一、董事长信中的行业判断
回顾2024年董事长致股东信中的表述："隆基最困难的一年已经过去，我们将用针对客户差异化痛点的产品和解决方案、最具竞争力的成本、稳健的资产负债表、全球布局的开放式产能生态，穿越周期，适者生存，迎接行业新的曙光。"
从2025年财报来看，虽然尚未扭亏，但减亏幅度达20%，经营净现金流由负转正。董事长对行业局势的判断仍然准确——"最困难的一年"确实已经过去。2025年的状况整体优于2024年，只是表述从"最困难的一年"调整为"最困难的阶段"。董事长认为2025年仍处于行业底部，某种程度上也暗示了对2026年形势的不乐观预判。
二、核心财务数据分析
2025年隆基录得营业收入703亿元，同比下降14.82%。其中组件和电池业务营收599亿元，同比下滑9.67%；组件出货量为86.58GW，相比2024年的82.32GW增长5%。据此推算，产品单价下降约14%——这在隆基扩大有一定溢价的BC光伏组件占比的情况下依然发生，说明2025年市场内卷程度比2024年更为惨烈。隆基实现减亏，主要依靠的是成本管控。
硅片及硅棒业务营收约65亿元，同比下滑20%，而出货量却同比增长4.3%，单价同比下降高达44%。这一跌幅可谓从"深圳的冬天"进入了"东北的极寒冰封时刻"。然而，硅片业务的毛利率却同比增长9个百分点，可见隆基在成本控制上确实下了大力气。
三、区域毛利对比揭示竞争格局
从分地区毛利情况来看：中国境内毛利率为-3.43%，海外地区均为正毛利，其中欧洲毛利达到8.36%，与中国境内相差近12个百分点。这充分说明内卷的最激烈阶段发生在中国市场——全球光伏市场基本是中国企业之间的竞争，作为中国企业的母国市场，各方都不愿放弃，最终演变为"大家一起出血为国争光"的局面。
四、降本增效的艰辛努力
从成本结构可见隆基的全力以赴：在产量提升的同时，人工成本下降24.3%，体现出管理上的努力。结合年报中的劳务外包情况及员工数据变化，约5000名正式员工转为外包用工，同时正式员工薪资也有一定下调。产业不景气，最受伤的往往是底层员工——内卷伤及资本家的利润，更伤及底层人的生计。
能源动力和制造费用的下降则反映了技术层面的努力，通过能效优化和制造工艺提升实现降本。
五、费用管控与研发投入
费方面，销售费用在销售收入下降的情况下，主要得益于仓储及市场推广费的减少。其中仓储费用的下降尤为明显，结合存货周转天数同比减少10天来看，精细化管理带来的成本节约是主因。
管理费用下降23.67%，主要源于员工人数和奖金的缩减。内卷之下，中层管理层同样难以独善其身——表现好的保住工作但损失奖金，表现稍差的可能连工作都保不住，在行业内或许已难寻下家，只能转行进入陌生领域从头再来。
但从研发产出看，这一年仍不断刷新效率记录，ACM技术也研发成熟，说明研发成果并未因投入缩减而受影响，反而体现了研发效率的提升。
结语：寒冬中的坚守
透过以上分析，可以看到隆基并未躺平，而是全力以赴应对困境。只是这个"冬季"实在太寒冷，全员的努力最终只换来巨额亏损的结果——员工、管理层、老板都受了伤。
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