聊聊对五粮液财报的看法

昨天晚上五粮液公布了2025年的财报，并对之前公布的一系列季报和半年报进行了调整，这事网上发酵的已经挺充分了，我聊聊自己的看法吧。

调整之前是只要五粮液收到钱，货发给经销商，那就确认为收入，而不管经销商是否卖出，调整之后考虑了是否真实的卖给了终端，而不是仅仅堆积在经销商的仓库，如果没有真实的卖出去，这一部分并不算为收入和利润。因此年报里面新增了一项监管商品款项，数额是263个亿，主要是指这部分商品，因为进行了这样的调整，五粮液把原先已公布的三季报营收减少了300多个亿，利润减少了150个亿。

在谈对这件事情的看法之前，我想谈谈历史上一件著名的事情，对权臣霍光废掉皇帝（昌邑王刘贺）的看法。表面上废帝有“合理性”，昌邑王刘贺进京即位仅仅27天，就干了上千件荒唐事。在儒家思想里，这属于严重的“失德”。霍光援引古代“伊尹放太甲”的典故，打出了“废昏立明”的正义旗帜。但拉长时间看，这种行为可以用8个字概：利在当下，弊在千秋。

这一出“行伊霍之事”，对西汉乃至整个中国古代政治格局的影响极其深远。如果只看当时，是利大于弊；但如果拉长历史周期，绝对是弊大于利。
短期看，如果让刘贺这样一个任性妄为的“熊孩子”继续折腾，西汉很可能提前走向混乱甚至灭亡。霍光的果断出手，相当于给汉朝装了一个“紧急制动阀”。
而霍光扶上台的汉宣帝刘询，是中国古代历史上极有作为的明君。他的上任，直接促成了西汉的“昭宣中兴”，让老百姓真正过上了休养生息的好日子。
但长期而言，则开了权臣废立的恶劣先例： 霍光向天下所有的野心家证明了一件事，皇帝是可以像走马灯一样被换掉的。 从此以后，“行伊霍之事”成了后世权臣篡权前的标准口号。从东汉末年的董卓、三国时期的司马昭，到东晋的桓温，纷纷效仿霍光，把废旧立新当成了揽权篡位的垫脚石。

回到这件事情上来，表面上看，五粮液的调整甚至还有一定的合理性。既尊重了事实，纠正了以前的错误，又为将来的增长打下了基础。但从此之后，在前任董事长出事后就直接推翻了前任的报表，那以后会不会造成大家都有样学样，以种种借口否定掉以前的报表，那公布出来的财报数据有什么意义？最底层信任的基石在哪里？

更何况，向经销商压货这种事情绝不是五粮液一家，而是整个行业的普遍行为，将来其他白酒企业会怎么做？监管层会如何看待这种事情？大家师母已呆吧。