五粮液于昨天晚上披露2025年年报及2026年一季报，同步修改了往期财报数据，此举在市场掀起轩然大波，也让我这名坚守多年的价值投资者，内心满是感慨与忧虑。A股市场的财报本是投资者决策的核心依据，可如今部分企业对数据的随意“重塑”，正在消解市场信任的根基，让理性投资变得举步维艰 。
五粮液此次操作，堪称财报调节的典型案例。公司不仅交出2025年营收同比降54.55%、净利同比降71.89%的惨淡年报，更追溯调整了2025年一季报、半年报与三季报，前三季度营收从609.45亿元骤降至306.38亿元，调减超300亿元，净利同步下调约150亿元 。而2026年一季报却逆势亮眼，营收228.38亿元、净利80.63亿元，单季利润直追2025年全年，看似业绩反转，实则是调低基数后的“数字游戏” 。
从合规层面看，五粮液依据《企业会计准则第28号》，以“会计差错更正”为由追溯调整，程序上并无违规，审计机构也出具了标准无保留意见 。但合规不等于合理，更不等于合乎商业伦理。过往一年，无数投资者基于其已披露的季报、半年报数据研判价值、布局持仓，这些公开信息本应是企业经营的真实映射 。如今一朝回溯，前期数据近乎腰斩，等于直接推翻了过往所有公开披露的业绩承诺，投资者基于旧数据做出的决策，瞬间失去参考意义，这种行为虽不违法，却严重违背市场公平与商业道德，充满投机色彩。
我不禁联想到自己持仓的茅台与古井贡酒，内心的担忧难以平息。白酒行业向来是价值投资的核心赛道，茅台凭借绝对的品牌壁垒与渠道管控能力，财务数据向来稳健透明，但现在作为行业老二的五粮液演了这一出，谁知道这会不会是行业潜规则呢，老一又会怎么样呢？至于古井贡酒，更是让人心忧，回顾其2025年业绩，全年营收同比降20.13%、净利同比降35.67%，四季度更是罕见亏损4.11亿元，虽有商誉减值与渠道调整的客观因素，但业绩波动幅度之大，已暗藏营收与利润调节的痕迹。
古井贡酒股价此前大幅回落，市场早有质疑之声：是否有内部人员提前知晓业绩调节动向，先行离场？这种猜测虽无实据，却折射出投资者对次高端白酒企业财报真实性的普遍焦虑 。五粮液的操作绝非孤例，白酒行业过往便有企业通过调节收入确认口径、计提减值、渠道压货等方式粉饰业绩，只是此次五粮液的追溯调整，将这种财技运用到了极致，也彻底暴露了行业财报管控的漏洞。
买股就是买企业，投资就是做生意。价值投资的核心逻辑，是通过分析真实、可靠的财务数据，评估企业内在价值，长期持有优质资产。可如今，即使懂财报的投资者也难以防范企业的刻意调节，更不用说像我这等不太懂财报的人了。当收入、利润等核心指标可随意回溯修改，当过往的投资决策依据可被轻易推翻，价值投资的根基便已动摇 。这种行为本质上与操纵市场无异，只是披上了“会计差错更正”的合规外衣，普通投资者信息不对称、话语权薄弱，最终只能沦为财报游戏的受害者。
5月6日A股即将开盘，五粮液股价估计将会迎来大幅调整，这是市场对其财报失范行为的直接回应 。而这场风波也给所有价值投资者敲响警钟：投资不能仅看表面数据，更要深入审视企业的治理结构、财务透明度与商业诚信度。白酒行业虽属“先款后货、存货不贬值”等好生意，也还算价值投资的好赛道，但部分企业的财技操作，正在透支整个行业的信誉。坚守价值投资，不仅要筛选优质企业，更要警惕那些看似合规、实则违背商业伦理的财报操作，唯有如此，才能在波谲云诡的市场中守住本心、行稳致远。
正或谓：
价投难防暗箱计，小散空对冷屏伤。
愿除浮伪归真境，还我A股正气长。
Part1交易与持仓
1本周交易
本周用少量资金在中国核电上做T，成功。不过，这种操作以后会减少，与价投理念不符。
本周因五一放假，只有4个交易日，周五（5月1日）没有开盘。周四收盘，自选股情况如下图：
2目前持仓：
注：
①腾讯、古井贡B股价为港币，其他股股价均为人民币。
②持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每支个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化。
③仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间。
④本人记账用的是有知有行，收益率为资金加权收益率。打新收益不计入总收益中，而是计为新增资金。分红收益计入总资产。
Part2 收益与净值情况
截至本周末（5月1日），本年度本人实盘涨幅-9.19%，净值为1.13（5.33年），年化2.34%。老唐实盘本年度涨幅为-17.69%，净值为7.65(12.33年)，相对净值为1.01（即与本人同时从2021年1月1日起算）。
当周波动：
注：周五收盘，港币兑人民币汇率为0.8716
Part3本周要事
1.4月28日：古井贡酒披露2025年报及2026一季报，2025年营收188.32亿、净利35.49亿，四季度净利亏损4.11亿；2026一季报营收74.46亿、净利16.07亿 。
2.4月29日：贵州茅台公告2026一季报，营收387.56亿、净利272.43亿；同日披露5月19日召开业绩说明会。
3. 4月30日：A股五一节前收官，上证指数收4112.15。
4.4月28日：中共中央政治局会议召开，提出稳定和增强资本市场信心 。
5.4月27日：沪深交易所发布交易规则修订，7月6日起主板风险警示股涨跌幅调至10%，盘后固定价格交易扩至全A股及ETF。
Part4本周学习与写作
1.继续阅读自己关注的优秀公众号文章；
2.择要学习本年度加入的两个知识星球的贴子；
3.多邻国英语学习打卡已连续296天。
Part5本周运动
打乒球球3次，每次约45分钟；跑步2次，每次约3公里。
Part6常读常新
1. 人的一生中并不需要太多的投资机会。每个月都能找到机会投资的人, 通常是失败者。----芒格
2. 当一个人尝尽了社会的无情，人心的险恶，经济的压力，婚姻的不堪，你终会领悟到，放下执念，善待自己。唯有读书和赚钱，才是一个人最好的修行，前者使人不惑，后者使人不屈----稻盛和夫；
3.人总是老得太快，聪明得太晚----德国谚语
4.投资的本质是认知的变现，而认知的成熟，始于学会降低预期——后院网友
5. 从自己的错误中汲取教训是聪明，从别人的过失中吸收经验是智慧----唐朝
6. 市场上有无数种赚钱的方式，但一个人能够掌握的可能只有一两种。找到适合自己的那一种，并坚持下去，往往比不停切换策略更为有效。----网上摘抄
7. 进步总是源于长期坚持，源于每一天的努力----网上摘抄
