高端钛材龙头，内延外伸并举
1.1. 国内高端钛材引领者，多元布局高端产品
天工股份是钛及钛合金产品专业级生产制造商，位列国内民营钛合金市场前列。公 司成立于 2010 年，2015 年挂牌“新三板”，是国家级专精特新“小巨人”企业，江 苏省重点高新技术企业， 2025 年在北交所上市。作为天工国际的核心子公司，天 工股份是首家港股分拆 A 股登陆北交所的上市公司。 聚焦钛及钛合金材料的研发、生产与销售，下游应用广泛。从创立至今，公司构建 了从海绵钛到成品的全流程生产体系，产品涵盖线材、板材、管材及钛锭等，广泛 应用于消费电子、航空航天、3D 打印、医疗器械及化工能源等高端制造领域。 公司专注技术引领发展，在加快装备现代化、生产过程管控数字化的同时，与南京 工业大学成立了江苏省海洋工程新材料实验室，共同组建了“江苏省钛及钛合金新 材料工程技术研究中心”，持续强化技术壁垒，正加快从钛材粗加工向精加工、深加 工转型升级，截至 2024 年末已累计取得专利 51 项。
股权集中稳定，子公司业务分工明确。截至 2025 年底，公司第一大股东为江苏天工 投资管理有限公司，持有 67.63%的股份，朱小坤、于玉梅及朱泽峰通过天工投资控 制公司 67.63%的表决权，朱氏家族保持对企业战略决策的主导权，有利于公司稳定 长远的发展。 公司下属核心子公司主要包括天工钛晶新材料、江苏天工索罗曼合金材料： 江苏天工索罗曼合金材料有限公司：天工索罗曼成立于 2021 年，是天工股份 和索罗曼（常州）合金新材料有限公司合资子公司，天工索罗曼主营钛及钛合 金材料的加工，产品终端应用在消费电子市场。江苏天工钛晶新材料有限公司：江苏钛晶成立于 2025 年 8 月，由公司与天德 投资（南通）、龙海明、南通协辉投资等合作伙伴共同出资设立，并引入镇江 鼎强智能制造投资合伙企业作为战略投资者，目前公司持股比例约 48.96%。 天工钛晶主要开展钛合金粉末、铜合金粉末、高温合金粉末等材料的产销， 可精准对接消费电子、增材制造、航空航天、医疗健康等终端市场，填补国 内高端钛合金粉末材料空白。天工钛晶已布局规划总体 3,000 吨/年产能的第 二代等离子束雾化制粉产线，并已启动第一期 1,000 吨/年产能的建设项目。
1.2. 线材主导营收，25Q4 业绩改善
2025 年前三季度业绩承压，Q4 出现大幅改善。从营收端来看，公司 2025 年实现营 业收入 6.31 亿元，同比下滑 21.25%，归母净利润 1.4 亿元，同比下降 18.83%，主 要系下游消费电子领域终端客户需求量下降，公司线材类产品销量减少所致，其中 前三季度同期归母净利润为 0.65 亿元，同比下降 54.19%，伴随下游需求逐步恢复， 公司业绩已呈现触底反弹，25Q4 实现归母净利润 0.75 亿元，同比增长 143.06%，环 比增长 8826.79%。
从产品结构来看，2024 年线材是公司核心收入来源。钛加工材是公司核心收入来源， 2025 年收入 5.96 亿元，占总收入约 94.5%，2024 年收入 7.59 亿元，占总收入约 94.8%，拆分钛加工材业务看，2024 年线材业务实现收入 5.86 亿元，占钛加工材比 重 77.20%，主要受益于消费电子领域钛合金线材需求的快速增长。板材和管材业务 规模相对稳定，2024 年收入占比分别为 19.53%和 3.20%。
成本端平稳，研发投入持续。在成本端，近几年公司期间费用率（含研发费率）保 持稳定，2025 年为 6.2%，同比下降约 0.2PCTS。在研发方面，公司持续的研发投入 为公司向航空航天、医疗器械等高附加值领域拓展奠定了技术基础，2025 年研发投 入约 0.24 亿元，研发费率 3.78%。
