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引

言

乔锋智能作为国内中高端数控机床龙头企业，2025年营收24.97亿元，同比增长41.88%；归母净利润3.51亿元，同比大增71.12%；扣非净利润3.40亿元，同比增长71.78%。2026年一季度业绩持续高增长，营收7.25亿元同比增长51.76%，归母净利润1.06亿元同比增长41.98%。公司凭借在数控机床领域十余年深耕，产品涵盖10大品类、20大系列机型，年产机床达1万台，处于国内机床行业第一梯队。2026年4月公司重磅推出面向人形机器人与AI算力液冷的专用数控机床及一体化解决方案，精准布局"人形机器人+AI算力液冷"双赛道，TH-200U、V-350U面向人形机器人领域，TH-540、TH-740解决AI算力液冷核心部件加工痛点。作为国家级专精特新"小巨人"企业，公司正从传统数控机床向新兴产业专用装备转型，有望在AI算力液冷爆发期和人形机器人量产元年抢占战略高地。

一、公司概况：中高端数控机床领军企业

乔锋智能装备股份有限公司（股票代码：301603.SZ）成立于2009年，于2024年7月在深交所创业板上市，是一家专业从事中高端数控机床研发、生产、销售和服务为一体的国家级专精特新"小巨人"企业。公司为汽车、船舶、新能源、工程机械、智能家电、航天航空、消费电子、半导体与集成电路等产业集群提供数控智能装备和技术支持。

发展历程：公司自成立以来深耕数控机床领域，已实现金属切削机床全产业链布局，建立了省级工程技术研发中心、市级实验室、中试平台等研发体系。2024年7月成功登陆创业板，标志着公司进入新的发展阶段。

行业地位：公司处于国内机床行业第一梯队，2025年销售收入达24.95亿元，同比增长42%。作为数控机床全产业链集团，总部设在东莞市，在东莞、南京、银川设有制造基地、研发中心，并拥有国内外一流供应链资源。

技术体系：公司高度重视科技研发投入、研发体系建设、产学研合作，在立式加工中心自动化产线、数控机床丝杆热补偿技术等领域进行深入攻坚，着力解决机床行业"卡脖子"问题，自主研发高端设备，成功实现主轴、精密转台、动力刀塔等核心部件自制。截至2025年底，公司拥有超200项专利技术。

产品矩阵：产品类别涵盖10大品类、20大系列的全系机型，包括高速钻攻中心、立式加工中心、卧式加工中心、复合式加工中心、龙门加工中心、数控车床等。定位精度可达到0.005mm（仅头发直径1/10），进给速度可达48米/分钟，能覆盖主流市场需求。

