润约89.5亿，同比下降71.89%。 （2）分季度主要财务指标 即：2025年前三季度营业收入合计为306.2亿，比原数据下降约303亿！ 归母净利润前三季度合计为64.7亿，比原数据下降约150亿！ 对于这种史诗级别的财报调整，公司的解释信息太简单，缺少详尽的解释。公司提到“对 2025 年业务模式进行梳理，基于谨慎性原则，调整 2025 年部分业务收入确认相关核算。” 如果按照调整前的2025年一季度数据计算，五粮液2026年一季度营业收入、归母净利润同比下滑较为严重。 三、贵州茅台2025年年报及2026年一季报 1、贵州茅台2025年年报 2、2025年度分季度数据 从2025年年报尤其Q4的数据看，业绩承压，虽然全年营业收入同比下降1.21%，但25Q4营业收入同比下降19.3%，全年归母净利润同比下降4.53%，但Q4归母净利润同比下降30.3%。这也是贵州茅台2001 年上市以来，25 年里第一次出现 “年度营收、净利润双双同比下滑” 的年份。 同时在年报中，我也看到了一些积极信号： （1）在行业竞争中，公司提到行业马太效应愈发凸显，进入行业调整期，行业会通过“优胜劣汰”的自然法则进行系统性的自我调节，资源会进一步向优势企业、优势品牌、优势产品集中。 （2）全面推进市场化转型。以消费者为中心、市场需求为驱动，系统推进营销体系市场化转 型。茅台酒营销方面，产品端打造稳固“金字塔”型产品结构，构建层次清晰、定位明确的价值 矩阵。渠道端建立科学投放机制，建立多维协同的营销体系，持续优化渠道生态韧性。服务端聚 焦丰富“三重价值”供给，不断提升品牌忠诚度与市场满意度。价格端以市场为导向，构建“随 行就市、相对平稳”的自营体系零售价格动态调整机制。酱香系列酒营销方面，重点推进产品、 价格、渠道、服务等方面市场化进阶。统筹推进渠道优化布局，强化多元化渠道协同，提升渠道 运行效率与收益稳定性。围绕消费者的功能、体验与情绪价值提升，系统升级品质表达、消费体 验与品牌共鸣体系，构建厂商与消费者共赢新生态。国际化营销方面，持续推进国际化“三步走” 战略，推动“表达、产品、渠道、价格、合规、政策”六大体系建设，助力产品、文化同步出海， 推动国际化业务高质量发展。 （3）持续推进“i茅台”平台优化与 业务创新，完成包材赋码改造、业财一体化及项目管理等系统建设，推动AI智能体在关键场景落 地。强化产品防伪和溯源的前端布局，从源头遏制侵权风险，筑牢品牌安全屏障。 （4）推进重大项目建设，强化投资精准性与项目全过程管理，为高 质量发展夯实基础、蓄能增势。有序推进茅台酒“十四五”产能扩建、中华6万吨勾调中心、茅 台酒用原料储备库、坛厂包装物流园项目一期工程、制酒车间（二期）排水管网维修改造等项目建设。 3、2026年一季报的亮点： （1）相比2025年Q4，业绩呈现小幅增长； （2）茅台酒、系列酒等产品均呈现正增长； （3）直销渠道超过批发代理！ 四、五粮液财报事件影响 1、五粮液的信任危机 公司年报提到“管理水平进一步精进。全面贯彻落实中省市关于新一轮国企改革深化提升行动工作部署，持续构建高效专业的现代治理体系，ESG 评级在国际榜单 MSCI 中由 B 升至 BBB。” 面对如此的财报报表，年报中这样的表述却让人感受到了不一样的味道。 2、投资者关系管理工作是否到位？ 公司在年报中提到： （1）“强合规，持续提升公司治理水平。信息披露水平持续强化。公司持续强化信息披露管理，2025年编制、披露98份公告，及时传递公司生产经营等相关信息，透明度持续提升，连续11年荣获深圳证券交易所信息披露考核最高等级A级。” （2）强沟通，持续优化投资者关系管理 如“认真回应投资者关切，充分听取中小股东意见建议”;“保障中小投资者知情权、参与权和监督权”;“努力通过稳健业绩表现、规范公司治理、良好投资回报，将“以投资者为本”理念落到实处，切实履行上市公司责任和义务，增强投资者信心，实现公司持续高质量发展。” 面对如此的财报调整解释，对 2025 年业务模式进行梳理，基于谨慎性原则，调整 2025 年部分业务收入确认相关核算。投资者的沟通工作是否到位？投资者关系管理是否优化？ 3、可能涉及的监管 五粮液如此分量的国企，如此重量级的白酒企业，引发如此的轩然大波。我们静观事件的发展变化，如果监管介入，应尽快详细披露此次财务报表调整的依据及更多的细节信息。更需要说明本次财务报表调整，整个事件是否合法合规！是否涉及投资者索赔等事宜！ 4、行业格局可能正在加速变革 白酒行业目前仍然处在行业调整期，如果你对整个白酒行业都持否定态度，这个讨论对你没有什么意义。如果你对白酒行业依然感兴趣。那么这个问题依然值得思考。 目前白酒行业各家的商业模式、护城河、财务维度、行业格局、管理层、治理和内控等维度来选择，你认为哪家公司值得投资呢？ 正如茅台年报提到的，在行业竞争中，行业马太效应愈发凸显，进入行业调整期，行业会通过“优胜劣汰”的自然法则进行系统性的自我调节，资源会进一步向优势企业、优势品牌、优势产品集中。 向上生长，盎然前行！永远相信美好的事情即将发生！ 欢迎大家点赞、关注、留言或转发！