1.3. 内外延伸并举，成长性优异
公司内外延伸并举，高端产能持续扩张。根据上市招股书，公司募集资金聚焦钛材 生产线建设项目，着眼于提高公司产品产量的同时，提升公司产品性能与质量，向 钛及钛合金高附加值应用领域延伸，项目拟通过在公司现有土地新建生产车间，凭 借拥有的产品专利技术、技术研发储备与现有生产设施，新增生产及其他辅助设备， 实现年产 3000 吨高端钛及钛合金棒、丝材的能力。 随着石油化工、航空航天等工业体系逐步完善，我国钛材销量持续增长，根据中国 钛工业发展报告数据统计，2014 年至 2023 年，国内钛材销量呈现波动增长的态势， 从 42,730 吨增长到 148,439 吨，年均复合增长率为 14.84%。我国钛行业市场高端产 品产能不足，中低端产品竞争激烈，产品同质化趋势明显，市场供需结构有待进一 步改善。公司拟通过本项目的实施，进一步推进钛材深加工战略，对市场需求旺盛 的高端钛及钛合金线材进行扩产，从产能结构看，新增 3000 吨产能中，高端钛材占 比达 80%，其中航空航天用钛合金棒材产能增加 2000 吨，医疗器械用钛材产能增 加 500 吨，消费电子用钛材产能增加 500 吨。这种结构优化将使公司逐步摆脱对单 一市场的依赖，形成多极增长动力，提升市场竞争能力，满足不断增长的市场需求。 钛材行业内，中小厂商多以自主生产为主、关键工序委托外协加工为辅的经营模式。 行业头部上市公司如西部超导、宝钛股份等，普遍通过外协配套完成锻造、轧制、 精整等非核心环节。公司主营钛及钛合金材料研发、生产与销售，已掌握全流程核 心制造工艺及自主专利技术，本项目计划新增钛线材轧制设备，自主完成棒线材轧 制工序，减少棒线材轧制工序相关的关联交易，并提升线材的质量和性能具备一体 化完整量产能力。 同时，项目将引入真空自耗电弧炉、精密轧机等先进设备，使钛 材成品率从目前的 82%提升至 92%，单位产品综合能耗下降 18%，有效改善钛及钛 合金材料内部组织结构及成品率，从而全面提升钛及钛合金材料质量。
在外延方面，公司于 2025 年 8 月 22 日与天德投资、龙海明、协辉投资等签订《江 苏天工钛晶新材料有限公司合资协议》，协议约定天工股份、天德投资、龙海明与协 辉投资共同出资设立合资公司江苏天工钛晶新材料，同时引入镇江鼎强智能制造投 资合伙企业作为战略投资者。根据合资协议约定，由天工钛晶成立全资子公司天工 品德并收购江苏品德新材料有限公司的相关资产，天工品德已于 2025 年 9 月 8 日 与品德新材签订《资产收购协议》，转让价款为 4250 万元(含增值税)。天工钛晶未 来主要负责开展钛合金粉末、铜合金粉末、高温合金粉末等材料的研发、生产与销 售。天工目前已布局规划总体 3,000 吨/年产能的第二代等离子束雾化制粉产线，并 已启动第一期 1,000 吨/年产能的建设项目。 钛合金粉末作为前沿金属增材材料，下游广泛应用于消费电子、航空航天、高端医 疗器械等高景气领域，市场增长空间广阔。本次新设合资公司，将助力公司快速切 入钛合金及高端金属粉末赛道，补齐高端钛粉产能短板、填补国内技术与产品空白， 加速核心品类国产化替代进程。
钛合金：消费电子需求改善，应用场景打开新增量
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（报告来源：东北证券。本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