二、财务表现：业绩高速增长，盈利能力持续提升

1. 2025年年度业绩创历史新高

• 营收稳健增长：实现营业收入24.97亿元，同比增长41.88%。

• 净利润大幅增长：归母净利润3.51亿元，同比增长71.12%；扣非净利润3.40亿元，同比增长71.78%。

• 盈利能力提升：毛利率29.67%，同比增加0.25个百分点；加权平均净资产收益率（ROE）15.74%，同比提升3.03个百分点。

• 经营现金流：经营活动产生的现金流量净额为-6597万元，虽较上年同期的-2.40亿元有所改善，但仍连续两年为负。

• 研发投入：研发总投入1.06亿元，研发投入占比4.23%。

• 每股收益：基本每股收益2.91元，同比增长46.23%。

2. 2026年一季度业绩持续高增长

• 营收高速增长：实现营业收入7.25亿元，同比增长51.76%。

• 净利润显著增长：归母净利润1.06亿元，同比增长41.98%；扣非净利润1.03亿元，同比增长40.57%。

• 经营现金流改善：经营活动产生的现金流量净额为504.69万元，上年同期为-1.35亿元，实现由负转正。

• 盈利能力指标：基本每股收益0.88元，加权平均净资产收益率4.33%。

• 增长驱动：报告期内，公司订单持续增长，收入随之增加。

3. 历史业绩增长轨迹

数据来源：公司2025年年报、2026年一季报

三、业务结构分析：数控机床全产业链布局

1. 按产品系列划分收入结构

根据公司2025年上半年数据，各产品线毛利率表现如下：

2. 立式加工中心：核心高毛利业务

• 毛利率水平：32.98%，为公司毛利率最高的产品线。

• 产品系列：包括T系列、V系列、EV系列等多个机型。

• 应用领域：主要适用于3C行业精密加工、新能源、通讯等行业精密零件加工。

• 技术特点：定位精度可达到0.005mm（仅头发直径1/10），进给速度可达48米/分钟。

3. 卧式加工中心

• 毛利率水平：20.91%。

• 产品类型：包括定柱式高速卧式加工中心、动柱式卧式加工中心等多个机型。

• 应用领域：主要应用于各类零部件侧面的多角度加工。

• 技术参数：定位精度可达到0.012mm，进给速度可达36米/每分钟。

4. 龙门加工中心

• 毛利率水平：21.37%。

• 产品类型：包括定柱式龙门加工中心、定梁高速龙门加工中心等机型。

• 应用领域：主要适用于大型零部件精密加工，能完成钻、镗、铣、扩、铰、攻丝等多道加工工序。

5. 其他数控机床

• 毛利率水平：18.56%。

• 产品类型：包括高精密数控车床、龙门平面磨床、龙门线轨磨床等机型。

• 应用领域：车床可满足圆柱、圆弧、各种螺纹、槽、蜗杆等复杂工件的加工需求；磨床主要应用于工程机械、汽车等行业大型零部件的磨削加工。

四、核心竞争力分析

1. 技术研发优势

• 专利积累：拥有超200项专利技术，并在10大品类、20大系列的全系机型中广泛应用。

• 研发投入：2025年研发投入1.06亿元，研发费用同比增长46.32%。

• 技术突破：在立式加工中心自动化产线、数控机床丝杆热补偿技术等领域进行深入攻坚，着力解决机床行业"卡脖子"问题。

• 核心部件自制：成功实现主轴、精密转台、动力刀塔等核心部件自制。

• 研发体系：建立了省级工程技术研发中心、市级实验室、中试平台等，全力推进新产品开发、现有产品技术升级、工艺优化、产品中试验证等工作。

2. 产品矩阵优势

• 全产业链布局：已实现金属切削机床全产业链布局，产品类别涵盖10大品类、20大系列机型。

• 产能规模：年产机床达1万台，处于国内机床行业第一梯队。

• 精度优势：定位精度可达到0.005mm（仅头发直径1/10），进给速度可达48米/分钟。

• 应用广泛：产品广泛应用于汽车、船舶、新能源、工程机械、智能家电、航天航空、消费电子、半导体与集成电路等产业集群。

3. 智能制造与质量管控

• 制造基地：在东莞、南京、银川设有制造基地、研发中心。

• 供应链资源：拥有国内外一流供应链资源，形成技术引领、产业支持、流程协同、配套完善的支持体系。

• 质量体系：通过严格的质量管控体系，确保产品的高精度、高稳定性。

4. 市场渠道优势

• 营销网络：已建立了一个集用户培训、产品销售、技术支持和售后服务于一体的覆盖二十余省市的营销网络和服务体系。

• 销售网点：拥有40多个销售网点团队，营销服务队伍近300人。

• 客户服务：竭诚为客户提供全面、便捷、快捷的服务支持。

5. 新兴赛道布局

• 双赛道布局：2026年4月推出面向人形机器人与AI算力液冷的专用数控机床及一体化解决方案。

• 人形机器人专用机型：TH-200U、V-350U面向人形机器人领域加工需求。

• AI算力液冷专用机型：TH-540、TH-740解决AI算力液冷核心部件加工痛点。

• 技术积累：此次新品正是其技术积累的集中体现，公司已在互动平台透露，其部分机床产品已应用于人形机器人零部件制造，并通过参股机器人企业深化赛道布局。

五、发展前景与战略规划

1. 短期增长动力

• 订单持续增长：2026年一季度订单持续增长，收入随之增加。

• 新兴市场需求：消费电子、新能源汽车等行业需求增长及高端机型量产，公司规模效应与降本增效成果显著。

• 产能释放：年产机床达1万台，产能规模处于国内机床行业第一梯队。

2. 中长期战略方向

• 双赛道布局：深耕"人形机器人+AI算力液冷"双赛道，打造"双赛道设备专家"品牌形象。

• 技术升级：持续加大研发投入，深耕工业技术攻关，推出更多适配新兴产业的数控机床与解决方案。

• 产业升级：助力新兴产业向智能化、精密化、高端化跃升，为东莞乃至全国工业母机产业链升级、新质生产力发展注入强劲动能。

3. 新产品规划

• 人形机器人专用机床：TH-200U以卓越动态性能为核心，标配30T刀库，专为灵巧手、关节件等微型复杂部件打造；V-350U则凭借大行程、高移速的优势，在效率与实用性上形成差异化竞争力。

• AI算力液冷专用机床：TH-540、TH-740解决AI算力液冷核心部件加工痛点，实现高精度、高效率、高稳定性加工。

• 五轴联动技术：两款人形机器人专用机型均搭载五轴联动技术，可实现复杂零件一次装夹成型，大幅提升产品良品率、降低生产成本。

4. 行业机遇

• 人形机器人量产元年：2026年是人形机器人量产元年，为人形机器人专用机床带来巨大市场需求。

• AI算力液冷爆发期：2026年是AI算力液冷爆发期，为AI算力液冷专用机床带来增长机遇。

• 国产替代：在工业母机国产化趋势下，国内数控机床企业迎来发展机遇。

• 产业升级：制造业向智能化、自动化升级，带动高端数控机床需求增长。

5. 产能与市场规划

• 产能提升：年产机床达1万台，产能规模处于国内机床行业第一梯队。

• 市场拓展：持续拓展汽车、船舶、新能源、工程机械、智能家电、航天航空、消费电子、半导体与集成电路等应用领域。

• 新兴市场：深度布局AI液冷与人形机器人两大赛道，通过组建专项研发团队、参股机器人企业、深度绑定产业链客户等方式，构建起以数控装备为核心的产业制造支撑体系。

六、风险因素与挑战

1. 行业周期性风险

• 制造业周期：数控机床行业与制造业景气度高度相关，制造业投资波动可能影响设备需求。

• 宏观经济：宏观经济波动可能影响下游行业资本开支。

• 产业政策：产业政策变化可能影响行业发展。

2. 技术研发风险

• 研发投入：高端数控机床研发需要持续大量投入，研发成果产业化存在不确定性。

• 技术迭代：制造业技术快速迭代，需要持续创新以保持技术领先。

• 人才竞争：高端研发人才竞争激烈，人才流失可能影响研发进度。

3. 市场竞争风险

• 国际竞争：高端数控机床行业国际巨头实力雄厚，如德马吉森精机、马扎克等，技术积累深厚。

• 国内竞争：国内数控机床企业竞争加剧，可能影响市场份额和毛利率。

• 价格压力：行业竞争可能导致价格压力，影响盈利能力。

4. 客户集中度风险

• 大客户依赖：虽然客户数量众多，但大客户订单波动可能影响业绩。

• 认证周期：高端装备认证周期长，新客户开拓需要时间。

• 供应链安全：客户对供应链安全要求高，需要持续保持产品质量稳定性。

5. 经营现金流风险

• 现金流为负：2025年经营活动产生的现金流量净额为-6597万元，虽较上年同期的-2.40亿元有所改善，但仍连续两年为负。

• 资金压力：经营活动现金流为负可能带来资金压力。

• 应收账款：下游客户账期可能影响公司现金流。

七、投资建议与估值分析

投资亮点

1. 业绩高速增长：2025年净利润同比增长71.12%，2026年一季度营收同比增长51.76%，净利润同比增长41.98%，盈利能力持续提升。

2. 新兴赛道布局：精准布局"人形机器人+AI算力液冷"双赛道，推出专用数控机床及一体化解决方案，抢占新兴产业战略高地。

3. 技术领先优势：拥有超200项专利，成功实现主轴、精密转台、动力刀塔等核心部件自制，技术护城河深厚。

4. 产能规模优势：年产机床达1万台，处于国内机床行业第一梯队，规模效应显著。

5. 政策支持：作为国家级专精特新"小巨人"企业，获得政策支持，受益于工业母机国产化趋势。

风险提示

1. 经营现金流为负：2025年经营活动产生的现金流量净额为-6597万元，连续两年为负，需关注现金流改善情况。

2. 行业周期性：数控机床行业与制造业景气度高度相关，制造业投资波动可能影响设备需求。

3. 国际竞争加剧：高端数控机床行业国际巨头实力雄厚，竞争压力大。

4. 研发投入占比下降：2025年研发投入占比4.23%，较去年同期减少0.67个百分点，需关注研发投入持续性。

估值与展望

基于公司2025年营收24.97亿元、归母净利润3.51亿元的业绩表现，以及2026年一季度营收7.25亿元、归母净利润1.06亿元的高速增长，我们认为乔锋智能正处于业绩加速释放期。随着人形机器人量产元年和AI算力液冷爆发期的到来，公司新兴赛道布局有望打开新的成长空间。

关键观察点：

1. 新兴赛道进展：人形机器人和AI算力液冷专用机床的市场拓展和订单情况。

2. 现金流改善：经营活动现金流是否能够持续改善。

3. 毛利率变化：产品结构优化对整体毛利率的影响。

4. 研发投入：研发投入是否能够持续保持较高水平。

投资建议：考虑到公司在数控机床领域的技术积累、新兴赛道的布局以及业绩高速增长态势。建议投资者关注公司新兴赛道业务进展、现金流改善情况以及毛利率变化。

数据来源：乔锋智能2025年年报、2026年一季报、公司官网及公开市场信息。

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免责声明：本报告基于公开信息分析，仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应结合自身风险承受能力谨慎决策，并密切关注公司动态和行业变化。